1.5. Особенности венчурного финансирования в российских
 условиях

Процесс венчурного капитала – это одновременно и искусство, и наука. Искусство – потому что большую роль играет интуиция венчурного инвестора, а также творческие стороны процесса. Наука – потому что этот процесс предполагает применение научных методов при проведении оценки и сборе исходных данных; здесь требуется умение анализировать и научная строгость.

Сам процесс венчурного капитала начинается с выработки инвестиционных целей и опирается на философию фирмы венчурного капитала. Фирма должна решить вопрос о числе сделок и их структуре сколько соглашений будет заключено с новыми предприятиями, сколько с развивающимися, сколько соглашений будет заключено с руководством фирм, желающих выкупить их в свою собственность; такую же разбивку следует сделать по отраслям, продуктам и регионам.

В методах, принципах и технике организации рискового финансирования есть немало рационального, в том числе способного найти применение в России. Речь идет не о механическом перенесении зарубежной практики или безоговорочном принятии чужих рецептов развития, а о творческом изучении и использовании зарубежного опыта, наиболее перспективных форм организации производства и внедрения достижений НТП и финансирования инновационного процесса. Отставание России от других стран в этой сфере неприемлемо, хотя объяснимо более поздним развитием и недостаточным вниманием государственных органов к созданию дополнительных стимулов для увеличения объема рискоинвестиций частными компаниями. Это отставание необходимо преодолевать, для этого фонды рискокапитала должны образовываться за счет страховых компаний, пенсионных фондов, коммерческих банков и других кредитно-финансовых учреждений при значительной поддержке со стороны государственных организаций (например, с помощью налоговых скидок). При этом необходимо учитывать особенности механизма рискового (венчурного) финансирования нововедений.

Для большего понимания специфики российского венчурного капитала уместно также представить его характеристики в синтетическом виде, что позволит сравнить российский венчурный капитал с формами венчурного капитала, получившего распространение в США и Западной Европе. Эти характеристики представлены в табл. 3.

 

Таблица 3

Характеристики венчурного капитала в США, Европе, России⁷

Как следует из приведенной таблицы, в России на сегодняшний день по всем перечисленным условиям обеспечения рентабельности венчурного инвестирования существуют, мягко говоря, недостатки, на которые следует обратить внимание. Если Россия хочет идти по пути развития венчурного капитала на своей территории. В частности, со спецификой формы российского венчурного капитала связаны некоторые противоречия, о которых уместно было бы упомянуть:

1.     Нестабильный деловой климат вступает в противоречие с логикой долгосрочного финансирования и принципом создания корпоративной стоимости.

2.     Российская форма венчурного капитала весьма отдалена от классической и заслуживает отдельного названия. Если европейский венчурный капитал представляет собой в большей степени capitaldevelopment, то его российской форме подошло бы название capitalrestructuring.

3.     Превалирующая форма инвестирования не затрачивает высокотехнологичные отрасли экономики, ограничивая образование национальных конкурентных преимуществ.

 

Говоря о развитии в России венчурного финансирования в сфере высоких технологий необходимо отметить ряд особенностей, одни из которых создают благодатную почву для развития венчурного бизнеса, а другие существенно его сдерживают и ограничивают.

К числу позитивных факторов, без сомнения, следует отнести следующие:

1.     Большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе.

2.     Наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что в много облегчает задачу привлечения необходимых средств.

3.     Наличие существенного научно-технического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, которое пока сохраняется, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий.

4.     Высокая квалификация кадров.

 

Однако несмотря на наличие указанных позитивных факторов, присутствуют обстоятельства, ограничивающие развитие венчурного бизнеса в России. Многие из них обусловлены макроэкономическими причинами.

В условиях налоговой и общеэкономической нестабильности менеджеры российских компаний вынуждены поддерживать конкурентоспособность за счет принципиально отличных от западных схем ведения бизнеса и организации финансовых потоков. В силу этого часто не удается представить инвестируемую компанию, как полноценный объект для инвестиций, что влечет за собой необходимость либо платить слушком высокую «цену» за инвестиции, либо является причиной неуспеха переговоров с инвестором. Проблемы повышения капитализации компании также во многом обусловлены непрозрачностью бизнеса в России. Фактически речь идет о постоянном поиске компромисса между сохранением конкурентоспособности и повышением стоимости компании.

Венчурное предпринимательство в России проходит начальную фазу своего развития. Подавляющее большинство проектов являются по западным меркам крайне небольшими. В то же время затраты на экспертизу проектов можно условно считать постоянными и примерно сопоставимыми для проектов различной величины. В силу этого многие проекты не рассматриваются по причине возможных высоких удельных издержек.

Большинство отечественных проектов достаточно проработаны с технической стороны. Однако при этом общими недостатками являются:

Ø  отсутствие четкого позиционирования продукции и торговой марки компании на рынке, отсутствие качественного сравнительного анализа с конкурентами;

Ø  во многих случаях неурегулированность вопросов собственности и патентной защищенности разработок.

 

Наряду с этим, одним из самых существенных факторов, сдерживающих развитие венчурного предпринимательства, следует считать неразвитость информационной инфраструктуры, нацеленной на обслуживание интересов как инвесторов, так и венчурных предпринимателей.

Для последних имело бы большое значение получение данных о наличии и специализации различных финансовых институтов, которые могли бы рассматривать проекты из данного региона или отрасли, требования, которые предъявляются к проектам. Особо следует обратить внимание на нехватку сведений об истории деятельности инвестиционных институтов. Отсутствие такой информации вынуждает авторов проектов тратить слишком много времени на многочисленные обращения в организации, работающие с проектами другого профиля.

Говоря о перспективах венчурного предпринимательства в России, следует отметить существенные темпы проводимых рыночных преобразований. Данный факт позволяет сделать предположение, что отсутствие необходимой инфраструктуры является временной проблемой и с учетом растущего спроса на услуги «инфраструктурного плана», ее построение может занять не более 5-7 лет. Подобный период примерно соответствует сроку функционирования среднестатистического венчурного фонда на Западе.

Вместе с тем, на сегодняшний день присутствуют следующие закономерности:

1.     Венчурный инвестор вынужден нести гораздо больший объем функций, связанных, прежде всего, с постановкой и развитием бизнес-процессов в инвестируемой компании, что должно компенсироваться более выгодными условиями участия в новой компании.

2.     Во многих проектах вопросу выработки стимулов для инвестора не придается должного внимания. В основном акценты делаются на технических достоинствах продукции.

3.     Круг возможных венчурных инвесторов на данный момент и в ближайшем будущем будет ограничен. Для инвесторов более консервативного толка большинство российских проектов не будут соответствовать принципам инвестиционной политики как на этапе «вхождения» в новую компанию, так и при реализации «выхода» из бизнеса, в том числе из-за необходимости соблюдать общепринятые правила при контактах с инвесторами «следующей волны».

4.     Наибольшими возможностями в привлечении средств будут обладать проекты, имеющие экспортный потенциал.

5.     В условиях нехватки ресурсов особое значение приобретает объединение нескольких однородных проектов различных участников в один, куда бы вошло все лучшее из отдельных разрозненных проектов. Решение задачи поиска возможных участников и формирования единого общего проекта существенно увеличило бы вероятность успеха проекта.

6.     Для проектов, доведенных до стадии коммерческого использования, существенную роль на стадии расширения бизнеса будет играть заемное финансирование. Соответственно, многие проекты следует адаптировать с учетом специфических требований кредитных институтов.

7.     В ряде случаев решить задачу финансирования может установление стратегического партнерства с зарубежными компаниями. В данном случае также необходима соответствующая адаптация проекта.

 

Таким образом, особые надежды следует возлагать на эффективные нестандартные решения, которые так часто содействовали в достижениях успеха во многих российский начинаниях.

Нельзя не отметить и такую роль российского венчурного капитала, как источника консультационной поддержки, особенно важной на этапе реструктуризации предприятий. Венчурные инвесторы далеки от того, что быть простыми пассивными финансистами, они ускоряют процесс роста компании, принимая участие в менеджменте, стратегическом планировании и маркетинге. Они являются в первую очередь предпринимателями, а финансистами – во вторую.⁸ Они стремятся увеличить добавленную корпоративную стоимость с помощью собственного опыта, инвестируя деньги и знания в десятки компаний.

Заметно влияние российского венчурного капитала на процесс создания базы для формирования промышленной сети взаимодействия по принципу косвенного распространения конкурентных преимуществ как составляющей процесса формирования международного конкурентного преимущества нации. Некоторые венчурные инвесторы успешно создают синергетическое взаимодействие между разными портфельными компаниями. Разные компании имеют разные сильные стороны. Например, одно предприятие способно разработать уникальные продукт. Другое – имеет богатый опыт бистрибьюции. Венчурный инвестор, преследуя собственные интересы, способен быстро и эффективно обеспечить деловые отношения этих двух предприятий.⁹

Роль венчурного капитала реализована в России не полностью, что позволяет допустить возможность его будущего развития при оптимальном соотношении заинтересованности экономических агентов и создании необходимых для его развития предпосылок. Только в этом случае венчурный капитал может реализовать свой богатый потенциал.

 

 

К оглавлению

Назад к разделу "1.4. Организационные формы венчурной деятельности"

Вперед к разделу "1.5.1. Факторы активизации венчурного предпринимательства
в России"