Study guide по курсу «Мировая валютная система и международные расчеты»

Содержание

Тема №1 Определение и классификация валюты.

Тема №2 Международные валютные отношения и валютная система.

Тема №3 Валютная система и валютная политика РФ.

Тема №4 Структура и принципы организации международного валютного рынка.

Тема №5 Валютный курс. Факторы, влияющие на формирование валютного курса. Государственное регулирование национального валютного курса.

Тема №6 Валютная позиция и ее виды.

Тема №7 Наличные и срочные валютные операции.

Тема №8 Риски в валютной торговле.

Тема №9 Международная торговля драгоценными металлами.

Тема №10. Межбанковские корреспондентские отношения как основа международных расчетов.

Тема №11 Валютно-финансовые и платежные условия внешнеторгового контракта.

Тема №12 Методы платежей и расчетов.

Тема №13 Формы международных расчетов.

Тема №14 Банковские гарантии в международной торговле.

Тема №15 Факторинг и форфейтинг во внешней торговле.

Введение

Развитие внешнеэкономических связей и становление рыночной экономики в России невозможно без финансового рынка, составной частью которого является валютный рынок. Среди участников валютного рынка важная роль отводится коммерческим банкам, которые выступают непосредственными операторами при поведении торговых операций с валютой.

Предметом изучения курса «Валютное регулирование и валютный контроль» являются теоретические и практические основы валютных отношений, принципы организации и функционирования валютной системы, особенности проведения Банком России валютной политики, а также структура валютного рынка и деятельность его участников.

Изучение курса направлено на формирование у студентов базовых знаний теоретических основ и практических навыков в области валютно-финансовых и кредитных отношений - необходимых элементов рыночной экономики. В процессе изучения курса студенты знакомятся с основными терминами, понятиями, принципами и методами организации этих отношений. Получают представление о структуре валютной системы и взаимодействии ее элементов.

Изучение дисциплины «Валютное регулирование и валютный контроль» предполагает чтение лекций, проведение семинарских занятий, а также самостоятельную работу по предложенному списку литературы.

Тема №1 Определение и классификация валюты

1.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Понятие и классификация валюты. Валюта РФ. Понятие иностранной валюты.

1.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение национальной, иностранной и коллективной валюты, формирование представление о сильной и слабой валюте, конвертируемой и неконвертируемой, а также резервной валюте.

1.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания: сформировано представление о национальной, иностранной, коллективной валюте; резервной валюте; сильной и слабой валюте.

1.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: национальная, иностранная, коллективная валюта; резервная валюта; полностью, частично и неконвертируемая валюта; сильная и слабая валюта.

1.5. Теоретический материал вопроса 1.

Валюта – представляет собой денежную единицу страны, участвующую в международном экономическом обмене и других международных отношениях, связанных с денежными расчетами.

Валюта используется в виде записей на счетах, национальных банкнот, платежных средств и кредитных инструментов расчетов – чеков, тратт, переводов и т.д.

Валюту можно классифицировать по следующим признакам:

1. По отношению к стране-эмитенту выделяют - национальную, иностранную и коллективную валюту.

Национальной валютой является денежная единица данной страны, например, для Российской Федерации – рубль.

Под иностранной валютой понимают денежные знаки эмитированные иностранными государствами.

Коллективная валюта эмитируется международными валютно-кредитными организациями, например, ЕВРО.

2. По степени использования на международном рынке выделяют - резервную (ключевую) и другие ведущие мировые валюты.

Резервная валюта – это валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов. Она выполняет функции международного платежного и резервного средства. Основными резервными валютами являются Доллар США и ЕВРО.

3. По возможности обмена на другую валюту выделяют - полностью конвертируемую, частично конвертируемую и неконвертируемую валюту.

Полностью конвертируемая валюта - валюта, которая без ограничений обменивается на валюту другого иностранного государства.

Частично конвертируемая валюта представляет собой валюту с ограниченной обратимостью, т.е. не по всем валютным операциям и не для всех владельцев.

И неконвертируемая валюта - это национальная валюта, которая не может обмениваться на валюту другой страны.

4. По степени стабильности валютного курса выделяют - сильную и слабую валюту.

Сильная или твердая валюта - это валюта, устойчивая по отношению к собственному номиналу, а также к другим валютам.

И слабая (или мягкая) валюта - это валюта, которая обесценивается в отношении собственного номинала и устойчивых валют.

5. И по виду валютных операций выделяют - валюту сделок, валюту платежа, валюту кредита, валюту клиринга, валюту векселя, валюту страхования.

Валютой РФ являются денежные знаки в виде банкнот и монет Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории Российской Федерации, а также средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

В соответствии с Законом Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» иностранной валютой являются:

- денежные знаки в виде банкнот, и монет, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством в соответствующем иностранном государстве или группе государств, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену денежные знаки;

- средства на счетах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение национальной, иностранной, коллективной, резервной, сильной и слабой валюте.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004.; Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2002.

- изучить дополнительные материалы: учебное пособие Г.Н. Бурлак, О.И. Кузнецова. Техника валютных операций. – М.: Юнити., 2002. – с.5-9.

План семинарских занятий по теме 1

1. Рассмотреть понятие национальной, иностранной и коллективной валюты.

2. Сформировать представление о сильной и слабой валюте, конвертируемой и неконвертируемой, а также резервной валюте.

Тема №2 Международные валютные отношения и валютная система

2.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Международная валютная система и основные этапы ее развития.

Вопрос 2. Европейская валютная интеграция и перспективы ее развития.

2.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение понятия валютных отношений и валютной системы. Рассмотрение эволюции мировой валютной системы (золотой стандарт, золотодевизный стандарт, ямайская валютная система).

2.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания: понятие валютных отношений и валютной системы; классификация валютных систем; исторический опыт развития международной валютной системы; европейская валютная интеграция; европейский союз и европейская валютная система.

2.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: национальная, региональная, международная валютная система; валютная интеграция; золотые точки; золотой паритет; фиксированный и плавающий валютный курс; европейский союз; европейская валютная система.

2.5. Теоретический материал вопроса 1.

Валютная система представляет собой систему организации и регулирования валютных отношений, закрепленную национальным законодательством и межгосударственными соглашениями.

Валютные отношения это совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных экономик.

Валютные отношения осуществляются на национальном, региональном и международном уровне.

В соответствии с этим выделяют:

- национальную валютную систему;

- региональную валютную систему;

- и международную валютную систему.

Национальная валютная система (НВС) представляет собой форму организации валютных отношений в стране, определяемую и закрепленную ее валютным законодательством. Особенности НВС определяются степенью развития и специфики экономики, а также внешнеэкономических связей страны.

Региональная валютная система (РВС) представляет собой валютную систему, регулирующую применение валют в определенном экономическом регионе.

Международная валютная система (МВС) это форма организации международных валютных отношений, сложившаяся на основе развития мирового рынка и закрепленная межгосударственными соглашениями. Основной задачей международной валютной системы является регулирование сферы международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, сдерживания инфляции и поддержания равновесия внешнеэкономического обмена.

Международная валютная система представляет собой динамично развивающуюся систему, которая постоянно эволюционирует.

Направление эволюции МВС определяется основными тенденциями развития экономики стран Запада, а также изменениями условий и потребностей мирового хозяйства в целом.

В своем развитии международная денежная система прошла четыре этапа, которые представляют четыре международные валютные системы.

1. Система Золотого стандарта или Парижская валютная система.

2. Система Золотодевизного стандарта или Генуэзская валютная система.

3. Система золотовалютного стандарта или Бреттон-Вудская валютная система.

4. Ямайская валютная система или современная валютная система.

Система золотого стандарта сложилась к концу 19 века.

Официальное признание эта система получила на конференции, состоявшейся в 1867 г. в Париже.

«Золотой стандарт» базировался на следующих принципах:

1. Основой стандарта являлось золото, за которым законодательно закреплялась роль главной формы денег.

2. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепринятые мировые деньги.

3. Каждая валюта имела золотое содержание, т.е. курс национальных валют фиксировался к золоту и через золотое содержание валюты соотносился друг с другом по твердому валютному курсу. Т.е если 1 ф. ст. был равен 1/4 унции золота, а 1 дол. США составлял 1/20 унции золота, то за 1 ф. ст. можно было получить при обмене 5 дол. США (1 тройская унция золота равна 31,1 г золота 999 пробы).

4. Отклонения от фиксированного валютного курса допускались не более 1% в ту или иную сторону и находились в пределах "золотых точек" (Золотые точки – это максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета).

Золотой паритет – это зафиксированное законом страны весовое содержание чистого золота в национальной денежной единице.

Разновидностями золотого стандарта являлись золотомонетный, золотослитковый и отчасти золотодевизный стандарты.

При золотомонетном стандарте, банками осуществлялась свободная чеканка золотых монет, (он действовал до начала ХХ века).

При золотослитковом стандарте золото применялось лишь в международных расчетах (он действовал до начала первой мировой войны).

При золотодевизном стандарте наряду с золотом в расчетах использовались и валюты стран, входящих в систему золотого стандарта.

Эволюция от одной формы золотого стандарта к другой протекала в ходе развития мировой системы капитализма.

Постепенное усложнение капиталистического хозяйства, расширение межхозяйственных связей, циклически повторявшиеся экономические кризисы приводили к потребности усиления регулируемости экономики, т.е. вмешательства государства в управление экономическими процессами.

По мере усиления вмешательства государства в экономику фиксированный валютный курс стал меняться на систему регулируемых валютных курсов.

Вторым этапом развития международной валютной системы стало появление золотодевизного стандарта (или Генуэзской системы), которая была утверждена на Генуэзской международной экономической конференции (1922г.).

При золотодевизном стандарте валюты разменивались не на золото, а на девизы (т.е. платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов - такие как чеки, векселя), которые затем можно было обменять на золото.

В качестве девизной валюты использовались американский доллар и английский фунт стерлингов.

Золотодевизный стандарт являлся переходной ступенью к системе регулируемых валютных курсов и, прежде всего, к системе золотовалютного стандарта.

Система золотовалютного стандарта возникла в 30-е годы и полностью сформировалась в конце 50-х годов.

Эта валютная система была официально оформлена на Международной валютно-финансовой конференции ООН, проходившей в 1944 г. в городе Бреттон-Вудс (США).

На этой конференции также были основаны МВФ и МБРР.

Золотовалютный стандарт базировался на следующих принципах:

1. устанавливались фиксированные обменные курсы к курсу ведущей валюты (т.е. устанавливались курсы, которые не могли отклоняться от ведущей валюты);

2. курс ведущей валюты привязывался к золоту;

3. за золотом сохранялась функция окончательных денежных расчетов между странами;

4. ведущей, резервной валютой являлся доллар США.

Было установлено золотое соотношение доллара США: 35 долл. за 1 тройскую унцию. Другие страны привязали курсы своих валют к доллару США на основе официальных валютных паритетов выраженных в золоте и долларах; (Валютный паритет - отношение между двумя или несколькими валютами, установленное по их покупательной способности применительно к определенному набору товаров и услуг).

5. центральные банки поддерживали стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей, т.е. рыночные курсы валют не должны были отклоняться от фиксированных золотых или долларовых паритетов более чем на 1% в ту или другую сторону (в сторону роста или в сторону снижения);

6. организационным звеном системы являлись МВФ и МБРР, которые были призваны развивать взаимное валютное сотрудничество стран и помогать в снижении дефицита платежного баланса. (Платежный баланс это показатель, отражающий соотношение между суммой платежей, поступающих из-за границы, и суммой платежей, идущих за границу). Публикуется ежеквартально. Если поступающие в страну платежи превышают выплаты другим странам и международным организациям, то платежный баланс является активным (положительное сальдо), в противном случае платежный баланс является пассивным (отрицательное сальдо).

Бреттон-вудское соглашение представляет собой важнейший этап в развитии международной валютной системы:

1. Впервые она стала основываться на межправительственном соглашении.

2. Сыграла важную роль в расширении международного торгового оборота, роста промышленного производства в промышленно развитых странах.

К концу 60-х годов усиливается интернационализация мирового хозяйства, возрастает спекулятивная деятельность транснациональных корпораций в валютной сфере.

Режим золотовалютного стандарта на практике постепенно превращается в систему долларового стандарта. Между тем позиции доллара в мире к концу 60-х годов заметно пошатнулись в результате собственных экономических неурядиц, войны во Вьетнаме, но, главным образом, в результате возрастания экономической мощи и влияния стран Западной Европы и Японии.

Долларовые запасы за пределами США составляли огромную сумму, образуя огромный рынок евродолларов.

Дефицит платежного баланса США превысил допустимые размеры. Требование Бреттон-вудской системы об обмене доллара на золото оказалось обременительным для США, (поскольку диктовалась необходимость поддерживать низкие цены на золото за счет собственных резервов). (Золотая ликвидность фактически не обеспечивалась).

В начале 70-х годов Золотовалютный стандарт фактически прекратил свое существование. США отказались от обмена доллара на золото по официальной цене. Цена на золото на мировых рынках резко выросла. И сохранять систему твердых валютных курсов стало невозможным.

С 1973г. для международной валютной системы становится характерным постоянное изменение обменных курсов различных валют. Большинство промышленно развитых стран используют систему плавающих валютных курсов. Развивающиеся страны сохраняют фиксированные курсы своих денежных единиц относительно доллара, либо других ведущих стабильных валют.

Энергетический кризис 1973-1974 гг. стал причиной окончательного заката Бреттон-вудской валютной системы, и цена на золото перестала оказывать непосредственное влияние на международную валютную систему.

В 1976г. на совещании МВФ в городе Кингстон (Ямайка) были определены черты современной международной валютной системы.

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт.

Переход к плавающим обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:

1. выравнивание темпов инфляции в различных странах;

2. уравновешивание платежных балансов;

3. расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Современная валютная система характеризуется следующим:

1. система полицентрична, т.е. основана не на одной, а на нескольких ключевых (ведущих) валютах;

2. основным средством международных расчетов является свободно конвертируемая валюта, а также СДР и резервные позиции в МВФ (СДР - Специальные права заимствования - эмитируемое МВФ резервное платежное средство, предоставляемое для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения резервов стан и расчетов с МВФ). СДР существует с 1969 г. как учетная единица, с 1979 г. – как основное резервное средство международной валютной системы. Долларовая цена СДР определяется ежедневно;

3. отсутствуют пределы колебания валютных курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения;

4. центральные банки не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного курса своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют;

5. страна сама выбирает режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото;

6. МВФ осуществляет наблюдение за политикой стран в области валютных курсов.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение национальной, региональной, международной валютной системе.

2. Охарактеризуйте основные этапы развития международной валютной системы.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.10-26.

- изучить дополнительные материалы: Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2002.

Теоретический материал вопроса 2.

Характерной чертой современного мира является развитие региональной экономической и валютной интеграции, прежде всего в Западной Европе.

Причинами развития интеграционных процессов являются:

1. интернационализация хозяйственной жизни, усиление международной специализации и кооперирования производства, переплетение капиталов;

2. противоборство центров соперничества на мировых рынках и валютная нестабильность.

Процесс сближения и взаимопереплетения национальных экономик, направленный на образование единого хозяйственного комплекса, нашел выражение в создании Европейского союза.

Европейский Союз представляет собой экономическую ассоциацию 25-ти стран Европы.

К которым относятся: (на 1 мая 2004)

Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция, Швеция, Венгрия, Кипр, Латвия, Литва, Мальта, Польша, Словакия, Словения, Чехия, Эстония.

1 января 2008 количество членов увеличится до 31 - ой страны за счет:

Болгарии, Румынии, Турции, Исландии, Норвегии, Швейцарии.

Основными целями Европейского союза является:

1. создание экономического и политического союза на базе межгосударственного регулирования хозяйственной жизни;

2. укрепление позиций западноевропейского центра для противостояния монополиям США и Японии на мировом рынке;

3. удержание коллективными усилиями в сфере своего влияния развивающиеся страны - бывшие колонии западноевропейских государств.

Западноевропейская интеграция характеризуется следующим:

Во-первых, институциональная структура Европейского союза приближена к структуре государства и включает следующие органы:

- Европейский совет – совещательный орган;

- Совет министров – законодательный орган;

- Комиссия Европейского союза – исполнительный орган;

- Европейский парламент – консультативный орган, который контролирует деятельность Комиссии Европейского союза и Совета министров, а также утверждает бюджет ЕС;

- Европейский суд – орган надзора за соблюдением правовых норм;

- Экономический и социальный комитет – консультативный орган в составе представителей предпринимателей и профсоюзов.

Во-вторых, материальной основой интеграционного процесса служат совместные фонды, часть которых сформирована за счет общего бюджета Европейского союза. (К таким фондам относятся Европейский социальный фонд, Европейский фонд развития, Европейский валютный фонд, Европейский фонд валютного сотрудничества.)

В Европейском союзе создан:

- единый внутренний рынок;

- сняты ограничения на свободное перемещение товаров, капиталов и рабочей силы между странами;

- и образована единая валютная система с единым руководящим денежно-кредитным учреждением (Европейским центральным банком).

Элементом экономической интеграции Западной Европы является валютная интеграция, которая представляет собой процесс координации валютной политики, формирования наднационального механизма валютного регулирования и процесс создания межгосударственных валютно-кредитных и финансовых организаций.

Необходимость валютной интеграции заключается в следующем:

1. Для усиления взаимозависимости национальных экономик при либерализации движения товаров, капиталов и рабочей силы требуется валютная стабилизация. (Т.е. создание необходимых условий для предотвращения негативных колебаний валютных курсов).

2. Нестабильность Ямайской международной валютной системы потребовала оградить Европейский союз от дестабилизирующих внешних факторов путем создания зоны валютной стабильности.

3. Западная Европа стремится стать мировым центром с единой валютой, для ограничения влияния доллара.

Следствием Западно-Европейской валютной интеграции стало создание Европейской валютной системы.

Европейская валютная система является региональной валютной системой, принятой рядом стран, входящих в Европейский союз и представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с функционированием валюты в рамках экономической интеграции;

Целью Европейской валютной системы является организация валютных отношений и валютного обмена, облегчающих экономические отношения между странами, стимулирующих интеграцию их экономик и способствующих стабилизации валютных курсов.

ЕВС прошла в своем развитии три основных этапа:

1. подготовительный - с начала 1950-х гг. до 1979 г.

2. период действия кредитно-денежного механизма, основанного на денежной единице - ECU и поддержании валютного коридора - 1979 - 1999 гг. (ЭКЮ - это специальная европейская валютная единица, основанная на «валютной корзине» т.е. наборе валют стран – членов ЕС. Эта единица существовала в виде записей на счетах центральных или коммерческих банков и с ее помощью осуществлялись безналичные расчеты. Валютный коридор представляет собой пределы колебания валютного курса, установленные центральным банком).

3. начало использования в большинстве стран Европейского союза (ЕС) единой валюты - ЕВРО (EUR) - с 1 января 1999 г.

Переход на единую валюту осуществлялся в три этапа.

На первом этапе, с 1 января 1999 г. по 1 января 2002 г., на ЕВРО переводились безналичные взаиморасчеты банков и корпораций, пересчитывались кредиты и вклады.

На втором этапе в первом полугодии 2002 г. в наличном обращении появляются банкноты ЕВРО и разменные монеты. В это время национальные деньги обращаются параллельно с ЕВРО, но идет постепенный их обмен и выведение из обращения.

И на третьем этапе 1 июля 2002 г., единственным законным платежным средством в федерации европейских государств осталось только ЕВРО. (Эмиссия и контроль за обращением наличных ЕВРО осуществляется Европейским центральным банком).

Для введения единой европейской валюты страны Европейского союза должны удовлетворять следующим критериям:

1. Уровень инфляции не должен превышать более чем на 1,5% средний уровень трех стран-членов Европейского союза с наиболее низким уровнем инфляции.

2. Государственная задолженность должна составлять менее 60% от ВНП. (ВНП Валовой национальный продукт - макроэкономический показатель, представляющий исчисленную в рыночных ценах стоимость произведенного страной в течение года конечного продукта.)

3. Дефицит государственного бюджета должен составлять менее 3% от ВНП.

4. Долгосрочные процентные ставки не должны превышать более чем на 2% средний показатель для трех стран с наиболее низким уровнем инфляции.

5. На протяжении по меньшей мере двух лет должны соблюдаться пределы колебаний валютного курса, предусмотренные механизмом обменных курсов, без девальвации по от ношению к валюте других стран-членов ЕС.

Целью создания общеевропейской валюты является:

1. создание зоны экономической стабильности,

2. облегчение обменов товаров и услуг,

3. согласование экономических политик стран-участниц,

4. создание противовеса влиянию доллара.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Раскройте понятие, перечислите основные цели и задачи европейской валютной интеграции.

2. Дайте определение европейской валютной системе и охарактеризуйте основные этапы ее развития.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.26-60.

План семинарских занятий по теме 2

1. Рассмотреть понятие валютных отношений и валютной системы, а также классификацию валютных систем.

2. Рассмотреть эволюцию мировой валютной системы (золотой стандарт, золотодевизный стандарт, современная валютная система).

3. Изучить исторический опыт европейской валютной интеграции. Европейский союз. Европейская валютная система.

Тема №3 Валютная система и валютная политика РФ

3.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Валютная система РФ.

Вопрос 2. Валютная политика РФ.

Вопрос 3. Федеральный Закон Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле в РФ».

Вопрос 4. Валютное регулирование и валютный контроль в России. Органы и агенты валютного регулирования. Инструменты и методы валютного регулирования.

3.2. Цель и задачи изучения темы: Формирование представления об основных принципах устройства современной валютной системы РФ. Рассмотрение валютной политики: понятие, цели, формы и методы. Инструменты валютной политики РФ и ее приоритетные направления. Рассмотрение основных методов валютного регулирования в РФ. Формирование представления о нормативно-правовой базе валютного регулирования. Рассмотрение роли Банка России в регулировании валютных отношений. Рассмотрение полномочий и функций органов и агентов валютного регулирования и контроля. Изучение ФЗ РФ «О валютном регулировании и валютном контроле».

3.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

Рассмотрено понятие национальной валютной системы РФ и основные принципы ее устройства; сущность, цели, методы, направления валютной политики РФ; национальные и интернациональные факторы, воздействующие на ее осуществление.

Изучена нормативно-правовая база валютного регулирования и пути ее совершенствования. Рассмотрена роль Банка России в регулировании валютных отношений. Федеральный Закон Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле». Рассмотрены цели и методы валютного регулирования в РФ, а также полномочия и функции органов и агентов валютного контроля.

3.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: национальная валютная система; ФЗ РФ «О валютном регулировании и валютном контроле в РФ». Валютное регулирование. Органы и агенты валютного регулирования. Инструменты и методы валютного регулирования.

3.5. Теоретический материал вопроса 1.

Национальная валютная система России представляет собой государственно-правовую форму организации и регулирования валютно-кредитных и финансовых отношений России с другими странами.

Национальная валютная система России образована с учетом принципов мировой валютной системы, в соответствии с курсом на интеграцию в международные финансовые механизмы.

Основные принципы устройства современной валютной системы России заключаются в следующем:

Основой валютной системы России является российский рубль, введенный в обращение в 1993 г. для обособления национальной денежной и валютной системы России от денежной и валютной системы республик бывшего СССР.

Рубль является частично конвертируемой валютой, по текущим операциям платежного баланса при сохранении валютных ограничений по ряду операций. Но Россия, являясь членом МВФ, ставит цель принятие обязательств по 8-ой Статье Устава МВФ об отмене валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса.

Курс рубля официально не привязан к какой-либо иностранной валюте или валютной корзине. В России действует режим плавающего валютного курса, который зависит от соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Официальный курс доллара США к рублю устанавливается Центральным банком России по результатам торгов на ММВБ. Курс других валют определяется на основе кросс-курса. При этом в качестве промежуточной (третьей) валюты используется курс этих валют к доллару.

В соответствии с валютным законодательством все операции на валютном рынке могут осуществляться только через уполномоченные коммерческие банки, то есть банки, имеющие лицензию на осуществление валютных операций.

Рынок золота в России практически отсутствует, но есть его элементы. Скупка золотых изделий и золотого лома у населения производится через сеть специальных скупочных пунктов по государственной цене. Признанием за золотом роли валютного металла явился выпуск Минфином в 1993 г. золотых сертификатов, каждый из которых обеспечен 10 кг золота 0,99999 пробы. Цена таких сертификатов корректировалась с учетом изменения цены золота на Лондонском рынке и курса рубля к доллару. В России регулируются валютные отношения с другими странами.

Руководство валютной политикой осуществляет президент, правительство и Государственная Дума. Они принимают законодательные акты в области валютной политики, обеспечивают их соблюдение, распределяют полномочия и функции по управлению и регулированию.

В условиях плановой экономики и валютной монополии валютный рынок в СССР отсутствовал. Государство являлось единственным законным владельцем иностранной валюты, которая концентрировалась в его руках. Развитие валютного рынка и валютных операций в России началось с конца 80-х годов. Валютная реформа обеспечила переход от административного распределения валютных ресурсов государственными органами к формированию валютного рынка.

Валютный рынок РФ представляет собой систему устойчивых экономических и организационных отношений по операциям купли-продажи иностранных валют, а также кредитных средств обращения и платежа, выраженных в иностранных денежных единицах, регулируемых национальным валютным законодательством и межгосударственными соглашениями.

Первыми основными нормативными актами, регулировавшими функционирование российского валютного рынка, стали:

- Указ Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15 ноября 1991 г.

- Указ Президента РФ «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30 декабря 1991 г.

- Инструкция Центрального банка России от 22 января 1992 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютный резерв Российской Федерации, валютные фонды республик, краев и областей в составе Российской Федерации, стабилизационный фонд Банка России».

- И закон от 9 октября 1992 года «О валютном регулировании и валютном контроле», который определял принципы осуществления валютных операций в Российской Федерации.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение национальной валютной системе.

2. Перечислите основные принципы устройства современной валютной системы РФ.

3. Дайте определение валютному рынку РФ.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.61-84.

Теоретический материал вопроса 2.

Валютная политика РФ является составной частью денежно-кредитной, государственной политики России и представляет собой конкретные меры и механизмы воздействия на валютный курс и платежный баланс, процедуру принятия решений, состав и полномочия органов, отвечающих за их реализацию.

Валютная политика в России, в зависимости от ее целей и форм делится на:

- Стратегическую валютную политику.

- Текущую валютную политику.

Цель стратегической валютной политики России состоит в формировании национальной валютной системы, которая должна соответствовать, с одной стороны, условиям рыночной экономики, а с другой - структурным принципам мировой валютной системы, зафиксированным в уставе МВФ.

Основными направлениями стратегической валютной политики России являются:

- развитие внутреннего валютного рынка;

- формирование рынка золота и других драгоценных металлов;

- введение свободной конвертируемости рубля по текущим международным операциям;

- установление единого курса рубля по отношению к иностранным валютам;

- преодоление долларизации экономики;

- интегрирование национального валютного рынка в мировую валютную систему.

Текущая валютная политика оказывает воздействие на объем, характер и структуру рыночных операций с иностранной валютой и другими валютными ценностями и на динамику валютного курса.

Основными направлениями текущей валютной политики России являются:

- ослабление валютных ограничений;

- осуществление валютного контроля за текущими валютными операциями с целью противодействия «бегству» капитала за границу;

- привлечение иностранного капитала в российскую экономику;

- управление золото-валютными резервами;

- регулирование валютного курса.

Целью общей валютной политики РФ является оздоровление валютно-финансового положения страны, восстановление ее платежеспособности и кредитоспособности и укрепление курса рубля.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение валютной политике РФ (стратегическая валютная политика, текущая валютная политика).

2. Перечислите основные направления стратегической и текущей валютной политики.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.84-100.

Теоретический материал вопроса 3.

Под валютным законодательством понимается совокупность законодательных, нормативных и ведомственных актов, регулирующих порядок осуществления в Российской Федерации валютных операций, переводов в Россию и из России за рубеж средств в иностранной валюте в различных целях, ввоз-вывоз массы наличной иностранной валюты, порядок осуществления электронных расчетов и платежей в иностранной валюте.

В настоящее время действует Федеральный закон Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» (10.12.2003 № 173-ФЗ) с изменениями и дополнениями от 29.06.2004 N 58-ФЗ и от 18.07.2005 N 90-ФЗ.

Закон определяет:

- правовые основы и принципы валютного регулирования и контроля в Российской Федерации,

- полномочия органов валютного регулирования,

- права и обязанности резидентов и нерезидентов в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями,

- права и обязанности нерезидентов в отношении владения, пользования и распоряжения валютой Российской Федерации и внутренними ценными бумагами,

- а также права и обязанности органов и агентов валютного контроля и ответственность за нарушение валютного законодательства.

Основными принципами валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации являются:

1. приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования;

2. исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;

3. единство внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации;

4. единство системы валютного регулирования и валютного контроля;

5. и обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций.

Целью настоящего Федерального закона является обеспечение реализации единой государственной валютной поли тики, а также устойчивости валюты РФ и стабильности внутреннего валютного рынка как факторов прогрессивного развития национальной экономики и международного экономического сотрудничества.

В законе уточнено понятие валютных ценностей, из состава которых исключены драгоценные металлы и драгоценные камни.

Все валютные операции, за исключением прямо указанных в Законе, будут осуществляться без ограничений. Ограничения на проведение отдельных операций движения капитала могут вводиться только в целях предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резких колебаний курса российского рубля.

Отменяется практика необходимости получения индивидуальных разрешений на осуществление валютных операций.

В Законе «О валютном регулировании и валютном контроле» установлено право Банка России определять размер обязательной продажи валютной выручки резидентами, но не свыше 30% от суммы соответствующей валютной выручки. В новом Законе установлено, что норма обязательной продажи валюты отменяется с 1 января 2007 г., и уже сейчас вводится перечень сумм, на которые этот Закон не распространяется.

Одно из нововведений - валюту разрешается продавать не только через биржи, но и другими способами (через банки и т.д.). Для экспортеров срок возврата валюты увеличен с 90 до 180 дней.

Купля-продажа валюты внутри страны будет производиться без обязательной идентификации лица, осуществляющего данную операцию.

По поводу вывоза валюты из России физическими лицами сохраняется действующий режим: до Зтыс. долл. - свободно; от 3 до 10 тыс. долл. - при наличии банковской справки или таможенной декларации, свыше 10 тыс. - с разрешения ЦБ РФ.

Установлено право физическим лицам открывать счета в зарубежных банках, находящихся на территории стран-членов ОЭСР (Организации экономического сотрудничества и развития) или ФАТФ (Группы разработки финансовых мер по борьбе с отмыванием денег), в уведомительном порядке. Юридические лица получат такое право через год.

Таким образом, ФЗ-173 «О валютном регулировании и валютном контроле» является еще одним шагом в сторону либерализации валютного рынка и содержит много новаций, которые призваны положительно сказаться на развитии российской валютной системы.

Вместе с тем Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» вызывает серьезные опасения, в частности, со стороны банковского сообщества. Прежде всего речь идет о возможности для российских компаний свободно открывать счета в иностранных банках за рубежом. Эта мера способна серьезно оголить российскую банковскую систему. Крупнейшие отечественные субъекты бизнеса в поисках более дешевых финансовых ресурсов могут перевести свои счета в зарубежные банки, что вызовет цепную реакцию негативных последствий. Уход за границу наиболее солидных клиентов приведет к ухудшению качества кредитного портфеля всего российского банковского сектора и автоматически - к росту отчислений в фонд обязательных резервов.

Это напрямую скажется и на снижении уровня капитализации банков, их рейтинги неизбежно понизятся, может усложнить отношения с иностранными банками: будут затруднены как получение от них синдицированных кредитов, так и размещение еврооблигаций на европейских рынках. Рост отчислений в Фонд обязательного резервирования также повысит себестоимость ведения банковской деятельности, что никак не будет способствовать укреплению банковской системы России.

К аналогичным последствиям может привести и разрешение иностранным банкам оказывать трансграничные услуги, т.е. они получат возможность вести в РФ банковский бизнес без открытия своих дочерних банков, которые сегодня являются по формальному статусу банками российскими и подчиняются российскому законодательству.

Сторонники же Закона основывают свои доводы на том, что современная банковская система России неспособна обеспечить экономику финансовыми ресурсами в нужном объеме. Особенно это относится к наиболее крупным российским компаниям. Не случайно данный законопроект активно лоббировал Российский союз промышленников и предпринимателей, который, по сути, выступает за отмену валютного регулирования. Как признают банкиры, они действительно не в состоянии полностью удовлетворить потребности своих клиентов в кредитах. Однако проблема заключается не столько в нехватке средств, сколько в тех условиях, в которых приходится работать представителям банковского сообщества.

Так, в России по сравнению с другими странами очень высока себестоимость банковского бизнеса. Отчисления в фонд обязательного резервирования составляет 10-12%, а, например, в США - 2,5%. Крайне велики административные расходы: приходится заполнять 28 видов отчетности, при наличии филиалов их число возрастает многократно. Подобные расходы серьезно удорожают стоимость банковского кредита.

Новый закон о валютном регулировании делает более свободным, с одной стороны, доступ российских предприятий к ресурсам иностранных банков, а, с другой - облегчает последним доступ на российский финансовый рынок. Однако при этом не происходит практически никакой либерализации режима деятельности российских банков: они по-прежнему остаются зажатыми в крепких тисках нормативов ЦБ РФ, который отказывается снизить нормативы по отчислениям в ФОР и начать активный процесс рефинансирования коммерческих банков, что могло бы существенно поднять их капитализацию, повысить кредитный ресурс. Более того, в ст. 9 закона вводится предварительное резервирование по рублевым и валютным кредитам.

В этих условиях облегчение доступа российских производителей к иностранным банковским ресурсам, на первый взгляд, способно возместить их нехватку. Тем более что иностранный капитал видит Россию как одну из своих резервных площадок. На Западе из-за переизбытка предложений банковских услуг падает рентабельность этого бизнеса, поэтому западные банки сейчас проводят активную капитализацию подразделений, работающих в восточном направлении.

Однако пример восточноевропейских стран, таких, как Польша, Чехия, Венгрия, где доминирует западный банковский капитал, свидетельствует о том, что никакого инвестиционного бума со стороны банков там нет. Следовательно, односторонняя либерализация в направлении Запада в перспективе может серьезно ослабить российскую банковскую систему, а с ней подорвать весь инвестиционный потенциал страны. При этом следует помнить, что вслед за иностранными банками придут транснациональные компании, которые будут вытеснять российских производителей с рынка.

Опасения банковского сообщества, связанные с ФЗ-173 «О валютном регулировании и валютном контроле», это тот вопрос, где необходимо тщательно просчитывать не только сиюминутную выгоду, но и отдаленную перспективу развития валютной системы и валютной политики России.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Охарактеризуйте валютное законодательство РФ (перечислите основные законодательно-нормативные документы, регулирующие валютные отношения в России).

2. Федеральный закон РФ №173 «О валютном регулировании и валютном контроле» (что он определяет и регулирует).

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: Гражданский кодекс РФ. - Часть I: статьи: 368-379, 420-453. Часть II: статьи: 454-497; 506-538; 784-806; 822-823; 861-885; 990-1011. Федеральный Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» № 173-ФЗ от 10.12.2003 г. (в ред. от 29.06.2004 г.). Федеральный Закон «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности» № 164-ФЗ от 8.12.2003 г. (В РЕД. ОТ 22.08.2004 Г.). Федеральный Закон «О внесении изменений в кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях и Таможенный кодекс Российской Федерации» №118-ФЗ от 20.08.2004 г. Федеральный Закон от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности (в ред. от 29.06.2004 г. №58-ФЗ). Федеральный Закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. от 23.12.2004 г.). Инструкция ЦБ РФ № 41 от 22.05.1996 г. «Об установлении лимитов открытой валютной позиций и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации» (с изм. от 19.04.2004 г.).

Теоретический материал вопроса 4.

Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование.

Валютное регулирование представляет собой ряд мер, определяющих политику государства по вопросу регулирования валютных отношений, как на внутреннем, так и на внешнем рынке.

Под валютным регулированием понимают:

- деятельность государственных органов по управлению обращением валюты;

- контроль за валютными операциями;

- воздействие на курс национальной валюты;

- ограничения использования иностранной валюты;

- совокупность законодательных, экономических и организационных мероприятий, определяющих порядок проведения операций с валютными ценностями.

Органами валютного регулирования в Российской Федерации являются Центральный банк и Правительство Российской Федерации.

Для реализации функций, предусмотренных Федеральным законом №173, Центральный банк и Правительство Российской Федерации:

1. Издают в пределах своей компетенции акты органов валютного регулирования, обязательные для резидентов и нерезидентов.

2. Устанавливают единые формы учета и отчетности по валютным операциям, порядок и сроки их представления, а также готовят и публикуют статистическую информацию по валютным операциям.

3. И осуществляют все виды валютных операций, регулируемых Федеральным законом №173.

Валютное регулирование может носить как либеральный (в странах с открытой экономикой), так и ограничительный характер.

Либеральный характер ограничивается регулированием конъюнктуры валютного рынка, не затрагивая структурных основ формирования валютного курса.

В основе ограничительного характера лежит целенаправленное воздействие на формирование валютного курса и платежного баланса.

Для осуществления валютного регулирования используются различные инструменты и методы.

Методы валютного регулирования делятся на:

- административные включающие ряд принудительных мер, установленных законодательно и обязательных для исполнения;

- и экономические включающие воздействие на участников внешнеэкономических отношений путем их экономической заинтересованности в проведении определенных видов валютных операций.

Инструменты валютного регулирования представляют собой конкретные организационные и экономические меры, с помощью которых государство воздействует на соотношение спроса и предложения валюты.

Инструменты и методы валютного регулирования образуют систему регулирования, важнейшим элементом которой является валютный контроль.

Валютный контроль представляет собой совокупность мер по обеспечению контроля за выполнением:

1. Экспортно-импортных операций.

2. Операций с ценными бумагами на внешнем рынке.

3. Деятельностью резидентов и нерезидентов.

4. Валютообменными операциями.

5. И продажи части валютной выручки участниками внешнеэкономической деятельности.

Основные направления валютного контроля включают определение соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и наличие необходимых для них лицензий и разрешений.

К основным направлениям валютного контроля относят:

1. проверку выполнения резидентами обязательств в иностранной валюте перед государством и обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке России;

2. проверку обоснованности платежей в иностранной валюте;

3. и проверку полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям.

Методы валютного контроля представляют собой «совокупность» конкретных приемов осуществления контрольных действий.

Применительно к государственному контролю выделяют следующие методы: наблюдения, обследования, анализа, проверки и ревизии.

Под наблюдением понимают ознакомление с деятельностью объекта контроля без применения сложных приемов получения и оценки информации.

Обследование затрагивает отдельные стороны финансовой деятельности с привлечением широкого круга источников информации как документального, так и опросов, анкетирования и т.п.

Анализ характеризуется обработкой документальной информации с использованием специальных аналитических математических приемов.

Проверка касается, как правило, специальных вопросов деятельности объекта, исследуемых на основе документов на предмет выявления нарушений законодательства.

Ревизия - наиболее эффективный, но и наиболее «болезненный» для проверяемого лица метод контроля. В ходе ревизии могут изучаться любые стороны финансово-хозяйственной деятельности на основе проверки как документальных, так и фактических данных.

В соответствии с валютным законодательством валютный контроль в Российской Федерации осуществляется Правительством Российской Федерации, органами и агентами валютного контроля.

Органами валютного контроля являются Банк России, Государственный Таможенный комитет РФ, Министерство финансов РФ и инспекция валютного контроля при Правительстве РФ.

Агентами валютного контроля, подотчетными Центральному Банку РФ, являются уполномоченные банки и таможенные посты.

Для того чтобы проводить операции с иностранной валютой, банку необходимо иметь одну из следующих лицензий:

- лицензию на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте без права привлечения во вклады денежных средств физических лиц. Данная лицензия может быть выдана как вновь создаваемому, так и уже действующему банку. При ее наличии банк имеет право устанавливать корреспондентские отношения с неограниченным количеством иностранных банков;

- лицензию на привлечение во вклады денежных средств физических лиц в рублях и иностранной валюте. Данная лицензия может быть выдана банку одновременно или при наличии лицензии, указанной в предыдущем пункте, и только в том случае, если с даты его государственной регистрации прошло не менее двух лет;

- и генеральную лицензию, которая может быть выдана банку, имеющему лицензии на осуществление всех банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте (при этом наличие лицензии на осуществление банковских операций с драгоценными металлами не является обязательным). Банк, имеющий генеральную лицензию, правомочен создавать филиалы за границей и (или) приобретать доли (акции) в уставном капитале кредитных организаций - нерезидентов.

Банк, получивший одну из этих лицензий, называется «уполномоченным банком» и является агентом валютного контроля, подотчетным Банку России.

Контроль за осуществлением валютных операций кредитными организациями, а также валютными биржами осуществляет Центральный банк Российской Федерации.

Контроль за осуществлением валютных операций резидентами и нерезидентами, не являющимися кредитными организациями или валютными биржами, осуществляют федеральные органы исполнительной власти.

Правительство Российской Федерации обеспечивает координацию деятельности в области валютного контроля федеральных органов исполнительной власти и их взаимодействие с Центральным банком Российской Федерации.

Также правительство Российской Федерации обеспечивает взаимодействие профессиональных участников рынка ценных бумаг, таможенных и налоговых органов как агентов валютного контроля с Центральным банком Российской Федерации.

Органы и агенты валютного контроля в пределах своей компетенции и в соответствии с законодательством Российской Федерации имеют право:

1. проводить проверки соблюдения резидентами и нерезидентами актов валютного законодательства Российской Федерации и актов органов валютного регулирования;

2. проводить проверки полноты и достоверности учета и отчетности по валютным операциям резидентов и нерезидентов;

3. запрашивать и получать документы и информацию, которые связаны с проведением валютных операций, открытием и ведением счетов.

4. выдавать предписания об устранении выявленных нарушений актов валютного законодательства Российской Федерации и актов органов валютного регулирования;

5. и применять установленные законодательством Российской Федерации меры ответственности за нарушение актов валютного законодательства Российской Федерации.

В целях осуществления валютного контроля агенты валютного контроля в пределах своей компетенции имеют право запрашивать и получать от резидентов и нерезидентов следующие документы, связанные с проведением валютных операций и открытием и ведением счетов:

1. документы, удостоверяющие личность физического лица;

2. документ о государственной регистрации физического лица в качестве индивидуального предпринимателя;

3. документы, удостоверяющие статус юридического лица, - для нерезидентов, и документ о государственной регистрации юридического лица - для резидентов;

4. свидетельство о постановке на учет в налоговом органе;

5. документы, удостоверяющие права лиц на недвижимое имущество;

6. документы, удостоверяющие права нерезидентов на осуществление валютных операций, открытие счетов (вкладов), оформляемые и выдаваемые органами страны места жительства (места регистрации) нерезидента, если получение нерезидентом такого документа предусмотрено законодательством иностранного государства;

7. уведомление налогового органа по месту учета резидента об открытии счета (вклада) в банке за пределами территории Российской Федерации;

8. документы (проекты документов), являющиеся основанием для проведения валютных операций, включая договоры (соглашения, контракты), доверенности, выписки из протокола общего собрания или иного органа управления юридического лица; документы, содержащие сведения о результатах торгов (в случае их проведения); документы, подтверждающие факт передачи товаров (выполнения работ, оказания услуг), информации и результатов интеллектуальной деятельности, в том числе исключительных прав на них, акты государственных органов;

9. документы, оформляемые и выдаваемые кредитными организациями и документы, подтверждающие совершение валютных операций;

10. и таможенные декларации, документы, подтверждающие ввоз в Российскую Федерацию валюты Российской Федерации, иностранной валюты и внешних и внутренних ценных бумаг;

11. и паспорт сделки.

Агенты валютного контроля вправе требовать представления только тех документов, которые непосредственно относятся к проводимой валютной операции.

Все документы должны быть действительными на день представления агентам валютного контроля.

Уполномоченные банки отказывают в осуществлении валютной операции в случае непредставления лицом документов, либо представления им недостоверных документов.

Оригиналы документов принимаются агентами валютного контроля для ознакомления и возвращаются представившим их лицам. В материалы валютного контроля в этом случае помещаются заверенные агентом валютного контроля копии.

Агенты валютного контроля обязаны:

1. осуществлять контроль за соблюдением резидентами и нерезидентами актов валютного законодательства Российской Федерации и актов органов валютного регулирования;

2. и представлять органам валютного контроля информацию о валютных операциях, проводимых с их участием.

Органы и агенты валютного контроля при наличии информации о нарушении актов валютного законодательства Российской Федерации лицом, осуществляющим валютные операции, передают органу валютного контроля, имеющему право применять санкции к данному лицу, следующую информацию:

1. в отношении юридического лица - наименование, идентификационный номер налогоплательщика, место государственной регистрации, его юридический и почтовый адреса, содержание нарушения с указанием нарушенного нормативного правового акта, дату совершения и сумму незаконной валютной операции;

2. и в отношении физического лица - фамилию, имя, отчество, данные о документе, удостоверяющем личность, адрес места жительства, содержание нарушения с указанием нарушенного нормативного правового акта, дату совершения и сумму незаконной валютной операции.

Органы и агенты валютного контроля и их должностные лица несут ответственность, предусмотренную законодательством Российской Федерации, за неисполнение функций, установленных Федеральным законом №173, а также за нарушение ими прав резидентов и нерезидентов.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение валютному регулированию и контролю.

2. Перечислите методы валютного регулирования.

3. Перечислите направления валютного контроля.

4. Дайте определение органам и агентам валютного контроля.

5. Перечислите основные функции органов и агентов валютного контроля.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: Валютный рынок и валютное регулирование. Под ред. И.Н. Платоновой. - М.: БЕК, 1999.

- изучить дополнительные материалы: Гражданский кодекс РФ. - Часть I: статьи: 368-379, 420-453. Часть II: статьи: 454-497; 506-538; 784-806; 822-823; 861-885; 990-1011. Федеральный Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» № 173-ФЗ от 10.12.2003 г. (в ред. от 29.06.2004 г.). Федеральный Закон «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности» № 164-ФЗ от 8.12.2003 г. (В РЕД. ОТ 22.08.2004 Г.). Федеральный Закон «О внесении изменений в кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях и Таможенный кодекс Российской Федерации» №118-ФЗ от 20.08.2004 г. Федеральный Закон от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности (в ред. от 29.06.2004 г. №58-ФЗ). Федеральный Закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. от 23.12.2004 г.). Инструкция ЦБ РФ № 41 от 22.05.1996 г. «Об установлении лимитов открытой валютной позиций и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации» (с изм. от 19.04.2004 г.).

План семинарских занятий по теме 3

1. Рассмотреть понятие и основные принципы устройства современной валютной системы РФ.

2. Изучить валютную политику РФ. Основные цели и задачи стратегической и текущей валютной политики России.

3. Раскрыть нормативно-правовую базу валютного регулирования и обозначить основные пути ее совершенствования.

4. Охарактеризовать цели и методы валютного регулирования в РФ, а также роль Банка России в регулировании валютных отношений.

5. Перечислить органы и агентов валютного регулирования и контроля.

Тема №4 Структура и принципы организации международного валютного рынка

4.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Международный валютный рынок ФОРЕКС.

Вопрос 2. Участники международного валютного рынка.

4.2. Цель и задачи изучения темы: Раскрыть структуру и участников валютного рынка ФОРЕКС. Рассмотреть активных и пассивных участников валютного рынка (маркет-мейкеров и маркет-юзеров). Обозначить основные центры международной торговли валютой. Рассмотреть национальные валютные рынки. Изучить информационно-техническую составляющую международного валютного рынка.

4.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания: сформировано представление о структуре, принципах организации и участниках международного валютного рынка ФОРЕКС.

4.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: Международный валютный рынок ФОРЕКС; биржевой и внебиржевой валютный рынок; пассивные и активные участники валютного рынка.

4.5. Теоретический материал вопроса 1.

Первоначально в валютной системе появились национальные валютные рынки.

К числу основных предпосылок их формирования можно отнести:

- создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем;

- развитие и углубление международных экономических связей;

- концентрация и увеличение банковского капитала;

- рост транснациональных корпораций;

- углубление интеграционных процессов между странами;

- развитие информационных технологий, упростивших контакты между валютными рынками;

- скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.

По мере развития региональных рынков сложился единый мировой валютный рынок для ведущих валют. Поэтому сейчас только условно можно говорить о региональных валютных рынках: они все тесно взаимосвязаны сложной и быстродействующей системой коммуникаций, которая делает их составной частью мирового валютного рынка.

Международный рынок валют обладает рядом особенностей:

- не имеет конкретного места проведения торгов - они ведутся по всему миру;

- не имеет конкретного времени работы - торги ведутся круглосуточно;

- не имеет внешнего регулирующего органа - цены определяются исключительно спросом и предложением;

- имеет самое большое количество участников и наибольшие объемы операций;

- самый быстрый и ликвидный рынок - сделки осуществляются в течение секунд.

На международном валютном рынке:

- техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков;

- имеет место нестабильность валютных курсов, что позволяет осуществлять широкий спектр конверсионных операций;

- широкое развитие получили валютные операции с целью страхования валютных и кредитных рисков. При этом ранее практиковавшиеся валютные операции, отражавшиеся в банковских балансах, заменяются срочными и другими валютными сделками, которые учитываются на внебалансовых статьях.

Большинство ведущих стран мира осуществляет свободную покупку и продажу валют на Международном Валютном Рынке (МВР), руководствуясь общепринятыми правилами. МВР похож на фондовый рынок, но имеет более развитую структуру и высокую ликвидность. МВР очень активен, и при тщательном анализе позволяет получать существенную прибыль.

FOREX, или FX является термином английского языка в отношении конверсионных операций (Foreing Exchange Operations).

Конверсионные операции - это сделки агентов валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу на определенную дату.

FOREX является круглосуточным глобальным рынком с высоким дневным оборотом.

Мировой валютный рынок FOREX сложился в 70-х гг. прошлого столетия, когда были окончательно введены свободные (плавающие) курсы валют, при этом цена одной валюты по отношению к другой определяется только участниками рынка, исходя из спроса и предложения. FOREX - это система взаимодействующих между собой региональных валютных рынков с помощью новейших информационных технологий.

FOREX - наиболее «объективный» рынок, так как отдельные участники должны оперировать десятками миллиардов долларов, и самый емкий рынок в мире, составляющий по объему до 90% всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка - банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании в течение суток покупают и продают валюту, заключая сделки за несколько секунд в любой точке земного шара. Объединенные в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью совершеннейших компьютерных систем они создают оборот валютных средств, который в сумме за год в 10 раз превышает общий годовой валовой национальный продукт всех государств мира.

Инвестирование на рынке FOREX может предприниматься как на долгий, так и на короткий срок, с временными пределами торговли от одного дня до недель и месяцев. Инвесторы при этом могут эффективно использовать возможности и условия круглосуточного рынка, открывая и ликвидируя позиции. Самой привлекательной особенностью FOREX для инвесторов является возможность пользования заимствованным капиталом как своими фондами, что позволяет контролировать инвестирование гораздо большей стоимости, чем та, что реально имеется в наличии. Эффект повышения стоимости капитала создается за счет использования повышения курса одной валюты относительно курса другой на растущем (на рыночном жаргоне - «бычьем») или снижающемся («медвежьем») рынке. Высокая ликвидность FOREX проявляется в том, что валютная сделка всегда готова к исполнению по рыночной цене, в отличие, например, от сделок на фондовом рынке, где покупатель имеется не всегда.

Валютный рынок, с точки зрения его институтов, представляет собой совокупность финансовых центров, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них.

С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой участников валютного рынка разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции.

Валютные рынки можно классифицировать но целому ряду признаков: по сфере распространения, по отношению к валютным ограничениям, по видам валютных курсов, по степени организованности и др.

По сфере распространения, т.е. по широте охвата, можно выделить международный и внутренний валютные рынки. В свою очередь, как международный, так и внутренний рынки состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финансовыми центрами (банками, биржами) в отдельных регионах мира или данной страны.

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют. В настоящее время можно выделить Азиатский (с центрами в Токио, Гонконге, Сингапуре, Мельбурне), Европейский (Лондон, Франкфурт-на-Майне, Цюрих), Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес) рынки. В связи с расположением мировых региональных валютных рынков в различных часовых поясах международный валютный рынок работает круглосуточно. На мировых региональных рынках обычно котируются не все валюты, а только наиболее употребляемые участниками данного рынка, т.е. местные денежные единицы и ряд ведущих свободно конвертируемых валют, прежде всего резервных.

Внутренний валютный рынок - это валютный рынок одного государства, т.е. рынок, функционирующий внутри данной страны.

Вступление России в апреле 1992 г. в МВФ свидетельствует о том, что Россия вышла на международный валютный рынок.

Внутренний валютный рынок России состоит из внутренних региональных рынков. К ним относятся валютные рынки с центрами в межбанковских валютных биржах (Московская межбанковская, Санкт-Петербургская, Уральская региональная межбанковская, Сибирская межбанковская, Азиатско-Тихоокеанская межбанковская, Ростовская межбанковская и др.).

На региональных валютных рынках осуществляются операции с определенным кругом валют, например, это тайский бат, кувейтский динар и др. По степени организованности валютный рынок бывает биржевой и внебиржевой.

На биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу с помощью торговли деривативами (производными фондовыми инструментами) в валютных отделах товарных и фондовых бирж. Валютные биржи есть не во всех государствах, например, они отсутствуют в англосаксонских странах.

Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств:

- является самым дешевым источником валюты и валютных средств;

- заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью;

- ликвидность валюты и ценных бумаг в валюте означает их способность быстро и без потерь в цене превращаться в национальные денежные единицы.

Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и заключают сделки по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.

Биржевой и внебиржевой рынки в определенной степени противоречат друг другу и в то же время взаимно дополняют друг друга. Это связано с тем, что, выполняя общую функцию по торговле валютой и обращению ценных бумаг в валюте, они применяют различные методы и формы реализации валюты и ценных бумаг в валюте.

Достоинства внебиржевого валютного рынка заключаются в:

- достаточно низкой себестоимости затрат па операции по обмену валют. Дилеры банков часто используют очные валютные аукционы на бирже для снижения собственных затрат на валютную конверсию путем заключения договоров купли-продажи валюты по биржевому курсу до начала торгов на бирже. На бирже с участников торгов взимаются комиссионные, сумма которых находится в прямой зависимости от суммы проданных валютных ресурсов. Кроме того, в большинстве стран установлен налог на биржевые сделки;

- более высокой скорости расчетов, чем при торговле на валютной бирже. Это связано прежде всего с тем, что внебиржевой валютный рынок позволяет проводить сделки в течение всего операционного дня, а не в строго определенное время биржевой сессии. В результате этого создаются условия единой технологической цепочки, использование которой позволяет валютным дилерам банков осуществлять операции по обмену валюты в течение всего операционного дня, совмещая преимущества биржевого и внебиржевого рынка.

По отношению к валютным ограничениям различают:

- свободные;

- несвободные валютные рынки.

По видам применения валютных курсов:

- с одним режимом;

- с двумя режимами валютного курса.

Важнейшими функциями валютного рынка являются:

- своевременное осуществление международных расчетов;

- регулирование валютных курсов;

- диверсификация валютных резервов;

- страхование валютных рисков;

- получение прибыли участниками валютного рынка в виде курсовой разницы валют;

- проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики, и согласованной политики в рамках мирового хозяйства.

Основными инструментами валютного рынка являются банковские переводы и акцепты, аккредитивы, чеки, векселя и депозитные сертификаты.

Валютные рынки на сегодняшний день - самые крупные в мире. По данным Банка международных расчетов в Базеле (Bank For International Settlements), который осуществляет мониторинг деятельности на этих рынках по всему миру, средний дневной объем сделок на них превышает 1,4 трлн. долл.

Валютные рынки позволяют их участникам обменивать одну валюту на другую. Относительные количества участвующих в сделке валют определяются их обменным курсом. Объемы сделок на валютном рынке могут быть произвольными, как и расчетные дни, здесь нет стандартных размеров контракта. Валютные рынки являются внебирживыми (over-the-counter-ОТС), они круглосуточно функционируют во всех странах мира, хотя существует целый ряд валютных инструментов, которыми торгуют на биржах. Функционирование валютных рынков не прекращается ни на минуту. Свою работу в календарных сутках они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последовательно часовые пояса - в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франк-фурте-на-Майне, Лондоне, и заканчивается день в Ныо-Иорке и Лос-Анжелесе. Отсчет часовых поясов традиционно ведется от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич (предместье Лондона), а время носит название GMT - Greenwich Meridian Time.

Обычно валютные и денежные рынки работают 8-9 часов. Географическая протяженность рынков приводит к тому, что характер торговли валютами и денежными ресурсами может значительно различаться по мере вступления в работу более поздних регионов. Из таблицы видно, что достаточно удобное расположение Москвы в среднем часовом поясе позволяет московским банкам в обычные рабочие часы связываться с практически всеми функционирующими валютно-финансовыми центрами.

Централизованного учета сделок на валютном рынке не существует, хотя Банк международных расчетов (BIC) оценивает общий объем мировой рыночной торговли каждые три года. С этой целью он пользуется данными центральных банков всех стран-участниц, которые дают более точную оценку объемов торговли национальной валютой.

Валютные рынки используются для следующих целей:

1. Обеспечение торговли и инвестиций. Предприятия, занимающиеся импортом и экспортом товаров, осуществляют платежи в одной валюте, а выручку получают в другой. Следовательно, приходится конвертировать часть выручки в ту валюту, которой они рассчитываются за приобретаемые товары. В аналогичном положении находится и субъект хозяйствования, который приобретает активы в другой стране и должен рассчитываться за них в местной валюте.

2. Спекуляции. Трейдеры могут получить прибыль, покупая валюту по одному курсу и продавая по другому, более выгодному. На долю спекуляций приходится большая часть сделок валютного рынка.

3. Хеджирование. Идея хеджирования заключается в минимизации возможных убытков путем применения целого ряда рыночных инструментов. Чаще всего хеджируют финансовые активы, например, вложения в суверенные, корпоративные облигации, кредиты и др.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Назовите предпосылки образования национальных валютных рынков.

2. Дайте определение международному валютному рынку (перечислите его особенности).

3. Перечислите способы классификации валютных рынков.

4. Раскройте функции и цели использования валютных рынков.

Методические указания:

При изучении третьего вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.145-169.

- изучить дополнительные материалы: Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений. - М.: Юрайт, 2000.; Морозов И.В., Фахтуллин Р.Р. FOREX: от простого к сложному. – М.: Телетрейд, 2004.

Теоретический материал вопроса 2.

Участники валютного рынка классифицируются по следующим критериям:

- активные и пассивные;

- гражданство и местонахождение;

- институциональные участники.

Активные и пассивные.

Все участники валютного рынка делятся на активных и пассивных участников рынка.

Активные участники совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые сами предлагают. Чаще всего это банки и крупные брокерские дома. Они влияют на процесс ценообразования, поэтому их называют маркет-мэйкерами.

Пассивные участники (маркет-юзеры) не могут выставлять свои собственные котировки и совершают куплю-продажу валюты но ценам, предлагаемым маркет-мэйкерами.

Обычно пассивные участники совершают сделки в следующих целях:

Гражданство и местонахождение.

Валютные операции могут проводиться субъектами валютных отношений, которые подразделяются на две категории: резиденты и нерезиденты.

Резидентами являются:

- физические лица, имеющие постоянное местожительство в Российской Федерации, в том числе временно находящиеся за пределами Российской Федерации;

- юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождением в Российской Федерации;

- предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождением в Российской Федерации;

- дипломатические и иные официальные представительства РФ, находящиеся за пределами Российской Федерации;

- находящиеся за пределами Российской Федерации филиалы и представительства резидентов, указанных во втором и третьем пунктах.

К нерезидентам относятся:

- физические лица, имеющие постоянное местожительство за пределами Российской Федерации, в том числе временно находящиеся в Российской Федерации;

- юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами Российской Федерации;

- предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами Российской Федерации;

- находящиеся в Российской Федерации иностранные дипломатические и иные официальные представительства, а также международные организации, их филиалы и представительства;

- находящиеся в Российской Федерации филиалы и представительства нерезидентов, указанных во втором и третьем пунктах.

К институциональным участникам валютного рынка относят:

Коммерческие банки. Валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок. В коммерческих банках концентрируются счета клиентов, по поручению которых банки проводят конверсионные операции. Также банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных и привлеченных средств (в некоторых банках данный род деятельности занимает первостепенное место). На мировые валютные рынки наибольшее влияние оказывают международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Barclays Bank, Citibank, Chase Manhatten Bank, Swiss Bank Corporation, Union Bank of Switzerland и др.

Валютные биржи. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира круглые сутки пользуется услугами бирж напрямую и через посредников. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи.

Центральные банки. Основной функцией центральных банков является управление валютными резервами, проведение валютных интервенций, оказывающих влияние на уровень обменного курса, а также регулирование уровня основных процентных ставок по вложениям в национальной валюте. Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладает Федеральная резервная система США (US Federal Reserve, или FED). Далее следует Европейский центральный банк (European Central Bank) и Центральный банк Великобритании (Bank of England).

Компании, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, участвующие в международной торговле, демонстрируют устойчивый спрос на иностранную валюту (это импортеры) и предложение иностранной валюты (это экспортеры). При этом данные организации прямого доступа на валютные рынки, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через валютные биржи и коммерческие банки. Стоит отметить, что указанные компании в большинстве своем не нацелены на извлечение прибыли из колебания валютных курсов, а пытаются лишь минимизировать связанные с этим возможные убытки (хеджирование рисков).

Инвестиционные участники рынка. Данные участники представлены различного рода международными инвестиционными, пенсионными фондами и страховыми компаниями. Указанные организации, как правило, осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. Наиболее известен фонд «Quantum» Джорджа Сороса (George Sores), проводящий успешные валютные спекуляции, К данному виду относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т. д., такие как Xerox, Nestle, General Motors и др.

Брокерские компании. Основная функция брокерских компаний заключается в том, чтобы свести покупателя и продавца иностранной валюты и обеспечить проведение между ними конверсионной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию. На рынке Форекс обычно отсутствует комиссия в виде процента от суммы сделки или в виде заранее оговоренной суммы. Как правило, дилеры брокерских домов котируют валюту со спрэдом, в котором уже заложены их комиссионные. Брокерская фирма, обладающая информацией озапрашиваемых курсах, является местом, где формируется реальный валютный курс по уже заключенным сделкам. Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Hariow Butler, Tullett and Tokio, Coutts, Tradition и др.

Частные лица. На сегодняшний день все большую популярность приобретает игра частных инвесторов на бирже. Физические лица получили возможность проведения широкого спектра неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи иностранной валюты. Это также самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивными целями.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Классифицируйте участников валютного рынка.

2. Дайте определение активным и пассивным участникам валютного рынка.

3. Дайте определение резидентам и нерезидентам.

4. Охарактеризуйте институциональных участников валютного рынка.

Методические указания:

При изучении третьего вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.145-169.

План семинарских занятий по теме 4

1. Раскрыть структуру международного валютного рынка.

2. Охарактеризовать активных и пассивных участников валютного рынка (маркет-мейкеров и маркет-юзеров).

3. Рассмотреть основные центры международной торговли валютой и информационно-техническую составляющую международного валютного рынка.

Тема №5 Валютный курс. Факторы, влияющие на формирование валютного курса. Государственное регулирование национального валютного курса

5.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Понятие валютной котировки. Кросс курс.

Вопрос 2. Понятие валютного курса.

Вопрос 3. Процесс установления валютного курса.

Вопрос 4. Стороны Bid и Offer и размер маржи в котировке валютных курсов.

Вопрос 5. Номинальный и реальный валютные курсы.

Вопрос 6. Ключевые экономические факторы воздействия на валютный курс: процентные ставки, инфляция, состояние платежного баланса, государственная политика в финансовой сфере.

Вопрос 7. Государственное регулирование валютного курса.

5.2. Цель и задачи изучения темы: Рассмотрение понятия валютного курса, процесса его установления, котировки. Рассмотрение курсов BID и OFFER. Спрэд, маржа. Изучение видов котировок валютного курса (прямая, косвенная). Кросс-курсы и их расчет. Рассмотрение факторов, влияющих на формирование валютного курса. Формирование представления о номинальном и реальном валютном курсе. Рассмотрение ключевых экономических факторов воздействия на валютный курс: процентные ставки, инфляция, состояние платежного баланса, государственная политика в финансовой сфере. Формирование представления о государственном регулировании национального валютного курса. Проведение валютных интервенций ЦБ на внутреннем валютном рынке.

5.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания: Сформировано представление о валютном курсе и факторах определяющих его величину. Рассмотрена классификация режимов валютного курса. Изучены теории валютного курса. Котировки инвалют в международных расчетах. Рассмотрено понятие номинального и реального валютного курса, а также сущность кросс-курсов и их расчет.

5.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: Прямая и косвенная котировка валюты, кросс-курс, валютный курс, курсы Bid и Offer, пункты, или «пипсы» (pips), спрэд (spread), или маржа (margin), реальный и номинальный валютный курс.

5.5. Теоретический материал вопроса 1.

Валютные операции невозможны без обмена валют.

Обмен валют основан на котировке валюты.

Котировка валюты представляет собой определение курса валюты.

Исторически сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной:

- прямая;

- и косвенная или обратная.

Наиболее распространенной является прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты (так называемой базовой валюты) выражается в национальной валюте (котируемой валюте).

При косвенной котировке за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

Косвенная котировка применяется преимущественно в Великобритании, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходилось 80% международных расчетов (1913 г.).

На практике часто возникает необходимость обмена двух иностранных валют, отличных от доллара США. С точки зрения международной практики обменный курс двух валют без участия американского доллара является кросс-курсом.

Кросс-курсы для многих валют котируются и выводятся на экраны мониторов, а также публикуются в финансовой прессе.

Понятие «кросс-курс» в достаточной степени условное, и поэтому можно принять за истину любое толкование, не противоречащее логике понятия. Например, согласно другому мнению, кросс-курсом может выступать курс обмена любых двух валют, активно не котируемых на рынке, рассчитанный с использованием текущих котировок к третьей валюте.

Существует три способа расчета кросс-курсов с учетом того, являются ли котировки валют к доллару прямыми или косвенными.

1. Расчет кросс-курса для валют с прямыми котировками к доллару (то есть доллар является базой котировки для обеих валют).

Допустим, что российский импортер производит расчеты со своим поставщиком из Гонконга. При этом банковскому дилеру необходимо рассчитать котировку российского рубля к гонконгскому доллару. Курс RUB/HKD на рынке не котируется, поэтому банк совершит следующую операцию: дилер купит у клиента рубли и обменяет их на американские доллары, затем продаст доллары США за гонконгские доллары и выплатит полученную сумму в HKD клиенту. Для проведения данной двуступенчатой операции используются два курса:

USD/RUB 31,5750

USD/HKD 7,7595.

Следовательно:

RUB 31, 5750 = HKD 7,7595

RUB 1 = HKD 7,7595 / 31,5750

RUB/HKD = 0,2457.

Таким образом, один рубль может быть обменен на 0,2457 гонконгских долларов. Этот курс, или HKD/RUB = 4,0692, и будет котировать для клиента дилер банка.

2. Расчет кросс-курса для валют с прямой и косвенной котировками доллару, где доллар является базой котировки для одной из валют.

Например, требуется найти кросс-курс фунта стерлингов к рублю. Известны следующие курсы:

GBP/USD 1,6750

USD/RUB 31,5750.

Здесь курс GBP/USD является косвенной котировкой, а курс USD/RUB - прямой.

USD I = GBP 1 / 1,6750

USD 1 = RUB 31,5750.

Следовательно:

GBP 1 = 31,5750×1,6750

GBP/RUB52,8881 с округлением до пункта.

Таким образом, если доллар является базой котировки только для одной из валют, то необходимо перемножить долларовые курсы этих валют.

3. Расчет кросс-курса для валют с косвенными котировками к доллару США, где доллар является валютой котировки для обеих валют.

Допустим, что дилеру банка необходимо рассчитать кросс-курс фунта стерлингов к австралийскому доллару.

GBP/USD 1,6750

AUD/USD 0,6250.

Следовательно:

USD 1=GBP 1 / 1,6750

USD 1 = AUDI / 0,6250

GBP 1 / 1,6750 = AUD 1 / 0,6250

GBP 1 = AUD 1,6750 / 0,6250 = AUD 2,6800.

Таким образом, если доллар является валютой котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо разделить долларовые курсы этих валют.

Данные способы применяются для расчета среднего кросс-курса, однако в реальности любые курсы котируются банками в виде двусторонней котировки bid и offer.

Например, клиенту банка, имеющему валютный счет в евро, требуется купить 100 тыс. фунтов стерлингов для оплаты контрактных поставок, и он хочет, знать какая сумма в евро будет списана с его счета в евро. Банк прокотирует ему курс фунта стерлингов к ЕВРО в виде двусторонней котировки:

BID OFFER

GBR/EUR =

1,5848 1,5874

При имеющихся котировках: USD/EUR = 1,0085/95

GBP/USD = 1,5715/25.

Соответственно клиент купит у банка GBP100 тыс. по курсу 1,5875 (стороне offer), заплатив за них EUR 158,74 тыс.

Если обобщить данные примеры, то можно вывести алгоритм, по которому валютный дилер котирует стороны bid и offer по сделкам.

Валютам с прямыми котировками к доллару при расчете спрэда их кросс-курс необходимо:

Таблица 1.

Валютная пара	Бид	Аск
USA / Валюта 1 USA / Валюта 2	В1 В2	А1 А2
Кросс-курс	Бид	Аск
Валюта 1 / Валюта 2 Валюта 2 / Валюта 1	В2 А1 В1 А2	А2 В1 А1 В2

- для получения левой стороны bid кросс-курса разделить сторону bid долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой котировки, на сторону offer долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой котировки;

- для получения правой стороны offer кросс-курса разделить сторону offer долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой котировки, на сторону bid долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой котировки.

Валютам с прямыми и косвенными котировками к доллару при расчете спрэда их кросс-курса необходимо:

Валютная пара	Бид	Аск
Валюта 1 / USA USA / Валюта 2	В1 В2	А1 А2
Кросс-курс	Бид	Аск
Валюта 1 / Валюта 2	В1× В2	А1×А2

- для получения левой стороны bid кросс-курса перемножить стороны bid долларовых курсов этих валют;

- для получения правой стороны offer перемножить стороны offer долларовых курсов этих валют.

В настоящее время при установлении курсов Центрального банка РФ за основу берется курс доллара США к рублю по итогам торговой сессии Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), а другие курсы определяются по методу кросс-курсов: рубль - доллар и доллар - иностранная валюта.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Охарактеризуйте методы котировки иностранной валюты (прямая и косвенная котировка).

2. Дайте определение кросс-курсу. (Основные способы расчета кросс-курсов).

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.199-206.

- изучить дополнительные материалы: Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2002.; Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс. – М.:Инфра-М, 1995.; Пискулов Б.Ю. Теория и практика валютного дилинга. - М.:Инфра-М, 2004.; Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2004.

Теоретический материал вопроса 2.

Валютный курс представляет собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР).

Для участников валютного обмена валютный курс выражается как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке.

Стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги.

Валютный курс необходим для:

- взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;

- сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

- периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

С помощью валютного курса производители и покупатели товаров и услуг сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение валютному курсу. (Обозначьте его необходимость).

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс. – М.:Инфра-М, 1995.; Пискулов Б.Ю. Теория и практика валютного дилинга. - М.:Инфра-М, 2004.; Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2004.

Теоретический материал вопроса 3.

Текущий валютный курс формируется на межбанковском рынке на основе конкретных сделок между байками-контрагентами в данную минуту.

На рынке присутствует множество продавцов и покупателей безналичной валюты, которые в каждый данный момент времени заключают сделки по одинаковому курсу.

Ключевую роль здесь играет информированность рынка о текущем уровне валютного курса.

Раньше сделки по обмену валют между множеством контрагентов совершались в основном на валютных биржах, где представители банков могли заключать сделки друг с другом и знали курс текущих сделок.

При этом сделки по обмену одних и тех же валют (например, долларов в немецкие марки), проводимые в одно и то же время на разных биржах (например, в Лондоне и Сингапуре или доллара к рублю в Москве и Новосибирске) могли совершаться по разному курсу в зависимости от текущего спроса и предложения на местных валютных рынках. Эта ситуация существовала в связи с разорванностью валютных рынков в пространстве. С развитием современных средств связи и телекоммуникаций - прямых телефонных, телексных линий, а также с развитием дилингового оборудования, заключение сделок стало возможным не с помощью прямого контакта (лицом к лицу), а опосредованно - из дилинговых залов банков по техническим средствам связи.

При этом стало возможным заключать сделки между разными финансовыми центрами, находящимися в разных часовых поясах. Например, валютный дилер лондонского банка может одновременно по телефону заключать конверсионные сделки с банком в Сингапуре и с банком во Франкфурте-на-Майне. В случае несовпадения курсов он покупает валюту дешевле, скажем, в нью-йоркском банке, и продает ее дороже банку во Франкфурте-на-Майне.

Котировка евро к доллару к 1.0500/40 означает, что в данный момент на мировом валютном рынке этот курс будет котироваться байками в любой точке земного шара (естественно, в рабочее время), то есть курс евро к доллару США является мировым курсом.

Однако порой в условиях резкого изменения курса валюты (после сообщений политического или экономического характера), случаются ситуации, когда котировки курса в разных финансовых центрах и даже у разных банков различаются, но обычно не более чем на 10-20 пунктов.

Обеспечение рынка информацией о текущем уровне валютного курса осуществляется двумя путями:

- из брокерской фирмы;

- с информационной страницы системы Рейтер или других информационных систем (Доу Джонс Телерейт, Блумберг, Тенфор).

Брокерская фирма собирает данные о текущих котировках покупки и продажи у большого количества банков и сообщает о них по линиям прямой телефонной связи всем заинтересованным участникам рынка. Информационная страница агентства Рейтер показывает всем подписчикам, имеющим рейтеровский терминал, текущие значения валютного курса, котируемые крупными банками - маркет-мейкерами (страница EFX = или FXFX для мировых курсов валют; RUR = для курса доллара к рублю).

Курсы Bid и Offer отдельных валют (Рейтер использует ask вместо offer) постоянно обновляются поставщиками информации, имена которых указаны сокращенно. Под обозначением Deal указываются коды вводящих сторон. Чтобы сориентировать пользователя относительно актуальности курсов, сообщается время последнего ввода данных. Наивысшие и наинизшие курсы всегда обновляются в 21.50 по Гринвичу, что дает общее представление о движении курсов за этот отрезок времени.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Опишите процесс установления валютного курса.

Методические указания:

При изучении третьего вопроса темы:

Теоретический материал вопроса 4.

На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух сторон - bid и offer.

Bid - это курс покупки. По котировке bid банк покупает базовую валюту.

Offer - это курс продажи. По котировке offer банк продает базовую валюту.

В международной банковской практике принято следующее обозначение курсов валют: например, курс евро к доллару США обозначают EUR/USD, доллара и рублю - USD/RUR, а фунта стерлингов к доллару США - GBP/USD. В данном обозначении слева ставится база котировки (базовая валюта), а справа - валюта котировки (котируемая валюта).

Котировка курсов спот бывает прямой и косвенной.

Прямая котировка - количество национальной валюты за единицу иностранной. Обычно валюты сравниваются с американским долларом: количество национальной валюты за один доллар США - здесь доллар является базой котировки. В виде прямой котировки официально котируются курсы большинства валют мира - USD/CHF, USD/RUB, USD/JPY, USD/ CAD и т.д. Использование доллара США в виде базовой валюты отражает роль американской валюты в качестве общепризнанной и наиболее употребимой расчетной единицы, используемой в международной торговле, а также отражает значение доллара в качестве ключевой валюты послевоенной мировой валютно-финансовой системы Бреттон-Вудской эпохи.

Косвенная (обратная) котировка - количество иностранной валюты, выраженное в единицах национальной валюты: косвенная котировка = 1 / прямая котировка. Обычно это менее распространенный вид написания валютного курса. Например, при использовании прямой котировки курс доллара к рублю будет выглядеть как USD/RUB =1 = 31,7532. При использовании косвенной котировки курс доллара к рублю будет выглядеть как RUB/USD = 1/31,7532=0,0315 с округлением до четвертого знака после запятой. Вид валютной котировки (обратная или прямая) не влияет ни на состояние валюты, ни на уровень ее курса, ибо сущность валютного курса единая, и меняется лишь форма его выражения.

В косвенной котировке доллар выступает в качестве валюты котировки, а другая валюта выступает как база котировки. Ряд валют официально котируется к доллару США в виде косвенной котировки. Это курс доллара к английскому фунту стерлингов, а также к денежным единицам стран - бывших колоний Великобритании - GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, EUR/USD. Например, курс GBP/USD = 1.5760 означает, что один фунт стерлингов можно купить за за 1.5760 долларов США. Причины котирования фунта стерлингов в виде базовой валюты кроются в роли английского фунта как самой распространенной валюты времен Британской империи, обслуживающей львиную долю мирового торгового оборота. С фунтом стерлингов соотносили свои валюты другие страны в начале XX века, в том числе и США. С тех пор сохранилась традиция называть курс фунта стерлингов к доллару «телеграфным курсом», или «кейбл» (cable). Корни этой традиции кроются в том, что в те времена расчеты между Великобританией и США осуществлялись посредством телеграфных переговоров по проводу (cable). Некоторые другие валютные пары также имеют свои названия. Например, курс американского доллара к швейцарскому франку дилеры называют доллар-свисси (Dollar-Swissi).

Помимо стандартных обозначений существует также дилерский сленг, используемый в переговорах. Доллары могут быть названы «баками», «dolly», швейцарские франки - «свис-си», новозеландские доллары - «киви»; британские фунты могут называться - шаундами», «стерлингами» или «кабелем». До введения евро французские франки называли «paris».

На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух сторон - «бид» (bid - покупка) и «офер» (offer), или «аск» (ask - продажа), по которым маркет-мейкер покупает и продает базовую валюту.

Большая фигура (big figure) - дилеры обычно не включают в котировку эту часть цены. Большая фигура указывается только при подтверждении сделки или на крайне неустойчивых рынках, где ее значение постоянно меняется. В приведенном примере большая фигура представлена как 6, хотя трейдеры могут также сказать, что она равна 56 или 1,56. В США эту часть называют также «ручкой» (handle).

Пункты, или «пипсы» (pips), они же пункты (points) -минимальное изменение валютного курса. Трейдеры на рынке спот котируют две последние цифры цены, иногда одну. 1 пипс = минимально возможному изменению котировки валюты. Для основных торгуемых валют эта цифра равна 0,0001; для японской йены - 0,01.

Спрэд (spread), или маржа (margin) - это переменная разница между двумя котировками бид и оффер. В примере она составляет 10 пунктов. Спрэд служит основой для получения банком прибыли попротивоположным сделкам с клиентами или другими банками.

Бид (bid) - это цена, по которой маркет-мейкер готов купить базовую валюту.

Оффер/аск (offer/ask) - цена, по которой маркет-майкер продает базовую валюту.

В определении действий, которые необходимо предпринять с базовой валютой по стороне bid или стороне offer, важное значение имеет, кто кому котирует валютный курс. Обычно коммерческие банки котируют курс своим клиентам - юридическим и физическим лицам, однако на межбанковском рынке банки котируют курс также друг другу. Вышеприведенное правило относится к банку, который котирует курс.

Размер маржи может изменяться в зависимости от нескольких причин.

a) Статус контрагента. Размер банковской маржи обычно шире для клиентов банка, чем на межбанковском рынке.

b) Рыночная конъюнктура. В условиях нестабильного, быстро изменяющегося курса размер маржи обычно больше.

c) Характер отношений между контрагентами. Если между банками-контрагентами на протяжении ряда лет сложились устойчивые доверительные отношения, отсутствуют случаи невыполнения условий сделок, и дилеры банков хорошо знают друг друга, то размер маржи может быть более узким. Если дилер банка не желает совершать конверсионные сделки с определенным контрагентом, то он прокотирует широкий спрэд (за пределами среднерыночного), заведомо обрекая контрагента на отказ.

d) Величина маржи испытывает влияние и рыночного оборота: чем он меньше, тем выше разница между курсами продавца и покупателя, и наоборот.

e) Определенное воздействие оказывает и конкретная валюта сделки, Маржа существенно меньше по валютам, объем сделок с которыми высок.

Если торговля валютой не покрывает издержек какого-либо банка, он все равно от нее не отказывается, поскольку клиенты могут обратиться к конкурирующим банкам и по другим операциям. Прибыль коммерческих банков от торговли валютой образуется не только за счет маржи и размеров оборота, но и за счет значительного объема собственных сделок.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение сторонам - bid и offer.

2. Дайте определение пунктам, или «пипсам» (pips).

3. Спрэд (spread), или маржа (margin).

4. Опишите причины изменения размера маржи.

Методические указания:

При изучении четвертого вопроса темы:

-·читать: Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс. – М.:Инфра-М, 1995.; Пискулов Б.Ю. Теория и практика валютного дилинга. - М.:Инфра-М, 2004.; Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2004.

-·изучить дополнительные материалы: Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2002.

Теоретический материал вопроса 5.

Важнейшим элементом любой валютной системы является валютный курс.

Валютный курс - цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты.

Он отражает динамику основных макроэкономических показателей и может сам активно влиять на их изменение.

Исторически складывались три режима установления валютных курсов:

- На основе золотых паритетов (при золотом стандарте).

- Система фиксированных курсов валют.

- Система плавающих валют, колеблющихся в зависимости от спроса и предложения.

Работа любого рыночного механизма осуществляется по закону баланса спроса и предложения. Этот закон применим для любого вида товаров и услуг, в том числе и для валютного рынка.

На баланс спроса и предложения на валютном рынке оказывают влияние две группы макроэкономических факторов: долгосрочного и краткосрочного действия.

К факторам долгосрочного действия на валютном рынке относят относительный уровень национальных цен и производительность труда.

Относительный уровень национальных цен.

Цены на один и тот же товар или услуги в разных странах можно сравнивать, если взять две валюты, которые можно обменять по установившемуся курсу. Например, один и тот же телевизор в США стоит $ 200, а в Японии 20 000 иен. Тогда получается, что товарный курс составит 200 иен за один доллар. Можно высчитать усредненный курс по всем видам товаров и услуг. Полученное значение обычно служит общим ориентиром для долгосрочных прогнозов. Дело в том, что товарный курс не всегда равен текущему на мировом валютном рынке. Поскольку товарный курс отражает фундаментальные макроэкономические реалии, то считается, что если текущий курс выше товарного, то значит налицо временная завышенная оценка валюты, и теоретически текущий курс должен понижаться, пока не достигнет уровня товарного. И наоборот, если текущий ниже товарного, то имеем недооценку валюты и ожидаем восстановления баланса.

Производительность труда.

Если производительность труда в данной стране выше, чем в какой-либо другой, то цены на товары в стране лидера будут ниже, чем на такие же ввозимые товары. Следовательно, местная валюта будет укрепляться, поскольку ее потребуется меньше, что приведет к повышению международного спроса на нее. И, наоборот, при относительно более низкой производительности труда в стране ее валюта будет ослабевать.

Не менее важными являются факторы краткосрочного или немедленного воздействия:

Банковская учетная ставка.

Если банковская учетная ставка на местную валюту повышается, то это значит, что последняя становится более прибыльной на депозитном счете. Это обстоятельство сразу же вызывает немедленное повышение спроса на эту валюту (при прочих равных условиях). И наоборот, если повышается учетная ставка по иностранной валюте, то из-за падения спроса на местную валюту (относительно иностранной) она соответственно слабеет.

К другим индикаторам краткосрочного действия, тесно связанным с кредитным процентом, относятся:

Уровень безработицы.

Тем выше учетная ставка, тем дороже кредиты для бизнеса, тем ниже деловая активность и меньше спрос на рабочую силу.

Уровень инфляции.

Чем выше ставки, тем меньше денежная масса в обороте, тем ниже уровень инфляции.

Объем денежной массы.

Чем выше ставки, тем меньше берется кредитов, тем меньше денежная масса, если национальный банк не осуществляет обратную покупку ранее размещенных государственных ценных бумаг.

Однако экономические расчеты влияния макроэкономических факторов на изменения валютного курса могут быть подвергнуты серьезной корректировке психологическим фактором, связанным с восприятием рыночной ситуации игроками.

Важным психологическим моментом, определяющем движение цен на рынке валют, являются текущие ожидания игроков в отношении значений тех или иных макроэкономических индикаторов. И это может оказывать немедленное, хотя обычно и кратковременное, воздействие на котировки.

Но при одном условии, а именно: когда ожидания расходятся с теми данными, которые были обнародованы, опубликованы или как-то иначе стали достоянием участников рынка. Причем чем существеннее расхождения в звене «ожидания - факты», тем более бурной будет реакция рынка.

Согласно представлению об эффективном рынке, все ожидания учитываются по мере их возникновения и еще до того, как поступит информация о реальном положении вещей. Поэтому к моменту объявления свежих данных цены успевают заранее подтянуться к определенному уровню.

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, являются категории реального и номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте. Так:

где

ег - реальный валютный курс;

Рh - цены на внутреннем рынке;

Рf - цены на зарубежном рынке;

en - номинальный валютный курс.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым - подниматься. Поэтому для определения динамики валютного курса в целом рассчитывают индекс валютного курса. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет 100%. Курсы валют умножаются на их вес, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения.

Чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить ее в обмен на иностранную, и, наоборот, чем ниже курс национальной валюты к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести национальную валюту.

Факторы, влияющие на величину реального валютного курса:

структурные:

- конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее динамика;

- состояние национального платежного баланса;

- покупательная способность национальной валюты и темпы инфляции;

- разница процентных ставок в различных странах;

- внутреннее и внешнее предложение денег.

конъюнктурные:

- политическая ситуация в стране;

- кризисы, стихийные бедствия;

- деловая активность:

функционирование валютных рынков, спекулятивные валютные операции.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение номинальному и реальному валютному курсу.

2. Опишите факторы, влияющие на величину реального валютного курса.

Методические указания:

При изучении пятого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.101-107.

Теоретический материал вопроса 6.

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы, т.е. покупательной способности валют это происходит под влиянием спроса и предложения на валюту.

Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов, к которым относят:

Темп инфляции.

Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению курса валюты.

Состояние платежного баланса.

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее.

Пассивный платежный баланс приводит к снижению курса национальной валюты, так как уменьшается спрос на нее.

Разница процентных ставок в разных странах.

Изменение процентных ставок в стране воздействует на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных.

Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение стимулирует отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции.

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее, что ухудшает позиции ослабленной валюты.

Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений.

Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» - краткосрочных денег.

Степень использования валюты в международных расчетах.

На курс валюты влияет степень ее использования в международных расчетах. Так, в 90-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частности развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка международных платежей.

В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса.

При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте.

Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках.

Степень доверия определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране.

Участники рынка учитывают не только данные темпов экономического роста, инфляции, уровня покупательной способности валюты, соотношения спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.

Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д.

Валютная политика.

Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику.

Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений.

На рынке складывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте.

В рамках проведения той или иной валютной политики осуществляется государственное регулирование валютного курса направленное на его повышение либо снижение.

Таким образом, формирование валютного курса представляет собой сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Перечислите и охарактеризуйте факторы, воздействующие на формирование валютного курса.

Методические указания:

При изучении шестого вопроса темы:

Теоретический материал вопроса 7.

Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса.

Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, спроса и предложения, осуществляется стихийно.

Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивости экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста инфляции в стране.

Меры государственного воздействия на валютный курс:

- валютные интервенции;

- дисконтная политика;

- протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций - изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, и, следовательно, увеличивается курс национальной валюты.

Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранные валюты. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных ресурсов. Масштабы интервенций центрального банка страны обычно являются секретной информацией, что отражает стремление властей сохранять конфиденциальность своих действий для обеспечения эффективности осуществляемых мероприятий. Однако данные о размере валютных интервенций ЦБ РФ часто публикуются в официальной прессе.

Официальные интервенции могут проводиться разными методами:

- на биржах - публично;

- на межбанковском рынке - конфиденциально.

Кроме того их исполнение осуществляется:

- на срок;

- с немедленным исполнением.

Помимо официальных резервов, источником средств для интервенций могут быть краткосрочные заимствования и операции своп. Конкретная стратегия определяется экономической программой правительства, а также особенностями положения центрального банка страны на валютном рынке и в целом его статусом.

Кроме того, официальные валютные интервенции подразделяются на:

- стерилизованные;

- нестерилизованные.

Стерилизованными называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину денежной базы.

Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является нестерилизованной.

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

- наличие необходимого количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций;

- доверие участников рынка к долгосрочной политике центрального банка;

- изменение фундаментальных экономических показателей (темпа экономического роста, инфляции, денежной массы и др.).

Дисконтная политика - это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала.

Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. В первую очередь к ним относятся валютные ограничения - законодательное запрещение или регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями.

Существуют разные виды валютных ограничений:

- валютная блокада;

- запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты;

- регулирование международных платежей, движения капиталов, золота и цепных бумаг, репатриации прибыли;

- концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Валютные курсы оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта.

Обесценивание национальной валюты предоставляет возможность экспортерам этой страны понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных денежных единицах. Это повышает конкурентоспособность их товаров и создает возможность для увеличения экспорта. Импорт же при этом затрудняется, т.к. для получения той же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены. Одновременно происходит увеличение импортных цен (если спрос на импорт неэластичен по ценам), а вслед за этим и увеличение их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при укреплении национальной валюты.

Многие страны манипулируют валютными курсами для решения своих задач в области экономического развития, в том числе для защиты от валютных рисков.

Искусственно завышенный курс национальной валюты - это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного.

Паритетный курс рассчитывается на основе сопоставления стоимостей корзины товаров, одинаковых по качественным и количественным характеристикам, в двух странах.

Искусственно заниженный валютный курс - это официальный курс, установленный ниже паритетного.

Манипулирование с валютным курсом может оказать существенное влияние на внешнеторговые операции в стране. Так, заниженный курс национальной валюты выгоден экспортерам, а завышенный - импортерам.

Иногда устанавливаются разные режимы валютных курсов для различных участников валютного рынка в зависимости от проводимых операций - коммерческих или финансовых. Часто по коммерческим операциям применяется официальный валютный курс, а по операциям, связанным с движением капитала - рыночный. Курс по коммерческим операциям обычно является заниженным.

Вначале в странах, искусственно занизивших курс собственной валюты, наблюдается оживление экономики, вызванное повышением конкурентоспособности экспорта. Однако затем большая часть национального дохода направляется в сферу потребления, что приводит к повышению уровня потребительских цен в стране и ухудшению уровня жизни.

Негативное влияние на изменение пропорций народного хозяйства может оказать и искусственное поддержание постоянного валютного курса, уровень которого значительно расходится с паритетным, приводя к неравномерному развитию различных отраслей экономики.

Разрыв внешнего и внутреннего обесценивания валюты, т.е. динамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для внешней торговли.

Если внутреннее инфляционное обесценивание денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на внутреннем рынке по высоким ценам.

Если внешнее обесценивание валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга - массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках.

Для валютного демпинга характерно следующее:

- экспортер, покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимся под влиянием инфляции, продает их на внешнем рынке на более устойчивую валюту по ценам ниже среднемировых;

- источником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на национальную;

- вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров.

Демпинговая цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком заниженная цена, так как может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

Валютный демпинг обостряет противоречия между странами, нарушает их традиционные экономические связи, усиливает конкуренцию. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортеров, а жизненный уровень резидентов снижается вследствие роста внутренних цен. В стране, являющейся объектом демпинга, затрудняется развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевыми иностранными товарами, усиливается безработица.

В 1967 г. на конференции Генерального соглашения о тарифах а торговле (ГАТТ) был принят международный Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при применении демпинга, включая валютный. Следовательно, изменения курса валют влияют на перераспределение между странами части совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках. В условиях плавающих валютных курсов усиливается воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфляционный процесс.

Наиболее распространенный способ использования валютного курса для регулирования внешнеторгового оборота заключается в изменении его путем девальвации или ревальвации.

К этим методам страны прибегают в условиях острой конкурентной борьбы на внешних рынках, а также в условиях существенного отклонения уровня инфляции в рамках фиксированных валютных курсов, когда рыночный курс длительное время и существенно отклоняется от валютного паритета.

Особенно часто страны прибегают к девальвации, т.е. к официальному занижению курса национальной валюты с целью выравнивания внешнеэкономического баланса путем увеличения экспорта и сокращения импорта из-за повышающихся цен на ввозимую продукцию и защиты внутреннего рынка от иностранной конкуренции системой импортных пошлин. В этих условиях у экспортеров появляется больше преимуществ при обмене выручки в иностранной валюте на национальную, в росте объема экспортного производства, хотя одновременно, в силу удорожания импорта товаров, сокращаются объемы импортных поставок. По сути, подобное явление можно было наблюдать в России после финансового кризиса в августе 1998 г., который внес существенные коррективы в уже сложившуюся на том этапе экономического развития систему валютного регулирования.

Девальвация доллара.

Предположим, что Государственное Казначейство США задумало девальвировать доллар относительно евро. Чтобы осуществить продажу долларов, Федеральная резервная система (ФРС) свяжется с дилером, специализирующимся на торговле иностранной валютой, предлагая сделку по приобретению евро. На эти евро ФРС приобретает приносящие прибыль в виде процентов активы, деноминированные в иностранных валютах, которые ФРС обычно имеет на своем платежном балансе.

ФРС расплачивается за приобретенные иностранные девизы, выраженные в евро посредством телеграфного перевода в банк дилера. Таким образом, ФРС обменивает денежные обязательства, выраженные в долларах, на активы, деноминированные в евро. В платежном балансе США по внешнеторговым операциям такое мероприятие будет представлено как рост резервных активов федерального правительства США. Если какое-либо правительство намерено повысить обменный валютный курс, позволяя увеличить стоимость этой валюты относительно других, считается, что правительство проводит ревальвацию своей валюты.

Ревальвация доллара.

Пусть Государственное Казначейство США приняло решение ревальвировать доллар - то есть потребовать от ФРС активно скупать доллары на внешних валютных рынках вместо того, чтобы продавать их. Процесс ревальвации асимметричен процессу девальвации, с той лишь разницей, что при девальвации доллара ФРС может обеспечить его неограниченное предложение, а в случае ревальвации доллара сопутствующая этому продажа иностранной валюты должна опираться на какой-либо ее источник. Где же его искать?

Во-первых, можно понизить уровень активов, размещенных в иностранных девизах. Если ФРС компенсирует продажи иностранной валюты соответствующими закупками ее в других случаях, вполне возможно создать для этих целей достаточный резервный запас иностранной валюты.

Если резервы иностранной валюты исчерпываются, ФРС может обратиться к другим источникам. Один из них -так называемое своп - соглашение с каким-либо иностранным центральным эмиссионным банком. В данном случае своп-соглашение - это взаимный межгосударственный краткосрочный кредит, предусматривающий закупку иностранной валюты на рынке кассовых операций с последующим в некоем оговоренном будущем ее обратным выкупом на рынке срочных сделок. Другой способ изыскания недостающих средств состоит в продаже ценных бумаг, размещенных в иностранных валютах. Альтернативной этому может служить продажа специальных прав заимствования (СДР) - особого вида синтетической международной валюты, выпускаемой Международным Валютным Фондом с 1970 г. и используемой лишь в операциях между центральными банками держав, входящих в МВФ. В пери од активной защиты курса доллара ФРС приходилось прибегать одновременно к нескольким вышеописанным мероприятиям.

Таким образом, государственная стабилизационная политика должна учитывать способ фиксации валютного курса. Фискальная политика при фиксированном валютном курсе эффективна, но безрезультатна при плавающем режиме валютного курса. Монетарная политика соответственно эффективна при плавающем валютном курсе и не приносит существенных результатов при жесткой его фиксации.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение валютной интервенции. (Обозначьте цели и классифицируйте валютные интервенции).

2. Дайте определение дисконтной политике.

3. Дайте определение протекционистским мерам.

4. Охарактеризуйте валютный демпинг.

5. Раскройте сущность девальвации и ревальвации.

Методические указания:

При изучении седьмого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.107-120.

План семинарских занятий по теме 5

1. Ознакомить с понятием валютного курса.

2. Рассмотреть процесс установления валютного курса.

3. Сформировать представление о котировке валютного курса.

4. Рассмотреть понятие базовой валюты и валюты котировки.

5. Ознакомить с курсами BID и OFFER.

6. Сформировать представление о спрэде, марже.

7. Рассмотреть основные виды котировок валютного курса (прямая, косвенная).

8. Ознакомить с кросс-курсами и их расчетом.

9. Сформировать представление о номинальном и реальном валютном курсе.

10. Ознакомить с ключевыми экономическими факторами, воздействующими на валютный курс: процентные ставки, инфляция, состояние платежного баланса, государственная политика в финансовой сфере.

11. Сформировать представление о государственном регулировании валютного курса.

Тема №6 Валютная позиция и ее виды

6.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Понятие валютной позиции. Закрытая и открытая валютная позиция. Длинная и короткая валютная позиция. Лимит открытой валютной позиции.

6.2. Цель и задачи изучения темы: Формирование представления о валютной позиции. Рассмотрение открытой и закрытой валютной позиции. Ознакомление с длинной и короткой открытой позицией. Формирование представления о лимитах открытой валютной позиции.

6.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Сформулировано представление о валютной позиции. (Виды валютной позиции).

- Виды операций, влияющих на изменение валютной позиции.

- Сущность отчетов об открытых валютных позициях.

- Что представляет собой лимит открытой валютной позиции по конверсионным операциям.

6.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: Закрытая валютная позиция. Открытая валютная позиция. Короткая открытая валютная позиция. Длинная открытая валютная позиция. Чистая балансовая позиция. Чистая «cпот» позиция. Чистая срочная позиция. Чистая опционная позиция. Чистая позиция по гарантиям. Длинная чистая позиция. Короткая чистая позиция. Лимит открытой валютной позиции.

6.5. Теоретический материал вопроса 1.

При осуществлении операций с иностранной валютой и иными валютными ценностями, уполномоченные банки обязаны соблюдать лимиты открытой валютной позиции. Их величина и порядок расчетов определены в Инструкции ЦБ РФ от 22.05.96 № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации», введенной в действие приказом ЦБ РФ от 22.05.96 № 02-171.

Валютная позиция банка представляет собой балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства в иностранной валюте. При этом указанные требования и обязательства могут быть связаны как с операциями, расчеты по которым завершаются на дату определения валютной позиции банка (т.е. на отчетную дату), так и с операциями, расчеты по которым будут завершены в будущем.

При несовпадении требований и обязательств банка по конкретной валюте валютная позиция считается открытой. Открытая валютная позиция - разница остатков средств в иностранных валютах, которые формируют количественно несовпадающие активы и пассивы в отдельных валютах.

Открытая валютная позиция может быть:

- Длинная (long position), когда количество купленной валюты больше количества проданной, т.е. требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной валюте.

- Короткая (short position), если продано валюты больше, чем куплено, т.е. обязательства по проданной валюте превышают требования но купленной валюте.

- Чистая балансовая позиция - разность между суммой балансовых активов и суммой балансовых пассивов в одной и той же иностранной валюте.

- Чистая «cпот» позиция - разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте.

- Чистая срочная позиция - разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте.

- Чистая опционная позиция - разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте, обусловленными покупкой/продажей кредитной организацией опционных контрактов.

- Чистая позиция по гарантиям - разность между взвешенной величиной полученных и величиной выданных безотзывных гарантий, выраженных в одной и той же иностранной валюте.

- Длинная чистая позиция - положительный результат расчета чистой позиции. Длинная чистая позиция включается в расчет открытой позиции со знаком «+».

- Короткая чистая позиция - отрицательный результат расчета чистой позиции. Короткая чистая позиция включается в расчет открытой позиции со знаком
«-».

Открытая валютная позиция - величина, определяемая суммированием чистой балансовой позиции, чистой «спот» позиции, чистой срочной позиции, чистой опционной позиции и чистой позиции по гарантиям с учетом знака позиций.

Просроченная дебиторская задолженность, списанная или вынесенная за баланс из-за невозможности взыскания (за исключением счетов 91603 и 91604), в расчет открытой валютной позиции не включается.

Закрытая валютная позиция - это валютная позиция, при которой сумма требований и сумма обязательств банка в отдельной иностранной валюте равны друг другу.

Валютная позиция по капиталу - величина, соответствующая стоимостной оценке всех или части валютных ценностей, полученных в оплату уставного капитала.

Короткая открытая валютная позиция - пассивы и обязательства банка в иностранной валюте превышают его активы и требования в той же иностранной валюте. Поэтому при расчете ее величина получается со знаком минус.

Длинная открытая валютная позиция противоположна короткой, и при ней активы и требования банка в иностранной валюте превышают его пассивы и обязательства в этой валюте, а сальдо расчетов является положительным и указывается со знаком плюс.

Лимиты открытых позиций устанавливаются Банком России. Это количественные ограничения соотношений открытых позиций в отдельных валютах, включая балансирующую позицию в российских рублях, и собственных средств (капитала) уполномоченного банка.

Уполномоченный банк получает право на открытие позиций в иностранных валютах с даты получения им от Банка России лицензии на осуществление банковских операций в рублях и иностранной валюте.

Контроль за соблюдением лимитов открытых позиций уполномоченных банков осуществляется Банком России в рамках надзора за деятельностью кредитных организаций.

К операциям, влияющим на изменение валютной позиции, следует относить следующие:

- Получение процентных и иных доходов в иностранных валютах.

- Начисление процентных и оплата операционных расходов, а также расходов на приобретение собственных средств в иностранных валютах.

Конверсионные операции с немедленной поставкой средств (не позднее второго рабочего банковского дня от даты сделки) и поставкой их на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты сделки), включая операции с наличной иностранной валютой.

Срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки, расчетные форварды, сделки своп и др.), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам. Опционные контракты, заключенные на внебиржевом и организованном рынках, включаются в расчет открытой валютной позиции в дельта-эквиваленте.

Опционные контракты с нулевой премией в расчет открытой валютной позиции не включаются.

Под расчетным форвардом понимается конверсионная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: валютного форвардного контракта и обязательства по проведению встречной сделки на дату исполнения практической реализации. Расчетный форвард представляет собой форвардный контракт без поставки базового актива.

Расчетные форварды в части форвардной сделки с зафиксированной датой расчетов и ценой исполнения создают открытую валютную позицию в момент заключения валютного форвардного контракта.

Обязательство по проведению встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта при расчете открытой валютной позиции не учитывается. Величина открытой валютной позиции изменяется при фиксации курса встречной сделки.

Иные операции в иностранной валюте и сделки с прочими валютными ценностями, включая производные финансовые инструменты валютного рынка (в том числе биржевого), если по условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается обмен (конверсия) иностранных валют или иных валютных ценностей.

Полученные безотзывные гарантии, номинированные в иностранной валюте, включаются в расчет открытой валютной позиции с момента первой неуплаты по кредиту, в обеспечение которого получена гарантия.

Выданные безотзывные гарантии, номинированные в иностранной валюте, включаются в расчет открытой валютной позиции с момента, когда по мотивированной оценке уполномоченного банка возникает вероятность представления бенефициаром5 требований об уплате денежной суммы. Мотивированная оценка может базироваться на информации о неисполнении (задержке исполнения) принципалом: 1 своих обязательств, в т.ч. не имеющих отношения к условиям данной гарантии.

Позиции уполномоченного банка в иностранной валюте, не включаемые в расчет открытой валютной позиции.

- Вложения в акции (доли) нерезидентов, в т.ч. дочерних организаций, учтенные при уменьшении собственных средств (капитала) кредитных организаций. С момента принятия уполномоченным банком решения о реализации указанных акций (долей), исключенная валютная позиция должна быть восстановлена.

- Размещенные субординированные займы, учтенные при уменьшении собственных средств (капитала) кредитных организаций.

- Просроченная дебиторская задолженность, списанная и вынесенная за баланс из-за невозможности взыскания.

Валютная позиция уполномоченного банка возникает на дату заключения сделки на покупку или продажу иностранной валюты, на дату зачисления на счет доходов в иностранной валюте и на дату списания со счета расходов в иностранной валюте.

Действие валютной позиции по капиталу прекращается (и в дальнейшем не возобновляется) в следующих случаях:

если собственные средства (капитал) уполномоченного банка уменьшились на 1 число какого-либо месяца ниже величины уставного капитала, то, начиная со следующего рабочего дня, исключенная валютная позиция по капиталу в полном объеме включается в расчет чистой балансовой позиции в соответствующей валюте и в дальнейшем не исключается.

Чистые позиции рассчитываются отдельно по каждой иностранной валюте (включая евро). Причем, если на балансе кредитной организации учитываются обязательства и требования в валютах стран-участниц Экономического и Валютного союза, то в соответствии с Положением №16Э-П от 19.12.01 г. «Положение об установлении ЦБ РФ официальных курсов иностранных валют к российскому рублю».

Величина открытой валютной позиции не должна превышать установленного лимита, который, как было указано, банки обязаны строго соблюдать. Лимит открытой валютной позиции представляет собой максимально допустимое отношение величины открытой валютной позиции к сумме собственных средств (капиталу) банка. На конец операционного дня длинная (короткая) открытая валютная позиция по отдельным иностранным валютам не должна превышать 10% от собственных средств банка, а суммарная величина всех длинных (коротких) открытых валютных позиций не должна превышать 20% от собственных средств банка.

Уполномоченными банками, имеющими филиалы, самостоятельно устанавливаются сублимиты на открытые валютные позиции Головного офиса и филиалов. Не позднее операционного дня, следующего за днем установления сублимитов, уполномоченные банки обязаны уведомить филиалы об установленных сублимитах на открытые валютные позиции в процентах от капитала с указанием размера собственных средств (капитала) уполномоченного банка. При этом долевое распределение сублимитов осуществляется ими в рамках ограничений, предусмотренных для уполномоченного банка (соответственно 20%-суммарная величина всех длинных (коротких) открытых валютных позиций и 10% - длинная (короткая) открытая валютная позиция по отдельным иностранным валютам), и находится в компетенции самих уполномоченных банков. На конец каждого операционного дня открытые валютные позиции отдельно по Головному офису и филиалам уполномоченного банка не должны превышать сублимитов, установленных им при долевом распределении, и в консолидированном виде должны находиться в пределах тех же вышеуказанных лимитов.

Не позднее операционного дня, следующего за днем установления сублимитов, уполномоченные банки обязаны уведомить территориальные учреждения Банка России по месту нахождения своего Головного офиса о долевом распределении сублимитов на открытые валютные позиции Головного офиса и филиалов в процентах от капитала с указанием размера собственных средств (капитала) уполномоченного банка.

Перераспределение уполномоченным банком сублимитов на открытые валютные позиции его Головного офиса и филиалов может производиться уполномоченным банком на начало каждого отчетного месяца и должно сопровождаться письменным уведомлением об этом Главного управления Банка России по месту нахождения Головного офиса уполномоченного банка.

Для того чтобы отслеживать соблюдение лимитов, банк переводит все полученные им величины открытых валютных позиций по отдельным иностранным валютам в рублевый эквивалент по курсу, установленному ЦБ РФ па отчетную дату. Помимо лимитов открытой валютной позиции по каждой отдельной валюте банки должны соблюдать лимит суммарной величины всех длинных (коротких) открытых валютных позиций.

При превышении установленного лимита открытой валютной позиции уполномоченный банк к концу операционного дня обязан принять меры по устранению допущенного нарушения, т.е. реализовать купленную за свой счет иностранную валюту в объеме суммы, превышающей установленный лимит.

Отчеты об открытых валютных позициях составляются по данным бухгалтерского учета валютных операций. Уполномоченные банки должны регулярно предоставлять в Центральный Банк РФ отчеты об открытых валютных позициях. При несоблюдении уполномоченными банками лимитов открытых валютных позиций и непредставлении отчетов ЦБ РФ налагает на них штрафы и принимает различные административные меры воздействия, вплоть до отзыва лицензии.

Уполномоченный банк получает право на открытие валютной позиции с даты получения им от Банка России лицензии на проведение операций в иностранной валюте и теряет такое право с даты ее отзыва Банком России.

По каждой иностранной валюте открытая валютная позиция определяется отдельно. С этой целью валютные позиции уполномоченного банка (по каждой иностранной валюте отдельно) переводятся в рублевый эквивалент по действующим на отчетную дату официальным обменным курсам рубля, которые устанавливаются Банком России.

Пассивное сальдо указывается со знаком минус, обозначая короткую открытую валютную позицию; активное сальдо указывается со знаком плюс, обозначая длинную открытую валютную позицию.

Для подсчета открытой валютной позиции в рублях определяется разность между абсолютной величиной суммы всех длинных открытых валютных позиций в рублях и абсолютной величиной суммы всех коротких открытых валютных позиции в рублях.

Указанная разница определяется по данным бухгалтерского учета, отражающим требования; обязательства получить и поставить средства в указанных валютах как по операциям, завершенным в расчетах на отчетную дату, так и по операциям, расчеты по которым будут завершены в будущем, т.е. после отчетной даты.

Суммарная величина всех длинных и суммарная величина всех коротких открытых валютных позиций должны быть равновелики.

Валютные позиции, открываемые уполномоченными банками в течение операционного дня, не регулируются и самостоятельно контролируются уполномоченными банками, исходя из самостоятельной оценки допустимого уровня валютного риска.

Лимиты открытой валютной позиции.

Не позднее операционного дня, следующего за днем установления сублимитов, уполномоченные банки обязаны уведомить территориальные учреждения Банка России по месту нахождения своего головного офиса о долевом распределении сублимитов па открытые валютные позиции в процентах от капитала с указанием размера собственных средств (капитала) уполномоченного банка. Перераспределение сублимитов производится уполномоченными банками на начало отчетного месяца и должно сопровождаться письменным уведомлением об этом Головного управления Банка России.

Территориальное учреждение Банка России по месту нахождения уполномоченного банка вправе перевести такой банк на централизованный режим контроля за соблюдением открытой валютной позиции, если банк берет на себя обязательство предоставлять сводные отчеты об открытых валютных позициях, и обоснованность принимаемых банком обязательств подтверждается после проведения территориальным учреждением соответствующей проверки. При этом уполномоченному банку предоставляется возможность самостоятельного контроля за допустимым уровнем валютного риска и в связи с этим свободного режима перераспределения сублимитов на открытые валютные позиции.

Внутренние системы лимитов могут вводиться банками самостоятельно. Такие лимиты могут определять, с одной стороны, высшую границу рисков, возникающих в течение дня (дневные лимиты), с другой стороны, высшую границу для позиции в иностранной валюте, которая может сформироваться через день (ночные лимиты). Как правило, внутренние лимиты устанавливаются финансовым управлением банка по согласованию с руководством.

Лимиты открытой валютной позиции по конверсионным операциям в свою очередь подразделяются на:

Лимиты в пределах одного дня.

Общие и индивидуальные лимиты на операции в иностранной валюте являются однодневными. Иными словами, они представляют собой максимальную сумму, которую банк готов с риском для себя получить или предоставить на то время, пока валютный рынок закрыт в той временной зоне, где этот банк зарегистрирован. Это означает, что общие и индивидуальные лимиты будут, как правило, довольно небольшими, но чаще всего достаточными для того, чтобы дилеры могли сохранить активную или пассивную позицию до следующего дня в ожидании получения более крупных прибылей или по причине конца рабочего дня. И вместо того чтобы сразу же понести потери, они предпочитают дождаться следующего дня, когда на рынке восстановится равновесие. Потребности клиентов и корреспондентов в ходе операции могут превышать общие или индивидуальные лимиты. Для того чтобы справиться с этими ситуациями, большинство банков устанавливает также лимиты в рамках одного дня, позволяющие осуществлять оптовые операции. Такие лимиты зачастую устанавливаются в произвольном порядке, т.е. в несколько раз больше общих или индивидуальных валютных лимитов в зависимости от накопленного опыта. Эти абсолютные лимиты обычно достаточны для удовлетворения большей части потребностей.

Ночной лимит открытой позиции.

Устанавливает максимально возможный лимит открытой позиции, разрешенной к переносу на следующую дату валютирования. Обычно он на порядок меньше дневного лимита и используется для ведения стратегических позиций, риск по которым значительно выше. Банк России устанавливает для коммерческих банков именно этот лимит открытой позиции. Лимит устанавливается исходя из величины уставного капитала, суммы баланса и активности банка на валютном рынке1. Подобно дневному лимиту, ночной лимит также можно разделить на персональные лимиты для дилеров, работающих с разными валютами.

Индивидуальные лимиты на валюту.

Если общие лимиты обеспечивают соблюдение допустимых сочетаний длинных и коротких позиций по различным валютам по отношению к национальной, то большинство банков устанавливает также отдельные собственные лимиты на длинные или короткие позиции по основным операционным валютам и номинальные лимиты по не пользующимся повышенным спросом валютам.

Валютные операционные лимиты для банков и коммерческих клиентов.

Валютные лимиты для индивидуальных клиентов и банков, как правило, отличаются по размеру довольно существенно, так как лимит обычно устанавливается на основе формулы, в которой размеры капитала умножаются на определенную величину.

Лимиты на расчеты.

Помимо индивидуальных инвалютных лимитов некоторые банки и контрольные органы считают, что позиция на любой расчетный день в сделках с другой стороной также должна лимитироваться приемлемой суммой. В противном случае в этот день банк рискует оказаться в ситуации, близкой к банкротству. В расчетный день по валютному контракту существует опасность 100% потери основной суммы, если сторона, производящая расчет, переводит соответствующую сумму в соседнем временном поясе и не получает покрытия в следующем поясе. В большинстве случаев эти ошибки при расчетах возникают по недоразумению, Производящий платеж банк или уведомляет не тот банк в другой стране и, следовательно, средства поступают другому банку, или получающий банк остается в неведении о том, как использовать эти средства в отсутствии инструкций со стороны того банка, который их перевел. В большинстве случаев такие случайные нарушители платят за свои ошибки.

Лимиты на расчеты не позволяют совершать подобные ошибки в больших объемах, хотя для крупных клиентов суммы по таким позициям в абсолютном выражении могут быть огромными. Разумеется, сохраняется возможность того, что при крупных ошибках будут доходы и расходы, и что они могут и не устранять расчетных рисков в случае ошибок, но риск при валютной операции уменьшается, если суммы по еще не урегулированным форвардным контрактам взаимно погашают друг друга.

Лимит убытков.

Лимит убытков устанавливает предельный размер убытка при закрытии валютной позиции в связи с неблагоприятным движением курса. Естественно, размер лимита убытков напрямую зависит от размера дневной открытой позиции. Размеры лимита дневной открытой позиции и лимита убытков отражают стратегию банка при совершении арбитражных операций (желает он рисковать или пет).

Отделы корреспондентских отношений российских коммерческих банков также практикуют установление лимитов проводимых валютных операций. Их набор в общем и целом соответствует вышеперечисленному. Однако дилерам в отечественных байках приходится сталкиваться с достаточно заниженными уровнями лимитов, устанавливаемыми зарубежными банками-партнерами. Это связано с традиционно высоким процентом недоверия западных деловых кругов, в том числе банковских, к операциям размещения капитала в нашей стране, следствием чего является присвоенный России высокий индекс риска.

Остается надеяться, что ситуация на отечественном рынке в ближайшие несколько лет нормализуется, что повлечет рост доверия Запада к российским участникам международного валютного рынка.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение валютной позиции. (Открытая валютная позиция и закрытая валютная позиция сущность и виды).

2. Перечислите операции, влияющие на изменение валютной позиции.

3. Раскройте сущность и дайте классификацию лимитов открытой валютной позиции.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.169-191.

План семинарских занятий по теме 6

1. Сформировать представление о валютной позиции.

2. Рассмотреть открытую и закрытую валютные позиции.

3. Ознакомить с длинной и короткой открытой позицией.

4. Сформировать представление о лимитах открытой валютной позиции.

Тема №7 Наличные и срочные валютные операции

7.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Наличные валютные сделки.

Вопрос 2. Срочный валютный рынок.

Вопрос 3. Фьючерсы и опционы.

Вопрос 4. Своп сделки.

7.2. Цель и задачи изучения темы: Формирование представления о наличных сделках и их заключении (TOD,TOM,SPOT). Ознакомление с целями наличных валютных операций. Рассмотрение даты валютирования. Формирование представления о срочном валютном рынке. Ознакомление с участниками срочного валютного рынка, целями использования валютных операций на срок. Рассмотрение биржевых срочных сделок (фьючерсных валютных контрактов, опционных сделок). Ознакомление с внебиржевыми валютными операциями (форвардными валютными контрактами, своп-сделками).

7.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Раскрыта сущность валютных сделок: наличных (СПОТ) и срочных.

- Рассмотрены особенности установления и публикации валютных курсов на рынке производных финансовых инструментов (форвардов, валютных фьючерсов, опционов и свопов).

- Рассмотрены основные участники спот-рынка.

- Раскрыты цели применения срочных валютных операций.

- Рассмотрены разновидности срочных операций.

- Раскрыта сущность форвардных и фьючерсных сделок, опционов, своп-сделок и их комбинации.

- Методы котировки форвардного курса: метод аутрайт и метод своп-ставок.

- Фьючерсных контрактов служит для двух основных целей.

- Классификация опционов.

- Определена привлекательность опционов.

- Раскрыта сущность валютного свопа и его виды.

- Рассмотрена организация и классификация своп рынка.

- Определена доходность по операциям со срочными контрактами.

7.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: Конверсионные операции. Спотовые операции. (Сделки TOD, TOM, SPOT). Срочные операции. Форвардные сделки. Фьючерсные сделки. Опционы. Своп-сделки. Метод аутрайт и метод своп-ставок. Скальперы (scalpers); Однодневные спекулянты (day traders); Позиционные спекулянты (position traders). Колл-опционы Пут-опционы. Хеджеры. Спекулянты. Арбитражеры. Срок опциона (срок экспирации). Базисная стоимость опциона. Своп-сделка.

7.5. Теоретический материал вопроса 1.

Развитие внешнеэкономических отношений требует особого инструмента, посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие.

Таким инструментом выступают банковские операции по конверсии иностранной валюты.

Под конверсионными операциями понимают операции банков, связанные с конверсией, т.е. с обменом одной валюты на другую.

Как правило, данный обмен осуществляется путем заключения сделок купли-продажи иностранной валюты (как наличной, так и безналичной).

Поставка средств по этим сделкам может осуществляться немедленно (не позднее второго рабочего банковского дня с даты заключения сделки) или через определенный срок (свыше двух рабочих банковских дней с даты заключения сделки).

Исходя из сроков поставки средств выделяют спотовые (также их называют кассовыми и наличными) и срочные валютные операции.

Купля-продажа наличной иностранной валюты осуществляется путем проведения валютно-обменных операций через обменные пункты банка.

Спотовые операции.

Уполномоченные банки могут покупать или продавать иностранную валюту, заключая сделки купли-продажи с установлением поставки средств по этим сделкам не позднее второго рабочего банковского дня с даты их заключения.

Данный вид сделок называется спотовыми (кассовыми, наличными) валютными сделками, а проводимые по ним операции осуществляются на условиях «спот».

Под названием «спотовые валютные сделки» объединены три вида сделок по купле-продаже иностранной валюты, предусматривающие поставку средств по ним:

- в день заключения сделки. Такие сделки носят название сделок ТОД (TOD), a фиксируемый в них курс называется ТОД (от англ. today - сегодня);

- на следующий рабочий день после заключения сделки. Такие сделки носят название сделок ТОМ (ТОМ), фиксируемый в них курс называется курсом ТОМ (от англ. morrow - завтра);

- через один (т.е. на второй) рабочий день после заключения сделки. Такие сделки носят название сделок «спот» (SPOT), или спотовых сделок, а фиксируемый в них курс называется спотовым, или СПОТ-курсом (от англ. spot -наличный).

На сделки с наличной валютой приходится около 36% общего торгового объема FOREX. Этому рынку присущи высокая волатильность и быстрая доходность (равно как и убыточность). Основными по объему сделок участниками рынка спот являются коммерческие и инвестиционные банки, за которыми следуют страховые компании и корпоративные трейдеры. Тем не менее этот рынок полностью открыт и для любых индивидуальных инвесторов. Сделка на рынке спот фактически представляет собой двухсторонний контракт, по которому одна из сторон передает определенное количество данной валюты в обмен на получение от другой стороны оговоренного количества другой валюты, вычисленного исходя из согласованного обменного курса в течение двух рабочих дней со дня заключения сделки.

Название «спот», или обмен наличной валютой, не означает, что валютная операция обязательно происходит в день заключения сделки. Двухдневный срок для передачи валюты был установлен задолго до технологических прорывов в области телекоммуникаций. Этот срок был необходим для соблюдения договаривающимися сторонами всех деталей сделки. При всем технологическом совершенстве современного рынка FOREX, нецелесообразно еще больше уменьшать время, отведенное для расчетов, поскольку и сейчас случаются ошибки исполнителей, которые необходимо учесть до завершения всех операций.

Большую часть объема торговли на рынке спот составляют сделки по купле-продаже основных валют, к которым относятся американские доллары, швейцарский франк, британский фунт, японская иена и евро. Другими валютами, занимающими значительный по размерам сектор на рынке спот, являются канадский и австралийский доллары.

Заметной является также доля валютных кросс-сделок, при которых иностранные валюты оцениваются в других валютах, кроме доллара США. Для рынка спот также характерны высокие уровни ликвидности и волатильности. Так, в течение глобального торгового дня (24 часов) курс евро/доллар может измениться многократно, «взлетая» на 100-200 пунктов за несколько секунд, если рынок оказался под воздействием сенсационной новости. Вместе с тем курс может оставаться практически неизменным в течение длительного времени, если торговля на одном рынке практически закончилась, а ее открытие на другом лишь ожидается. Например, существует техническое торговое окно между 4 ч 30 мин и 6 ч пополудни по восточному времени США.

Большинство сделок на рынке спот США заключается между 8 ч утра и полуднем, когда совпадает торговое время нью-йоркского и европейского рынков.

При отсутствии же международной поддержки активность рынка в Нью-Йорке резко падает, практически на 50%. Объем ночной торговли ограничен, поскольку далеко не во всех банках имеются ночные смены. Большинство из них передает имеющиеся ночные заявки (overnight orders) от трейдеров в свои филиалы или в другие банки, находящиеся в это время в рабочих часовых поясах.

К причинам популярности рынка спот, помимо быстрой реализации, относится также короткий срок исполнения контракта, благодаря чему опасность риска платежеспособности ограничена.

Основными участниками спот-рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке с различными партнерами:

- напрямую с юридическими лицами, их клиентами;

- на межбанковском рынке напрямую с другими коммерческими банками;

- через брокеров с банками и клиентами;

- с центральными банками стран.

Спот-рынок обслуживает как частные запросы, так и спекулятивные операции банков и компаний. Обычаи рынка наличных сделок не зафиксированы в специальных международных конвенциях, однако им неукоснительно следуют все участники рынка.

К обычаям спот-рынка относятся:

- осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления процентной ставки на сумму поставленной валюты;

- сделки в основном реализуются на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня;

- обязательность курсов: если дилер крупного рынка интересуется котировками другого банка, то объявленные ему котировки являются обязательными для исполнения сделки по купле-продаже валюты.

Основным инструментом спот-рынка является электронный перевод по каналам системы СВИФТ. (SWIFT - Society For World - Wide Interbank Financial Telecommunications).

Валютные операции спот составляют примерно 40% торгового объема FOREX.

Главными целями операций спот являются:

- выполнение конверсионных поручений клиентов банка;

- перевод собственных средств банка из одной валюты в другую с целью поддержания ликвидности;

- проведение спекулятивных конверсионных операций;

- регулирование рабочей валютной позиции в целях избежания непокрытых остатков на счетах;

- поддержание минимально необходимых рабочих остатков в иностранных банках на счетах «НОСТРО» в целях уменьшения излишков в одной валюте и покрытия потребностей в другой валюте.

Несмотря на короткий срок поставки иностранной валюты, контрагенты несут валютный риск по этой сделке, так как в условиях «плавающих» валютных курсов курс может измениться за два рабочих дня. Проведение валютных сделок и минимизация рисков требуют определенной подготовки. Техника Их совершения состоит из нескольких этапов. На подготовительной стадии проводится анализ состояния валютных рынков, выявляются тенденции движения курсов различных валют, изучаются причины их изменения. На основе этой информации дилеры, принимая во внимание имеющуюся у них валютную позицию, с помощью компьютерной техники определяют средний курс национальной валюты по отношению к иностранной валюте.

Для ограничения потенциального кредитного риска банк должен стремиться осуществлять свои операции преимущественно с первоклассными банками-партнерами.

Проведенный анализ дает возможность выработать направление валютных операций, т.е. обеспечить длинную или короткую позицию в конкретной валюте, с которой будут проводить сделки. В крупных банках анализом положения валют на рынках занимаются специальные группы экономистов-аналитиков, а дилеры, опираясь на их информацию, самостоятельно выбирают направления проведения валютных операций. В менее крупных банках функции аналитиков выполняют сами дилеры; они же непосредственно осуществляют валютные операции: с помощью средств связи ведут переговоры о купле-продаже валют и заключают сделки.

Процедура заключения сделки включает в себя:

- выбор обмениваемых валют;

- фиксация курсов;

- установление суммы сделки;

- указание адреса доставки валюты;

- валютирование перечисления средств;

- документальное подтверждение сделки.

Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сделки: в течение текущего и следующего дня обрабатывается необходимая информация, оформляются платежные и иные телексы для выполнения условий сделки.

Подобная система сложилась изначально, так как быстрее банки не могли произвести расчет с учетом времени согласования деталей сделки сторонами, разницей между часовыми поясами и т.п. Хотя в настоящее время технологии существенно повысили скорость операции, по большинству сделок спот поставка все равно осуществляется через два рабочих дня от даты торгов. В России сложилась следующая система расчетов по конверсионным операциям: текущие сделки заключаются с датой валютирования «сегодня» (today, или TOD), «завтра» (tomorrow, или ТОМ), а также через 2 рабочих дня «спот» (spot).

Сделки с контрагентом, с которым банк не имеет кредитных линий, могут осуществляться на условиях split value - разделенная дата валютирования, что означает поставку одной валюты, например, сроком tod, а другой - torn.

Сделки с датой валютирования today возможно осуществлять в течение всего рабочего дня, так как допоздна можно проводить расчеты по долларам (в США из-за разницы во времени рабочий день заканчивается значительно позже, чем в России) и по рублям (по причине того, что расчетно-кассовый центр Банка России, принимает платежи к обработке до 21-00 по московскому времени). Но, как правило, рынок USD/RUB расчетов «сегодня» закрывается около 13 часов московского времени. Отдельные сделки происходят и позже, но это обычно вопрос специфических сиюминутных интересов конкретных банков и их договоренностей друг с другом.

Расчеты по конверсионным операциям с евро должны быть произведены раньше, так как временной разрыв с Европой меньше. Согласно директиве Европейской Банковской Федерации (FBE) европейские банки устанавливают банкам-респондентам время окончания расчетов (cut-off time) в евро датой валютирования «сегодня». Это время может варьироваться в интервале 12-16 часов среднеевропейского времени (СЕТ).

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение конверсионным операциям.

2. Охарактеризуйте спотовые операции и их виды.

3. Перечислите основных участников спот рынка.

4. Раскройте основные цели операций на спот рынке.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.208-220.

- изучить дополнительные материалы: Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2002.; Балабанов И.Т. Валютные операции. - Финансы и статистика, 2004.; Бурлак Г.Н., Кузнецова О.И. Техника валютных операций. – М.: ЮНИТИ, 2002.

Теоретический материал вопроса 2.

Срочными операциями называются валютные сделки, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения. Иностранную валюту можно покупать и продавать не только на основе спот, но и на срок, т.е. с поставкой на установленную дату.

Цели их применения:

- страхование от изменения курса валют;

- извлечение спекулятивной прибыли;

- покрытие существующего в других случаях риска (коммерческого или финансового характера);

- извлечение арбитражной прибыли.

Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы, своп-сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп-операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.

Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот на величину дисконта или премии, т.е. скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогнозирования срочного курса: анализируются факторы, влияющие на величину валютного курса, и выводится ориентировочный курс валюты в будущем, который корректируется в зависимости от рыночной ситуации. Спрэд между курсом покупки и курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях спот, что связано с более высоким уровнем валютного риска, возникающего при проведении срочных операций.

Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский доллар, фунт стерлингов и йену.

Форвардные валютные контракты.

Форвардный контракт - это соглашение между контрагентами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи. Главным образом такие контракты подписываются в целях осуществления реальной поставки базисного актива. Заключая форвардный контракт, его участники хеджируют ценовой риск для базисного актива. Покупатель страхует себя от возможного повышения, а продавец - понижения цены.

Форвардный контракт - индивидуальный контракт, поскольку все его условия согласовываются контрагентами самостоятельно. Поэтому для подавляющего большинства форвардных контрактов их вторичный рынок или вообще отсутствует, или развит не широко, они слабо ликвидны или вообще неликвидны. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

Удобство форвардного контракта состоит в том, что в момент его заключения стороны не несут никаких издержек (мы не принимаем во внимание возможные комиссионные, если контракт заключается с помощью брокера), и все взаиморасчеты осуществляются между ними только по истечении его срока. Если контракт используется в спекулятивных целях, то возможные выигрыши или проигрыши реализуются для спекулянта также только в момент окончания срока действия контракта. Данную черту важно отметить, поскольку она является одной из главных отличительных особенностей форвардного контракта. Контракт возникает как соглашение между его участниками. По его условиям контрагенты находятся в симметричном положении относительно друг друга. В истории развития срочного рынка форвардный контракт это первая форма срочной сделки.

Форвардные валютные операции (forward operation или сокращенно - fwd) - это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования отложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки.

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок срочностью до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок более 6 месяцев - неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.

Форвардный курс слагается из спот-курса на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки в зависимости от процентных ставок межбанковского рынка на данный срок.

Он обычно отличается от спот-курса, определяется дифференциалом процентных ставок по двум валютам и не является предсказанием будущего спот-курса. Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца, то он считается заключенным на короткие даты.

Форвардные операции применяются для хеджирования (страхования) валютных рисков и спекулятивных операций.

Ежедневно международные финансовые издания типа The Wall Street Journal и Financial Times печатают текущие курсы спот (spot rates) и форвардные курсы (forward rates) на 30, 90 и 180 дней; данную информацию предоставляет и агентство Reuters.

Существуют два основных метода котировки форвардного курса: метод аутрайт и метод своп-ставок.

При котировке методом аутрайт банки указывают для клиентов как полный спот-курс, так и полный форвардный курс, а также срок и сумму поставки валюты.

В большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с помощью своп-ставок. Это связано с тем, что дилеры оперируют форвардными маржами (т.е. дисконтами или премиями), выраженными в пунктах, которые и называются курсами своп или своп-ставками.

Форвардные маржи получили распространение по следующим причинам:

- они чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы спот подвержены большим колебаниям; таким образом в котировку премий и дисконтов нужно вносить меньше изменений;

- при заключении многих сделок необходимо знать именно размер форвардной маржи, а не полный форвардный курс.

Главной причиной различия курса спот и форвардного курса является разница в процентных ставках по депозитам двух валют. Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к японской йене составляют USD/JPY 125.0000. Процентные ставки по долларовым депозитам 10%, тогда как банковская ставка по йенам равна всего 4% годовых. Тогда инвесторы покупали бы доллары США и размещали бы их в долларовые депозиты с более высокой доходностью. По окончании срока инвесторы смогли бы обратно проконвертировать доллары США в японские йены. При этом полученный доход от операции превысил бы сумму возможного дохода от размещения депозита в йенах по ставке 4% годовых.

Таким образом, если предположить, что курс спот и форвардный курс равны, то рассчитав доходность депозитов в долларах и йенах, инвесторы заключили бы 2 контракта одновременно;

Покупка долларов США на споте по курсу 125.0000

JPY 125.0000 = USD 1.0000.

Форвардный контракт (сделка аутрайт) на продажу долларов (то есть покупка обратно йен) по такому же курсу 125,0000 на день окончания депозита в сумме депозита и на численных процентов:

USD 1008.3300 = JPY126.0410.

При этом сумма от размещения JPY 125.000 в депозит под 4% составила бы всего JPY 125.417.

Если бы на практике соблюдалось равенство курсов, то инвесторы ринулись бы конвертировать валюты и размещать депозиты с более высокой доходностью, в результате чего валютный курс по данной валюте мгновенно бы рухнул или упали бы процентные ставки по депозитам в другой валюте. Теоретически форвардный курс равен курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период.

В приведенном выше примере форвардный курс должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форвард.

Существует правило, согласно которому:

- валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.

- валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой, или дисконтом.

Для нахождения форвардного курса аутрайт дилер сложил форвардные пункты и котировки спот соответственно по сторонам bid и offer. По стороне bid, точно так же, как и в случае с котировками курса спот, банк, котирующий форвардный курс аутрайт, будет покупать базовую валюту (в данном случае евро) против долларов США на условиях поставки в будущем. По стороне offer банк будет продавать базовую валюту на условиях форвард. Расчеты, осуществляемые банковскими дилерами, производятся автоматизированным путем с помощью специального программного обеспечения по алгоритмам, приведенным выше.

Величина маржи (спрэда) между стороной bid и стороной offer при котировании форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов, что и при осуществлении котировок курса спот, то есть от характера контрагента, рыночной ситуации, размера суммы и т.д.

Для валютного дилера, работающего на международных рынках; агенство Рейтер предоставляет информацию о текущих значениях ставок форвардных пунктов на стандартные сроки. Если дилер одного банка запрашивает форвардную котировку в другом банке, то тот прокотирует ему форвардные пункты, например, 26/78 или 199/198. Котировать форвардные пункты гораздо удобнее, так как они зависят от процентных дифференциалов и изменяются реже, чем курсы спот.

Для простоты нахождения форвардного курса дилеры используют следующее правило:

- если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer) - то для нахождения курса аутрайт форвардные пункты прибавляются к курсу спот;

- если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer), то для нахождения курса аутрайт форвардные пункты вычитаются из курса слот.

В информационных страницах Рейтер уменьшающиеся слева направо форвардные пункты для удобства восприятия дополнительно снабжаются отрицательным знаком, указывая на то, что для получения форвардного курса их надо вычитать из курса спот.

Например, валютному дилеру требуется прокотировать 6-месячный курс аутрайт фунта стерлингов к доллару США. Поскольку процентные ставки по фунту стерлингов выше, чем по долларам США, то фунт будет котироваться к доллару со скидкой (или можно сказать, что доллар будет котироваться к фунту с премией). Дилер использует страницу Рейтер FWDW, где для периода 6 месяцев (6М) находит следующую котировку 6-месячных форвардных пунктов: —199/—198. Текущий курс спот GBP/USD составляет 1.5603/13. Поскольку форвардные пункты убывают слева направо, то они должны вычитаться из курса спот:

GBP/USDspot 1.5603 / 1.5613

6 mth fwd points – 199 – 198

6 mth GBP/USD outright 1.5404 1.5415

К положительным моментам проведения срочных операций можно отнести то, что они представляют большие возможности для маневра, особенно если форвардная операция не направлена против специфических активов или пассивов. В то время как операции спот должны быть выполнены практически немедленно, простые форвардные контракты оставляют время для осуществления контроля ликвидности и проведения корректировок.

Форвардный рынок важен и для управляющих финансовых отделов компаний, поскольку они могут определить стоимость импорта или экспорта в национальной валюте задолго до наступления даты платежа. Когда финансовый менеджер заключает срочный контракт с банком, его основная задача заключается в том, чтобы не остаться с открытой валютной позицией, если по каким-либо причинам не будет получен товар или платеж. Профессиональные дилеры, располагая неограниченной рыночной информацией, имеют более широкие возможности для маневра, чем их коммерческие коллеги. Вместе с тем существуют и значительные риски, связанные со срочными сделками. Чем длиннее срок форвардного контракта, тем больше опасность того, что кредитоспособность контрагента по сделке может ухудшиться. Вероятность аннулирования контракта на условиях спот значительно ниже, чем форвардного. При этом самым «неудачным» является вариант, при котором одна из сторон выполняет условия сделки, а другая пет. Это может привести к потере значительной суммы или дорогостоящему судебному процессу.

В России форвардный рынок гораздо менее развит, чем рынок сделок спот, что объясняется преимущественной ориентацией рынка на краткосрочные операции.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение срочным валютным операциям и целям их применения.

2. Перечислите разновидности срочных операций.

3. Раскройте сущность методов котировки форвардного курса: метод аутрайт и метод своп-ставок.

4. Опишите правило нахождения форвардного курса.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.220-233.

- изучить дополнительные материалы: Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2002.; Голубович А.Д., Кулагин М.В., Миримская О.М. Валютные операции в коммерческих банках.- М.: Менатеп-Информ, 2003.; Иванова Е.В. Расчетный форвардный контракт как срочная сделка. – М.: Волтерс Клувер, 2005.

Теоретический материал вопроса 3.

К биржевым срочным валютным операциям относятся опционы и фьючерсные контракты. Однако в настоящее время торговлей опционными контрактами занимаются и коммерческие банки, особенно широкое распространение такая торговля получила в Швейцарии.

Фьючерсные валютные контракты

Первая биржа финансовых фьючерсов - International Monetary:Market (IMM), являющаяся дочерней компанией Chicago Mercantile Exchange, начала проводить операции с финансовыми фьючерсами в 1972 г. С тех пор объем торговли финансовыми фьючерсами возрос настолько, что превысил объем сделок спот на лежащие в их основе финансовые инструменты.

В настоящее время на международном валютном рынке идет торговля иностранными валютами: австралийский доллар (объем контракта - 100 тыс.), канадский доллар (100 тыс.), швейцарский франк (125 тыс.), английский фунт стерлингов (62,5 тыс.), японская иена (12,5 млн.), евро (125 тыс.).

Солидные обороты по валютным фьючерсам имеет подразделение ФИНЕКС (Financial Exchange) Нью-Йоркской хлопковой биржи. Оно было создано в 1985 г. Первым контрактом стал фьючерс на индекс доллара США. В начале 1990-х гг. на ФИНЕКС появились традиционные валютные фьючерсы и опционы.

Кроме того, торговля валютными фьючерсами осуществляется в США на Среднеамериканской товарной бирже, на Торговой бирже в Филадельфии и на Нью-Йоркской фьючерсной бирже, которая в 1997 г. вошла в состав Нью-Йоркской биржи хлопка.

Нью-Йоркская фьючерсная биржа, торговавшая контрактами на швейцарский франк (125 тыс.), немецкую марку (125 тыс.), английский фунт стерлингов (25 тыс.) и японскую иену (12,5 млн.), присоединилась в 1997 г. к ФИНЕКС.

Среди фьючерсных площадок фондовых бирж, активно включившихся в 90-е гг. XX века в торговлю производными валютными инструментами, следует отметить срочный рынок Фондовой биржи Филадельфии (не путать с Торговой биржей Филадельфии).

В Европе центром валютной фьючерсной торговли традиционно была Лондонская международная финансовая фьючерсная биржа (ЛИФФЕ). Валютные фьючерсы, которыми до начала 90-х гг. торговали на ЛИФФЕ, заключались на английский фунт стерлингов, немецкую марку, японскую иену и швейцарский франк, причем торговля всеми валютами велась по отношению к курсу доллара США. Кроме того, существовал контракт на доллар США, котировавшийся в немецких марках. В настоящее время ЛИФФЕ не торгует валютными фьючерсными контрактами. Другие крупные европейские срочные биржи этим также почти не занимаются.

В Европе валютные фьючерсы и опционы котируются на двух биржах в Венгрии: Товарной бирже Будапешта и Фондовой бирже Будапешта. Но по статусу они считаются национальными рынками; на них котируются контракты на курсы ведущих мировых валют по отношению к венгерскому форинту.

К началу 90-х гг. XX века на рынке валютных фьючерсов появились контракты на кросс-курсы, Это новое явление, так как раньше все фьючерсные контракты были основаны на долларе США, и курсы других валют определялись соответственно только по отношению к нему. Теперь новые фьючерсы и опционы предлагают Чикагская товарная биржа (начиная с 1991 г.), вновь образованная биржа в Миннеаполисе (Twin Cities Board of Trade), Нью-Йоркская хлопковая биржа. Спрос на такого рода контракты (с кросс-курсами) сильно возрос, так как заметно укреплялось положение немецкой марки и японской иены в мировой экономике. Эти валюты получили статус международных. Стало очевидно, что соотношение сил в финансовом мире меняется. Чикагская товарная биржа одной из первых отреагировала на произошедшие события. Особенность ее фьючерсов с кросс-курсами заключается в том, что «расчет наличными» по всем видам этих контрактов осуществляется в долларах США. Сделано это для того, чтобы подобные контракты нельзя было использовать в целях проведения широкомасштабных арбитражных операций. На Чикагской товарной бирже были введены следующие фьючерсы на кросс-курсы валют: английский фунт стерлингов/немецкая марка, немецкая марка/японская иена, немецкая марка/швейцарский франк. Однако к 1998 г. на бирже осталось лишь два кросс-контракта, причем оборот по ним был близок к нулю.

Валютные фьючерсы - это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту, то есть одна сторона контракта обязуется продать актив, лежащий в основе контракта, а другая сторона обязуется его купить по согласованной цене, при этом поставка актива должна быть выполнена в согласованный период времени в будущем.

При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса («тику») ставится в соответствие определенная денежная сумма «множитель», так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем принятия (осуществления) поставки валюты.

Хотя во фьючерсном контракте оговаривается цепа покупки, сам актив до даты его фактической поставки не оплачивается.

Фьючерсные контракты (сделки) являются «твердыми» - Это означает, что их исполнение обязательно. Поэтому от покупателя и продавца в соответствии с правилами фьючерсной торговли требуется в момент заключения контракта внести денежные средства на страховой депозит. Указанные средства являются своеобразной страховкой для участников сделки на тот случай, если вдруг одна из сторон откажется от выполнения своих обязательств.

Фьючерсные валютные сделки (так же как и форвардные) осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения.

Фьючерсный контракт как таковой - это соглашение между контрагентами о будущей поставке базисного актива, заключаемое на бирже.

Он обладает определенными особенностями:

- является стандартным, его условия разрабатываются биржей;

- торгуется только на бирже;

- как правило, срок контракта не превышает года;

- контрагенты могут заключить контракт только через брокера (если они не члены биржи).

Стандартность контракта не позволяет его широко использовать для осуществления поставки, так как в реальной жизни могут требоваться базисные активы в ином количестве, в иное время и другого качества, чем это предусмотрено контрактом. Кроме того, на бирже может отсутствовать контракт на требуемый актив. Поэтому фьючерсные контракты, как правило, используются в мировой практике для хеджирования и спекулятивной игры. Только около 3% всех контрактов, заключаемых на биржах, заканчиваются реальной поставкой, остальные - закрываются с помощью офсетных (обратных) сделок.

В отличие от форвардного, заключение фьючерсного контракта требует внесения гарантийного взноса, и доходы или убытки в связи с изменением фьючерсной цены участник контракта несет сразу же по завершении торговой сессии, поскольку расчетная палата каждый день перерассчитывает позиции контрагентов относительно котировочной цены. Особенность форвардного контракта в том, что на вторичном рынке он помимо цены поставки, зафиксированной в контракте, сам приобретает некоторую цену. Поэтому приобретение форвардного контракта на вторичном рынке сопряжено с уплатой стоимости контракта контрагенту. Для фьючерсного контракта такой ситуации не возникает, поскольку фьючерсная цена и цена поставки в каждый данный момент являются одной и той же величиной, а цена фьючерсного контракта за счет перечисления вариационной маржи приводится расчетной палатой по окончании торговой сессии к нулю.

К особенностям рынка фьючерсных контрактов можно отнести тот факт, что их первичный и вторичный рынки неотделимы друг от друга. По внешним признакам, за исключением первого контракта па первой сессии, практически невозможно сказать, заключается ли данная сделка на первичном или вторичном рынке. Эмитентами фьючерсных контрактов выступают сами контрагенты.

Количество заключенных фьючерсных контрактов может быть каким угодно большим и на практике в значительной степени превысить существующий объем базисного актива. Такая ситуация возникает главным образом в связи с кросс-хеджированием, поскольку не существует фьючерсного контракта для каждого актива. Например, заемщик может хеджировать процентный риск за счет продажи фьючерсного контракта на казначейский вексель. В результате будет заключено срочных контрактов на гораздо большее число векселей, чем их реально выпущено в обращение.

Также, такая ситуация является следствием оживленной спекуляции, поскольку большая часть позиций к моменту истечения срока контракта будет закрыта, и не потребуется осуществления поставки базисного актива. Однако в отношении спекулянтов следует подчеркнуть, что на западных биржах число их открытых позиций ограничивается самой биржей. Это ставит определенные лимиты чисто спекулятивному расширению рынка фьючерсных контрактов; общий объем расширения фьючерсного рынка ограничен суммой начальной маржи, которую могут внести его участники. По условиям фьючерсного контракта и покупатель, и продавец находятся в симметричном положении. Когда контракт заключается, то часто первыми контрагентами выступают хеджер и спекулянт.

Привлекательность фьючерсных контрактов состоит в следующем:

- Доступны для всех участников рынка, включая физических лиц.

- Позволяют хеджировать ценовые риски.

- Отделить ценовой риск от кредитного, устранив последний за счет гарантии исполнения сделки со стороны расчетной палаты.

- Позволяют получать спекулятивную прибыль.

Следует отметить, что с точки зрения инвестирования фьючерсные контракты являются в мировой практике самыми доходными, хотя и самыми рискованными активами. Фьючерсная торговля - это торговля биржевая. Она зародилась в середине XVIII века, но первая специализированная фьючерсная биржа - Чикагская Торговая Палата - возникла в середине XIX века.

Во фьючерсной торговле используется общепринятая терминология в части обозначения позиций сторон. Сторона контракта, которая обязуется купить актив, лежащий в его основе, занимает длинную позицию по сделке, а сторона, которая обязуется продать соответствующий актив, занимает короткую позицию по сделке.

Биржевой характер фьючерсной торговли обеспечивает высокую ликвидность рынка в силу выполнения следующих условий:

- стандартного характера фьючерсных контрактов;

- наличия развитого вторичного рынка и соответственно возможности для инвестора в любой момент времени купить или продать фьючерсный контракт;

- регулярности проведения торгов и развитости информационной структуры фьючерсного рынка.

Заключение контракта не требует от инвестора каких-либо существенных расходов (незначительные комиссионные расходы мы не рассматриваем). Размер начальной маржи, например, при торговле товарными фьючерсами на зерно, составляет от 5 до 15% от общей стоимости контракта. В пересчете на доллары США, это приблизительно составляет сумму от $1000 до $3000. Однако размер начальной маржи может также задаваться в виде фиксированного значения, определяемого биржей, и может быть не привязанным к общей стоимости контракта.

Начальная маржа является гарантией исполнения для участников сделки своих обязательств и перечисляется на счет брокера.

При наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных:

- фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон;

- фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире;

- фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500 000 долларов;

- фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.

Стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спрэдом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций.

Фьючерсы обладают и некоторыми существенными недостатками по сравнению с форвардами.

Если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть или не закрытой, или прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

Основное различие форвардных и фьючерсных контрактов заключается в том, что форвардный контракт - разовая внебиржевая сделка между продавцом и покупателем, в то время как фьючерсный контракт - повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже.

При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mer-can-tile Exchange - СМЕ), Филадельфийская торговая биржа (Philadelphia Board of Trade - РВОТ), Международная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX). В Европе наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Option Exchange - ЕОЕ), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Option and Financial Futures Exchange - SOFFEX) и др.

Таким образом, валютные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся па биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент должен депонировать в клиринговой палате исходную маржу, размер которой устанавливается клиринговой палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.

Торговля на марже является примером так называемого рычага, или левереджа. Он позволяет участникам рынка совершать более крупные сделки, чем они могли бы себе позволить в ином случае. Небольшая маржа может принести как высокие прибыли, так и не менее значительные убытки. Проблемы на финансовых рынках могут возникать из-за того, что продавцы фьючерсов располагают ограниченными активами для их обеспечения, тогда как покупатели имеют возможность приобретения на марже значительного числа контрактов для краткосрочной торговли. Так, внесение покупателем маржи по фьючерсному контракту в размере 1000 долларов эквивалентно приобретению финансового актива на сумму 10-20 тыс. долларов, если контракт истекает.

Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемого минимального уровня. Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения минимизации риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор.

Котировки цен фьючерсных контрактов могут значительно отличаться от котировок цен финансовых инструментов, лежащих в их основе.

Рассмотрим, как котируются цены краткосрочных и долгосрочных процентных фьючерсов, а также валютных фьючерсов.

Краткосрочные процентные фьючерсы (например, на 3-месячный евродепозит в долларах США или в фунтах стерлингов) котируются на индексной основе, т.е. котировка цены фьючерса - это 100% минус подразумеваемая процентная ставка по этому 3-месячному депозиту.

Зависимость между ценой фьючерсного контракта и процентной ставкой обратная: чем выше процентная ставка, тем ниже цена соответствующего фьючерсного контракта.

Валютные фьючерсы котируются наиболее простым способом - котируется сам будущий валютный курс на рынке спот или форвард.

Величина тика, так же как и номинальная величина контракта на различных биржах может отличаться.

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей.

- Во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);

- Во-вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров.

Можно выделить трех основных участников рынка финансовых фьючерсов:

- хеджеров;

- спекулянтов;

- арбитражерои.

Цель хеджирования - снижение неблагоприятного изменения валютных курсов или уровня процентных ставок путем открытия позиции па фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот.

К хеджерам относятся:

- компании, стремящиеся получить максимальный процентный доход от временного избытка денежных средств;

- экспортеры, которым необходимо фиксирование в национальной валюте сумм будущих поступлений в иностранной валюте;

- инвестиционные банки, которым необходимо продать по одному уровню цен большой объем краткосрочных активов, что сильно бы понизило уровень иен па рынке спот в случае их продажи на споте;

- пенсионные фонды, чьи цели заключаются в фиксировании на данный момент доходов по планируемым вложениям в те или иные ценные бумаги и в защите портфеля акций от общего снижения уровня цен на них;

- ипотечные банки, страхующие риск неблагоприятного изменения процентных ставок по ипотечным кредитам.

В целях хеджирования рыночный игрок занимает на фьючерсном рынке позицию, равную или противоположную той, которую он держит на наличном рынке.

Хедж бывает двух типов:

- короткий

- длинный.

В коротком хедже открывается короткая позиция по фьючерсам, которая компенсирует существующую длинную позицию на наличном рынке. Например, менеджер фонда, имеющий портфель акций, может хеджировать свою позицию от снижения курсов акций путем продажи индексных фьючерсных контрактов.

В длинном хедже открывается длинная позиция по фьючерсам, чтобы компенсировать существующую короткую позицию на наличном рынке. Так, нефтеперерабатывающая компания может зафиксировать закупочную цену, покупая фьючерсные контракты на сырую нефть уже сегодня. Независимо от того, хеджируете вы предстоящую наличную сделку или текущую рыночную позицию, цель хеджирования всегда одна: компенсировать убытки, получаемые на одном рынке, прибылью, получаемой на другом.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов лишает возможности получать прибыль в случае роста наличных цен в будущем, однако оно обеспечивает защиту от падения наличных цен в будущем. С этой точки зрения хеджирование эквивалентно страховому контракту, который фиксирует будущую цену товара или финансового актива.

Цель спекулирования - получение прибыли путем открытия позиций по фьючерсному контракту в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем. Как правило, спекулянты не ставят своей целью приобретение или продажу валюты, лежащей в основе фьючерсного контракта - их интересует лишь изменение цен на фьючерсы и ликвидация открытой позиции до того, как истечет срок действия фьючерсного контракта. К спекулянтам можно отнести любые юридические и физические лица, торгующие фьючерсными контрактами только для получения прибыли, а не для страхования своей позиции на рынке спот.

Спекуляции на фьючерсном рынке делят на два типа:

- торговля спрэдами (spreading): получение прибыли за счет изменения разницы цен между различными фьючерсными контрактами;

- открытие позиций: покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью получения прибыли от абсолютного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов.

Таким образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.

Спекулянты принимают на себя риски, которые хеджеры стремятся перенести. У спекулянтов нет позиций, которые нужно защищать, у них может не быть и ресурсов для поставки базового актива или его получения.

Они занимают позиции, исходя из ожидаемого движения цен в будущем, с целью извлечения прибыли, т.е. спекулянты:

- покупают фьючерсные контракты (открывают длинные позиции), если ожидают рост цен в будущем;

- продают фьючерсные контракты, (открывают короткие позиции), если ожидают падение цен в будущем.

Спекулянты поддерживают ликвидность рынков, без них защита цен - страховка, необходимая хеджерам - была бы слишком дорогой.

Существует три разновидности спекулянтов:

- скальперы (scalpers);

- однодневные спекулянты (day traders);

- позиционные спекулянты (position traders).

Скальперами называют спекулянтов, которые ориентируются на получение быстрой прибыли и держат фьючерсные позиции очень короткое время. Скальпер играет на минимальных ценовых колебаниях при больших объемах и получает небольшие прибыли или убытки. Он редко оставляет позиции открытыми до следующего рабочего дня.

Однодневные спекулянты играют на движении цен в пределах торгового дня. Они ликвидируют свои позиции ежедневно перед закрытием торговой сессии и поэтому не имеют ночных позиций на фьючерсных рынках.

К позиционным относят спекулянтов, которые держат фьючерсные позиции до следующего рабочего дня. Иногда они не закрывают позиции и дольше: неделями или даже месяцами. Различают две категории позиционных спекулянтов, в одну из которых входят те, кто держит позиции аутрайт, а в другую -те, кто держит позиции по спрэду. При этом стратегия открытия позиций аутрайт гораздо более рискованна.

Спекулянт на позициях аутрайт, играющий на повышение на американском фондовом рынке, обычно покупает фьючерсные контракты на индекс S&P 500. Если его ожидания оправдываются, т.е. фьючерсная цена S&P 500 растет, то он ликвидирует свои позиции с прибылью. Если же ожидания оказываются ошибочными, и цены акций падают, спекулянт может понести существенные убытки.

Менее склонные к риску спекулянты предпочитают торговать на спрэде. Это предполагает одновременную покупку и продажу двух или более контрактов с различными сроками поставки на один и тот же базовый инструмент или двух или более контрактов на различные взаимосвязанные базовые инструменты. Риск спекулянта на спрэде связан с относительным изменением цен контрактов с различными месяцами поставки или взаимосвязанных инструментов с одним и тем же сроком погашения.

Арбитражеры. К этой категории участников рынка относятся трейдеры и маркет-мейкеры, которые продают и покупают фьючерсные контракты в расчете на получение прибыли в результате игры на разнице цен между рынками и/или биржами.

Хотя рынок спот и рынок фьючерсов тесно связаны между собой, между ними есть некоторые различия, создающие возможности для арбитража, т.е. выполнения покупки и продажи валюты на разных биржах с использованием разницы в цепах для получения прибыли. В силу этих достоинств фьючерсная торговля постоянно привлекает большое число участников. Трейдеры, работающие не на бирже, могут узнавать фьючерсные цены, пользуясь сообщениями компаний Bridge, Telerate, Reuters и Bloomberg. Telerate предоставляет информацию о ценах на валютные фьючерсы вместе с другими материалами, в то время как Reuters и Bloomberg сообщают о них на специальных страницах, показывая разницу фьючерсных цен и цен спот.

Опционные валютные сделки.

Более сложными инструментами срочного рынка, чем форвардные и фьючерсные контракты, являются опционы. Даже диапазон базисных активов для опционов шире, поскольку в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт. Конструкционная сложность опциона состоит в том, что операции с ними изначально предполагают две ступени. На первой продается сам опцион, на второй - совершается кассовая сделка соответственно по покупке или продаже базисного актива. В отличие от форвардного и фьючерсного контрактов положение контрагентов опционной сделки не является симметричным, как с точки зрения условий контракта, так и риска, который они берут на себя.

Рынок валютных опционов получил широкое распространение в середине 70-х гг. XX века после введения в большинстве стран вместо фиксированных плавающих валютных курсов (с марта 1973 г.).

Впервые сделки по биржевым валютным опционам были осуществлены на Филадельфийской товарной бирже (Philadelphia Stock Exchange - PHLX), на Чикагской коммерческой бирже (Chicago Mercantile Exchange - СМЕ), затем на Лондонской международной финансовой бирже (London International Financial - LIFFE). Первая специализированная опционная биржа - Чикагская опционная биржа (Chicago Board Options Exchange - СВОЕ) появилась в 1973 г.

Опцион - это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный срок в будущем.

Валютный опцион - уникальный торговый инструмент, в равной мере пригодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). На иены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Опционы рассматриваются трейдерами и как более дешевый инструмент валютной торговли, и как инструмент, отличающийся большей безопасностью и обеспечивающий точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Валютные опционы занимают быстрорастущий сектор рынка FOREX. Самым крупным центром опционной торговли являются США, за которыми следуют Великобритания и Япония. Опционные цены основаны на ценах спот и являются поэтому вторичным рыночным инструментом. На валютном рынке опционные сделки возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), как слотами, или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется методом ОТС.

По технологии выполнения сделок трейдерами этот рынок аналогичен рынкам спот и своп - торговлю осуществляют друг с другом напрямую или через брокеров. Сделки происходят с любыми объемами любой валюты, с любыми сроками выполнения контракта, в любое время суток. Количество единиц валюты может быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте. Срок действия контракта может устанавливаться любой -от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется наличие начального денежного запаса (margin). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer), отражает общий риск покупателя.

В совершении опционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не обязательство реализовать сделку.

В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его держатель может выбрать один из трех вариантов действий:

- исполнить опционный контракт;

- оставить контракт без исполнения;

- продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить или продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее определенной цене.

Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию, которая не возвращается держателю. Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение, т.е. это цена опционного контракта.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения валютных курсов по данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования таких контрактов.

Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль.

Размер премии определяется следующими факторами:

- внутренней ценностью опциона - прибылью, которую мог бы получить владелец опциона при его немедленной реализации;

- сроком опциона;

- подвижностью валют - размером колебаний валютных курсов;

- процентными издержками - изменением процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия.

Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.

Базисная стоимость опциона - цена, за которую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.

Валютные опционы в основном обращаются па биржах, для которых характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие, как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета по принципу «никакого долга».

При торговле опционами сделки заключаются не на сумму, а на контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому объему покупки или продажи. Биржевые контракты выражаются в американских центах в расчете на валютную единицу, например: EUR/USD, CHF/USD, GBR/USD и так далее.

Величина отдельных контрактов на биржевых площадках различная. На Филадельфийской фондовой бирже величина контракта на EUR/USD, например, составляет 62 500 евро, на GBR/USD величина контракта - 12 500 фунтов. На Чикагской коммерческой бирже контракт составляет сумму 125 000 евро, контракт на GBR/USD - 25 000 фунтов.

Реже встречаются «розничные опционы», которые предлагают своим клиентам крупные коммерческие банки. Высокие обороты имеют опционы в долларах, а также в наиболее распространенных кросс-валютах: EUR/JPY, EUR/CHF и GBP/EUR. Отдельные контракты заключаются на определенные суммы торгуемой валюты. Долларовый контракт, например, заключается на сумму в 50 000 долл. или кратную этой величине.

Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением иены исполнения опциона и премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл-опционы, и опционы продавца - пут-опционы. Колл-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, зафиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион дает право на продажу валюты при тех же условиях.

Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной опцион - опцион пут-колл, или «стеллаж», по условиям этого опциона у его покупателя есть право купить или продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Опционы колл и пут могут быть исполнены по-разному. Если покупатель имеет право решать только в день исполнения, исполнит он опцион или откажется от него, в зависимости от текущего курса валютного рынка, то речь идет о европейском опционе.

Если покупатель наделен правом исполнить опцион в любое время до даты экспирации, то речь идет об американском опционе.

Еще несколько лет назад в Европе торговали преимущественно европейскими опционами, теперь же все большее распространение получают американские опционы.

Названия опционов не имеют прямого отношения к географическому месту совершения сделок, поскольку оба типа контрактов заключаются как в американских, так и в европейских странах. Большая часть контрактов, заключаемых в мировой практике, - американские опционы.

Экзотические опционы - опционы с более сложной структурой, чем стандартные опционы «колл» и «пут» - включают в себя специальные элементы или ограничения. Одной из разновидностей экзотических опционов является азиатский.

Они приобретают все большую популярность на тех рынках, где цены базового инструмента, например, нефти или цветных металлов, имеют более высокую волатильность или восприимчивость к манипулированию. Ценообразование азиатских опционов значительно сложнее и обычно связано с использованием средних арифметических за период существования опциона.

В зависимости от типа базисного актива и рынков обращения опционы делятся на:

- биржевые и внебиржевые ОТС (over-the-counter);

- валютные опционы;

- процентные опционы;

- опционы на индексы;

- опционы на акции;

- товарные опционы.

В каждом опционе присутствуют пять условий:

- актив;

- множитель, определяющий величину опционного контракта;

- фиксированная цена актива, которая называется ценой исполнения, или ценой «страйк»;

- дата, после которой опцион теряет силу, - дата истечения;

- цена опциона, она же премия, которая изменяется в зависимости от спроса и предложения на рынке.

Премия опциона состоит из двух элементов - внутренней стоимости опциона (intrinsic value) и срочной стоимости опциона (time value).

Внутренняя стоимость колл-опциона - это разница между стоимостью актива и ценой исполнения.

Внутренней стоимостью пут-опциона называется разница между ценой исполнения (страйк) и стоимостью актива.

Цена опциона зависит от ряда факторов:

- базисной цены (цены страйк);

- текущего валютного курса (спот);

- изменчивости (волотильности) рынка;

- срока опциона;

- средней банковской процентной ставки;

- соотношения спроса и предложения;

- вида контракта (call или put):

модели опциона (американская, европейская или азиатская).

Цена опциона включает, в себя:

- внутреннюю (действительную) стоимость;

- внешнюю (временную) стоимость.

Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его ценой исполнения и текущим курсом, причем эта разница соответствует сумме премии опциона с выигрышем.

В зависимости от наличия или отсутствия внутренней стоимости можно определить три типа опциона:

- «при деньгах» - если внутренняя стоимость опциона больше 0;

- «при своих деньгах» - если внутренняя стоимость опциона приблизительно равна 0;

- «не в деньгах» - у опциона нет внутренней стоимости.

Цена опциона = Внутренняя стоимость + Временная стоимость (премия), где внутренняя стоимость опционов пут и колл определяется соотношениями;

Тип опциона	Внутренняя стоимость
Колл	МАХ 0 при S -X; (S-X) при S X
пут	МАХ 0 при X = S; (X-S) при X S

где: S - спотовая цена актива;

X - цена исполнения опциона.

Временная стоимость опционов всегда больше или равна нулю, то есть временная стоимость >=0.

До момента истечения опционного контракта временная стоимость, как правило, положительна, и по абсолютной величине она может превышать внутреннюю стоимость опциона. По мере приближения срока завершения опционного контракта временная стоимость опциона уменьшается и становится равной нулю в момент его завершения.

Опцион колл, позволяющий его владельцу купить иностранную валюту по значительно более низкому курсу, чем текущий курс, будет дороже, чем опцион колл, цена исполнения которого ближе к курсу спот или даже выше его.

Точно также опцион пут с более высокой ценой исполнения, чем текущий курс, будет дороже опциона пут, цена исполнения которого соответствует текущему курсу. В зависимости от соотношения между текущим курсом и ценой исполнения опционы имеют различные названия.

Внутренняя стоимость опциона колл - это величина, на которую курс спот превышает цену страйк.

Внутренняя стоимость опциона пут называется величина, на которую цена страйк превышает курс спот.

Вторая составляющая цена опциона - временная стоимость.

Временная стоимость, или цена ожидания, отражает риски в торговле опционами. Она является премией, которую покупатель опциона готов заплатить сверх внутренней стоимости. Временная стоимость отражает ожидания, что опцион до срока экспирации выиграет в цене. На момент исполнения опцион имеет только внутреннюю стоимость и не имеет временной.

Привлекательность опционов состоит в следующем.

- Во-первых, они позволяют хеджировать риск.

- Во-вторых, способствуют развитию спекуляции, поскольку покупатель может точно ограничить свой риск приемлемым для него уровнем.

- В-третьих, сочетая различные варианты опционов, инвестор заранее определяет для себя возможную величину выигрыша и потерь.

- В-четвертых, опционы позволяют формировать синтетические позиции, что особенно привлекательно в тех случаях, когда такие действия дают участнику экономических отношений возможность получить помимо общего результата еще и дополнительную прибыль. Например, если участнику опционного рынка необходимо прохеджировать свою позицию с помощью продажи фьючерсного контракта и очевидно, что премия опциона колл больше премии опциона пут для подходящей цены исполнения, то он осуществит хеджирование с помощью синтетической фьючерсной позиции и дополнительно получит еще гарантированную прибыль.

- В-пятых, сочетая опционы в различных пропорциях между собой или с другими активами, инвестор имеет возможность менять вероятность получения определенных выигрышей и потерь.

Биржевые опционы.

Покупатели и продавцы биржевых опционов могут закрыть свои позиции путем зачета до наступления даты истечения контракта аналогично тому, как это делается в случае биржевых фьючерсных контрактов. Продавцами опционов обычно являются маркет-мейкеры, которые рассчитывают на то, что знание рынка деривативов позволит им свести на нет опционные риски. В принципе продавцы опционов несут неограниченные риски, поскольку обязаны поставить базовые инструменты или принять их поставку при любых обстоятельствах.

Когда продавцы опционов не владеют базовыми инструментами, которыми они торгуют, говорят, что они выпускают голые, или непокрытые опционы. Выпуск таких опционов может привести к очень крупным убыткам в случае разворота рынка.

Поскольку инвестор может занимать различные позиции на рынке, большое значение имеет понимание роли каждой из них во времени. Ниже перечислены

Опционами торгуют на биржах методом открытого торга голосом и жестом и, в определенной мере, через автоматизированные системы после закрытия торговой сессии. Совершенные сделки регистрируются в клиринговой палате, через которую осуществляются.

Продавцы опционов вносят в клиринговую палату гарантийный депозит, или маржу, для обеспечения выполнения своих обязательств. На депозит могут быть внесены наличные средства или какой-либо финансовый инструмент. Когда в качестве гарантийного депозита используются акции, продавец опциона сохраняет свое право на получение причитающихся дивидендов и т.п. При осуществлении закрывающей продажи маржа не выплачивается, поскольку продавец опциона уходит с рынка.

На опционных рынках покупатели, как правило, не вносят гарантийных депозитов, на большинстве бирж они лишь осуществляют расчеты и выплачивают премию по контракту. Вместе с тем на LIFFE правила торговли опционами сходны с правилами фьючерсной торговли, т.е. здесь и продавец, и покупатель вносят маржу. От последнего не требуют единовременной предварительной выплаты премии.

Если в день истечения контракта держатель опциона хочет использовать свое право купить или продать финансовый инструмент, он должен известить о своем намерении клиринговую палату. В этом случае клиринговая палата выпускает уведомление об исполнении (assignment note), обязывающее поставить или получить финансовый инструмент согласно контракту.

Внебиржевые опционы - инструменты, являющиеся результатом индивидуальной договоренности, и у них нет стандартных условий и гарантийных требований, в отличие от биржевых опционов.

На внебиржевом рынке используются те же понятия, что и на биржевом: опционы колл/пут, цена исполнения и дата истечения. В то же время продавцы внебиржевых опционов не вносят маржу, а покупатели обычно должны выплачивать премию полностью сразу после заключения контракта.

Чаще всего покупателю внебиржевого опциона довольно сложно закрыть свою позицию путем зачета, поскольку компенсирующая сделка должна заключаться лишь с первоначальным продавцом, который может отказаться закрыть инструмент с условиями, ориентированными на потребности конкретного покупателя.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение биржевым срочным валютным операциям.

2. Дайте определение Фьючерсным валютным контрактам.

3. Раскройте сущность валютных фьючерсов и их особенности.

4. Перечислите отличия фьючерсных операций от форвардных.

5. Обозначьте цели и участников фьючерсных контрактов.

6. Раскройте сущность опциона и обозначьте его отличие от форварда.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с.233-267.

- изучить дополнительные материалы: Курбангалеева О.А. Валютные операции. – М.: Вершина, 2005.; Лизелотт Сурен. Валютные операции: основы теории и практики. - М.: Дело, 2001.; Саркисян А.М. Производные финансовые инструменты: хеджирование, спекуляция, арбитраж. - М.: Прогресс, 1998.

Теоретический материал вопроса 4.

В переводе с английского «swap» означает обмен, мена. На финансовом рынке предметом обмена становятся денежные потоки. Своп позволяет участнику денежного рынка поменяться со своим партнером характеристиками денежного потока.

Своп-сделка - валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой па определенный срок с теми же валютами.

По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта (в зависимости от тенденций изменения валютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже - разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Сделки своп обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до 5 лет.

Своп-операции осуществляются между коммерческими банками, международными экономическими организациями, Между коммерческими банками, международными института-Ми и центральным банком страны и непосредственно между центральными банками стран. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов Базеле на основе использования своп-сделок, что используется центральными банками стран для осуществления эффективных валютных интервенций.

Операции на денежных рынках очень часто приводят к увеличению объемов операций на условиях своп. Если экспорт капитала сопряжен с переводом средств в другую валюту, а от потенциальных валютных рисков необходимо застраховаться, то тогда возникает необходимость проведения операции своп. Краткосрочные капиталы обычно ищут себе «приложения» за границей в иностранной валюте преимущественно в двух случаях, если:

- на внутреннем денежном рынке нет достаточно привлекательных возможностей для осуществления инвестиций;

- инвестиции в другой стране или в другую валюту сопряжены с повышенным уровнем доходности даже с учетом затрат по хеджированию.

Валютный своп и его виды.

Валютный своп (currency swap) - это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа (maturity). Обычно свопы заключаются на период до 1 года.

Первая операция валютного свопа (обмена USD на CHF) была осуществлена в августе 1981 г. между американской компанией IBM и Международным банком реконструкции и развития. Исторически первыми появились валютные свопы, которые возникли из параллельных займов (parallelloans). По параллельному займу (двустороннему кредиту) одна сторона предоставляла кредит в валюте под залог депозита в другой валюте. Главное его отличие от свопа состоит в том, что параллельный кредит несет больше кредитного риска, поскольку является формой залогового кредитования, а не соглашением об обмене потока платежей.

Разновидностью валютного свопа выступает своп на обмен валюты (FXSwap), при котором одна из сторон приобретает валюту и одновременно заключает форвардное соглашение на ее продажу Валютные свопы возникли на основе параллельных займов и компенсационных кредитов, которые получили широкое развитие в Великобритании в 70-е гг. XX века. Они появились прежде всего с целью обойти валютный контроль, введенный Великобританией, чтобы препятствовать оттоку капитала. Валютные ограничения главным образом представляли собой налоги на сделки с валютой, что стимулировало инвестирование фунтов в Англии и снижало заинтересованность в экспорте капитала. Компенсационные кредиты предоставлялись двумя разнонациональными субъектами хозяйствования друг другу в их национальных валютах. Параллельные займы состояли во взаимном предоставлении одной транснациональной корпорацией (ТНК) кредита филиалу другой. ТНК предоставляло кредит в своей валюте филиалу другой ТНК, расположенному в данной стране. Кредиты согласовывались по времени и суммам. Они гасились за счет доходов от операций в иностранной валюте, поэтому исчезала необходимость конвертации валют, и таким образом экономились средства за счет отсутствия налога на конвертацию. Кроме того, в данном случае исключался риск изменения валютного курса.

Валютный своп представляет собой обмен задолженности, эмитированной в одной валюте, на задолженность, выраженную в другой валюте. В настоящее время данный рынок активно развивается, поскольку свопы:

- помогают снизить валютный риск;

- позволяют обходить барьеры, регулирующие потоки капиталов;

- компании, желающие выпустить долговые обязательства в иностранной валюте, могут быть менее известны и популярны в стране данной валюты, чем у себя дома и поэтому располагать меньшими возможностями для эмиссии;

- их можно использовать для спекуляции;

- участвующие в свопе компании получают возможность извлекать дополнительные прибыли за счет использования принципа сравнительных преимуществ.

Помимо общих функций, которые они выполняют вместе с другими инструментами срочного рынка, свопы играют существенную роль в развитии интеграции между различными рынками, в том числе способствуют международной экономической интеграции.

В начале 80-х гг. XX века стал развиваться рынок таких инструментов, как соглашения о форвардной ставке (FRA). FRA представляют собой форвардные контракты на краткосрочные процентные свопы. В соответствии с контрактом стороны принимают на себя обязательства обменяться в будущем краткосрочными процентными платежами. Покупатель FRA обеспечивает себе фиксированную, а продавец - плавающую процентную ставку. В день, когда FRA вступает в силу, одна из сторон уплачивает другой определенную сумму, чтобы компенсировать контрагенту разницу между установленной в контракте процентной ставкой и процентной ставкой спот. Если ставка спот превышает согласованную в контракте, то разницу уплачивает продавец покупателю, в противоположном случае ее уплачивает покупатель продавцу.

Другими разновидностями срочных контрактов являются инструменты, которые получили название кэп, фло и коллар. Кэп - это соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с гарантией, что она никогда не превысит некоторый данный уровень. Таким образом, заемщик имеет ограниченный риск по своим обязательствам. Фло - это соглашение о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с условием, что она никогда не опустится ниже некоторого уровня. В этом случае банк ограничивает свой риск от падения процентной ставки. Коллар представляет собой объединение кэп и фло.

Если ближайшая конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется «купил-продал» - buy and sell swap (buy/sell, b + s). Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» - sell and buy swap (sell/buy, или s + b).

Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.

Например, если банк купил 250 000 швейцарских франков (CHF) против японской иены (JVY) с датой валютирования на споте и одновременно продал эти 250 000 CHF против JPY на условиях 3-месячного форварда (сделка аутрайт), это будет называться 3-месячным свопом швейцарского франка в японскую иену (3 month CHF/JPY buy /sell swap).

По срокам можно классифицировать валютные свопы на 3 вида:

Стандартные свопы. Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную ей на условиях недельного форварда, такой своп называется «спот уик» (spot-week swap, или s/w swap). Поскольку стандартная сделка своп содержит 2 сделки: первая - на споте, а вторая - аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком - контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй -для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Таким образом, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой своп для данного периода (отсюда их второе название: своп-пункты - swap points, swap rates).

Короткие однодневные свопы. Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра» (tomorrow), а обратная на споте, такой сеоп носит название «том-некст» (tomorrow-next swap, или t/n/ swap). Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунтов для соответствующих периодов («овернайт» - о/п, «том-некст» - t/n). При этом расчет курсов сделки строится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота. В случае возрастания слева направо форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменный курс для первой сделки свопа (до спота) должен быть ниже, чем валютный курс обмена для второй сделки (на споте). В случае убывания форвардных пунктов слева направо (базовая валюта котируется с дисконтом) обменный курс для первой сделки должен быть выше, чем для второй. При этом текущий валютный курс спот можно использовать как для даты валютирования («до спота»), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную) дату.

Форвардные свопы (после спота). Это сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

По валютному свопу генерируется один билет сделки, в котором отражается следующая информация:

- дата сделки;

- тип сделки: своп;

- суммы;

- контрагент;

- направление сделки: покупаю + продаю, продаю + покупаю;

- наименования валют;

- обменные курсы/форвардные пункты;

- даты валютирования;

- платежные инструкции;

- через кого осуществлена сделка (в случае работы через брокера).

Поскольку стандартная сделка своп содержит две сделки - одна на споте и другая аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй используется для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты будут являться котировкой своп для данного периода.

Процентный своп и его классификация.

Процентный своп - соглашение сторон о взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предлагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени.

Поскольку своп всегда является обменом, имеют место два противоположных денежных потока.

Процентный своп состоит в обмене долговых обязательств, предполагающих фиксированную процентную ставку, на обязательства с плавающей ставкой. Первый такой своп был осуществлен в 1982 г.

Привлекательность процентного свопа состоит в следующем:

- Во-первых, он позволяет хеджировать процентный риск, причем, в отличие от фьючерсных контрактов, на долгосрочной основе, поскольку в среднем свопы заключаются на период от двух до пятнадцати лет.

- Во-вторых, использовать принцип сравнительных преимуществ и тем самым извлекать арбитражную прибыль. Данная прибыль возникает в связи с тем, что современные рынки не являются совершенными, причем несовершенство рынков следует рассматривать в широком контексте. Оно может быть результатом как чисто внутрирыночных процессов, так и следствием, например, административно-регулирующих мер, принятых в странах, различных оценок кредитного и процентного риска для разных сегментов рынка. Например, банкам относительно проще выпустить твердопроцентпые обязательства, а компаниям - обязательства с плавающим процентом. В результате обмена данными обязательствами стороны получают более дешевый выход на соответствующие рынки и более высокую доходность от своих операций.

- В-третьих, формировать синтетические активы. Например, компания выпускает твердопродентный облигационный займ и заключает своп, в рамках которого она выплачивает фиксированный процент. Такая комбинация создает синтетическую обратную плавающую ставку, то есть, если повысится процентная ставка, реальные купонные выплаты по займу упадут.

- В-четвертых, разделить процентный и кредитный риски.

- В-пятых, получать спекулятивную прибыль.

Главными действующими лицами на рынке свопов выступают сберегательные и страховые организации, которые оперируют через посреднические компании. При зарождении данного рынка посреднические компании действовали главным образом как брокеры, в современных условиях они выступают в основном в качестве дилеров, т.е. являются стороной сделки в одном свопе и стороной сделки в офсетном свопе. Рынок свопов - это внебиржевой рынок. Вторичный рынок развит еще слабо, поскольку большей частью свопы являются индивидуальными контрактами. Только порядка 5% свопов торгуется на вторичном рынке. В то же время на практике наблюдается стремление к созданию более стандартных условий контрактов. Значительную роль в этом играет ISDA (Международная ассоциация дилеров своп), созданная в 1985 г. С этого времени процентные свопы стали торговаться уже как стандартные инструменты.

Появление рынка свопов на процентные ставки было обусловлено тем, что банкам гораздо легче привлекать средства под фиксированный процент, а корпорациям легче финансировать свои операции по переменной процентной станке.

Первоначально соглашения заключались напрямую между компаниями и банками и были неликвидными одноразовыми операциями. Но спустя некоторое время банки начали выступать как посредники между компаниями при заключении своп-соглашений. Компании в большинстве случаев старались реализовать кредитный арбитраж. В реальной жизни это выглядело так: если две компании нуждались в валютном финансировании, то каждая из них привлекала кредиты в своей стране, где она имела лучший кредитный рейтинг, затем компании обменивались денежными потоками.

Кредитный арбитраж получил дальнейшее развитие и на внутренних рынках. Спрэды для заемщиков с различным кредитным рейтингом обычно шире на рынке фиксированных платежей (облигаций), где традиционно доминируют различные фонды и частные инвесторы, в то время как заимствование средств по плавающей процентной ставке чаще производится через банки, которые обладают лучшей кредитной информацией о заемщиках. Прибыль от соглашения возникает из-за разницы кредитных спрэдов. Таким образом улучшаются условия заимствования для обоих участников свопа.

Реализацию относительного кредитного преимущества без посредничества банка можно проиллюстрировать следующим примером. Две компании хотят занять 100 млн. долл. на 5 лет.

Так как рынок свопов - внебиржевой, то точной статистики по его динамике не существует. Результаты опроса, проведенного еще в 1995 г. Международной ассоциацией свопов и деривативов (International Swap and Derivatives Association, ISDA, www.isda.org).

В настоящее время рынок свопов является ключевым для всего рынка капиталов и соответственно для рынка облигаций. Без него невозможно существование эффективного рынка в целом. Почти все новые выпуски облигаций свопируются. В современных условиях рынок развит настолько, что клиент может попросить своп-брокера прокотировать ему практически любой денежный поток по фиксированной ставке или спрэда над плавающей ставкой.

За счет ликвидности и благодаря тому, что сделки со свопами требуют меньшего привлечения капитала, во многих банках прибыльность от операций со свопами и их производными инструментами значительно превышает прибыль от операций со стандартными облигациями.

Организация своп-рынка.

Своп-соглашение обязывает каждую сторону совершать регулярные платежи другой стороне согласно условиям договора, который определяет величину платежей по отношению к различным индикаторам.

Если платежи производятся в одной и той же валюте и используется ссылка на процентные ставки, то своп называется «свопом процентных ставок» (Interest Rate Swap, IRS). Наиболее распространенным типом свопа является «общий своп» (Generic Swap, или Vanilla Swap), при котором одна сторона платит фиксированную процентную ставку и получает плавающую ставку, например, LIBOR. Соглашение начинается на дату слот и заканчивается в оговоренный день. Обмен условной основной суммой кредитного обязательства (номинальный платеж, или Notional) в процентном свопе не происходит, и сумма номинального платежа остается постоянной в течение всего срока действия договора.

Своп-соглашение, в котором две стороны договариваются обмениваться платежами, вычисленными по двум различным ссылочным индексам, называется «основным», или «базовым свопом» (Basis Swap). Если ссылочные индексы деноминированы в различных валютах, то это «валютный своп» (Currency Swap). Например, обмен платежей, привязанных к USD LIBOR на EURIBOR, будет называться «валютным свопом» и представляет собой валютный базовый своп. Очень часто на этот своп ссылаются как просто на базовый своп (Basis Swap). При валютных свопах, в отличие от процентных свопов, осуществляется обмен номинальными платежами (Notional Amounts) при инициализации и окончании свопа.

Основой любого рынка производных инструментов (де-ривативов) является наличие торгуемого инструмента для ссылки. В случае торговли свопами как производными инструментами на процентные ставки должна существовать единая, общепризнанная на рынке и не допускающая двойного толкования процентная ставка. Обычно используется трех- или шестимесячная ставка денежного рынка, фиксируемая центральным банком или независимой организацией. Важными параметрами является ликвидность рынка и непрерывность котировок ставки.

Несмотря на то что для расчетов используются фиксированные значения, постоянное присутствие котировок облегчает принятие решения при сделках. Примером эталонных ставок может служить трех- или шестимесячный LIBOR и EURI-BOR для долларовых и евроинструментов, фиксируемый Ассоциацией британских банков (British Banking Association, BBA www. bba. org. uk, www. euribor. org).

Согласно существующей практике ставки для общих свопов (Generic Swap) котируются против плавающей ставки (LIBOR или другой), поэтому маркет-мейкер показывает только фиксированную ставку свопа.

Обычно свопы на развивающихся рынках котируются для фиксированных периодов от 1 до 10 лет, на развитых рынках - до 30 лет. Благодаря высокой ликвидности рынка спрэды между ценами продажи и покупки незначительны (5-8 базисных пункта). Цены доступны через все основные информационные системы Reuters, Bloomberg и др.

Своп-контракт определяет, кто платит и кто получает фиксированную ставку, но на рынке часто используются термины «покупка» и «продажа» свопов. Покупателем называется сторона, которая получает (покупает) плавающую ставку, т.е. платит фиксированную. Продавец, наоборот, получает фиксированную ставку.

Поскольку рынок свопов внебиржевой, сделки заключаются банками напрямую или с использованием информационных брокеров. Обычно договорной основой сделок служит Генеральное соглашение о своп-сделках (ISDA Master Agreement), подписываемое каждым банком индивидуально со всеми контрагентами после оценки кредитоспособности каждой из сторон, что привело к значительному увеличению спроса на услуги рейтинговых агентств и важности кредитного рейтинга. После подписания Генерального соглашения стороны обмениваются письменными подтверждениями по факту каждой сделки. Поскольку участниками рынка свопов выступают крупные банки и корпорации, считается, что средний рейтинг участника соглашения и всего своп-рынка примерно соответствует уровню АА по классификации агентства Moody's.

Методы котировок и расчетов для разных рынков различны. Каждый рынок свопов использует свои расчетные периоды (Calculation Periods) и расчетные факторы (Day Count Factor). Расчетный период представляет количество платежей по фиксированной процентной ставке в течение года. Расчетные факторы исторически использовались для упрощения расчетов. Например, фактор А/360 обозначает, что за период меньше года платеж вычисляется как процентная ставка, умноженная на фактическое количество дней и деленная на 360 (количество дней в году).

Кроме этого, в США свопы котируются как по «полной» (All-in) ставке, так и через «своп-спрэды» (Swap Spreads) спрэ-ды между доходностью свопов и соответствующих государственных бумаг. Это удобно, если требуется сравнить кредитный риск рынка свопов со ставкой безрискового размещения денежных ресурсов. Аналогично на некоторых рынках котируются корпоративные облигации. Например, если казначейская 3-летняя бумага котируется с доходностью 3,5% по стороне offer, то цепа 15/25 означает, что ставки по свопам составляют 3,65% = 3,5% + 0,15% при покупке и 3,75% = 3,5% + 0,25% при продаже. То есть маркет-мейкер готов платить плавающую ставку LIBOR в течение 3 лет и получать за это фиксированные платежи - 3,75% годовых.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение валютному свопу и его видам.

2. Раскройте сущность организации своп рынка.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. – с. 267-299.

План семинарских занятий по теме 7

1. Сформировать представление о наличных сделках и их заключении (TOD,TOM,SPOT).

2. Ознакомить с целями наличных валютных операций.

3. Сформировать представление о срочном валютном рынке.

4. Ознакомить с участниками срочного валютного рынка, целями использования валютных операций на срок.

5. Рассмотреть биржевые срочные сделки (фьючерсные валютные контракты, опционных сделок).

6. Ознакомить с внебиржевыми валютными операциями (форвардные валютные контракты, своп-сделками).

Тема №8 Риски в валютной торговле

8.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Риски и рискообразующие факторы; их классификация.

Вопрос 2. Хеджирование и его эффективность.

8.2. Цель и задачи изучения темы: Формирование представления о рисках в валютной торговле. Рассмотрение основных видов рисков и их источников. Формирование представления о способах хеджирования валютных рисков. Ознакомление с основными инструментами минимизации валютных рисков.

8.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Рассмотрена классификация финансовых рисков.

- Рассмотрены основные рискообразующие факторы.

- Раскрыта сущность хеджирования.

- Рассмотрены методы управления рыночным риском.

- Раскрыты основные приемы хеджирования для уменьшения валютного риска.

- Рассмотрены инструменты валютного хеджирования.

- Раскрыта сущность Деривативов.

8.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: Рыночные риски. Кредитные риски. Риски ликвидности. Операционные риски. Валютный (курсовой) риск. Процентные риски. Ценовой риск. Хеджирование (hedging). Статическое хеджирование. Динамическое хеджирование. Деривативы.

8.5. Теоретический материал вопроса 1.

В современном менеджменте понятие хеджирования охватывает всю совокупность действий, направленных на устранение или уменьшение возникающих рисков.

Хеджирование в финансовой сфере - это метод снижения риска, основанный на повышении определенности финансовой операции, ограничение ее конечного результата от рыночных колебаний (hedge - «изгородь»).

В качестве хеджируемого актива может выступать финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

Предназначение хеджирования, в случае использования его для управления рисками, в устранении неопределенности будущих денежных потоков, и как следствие, возможность более четко представлять результаты финансовой деятельности на длительный срок. Вместе с тем платой за хеджирование часто становится невозможность воспользоваться благоприятным изменением рыночной конъюнктуры.

Операции хеджирования призваны устранить или минимизировать риски, возникающие па финансовых рынках. Основными инструментами хеджирования в сфере валют являются форвардные контракты, свопы, а также разновидности фьючерсов и опционов. Страхование рисков, связанных с изменением курсов валют, процентных ставок, цен на драгоценные металлы, давно стало нормой среди западных компаний, и становится все более популярно среди российских.

Прежде чем перейти к анализу операций хеджирования, рассмотрим виды рисков и факторы, оказывающие влияние на них.

Финансовые риски условно можно разделить на:

- рыночные;

- кредитные;

- риски ликвидности;

- операционные риски.

Рыночный риск представляет собой возможность потерь, связанных с неблагоприятными изменениями финансовых рынков. Рыночный риск имеет макроэкономическую природу, т.е. его источниками (факторами) являются макроэкономические явления, отражаемые различными показателями, индексы рынков, кривые процентных ставок и т.д.

Рыночные риски можно разделить на виды:

Валютный (курсовой) риск - риск возможных потерь при открытой позиции в иностранной валюте. Чем больше период, в течение которого позиция в иностранной валюте остается незакрытой, тем больше опасность неблагоприятного изменения обменного курса.

Процентные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением процентных ставок. В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие разновидности процентных рисков:

- риск непосредственного изменения процентных ставок - риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

- риск изменения структуры кривой процентных ставок - риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно, не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

- риск изменения кредитных спрэдов - риск изменения ставок на вложения с определенными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно, не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

- досрочное погашение основной суммы долга.

Риск изменения своп ставки возникает тогда, когда своп-позиции не согласованы по срокам или совсем не закрыты.

Неблагоприятное изменение процентных ставок негативно отразится на процентной разнице и тем самым на своп - ставке. Но процентные и своп-ставки подвергаются не только процентному риску, но и риску, связанному с фактором времени. Своп - и процентные позиции закрываются часто без согласования как по суммам, так и по срокам.

Например, банк заключает своп-сделку с клиентом на 3,5 месяца; на межбанковском рынке эта сделка может быть закрыта только со сроком три или четыре месяца. Если сделка заключается на трехмесячный срок, то период между межбанковским платежом и платежом по клиентской сделке должен быть перекрыт новой короткой своп-сделкой. В случае, когда до платежа по межбанковской сделке процентная ставка изменилась настолько, что заключаемый теперь короткий своп имеет более высокую ставку, чем по клиентской своп-сделке для этого периода, банк несет потери.

Ценовой риск - риск потерь из-за будущих изменений рыночной цены финансового инструмента, по своей сути данный тип рисков полностью аналогичен валютным рискам.

Кредитный риск - риск невыполнения кредитных обязательств одной из сторон по договору, и в связи с этим возникновение у другой стороны финансовых убытков.

Более широкое представление о кредитном риске определяет его, как риск потерь, связанных с ухудшением состояния дебитора, контрагента по сделке, эмитента ценных бумаг. Под ухудшением состояния (рейтинга) понимается как ухудшение финансового состояния дебитора, так и ухудшение деловой репутации, позиций среди конкурентов в регионе, отрасли, снижение способности успешно завершить некий конкретный проект и т.д., т.е. все факторы, способные повлиять на платежеспособность дебитора. Потери в данном случае могут быть также как прямые - невозврат кредита, непоставка средств, так и косвенные - снижение стоимости ценных бумаг эмитента (например, векселей), необходимость увеличения объема резервов под кредит и т.д. Соответственно при более широкой трактовке кредитного риска носителями кредитного риска являются не только кредиты, но и корпоративные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) и другие финансовые инструменты, плательщик по которым не может рассматриваться как абсолютно надежный.

Следует отметить, что хотя источником кредитного риска является дебитор, контрагент или эмитент, данный риск связан в первую очередь с конкретной операцией. Так, один и тот же дебитор, в силу внутренних причин, может отказаться своевременно погашать кредит, но исправно проводить выплаты по векселям.

Риски ликвидности.

Под рисками ликвидности понимаются два достаточно сильно отличающихся друг от друга вида рисков.

Риск ликвидности фондирования (привлечения денежных средств) связан со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения - т.е. связан со снижением платежеспособности банка (организации).

Риск ликвидности фондирования тесно связан с процентным риском, так как невозможность привлечения средств можно рассматривать как резкий рост процентных ставок на привлекаемые ресурсы. Также показатели, характеризующие процентный риск, могут служить косвенной оценкой риска ликвидности фондирования.

Риск ликвидности активов связан с невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах финансового рынка.

Риск ликвидности активов связан с отдельными инструментами (отдельными активными статьями баланса). Риск ликвидности активов сильно зависит от отношения размера позиции к объему всего рынка.

Операционные риски можно определить как риски прямых или косвенных потерь, вызванных ошибками или несовершенством процессов, систем в организации, ошибками или недостаточной квалификацией персонала, или неблагоприятными внешними событиями нефинансовой природы.

Соответственно операционные риски можно классифицировать следующим образом:

- Риск персонала - риск потерь, связанный с возможными ошибками сотрудников, недостаточной квалификацией, мошенничеством и т.д.

- Риск процесса - риск потерь, связанный с ошибками в процессах проведения операций и расчетов по ним, их учета, отчетности, ценообразования и т.д.

- Риск технологий - риск потерь, обусловленных несовершенством используемых технологий - недостаточной емкостью систем, их неадекватностью проводимым операциям.

- Риски среды - риски потерь, связанные с нефинансовыми изменениями в среде, в которой действует организация - изменениями в законодательстве, политическими событиями, изменениями системы налогообложения и т.д.

- Риски физического вмешательства - риски потерь, связанные с непосредственным физическим вмешательством в деятельность организации, - стихийными бедствиями, пожарами, ограблениями, терроризмом и т.д.

Уровень риска зависит от многих факторов, которые могут избирательно воздействовать на конкретные риски или способны оказывать комплексное влияние на целые их группы.

Рискообразующие факторы можно разделить на 2 группы:

- внутренние факторы, возникающие в процессе деятельности организации;

- внешние факторы, существующие вне организации.

К внутренним факторам следует отнести все те действия, процессы и предметы, причиной которых является деятельность организации как в сфере управления, так и в сфере обращения и производства (основная, вспомогательная и обеспечивающая деятельность).

К категории внешних факторов риска относят политические, научно-технические, социально-экономические и экологические факторы.

Характерными внешними рискообразующими факторами являются торги на валютных биржах, поведение конкурентов, достижения научно-технического прогресса и пр.

В финансовом менеджменте существует также классификация факторов риска по степени влияния на них самой организации.

С этой точки зрения рискообразующие факторы можно подразделить на:

- объективные факторы - факторы, на которые организация не может оказывать воздействие;

- субъективные факторы - факторы, регулируемые организацией.

Существует ряд рискообразующих факторов, оказывающих воздействие, иногда взаимоисключающее, на динамику сразу нескольких видов рисков. Так, инфляция существенно влияет на валютные, кредитные и процентные риски в сфере вложений в ценные бумаги. Ухудшение политической ситуации, в свою очередь, ведет к повышению инвестиционных, политических, страновых рисков.

Поэтому выделяются понятия так называемых нейтивных рискообразующих факторов, воздействующих только на конкретный вид риска, и интегральных (обобщенных) рискообразующих факторов, оказывающих влияние на риски сразу нескольких видов. Причем наличие в группе рискообразующих факторов для конкретного вида риска хотя бы одного интегрального фактора должно являться основанием для обязательного комплексного анализа всех связанных с ним видов рисков.

Большинство рискообразующих факторов являются нейтивными, т.е. присущими конкретным рискам и не воздействующими на риски других видов.

Примером является возможное понижение цен на драгоценные металлы, которое оказывает воздействие лишь на рыночные риски и никак не воздействует на организационные и технико-производственные риски.

Примером интегрального рискообразующего фактора является повышение цен на энергоносители, которое оказывает воздействие на рыночные риски, а также влияет на организационные (возможные сбои системы производства) и на кредитные риски (возможное повышение себестоимости продукции ведет к невозможности возврата кредита). Также к интегральным рискообразующим факторам необходимо относить и динамику курса, например, российского рубля. В случае значительного повышения курса рубля банк, имеющий активы в данной валюте, понесет убытки, что является следствием рыночного риска. Одновременно банк будет подвержен кредитным рискам, в случае, если он выдал или получил кредит в иностранной валюте.

Интегральные факторы риска по уровню воздействия обычно подразделяют на интегральные рискообразующие факторы микроэкономического и макроэкономического уровня.

К числу первых относят:

- недобросовестность или профессиональные ошибки партнеров (третьих лиц);

- недобросовестность или профессиональные ошибки сотрудников организации;

- противоправные действия сотрудников и третьих лиц (хищения, подлоги и т.д.);

- ошибки программного обеспечения;

- ошибки технологического процесса;

- уровень менеджмента.

К числу вторых относятся:

- изменение курса национальной валюты по отношению к ведущим мировым валютам;

- изменение процентных ставок на внутреннем и международном рынках, например, LIBOR, MIBOR и пр.;

- уровень инфляции;

- изменение ставок налогообложения;

- изменение цен на энергоносители.

Итак, на конкретный риск может оказывать воздействие множество рискообразующих факторов. Выбор стратегии хеджирования (управления риском) предполагает комплексный подход к исследованию рисков и факторов, оказывающих на них влияние.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение финансовым рискам (рыночные, кредитные, риски ликвидности, операционные риски).

2. Классифицируйте рискообразующие факторы.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004.

Теоретический материал вопроса 2.

Потребность в хеджировании возникает а ситуациях, когда проведение доходных операций требует принятия неприемлемых или нежелательных рисков. Например, банк, имеющий широкие возможности по кредитованию в российских рублях, может эффективно финансировать их пассивами в иностранной валюте, но возникновение валютной позиции и связанного с ней валютного риска не входит в его интересы. Промышленное предприятие, производящее некоторую продукцию, вынуждено принимать в течение производственного цикла большое количество рыночных рисков (ценовых, валютных), способных существенно ухудшить финансовые результаты и т.д.

Под хеджированием также можно понимать и процесс формирования сложной позиции, чувствительной только к отдельным составляющим колебания цен финансовых инструментов, из изменений которых предполагается извлечь доход. Например, возможно приобретение акций некоторого эмитента на основе прогноза о росте данных акций по сравнению с рынком в целом (акции эмитента недооценены), при этом существует риск снижения всего рынка акций, который может быть захеджирован за счет формирования короткой позиции в фондовом индексе (продажа фьючерса на индекс).

«Хеджирование (hedging) - минимизация (зачет) ценового риска по наличной позиции путем открытия противоположной - срочной или опционной - позиции по тому же товару или финансовому инструменту с последующим ее зачетом (задача состоит в фиксации определенного уровня цены); идеальный хедж полностью элиминирует будущие убытки или прибыль но позиции; техника хеджирования включает в себя форвардные, фьючерсные, опционные операции, процентные свопы, «короткие» продажи ценных бумаг».

При хеджировании желательно минимизировать возникающие затраты. Поэтому основными средствами хеджирования являются срочные производные инструменты (форварды, фьючерсы, опционы и т.д.), так как их использование не требует отвлечения ресурсов в значительных объемах или не требует вообще. В этих случаях затраты на финансирование хеджирующей позиции незначительны.

Современный рынок позволяет его участникам осуществлять управление рыночным риском посредством использования основных методов хеджирования:

- заключение форвардных контрактов;

- использование фьючерсных контрактов;

- использование опционов.

Быстрый рост опционных сделок - особенность рынка последних лет. Такая тенденция имеет место, несмотря на то что опционы, как правило, обходятся дороже, чем фьючерсные или форвардные контракты. Это связано с тем, что опционы являются более гибким инструментом хеджирования рисков, чем фьючерсы или форварды. Особенно активно для хеджирования рисков используются биржевые опционы.

Проведение операций своп.

Операции своп дают возможность застраховаться от риска на более длительный срок, чем форвардные и фьючерсные контракты. Торговля фьючерсами (как и форвард-контрактами) со сроком поставки более одного года отличается низкой активностью, что крайне затрудняет хеджирование. В настоящее время объем рынка своп с процентными ставками существенно превышает объем операций с валютными свопами.

Хеджирование также подразделяют на статическое и динамическое:

- Статическое хеджирование подразумевает разовое формирование хеджирующей позиции на весь срок осуществления основной деятельности. Например, банк, выдавая кредит с открытием валютной позиции, может заключить хеджирующий валютный форвард на срок кредита. При осуществлении статического хеджирования важно, чтобы цены хеджируемой и хеджирующей позиции изменились одинаково в течение срока сделки.

- Динамическое хеджирование - это формирование позиции, защищающей от риска на горизонте меньшем, чем срок основной деятельности, с постоянным изменением данной позиции в будущем. Как правило, динамическое хеджирование подразумевает хеджирование с помощью высоколиквидных инструментов, позволяющих в любой момент с минимальными затратами произвести коррекцию хеджирующей позиции. Очевидно, что такого рода хеджирование требует заключения значительно большего количества сделок, чем при статическом.

Потребность в динамическом хеджировании может возникнуть в силу следующих причин:

- отсутствуют или слишком дороги инструменты, позволяющие осуществить статическое хеджирование;

- срок основной деятельности четко не определен.

Механизм хеджирования с помощью форвардов и фьючерсов схож, он предполагает страхование от возможных потерь в результате изменения валютного курса путем купли-продажи определенной суммы валюты по фиксированному на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок, т.е. с датой валютирования, отстоящей от даты заключения сделки более чем на два дня.

Операция своп используются банками при покупке валюты для проведения предстоящих платежей в международных расчетах, для взаимного межбанковского кредитования и т.д.

Банки активно используют операции своп, так как обычно срочные операции должны быть покрыты, когда по ним предвидятся убытки. Это вызвано также и тем, что клиенты, как правило, предлагают сделки на относительно небольшие суммы. Маленький заказ не может быть размещен на межбанковском рынке, поэтому выгодно сформировать пакет заказов на какую-либо конкретную дату, по это трудно осуществить, в связи с этим банк вынужден покрывать риск по операциям с разным сроком, исходя из некоторой усредненной даты.

Хеджирование направлено на ослабление и устранение риска нежелательного для продавца падения и нежелательного для покупателя роста актива. Следствием данных действий становится благоприятная для обеих сторон стабилизация стоимости.

Классический хедж состоит из кассовой операции на конкретный инструмент с соответствующей противоположной ей позицией во фьючерсном контракте, выписанном на тот же инструмент. Приведем ряд условий, при которых осуществляется хедж.

Существование различных сфер рынка: реального актива и контрактов или наличного и фьючерсного.

Сохранение и развитие тесных взаимосвязей между этими сферами единого рынка.

Отдаленность во времени момента совпадения отложенных спроса и предложения (при стандартном распределении этого срока на периоды).

Реализация данной задачи (то есть передачи риска) достигается при выборе такого инструмента хеджирования, изменения которого достаточно точно отражали бы изменения стоимости интересующей позиции.

По характеру операций хеджирование разделяется на два вида:

- Хеджирование покупкой или длинное, то есть заключение потребителем контракта для страхования от возможности увеличения цены при покупке в будущем соответствующего актива.

- Хеджирование продажей, или короткое, то есть заключение производителем контракта для защиты от возможного снижения цены при продаже в будущем актива, обязательного к поставке в определенный срок.

В дальнейшем при повышении цен покупатель первого контракта выигрывает (продавец проигрывает), а при понижении цен покупатель второго контракта проигрывает (продавец выигрывает).

Для уменьшения валютного риска можно использовать следующие основные приемы хеджирования в различных ситуациях:

Первая ситуация: ожидается падение курса национальной валюты. В этом случае необходимо:

- продать национальную валюту и выбрать вторую валюту сделки;

- ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте;

- отложить получение и начать накопление дебиторской задолженности в инвалюте;

- увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;

- ускорить и увеличить импорт за твердую валюту;

- ускорить выплату вознаграждений, заработной платы, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;

- послать счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в инвалюте.

Вторая ситуация: ожидается рост курса национальной валюты, в этом случае следует произвести действия, обратные тем, которые были в первой ситуации.

Валютный риск, которому подвергаются участники рынка, определяется сроком погашения контракта, а также изменением соответствующей процентной ставки или курса валюты.

По контрактам на изменение уровня процентной ставки или курса валют применяется уровень риска контрагента 50%, в то время как при других условиях он принимался бы равным 100%.

В частности, более высокие коэффициенты пересчета риска используются по тем контрактам, в основе которых лежит риск изменения наиболее значительно колеблющегося курса валюты.

По операциям с иностранной валютой и контрактам по процентным ставкам для расчета валютного риска используются два метода:

- Метод распределения стоимости: рыночная стоимость «+» потенциальный будущий риск х отвлеченная сумма в виде взвешенного кредитного эквивалента;

- Метод первоначальной суммы риска: первоначальная сумма х коэффициент пересчета х доля риска контрагента.

Метод распределения стоимости. Для определения кредитного эквивалента данных финансовых инструментов надо сложить:

- общую сумму распределяемой стоимости (полученную по данным состояния рынка) как часть всех контрактов с положительной стоимостью;

- сумму потенциального будущего кредитного риска, которая отражает остаточный срок погашения контракта, исчисляемую как процент от первоначальной суммы по таблице 1.

Таблица 1

Расчет суммы риска по обыкновенным свопам

Остаточный срок погашения	Контракты своп на изменение процентной ставки, %	Контракты своп на изменение курса валют, %
До 1 года	0,0	1.0
Более 1 годи	0,5	5,0

В случае свопов на процентную ставку или кросс-курсовых свопов, которые заключены не по рыночным цепам, банк требует специального регулирования контрактов, чтобы отследить, не заключены ли контракты для того, чтобы скрыть кредитный риск контрагента.

Метод первоначальной суммы риска. Для определения кредитного эквивалента сумм по данному методу первоначальная сумма умножается на следующие коэффициенты пересчета для вычисления будущей суммы риска (таблица 2).

Таблица 2

Расчет первоначальной суммы риска

Первоначальный срок погашения	Контракты на изменение процентных ставок, %	Контракты на изменение курса валют, %
До 1 года	0,5	2,0
Более 1 года	1,0	5,0
За каждый дополнительный год	1,0	3,0

Коэффициент пересчета умножается также на уровни риска, применяемые к соответствующей категории контрактов по забалансовым сделкам.

Таким образом, грамотное применение хеджирования позволяет использовать потенциал, заложенный в основе конкретной сделки, наиболее полно.

Инструменты валютного хеджирования.

В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на внебиржевые и биржевые.

Внебиржевые инструменты - это в первую очередь форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера.

Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля данными инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся в первую очередь нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Внебиржевые инструменты:

достоинства:

- в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки;

недостатки:

- низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделки сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками;

- относительно высокие накладные расходы;

- существенные ограничения на минимальный размер партии;

- сложности поиска контрагента;

- 1 в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Биржевые инструменты:

достоинства:

- высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент);

- высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи;

- сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки;

- доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты;

недостатки:

- весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки.

Рассмотрим основные способы хеджирования с использованием производных инструментов различного типа.

В настоящее время наиболее распространенным в мировой практике методом хеджирования являются сделки с производными финансовыми инструментами различных видов - так называемыми деривативами.

Деривативом является инструмент, стоимость которого меняется при изменении одной или нескольких базовых рыночных переменных, таких, как процентные ставки или валютные курсы. Среди целей, в которых могут использоваться деривативы, на первом месте стоит хеджирование открытых позиций.

Использование производных инструментов в качестве средства для покрытия рыночных рисков получило распространение с конца 60-х - начала 70-х гг. XX века, т.е. в условиях перехода к системе плавающих валютных курсов, ослабления государственного регулирования в финансовой сфере, усиления нестабильности мировых валютных рынков, развития компьютерной и телекоммуникационной технологий.

Начиная с 80-х гг. XX века мировая торговля производными финансовыми инструментами стала активно развиваться как на биржевом, так и внебиржевом рынках в качестве средства страхования рисков, а также получения спекулятивных доходов. С точки зрения объема сделок и многообразия обращающихся инструментов, деривативный рынок более развит, чем рынок реальных активов: на долю сделок с производными инструментами приходится более 75% объема операций на биржах.

Дериватив представляет собой финансовый инструмент (контракт «нетоварного», т.е. валютно-финансового типа), стоимостные характеристики которого определяются изменениями цены лежащего в его основе базового актива (underlying asset). В качестве базовых активов могут выступать акции, фондовые индексы, товары, долговые и финансовые (в т.ч. и производные) инструменты. При этом под ценами базовых активов могут пониматься цены акций, валютные курсы, процентные ставки и др.

На мировом валютном рынке наибольшее распространение получили деривативы, связанные с валютными форвардами. Учитывая то, что производные инструменты валютного рынка сходны с теми, что были рассмотрены выше, ниже приведен их краткий обзор.

Валютные фьючерсы.

Валютно-процентные свопы.

Валютные опционы.

Синтетическое соглашение по валютному обмену (SAFE).

Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать одну валюту против другой по согласованному обменному курсу в определенный день в будущем. Данный инструмент позволяет участникам рынка управлять риском, покупая и продавая фьючерсные контракты, противоположные существующим позициям. Это дает возможность компенсировать прибыли/убытки, получаемые в результате наличных сделок, убытками/прибылями на фьючерсном рынке, то есть валютные фьючерсы применяются для хеджирования валютного риска точно так же, как и валютные форварды.

Валютно-процентные свопы представляют собой внебиржевые сделки между двумя сторонами по обмену процентными платежами по валютным займам в валютах в определенные даты в течение срока действия соглашения. При покупке валютного опциона необходимо выплатить комиссионные, называемые премией.

В валютном свопе дифференциал процентных ставок по двум валютам находит отражение в форвардных пунктах для форвардной даты поставки. В валютно-процентном свопе дифференциал процентных ставок выплачивается па протяжении всего срока действия свопа каждый раз при наступлении расчетного дня. Это означает, что обратный обмен основных сумм может быть произведен по первоначальному спот-курсу как в начале, так и в конце срока этого внебиржевого соглашения.

Валютный опцион можно рассматривать как полис страхования от неблагоприятной динамики обменных курсов на валютных рынках. В зависимости от того, какой результат желает получить трейдер от операции, он может купить один из двух видов опциона: опцион пут - предоставляет право продать валюту для защиты от (в расчете на) ее потенциального обесценения; опцион колл - право купить валюту для защиты от (в расчете на) потенциального повышения ее курса. Опционы торгуются на биржевом и внебиржевом рынках.

Синтетические соглашения по валютному обмену (synthetic agreements for foreign exchange - SAFE) - это общее название для соглашений по иностранной валюте (foreign exchange agreements - FXA), которое называют также непоставляемыми форвардами (non-deliverable forwards - NDF), и соглашений о валютном курсе (exchange rate agreement - ERA).

Соглашение по иностранной валюте, или непоставляемый форвард, - это условная форвардная сделка, в которой при наступлении срока встречная валюта не поставляется, а расчет производится наличным платежом в базовой валюте. FXA представляет собой эквивалент форварда аутрайт в сочетании с обратной валютной сделкой слот на расчетную дату.

Соглашение о валютном курсе - это условный форвард-форвард своп, в котором в расчетную дату встречная валюта не поставляется, а расчет производится наличным платежом в базовой валюте. ERA представляет собой эквивалент форвардного соглашения по иностранной валюте, где первой датой является форвардная дата, а второй - форвард-форвард дата.

Назначением SAFE является защита от колебаний пунктов своп и фиксирование форвардных валютных дифференциалов. Они также широко применяются для совершения сделок с неконвертируемыми валютами, то есть когда поставка встречной валюты не может быть осуществлена в силу ограничений, накладываемых местным законодательством.

Применение производных финансовых инструментов позволяет частично или полностью переложить возникающие валютный, процентный и прочие риски на других (во многих случаях профессиональных) участников рынка, являющихся контрагентами по осуществляемым операциям и готовых принять на себя данные риски.

В большинстве случаев объектом хеджирования становится только определенная доля присущего портфелю (проводимым операциям) риска. Полное хеджирование хотя и дает лучшую защиту от риска, но характеризуется высокими издержками, в связи с чем широкое распространение получило лишь выборочное хеджирование.

При хеджировании участник рынка (хеджер) реализует стремление уменьшить риск и одновременно лишает себя возможности заработать на возможных благоприятных изменениях цен/ставок/курсов.

В отличие от хеджеров спекулянты, покупающие (продающие) контракты в иностранной валюте с целью их последующей перепродажи (выкупа) по более выгодному курсу, принимают на себя риск как убытка, так и прибыли. Поэтому для сделки, которую хочет заключить хеджер, в большинстве случаев найдется другая сторона (в лице спекулянта), которая желает принять на себя риск.

Инструменты управления риском могут представлять собой стандартизированные или индивидуально составленные контракты. При использовании стандартных контрактов отпадает необходимость в согласовании их условий, что заметно ускоряет и удешевляет процесс торговли.

Производные контракты, используемые во внебиржевом обороте, не могут быть столь легко перепроданы, как стандартные контракты, т.е. в целом обладают меньшей ликвидностью. Объем издержек, связанных с проведением операций по хеджированию риска (и на биржевом, и на внебиржевом рынке), в значительной степени определяется уровнем кредитоспособности (кредитного рейтинга) хеджера. Брокер, действующий на биржевом, например, фьючерсном рынке, руководствуется уровнем кредитоспособности своих клиентов при определении размера маржи, которую каждый из них должен внести при открытии позиции на фьючерсной бирже. Он вправе потребовать внесения дополнительной маржи в случае каких-либо сомнений в кредитоспособности клиента. При этом в зависимости от оценки платежеспособности клиента требования брокерской фирмы по внесению залогов могут существенно превышать требования расчетной палаты биржи.

При выборе конкретного инструмента для хеджирования управляющие оценивают характер и уровень риска, степень его определенности, длительность периода подверженности риску и другие факторы. Далее, как правило, исходят из следующих наиболее общих принципов:

- целесообразности использования в кратко- и среднесрочных периодах (до 3-х лет) таких инструментов управления риском, как форвардные, фьючерсные и опционные контракты, а в долгосрочном периоде - соглашений о свопах и др.;

- предпочтения использования опционов (а не фьючерсов) при высокой неопределенности ситуаций на рынке;

- необходимости учета уровня ликвидности контракта, выбираемого в качестве инструмента хеджирования;

- необходимости оценки уровня издержек по сделкам, включая возможные дополнительные расходы.

Применительно к стратегии управления долговым портфелем операции на производных рынках позволяют стабилизировать стоимость обслуживания долга на определенном (более или менее приемлемом) уровне и сократить степень подверженности портфеля влиянию неблагоприятной динамики рыночной конъюнктуры. В то же время такие факторы, как высокая рискованность операций с производными контрактами, гибкость и техническая сложность этих инструментов, необходимость осуществления постоянного мониторинга рыночной ситуации, большой объем «сопутствующей» аналитической работы, вынуждают привлекать к процессу активного управления портфелем государственных долговых обязательств «сторонних» специалистов, имеющих обширный опыт в области риск-менеджмента и производных рынков.

Так, в состав штатной численности государственного долгового агентства Франции «Agence France Tresor» (AFT) входят представители частного сектора - специалисты по оценке рыночного риска. Участие Агентства на производном сегменте рынка (в частности, на так называемом рынке МА-ТИФ2) сводится к проведению операций своп, позволяющих активно воздействовать на структуру долгового портфеля. Развитие программ своп началось с 2001 г.; до этого времени AFT придерживалось мнения о нецелесообразности перехода к объемным операциям подобного рода, принимая во внимание то существенное влияние, которое уже оказывало государство на финансовый рынок.

В соответствии с принятой Агентством стратегией стабилизации колебаний процентных платежей по обслуживанию государственного долга операции своп применяются таким образом, чтобы государство получало и платило по фиксированной процентной ставке при длительных сроках погашения (10-3U лет) и по плавающей ставке - при коротких сроках погашения (1, 2 или 5 лет).

В целях сокращения уровня риска при реализации программы своп Агентство приняло ряд соответствующих ограничительных мер:

- операция своп (заключаемая на начальном этапе только с первичными дилерами - группой наиболее активных и квалифицированных участников рынка французских государственных долговых обязательств) осуществляется при условии предварительного подписания соглашения о заключении срочной сделки по законодательству Франции, предусматривающего уплату маржи, которая переходит в собственность государства при невыполнении банком обязательств по сделке;

- в целях избежания опасности чрезмерного сосредоточения операции, приходящихся на ограниченное количество банков, при осуществлении операций своп предусматривается использование системы лимитов, устанавливаемых в зависимости от размера и рейтинга каждого из банков-контрагентов. Определенные внутренние ограничения будут устанавливаться также и в отношении максимального размера процентов, выплачиваемых по операциям своп.

Объемы и частота сделок своп, осуществляемых AFT, возрастают по мере развития этих операций. Только за 2001 г. Агентство заключило сделок своп на сумму 37,2 млрд. евро. К концу 2003 г. планируется увеличить их объем в 3 раза. В основе отбора контрагентов по сделкам лежит их фактический опыт работы на данном сегменте рынка.

Возможности использования производных финансовых инструментов для сокращения риска, присущего государственному долговому портфелю Российской Федерации, осложняются действием целого ряда факторов, в числе которых необходимо отметить следующие.

Существенное отставание в развитии внутреннего рынка производных контрактов. Отсутствие или низкий уровень ликвидности такого рынка делают практически невозможным страхование выраженных в национальной валюте расходов на приобретение необходимой для выполнения платежей по государственному долгу иностранной валюты.

Неконвертируемость национальной валюты, отсутствие рыночного механизма ее курсообразования. Данный фактор объективно препятствует «включению» такой валюты в перечень денежных единиц, используемых в ходе операций на международном валютном рынке (например, в рамках фьючерсных торгов денежными единицами развивающихся стран, организуемых со второй половины 90-х гг. XX века в секторе развивающихся рынков Чикагской товарной биржи («Growth & Emerging Markets» (GEM).

«Неинвестиционный» уровень кредитного рейтинга Российской Федерации. Относительно невысокая кредитоспособность обусловливает высокий уровень потенциальных издержек на проведение сделок на международных производных рынках (повышенный размер маржи, премий и других видов необходимых гарантийных взносов). Это способствует снижению эффективности операций с деривативами и соответственно существенно ограничивает доступ к рынкам производных контрактов.

Отсутствие практики и предпосылок проведения операций с производными финансовыми инструментами, осуществления в режиме «on-line» мониторинга и анализа соответствующей рыночной конъюнктуры; отсутствие системы налаженных деловых связей с ведущими зарубежными банками - активными участниками производных рынков; отсутствие или ограниченный объем государственных ассигнований на проведение рыночных операций, направленных на сокращение рисков и снижение стоимости обслуживания государственного долгового портфеля.

Отечественная специфика - приоритетная ориентация на краткосрочные операции и неразвитость российского валютного рынка - обусловливает объективно ограниченный спрос на производные инструменты. Случаи заключения подобных сделок российскими банками единичны и в основном применяются для хеджирования рисков крупных корпоративных клиентов, экспортеров и импортеров в иностранных банках. Для этого, согласно требованиям международной практики, банки заключают договор ISDA (International Swap Dealers Agreement), наличие которого необходимо для совершения операций на мировом рынке не только с валютой, но и с другими инструментами, например, с драгметаллами. Отсутствие национального рынка валютных деривативов обуславливается прежде всего отсутствием маркет-мейкеров, опыта торговли данными инструментами, непопулярностью среднесрочных и долгосрочных операций и отсутствием доверия.

Между тем осуществление операций с производными финансовыми инструментами могло бы в значительной степени способствовать уменьшению величины риска и сокращению стоимости обслуживания государственного долгового портфеля Российской Федерации. В связи с этим одной из задач государственной долговой/заемной политики России должно стать включение в систему управления государственным внешним долгом практики хеджирования присущего этому долгу риска за счет операций с деривативами.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Раскройте сущность и опишите основные методы хеджирования.

2. Дайте определение статическому и динамическому хеджированию.

3. Опишите основные приемы хеджирования для уменьшения валютного риска.

4. Классифицируйте инструменты валютного хеджирования. (Обозначьте их достоинства и недостатки).

5. Дайте определение деривативу.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: учебное пособие Г.Н. Бурлак, О.И. Кузнецова. Техника валютных операций. – М.: Юнити., 2002.

- изучить дополнительные материалы: Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004.; Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2002.

План семинарских занятий по теме 8

1. Сформировать представление о рисках в валютной торговле.

2. Рассмотреть основные виды рисков и их источники.

3. Сформировать представление о способах хеджирования валютных рисков.

4. Ознакомить с основными инструментами минимизации валютных рисков.

Тема №9 Международная торговля драгоценными металлами

9.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Сущность и классификация рынков золота.

Вопрос 2. Лондонский фиксинг цены на золото.

Вопрос 3. Операции на рынке драгоценных металлов. Рынок драгоценных металлов в России.

Вопрос 4. Коммерческие банки как участники Российского рынка драгоценных металлов.

9.2. Цель и задачи изучения темы: Формирование представления о сущности и классификации рынков золота. Рассмотрение фиксинга цены на золото. Рассмотрение основных операций на рынке золота. Ознакомление с рынком драгоценных металлов в России.

9.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Раскрыта сущность и классификация рынков золота.

- Рассмотрен Лондонский фиксинг цены на золото.

- Рассмотрены виды операций на рынке драгоценных металлов.

- Рассмотрен рынок драгоценных металлов в России.

9.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: свободный и закрытий рынок золота, металлические счета, лондонский фиксинг, цена спот, цена форвард, металлический счет.

9.5. Теоретический материал вопроса 1.

Рынки золота - специальные центры торговли золотом, где осуществляется его регулярная купля-продажа по рыночной цене в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования риска потерь из-за изменения цен, спекуляции на разнице в его ценах и приобретения необходимой валюты для международных расчетов.

В настоящее время на рынках золота сделки по его купле-продаже осуществляют преимущественно частные банки, субъекты хозяйствования и индивидуальные лица. Участие же государственных органов в рыночных операциях с золотом, как правило, носит эпизодический характер или же их поручения выполняют коммерческие банки.

Структура рынка золота представляет собой две самостоятельные, связанные друг с другом части.

Одна часть - рынок реального золота, где оно физически перемещается от продавца к покупателю. Другая часть - рынок, где сделки осуществляются с контрактами на золото: фьючерсами и опционами, соответствующим способом оформленными обязательствами на покупку или продажу золота. Реальное золото здесь используется незначительно.

Конкретный рынок золота представляет собой ассоциацию, пул, консорциум или иную форму объединения коммерческих банков и других участников, выполняющих посредническую роль между покупателями и продавцами золота.

Законы торговли золотом на территории той или иной страны определяют характер операций и состав участников торговли.

Мировой рынок золота включает в себя два типа рынков:

- свободные международные;

- внутренние.

Свободный международный рынок характеризуется отсутствием каких-либо ограничений со стороны официальных органов на совершение сделок с золотом. Благодаря возможности беспрепятственного ввоза и вывоза этого металла свобода операций распространяется как на местных, так и на иностранных продавцов и покупателей. Первый тип рынков объединяет рынки, имеющие всемирное значение: Лондонский, Цюрихский, Токийский, Нью-Йоркский и др.

К международным относятся и локальные рынки, обслуживающие преимущественно покупателей и продавцов какого-то региона. Например, рынок Гонконга и Сингапура в Азии или рынки Южной Америки и Ближнего Востока.

В отличие от международных рынков, где, как правило, осуществляется оптовая торговля в крупных размерах, на внутренних рынках такая оптовая торговля проводится от случая к случаю. Здесь обращается золото, уже имеющееся в стране, или перепродается металл, который ранее поступал на международные рынки из новой добычи или из государственных резервов и других источников, а затем уже доставлен на внутренние рынки легальным или нелегальным путем.

Внутренние рынки можно подразделить на два вида:

- свободные внутренние рынки;

- закрытые рынки, контролируемые государством.

Свободные внутренние рынки функционируют без вмешательства правительства, они предназначены для продавцов и покупателей данной страны. Ограничения ввоза или вывоза, а иногда и того и другого, закрывают эти рынки для участников торговли из-за границы. Государство на них не регулирует цены на золото и не регламентирует порядок торговли. Такие рынки существуют в Швеции, Португалии, Франции, Израиле и др. Самым крупным из них является французский. Преобладающая масса операций с золотом концентрируется на Парижской бирже. Исходным моментом торговли служит ежедневное установление цен биржевым комитетом с участием шести ведущих французских банков. Биржевой комитет с учетом имеющихся заявок определяет цены на стандартные большие слитки, слитки весом в 1 кг и на золотые монеты. Конкретные сделки осуществляются уполномоченными маклерами. Помимо биржи, обслуживающей преимущественно крупную клиентуру, некоторая часть операций с золотом совершается отдельными брокерскими фирмами.

На закрытых внутренних рынках государством особо контролируется порядок торговли и импорт золота, а в некоторых странах даже запрещается храпение золота и ведется регистрация сделок. Такие рынки существуют, например, в Индии, Индонезии, Египте, Тайване и др.

Для внутренних закрытых рынков характерны мелкооптовые и розничные сделки. Соответственно металл, являющийся предметом купли-продажи, в преобладающей массе состоит из маломерных слитков от 1 кг и менее и золотых монет различных типов. Обращается также золото в виде пластин, листков, проволоки, заготовки для производства ювелирных изделий, а на некоторых рынках продаются и покупаются золотой песок и золотые самородки. Отдельные страны стремятся осуществлять жесткий контроль над золотом, чтобы уменьшить растрату своих ресурсов и аккумулировать валютные средства в руках правительства. Так, Индия запрещает ввоз золота в любой форме, за исключением ювелирных изделий, лично принадлежащих лицам, пересекающим границу. При соблюдении ряда условий разрешения могут быть выданы на импорт золота для промышленных целей. Запрещается владение золотом в виде слитков, а владение монетами контролируется и ограничивается. Можно иметь золото в виде ювелирных изделий любой пробы без ограничений, но сверх установленного предела такие ценности должны быть зарегистрированы в государственных органах. Контроль над золотом содержит и ряд других детальных предписаний.

В Индонезии свободный импорт золота разрешается только фирмам, получившим специальную санкцию правительства, и он облагается пошлиной. В Турции разрешено владеть, помимо ювелирных изделий, лишь нумизматическими монетами. Импорт и покупка золота для промышленных целей разрешены только уполномоченным фирмам.

Особое место на мировом рынке занимают черные рынки. Они возникают там, где государство запрещает частную торговлю золотом или вводит различные ограничения и высокие пошлины на ввоз золота в страну. Черный рынок снабжается металлом, который доставляется в страну контрабандным путем.

Свободные международные и внутренние рынки образуют систему взаимосвязанных секторов единого мирового рынка золота: если страна, где функционирует внутренний рынок, является экспортером золота, то она продает его на международном рынке, а если данная страна импортирует золото, то приобретает его также на мировом золотом рынке.

Современные средства связи и стандартная международная технология осуществления и оформления сделок позволяют почти одновременно, независимо от местонахождения участника торговли, купить металл на одном из международных рынков золота, например в Азии, и продать его на другом международном рынке Европы или купить золото в Нью-Йорке и продать его в Лондоне.

Единству мирового рынка золота способствует также несовпадение местного времени работы различных международных рынков, благодаря этому торговля золотом может производиться почти круглосуточно: ко времени закрытия или открытия рынков в одном часовом поясе известна ситуация на рынках, расположенных в другом временном поясе. Это дает возможность крупным спекулянтам, которые продают и покупают золото на различных рынках, улавливать в свою пользу малейшую разницу в ценах и в то же время способствует формированию единой мировой цены золота.

На свободных международных рынках осуществляется только оптовая торговля, а на внутренних наряду с этим видом предусматривается также и розничная торговля.

Оптовая торговля предусматривает куплю-продажу крупных слитков и больших партий монет. Крупные стандартные слитки являются главным предметом сделок, так как в форме таких слитков золото поступает в мировой оборот из новой добычи, а также из ранее накопленных запасов и используется в промышленности или подвергается переработке для розничной торговли на внутренних рынках золота.

На оптовых рынках для денежных расчетов за золото и для физической передачи этого металла от продавца к покупателю применяются различные единицы измерения. Платежи производятся по цене за Каждую унцию чистого золота, а единицей поставки является стандартный слиток.

Для того чтобы слиток золота мог быть предметом оптовой торговли, он должен отвечать ряду параметров (признаков), характеристика которых утверждена Лондонской ассоциацией рынка золота в виде сертификата (табл. 1).

Таблица 1

Параметры международного стандартного слитка золота

Параметр	Характеристика параметра
Вес лигатурный	350-450 унций, или 11 - 13,7 кг
Знак пробы	Клеймо изготовителя слитка.
Проба - чистота золота	Не ниже 995
Обязательные отметки (клеймо на слитке)	№ слитка, орган пробирного надзора, вес с точностью до 0,025 тройской унции
Внешний вид	Отсутствие пор и углублений, форма, удобная для складирования и переноски

Торговля золотом производится в разных странах, в которых слитки могут иметь различную пробу, различный вес и различные единицы измерения веса. Однако для торговых целей они пересчитываются в стандартные слитки. Например, в Индии и странах Ближнего Востока единица веса золота называется «тол». Обращаются слитки в 10 толов, что составляет 116,6 г, или 3,7 унции. Минимально допустимому стандартному слитку равняются 95 слитков в толах.

Оптовые сделки в большинстве случаев заключаются на куплю-продажу десяти стандартных слитков. Это составляет от 110 до 137 кг золота.

Поставка и расчеты по стандартным слиткам, как правило, производятся в Лондоне. Торговля слитками не означает обязательное перемещение металла из одного хранилища в другое. Она осуществляется с помощью металлических счетов. Суть их использования заключается в том, что владелец золота сдает в банк слитки, количество и вес которых зачисляется ему на золотой металлический счет. Эти счета открываются в банковских учреждениях, которые пользуются доверием владельцев золота и имеют для этой цели соответствующие хранилища.

Различают два вида металлических золотых счетов:

- счета с фиксированным перечнем слитков или монет. Это по существу счета ответственного хранения. Банк по требованию клиента обязан выдать ему именно те слитки и монеты, которые ранее были зачислены на его счет;

- счета с нефиксированным, т.е. обезличенным вкладом золота. Здесь уже речь идет не о конкретных слитках, а об определенном количестве металла.

На этих счетах учет ведется в граммах или унциях, а не в слитках. Для зачисления металла на счет необходимо передать банку по весу какое-то количество золота или купить его у другого клиента, имеющего такой же счет. Выдача золота с этих счетов в натуре производится слитками, соответствующими требованиям "Лондонского стандартного сертификата. Для торговых операций с золотом используются только счета второго вида. Золото переводится с металлического счета продавца на металлический счет покупателя. Если владелец счета с фиксированным перечнем слитков намерен продавать слитки, он через банк должен перечислить их на счет второго вида.

Таким образом, при использовании в процессе торговли золотых металлических счетов с нефиксированным вкладом фактического перемещения физического металла не происходит. На основе бухгалтерских банковских операций, имеющих в своей основе документы о покупке или продаже золота, оно перемещается со счета продавца на счет покупателя, хотя остается в хранилищах банков в Нью-Йорке, Цюрихе или в Лондоне. По требованию владельца металлического счета банк выдает ему соответствующее количество металла.

Возможности торговли золотом без его физического перемещения расширяются в связи с тем, что многие страны хранят свои золотые запасы в крупнейших и наиболее надежных банках мира.

На золото, зачисленное на металлический счет, выдаются золотые сертификаты, которые являются свидетельствами права собственности на этот металл. Сертификат по счету с нефиксированным, т.е. обезличенным золотом, аналогичен праву вкладчика на свой обычный денежный вклад. Для вкладчика не имеет значения: выдадут ли ему вклад теми купюрами, которые он внес, или другими, так и для владельца сертификата не имеет значения, какие слитки он получит: те, что сдал, или другие.

Подобно тому, как банк пускает в оборот деньги вкладчика, так и вкладчик может пустить в оборот и золото, которое числится на металлических счетах с нефиксированными слитками. Банк должен держать нетронутым определенное количество металла на случай, если кто-то из держателей сертификата пожелает получить золото в натуре. Если же золото сдано на счет с фиксированными слитками, банк не может их использовать. По этой причине за выдачу сертификата за золото, принятое на металлические счета с фиксированным перечнем слитков или монет, владелец счета платит банку некоторую сумму, как за хранение монет, а за золото на счетах с нефиксированным перечнем владелец сертификата может получить от банка доход, или банк оказывает ему бесплатно различные услуги. Владельцы сертификатов имеют право продать их другому лицу. Покупатель тем самым становится собственником золота, находящегося в хранилищах банка.

Рассмотрим состав покупателей и продавцов, оперирующих на рынках золота.

Брокеры. Они выступают посредниками и способствуют заключению торговых сделок, «соединяя» между собой покупателей и продавцов золота. Брокеры действуют по поручению своих клиентов и за их счет. Они получают вознаграждение в виде комиссионных при заключении сделки. В роли брокеров могут быть банки, фирмы и отдельные лица.

Брокерские конторы появились после того, как значительно расширился мировой рынок золота. Одними из первых брокерских контор были фирмы «Мокатта энд Голдсмит» (Mocatta & Goldsmith), «H.M. Роштильд» (N.M. Rothschild), «Сэмюэл Монтегю» (Samuel Montagu) и «Шарпе Пиксли» (Sharps Pixley), которые под различными новыми наименованиями функционируют и в наши дни. В начале XX века их операции заключались главным образом в импорте золота, которое они покупали у зарубежных золотодобывающих компаний и продавали слитки Банку Англии.

В настоящее время эти фирмы, так же как, другие брокеры, не ограничиваются брокерскими операциями и активно участвуют в торговле золотом за свой счет.

Наиболее крупные брокерские операции при межбанковской торговле золотом выполняют две компании. Одна находится в Лондоне. Это «TFS» (Tradition Financial Service), другая в Цюрихе. Это «PREMEX А.С.». За свои услуги брокеры получают комиссионные, например, по 5 центов за унцию.

Брокеры располагают хранилищами, которые позволяют им осуществлять посреднические операции в порядке консигнационпой торговли золотом. При этой форме владелец металла (консигнант) передает его брокеру (консигнатору) для продажи. Право собственности на золото вплоть до получения денег сохраняется за продавцом. Брокер иногда за счет покупателя или продавца доводит золото до необходимой покупателю кондиции.

Дилеры. Это участники рынка, которые покупают золото от своего имени за свои деньги или деньги, полученные в виде кредита. Приобретенное золото они реализуют различным покупателям. На международных рынках действует ограниченная группа дилеров, на внутренних их состав значительно шире.

Дилеров международного рынка золота относят к экономической элите мира. В роли дилеров выступают крупные банки или компании, теснейшим образом связанные с банками, т.е. дилеры зачастую являются их дочерними фирмами. Число дилерских фирм, определяющих политику международного рынка, составляет примерно 20.

Часть наиболее авторитетных дилеров получают право выступать в роли маркет-мейкеров.

Банки. Центральные и коммерческие (частные) банки, осуществляющие операции с золотом, выступают на рынке как продавцы или покупатели, пользуясь услугами брокеров или дилеров. Учитывая, что центральные банки сосредоточивают у себя основную часть национальных резервов, их действия существенно влияют на поведение других участников рынка золота.

В золотодобывающих странах центральные банки приобретают золото, добытое национальными компаниями, а затем реализуют его на международных рынках.

Наиболее влиятельным в этом отношении является Южно-Африканский резервный банк, так как ЮАР остается до сих пор крупнейшей золотодобывающей страной. Этот банк осуществляет покупку и продажу реального металла и проводит различные операции, связанные с поддержкой и страхованием цены желтого металла. Центральные банки Бразилии, Колумбии, Венесуэлы и других южноамериканских стран, а также Филиппин активно проводят сами или через другие банки различные операции с золотом. По поручению других банков на международном рынке проводит операции также и Банк международных расчетов в Базеле.

Золотодобывающие предприятия. Они образуют важную категорию участников рынка, так как поставляют основное количество вновь добытого золота. Многие из них не имеют возможности вести операции непосредственно с брокерскими компаниями, поэтому действуют на рынке через огромные корпорации, которые ведут дела во всех сферах рынка золота (покупка, хранение, переработка, продажа за наличные, а также с последующей или предварительной оплатой).

Аффинажные предприятия. Эти предприятия действуют па оптовом рынке как покупатели, перерабатывают сырье в слитки, т.е. доводят металл до необходимых заказчикам условий с последующей продажей.

Промышленные потребители золота. Они покупают золото у аффинажных заводов или через брокеров. Так, ювелирная и электронная промышленности нуждаются в получении золота с различными конкретными характеристиками. Например, для нужд электронной промышленности может потребоваться химически чистое золото, тогда как потребности ювелиров могут ограничиваться золотом в виде «песка» для последующей его переплавки.

Инвесторы. К ним относится обширная категория участников рынка золота. Формы инвестиций в золото включают приобретение слитков, монет и ювелирных изделий, дилерство и скупку металла в спекулятивных целях. В Северной Америке и Европе наблюдается тенденция превращения инвесторов в спекулянтов, которые пытаются в течение коротких промежутков времени купить и продать золото, чтобы получить прибыль вследствие роста цен.

Азиатские инвесторы, в отличие от американских и европейских, стремятся к физическому накоплению золота в слитках и других его формах. Они рассматривают золото в качестве резерва при возникновении критических финансовых ситуаций. Инвесторы полагают, что накопленное золото является формой страхования от обесценивания бумажных денег в результате инфляции.

Эффективными для инвесторов являются операции с золотом, когда в стране их пребывания растет или падает курс валюты, так как это воздействует в сторону удешевления или удорожания металла на местном рынке.

Крупнейшие международные рынки по торговле золотом расположены в Лондоне и Цюрихе. На их долю приходится преобладающая часть совокупного оборота всех международных рынков золота. Рассмотрим более подробно организацию торговли на этих двух рынках.

Исторические традиции в сочетании с либеральным режимом торговли и высокой техникой ее организации способствовали сосредоточению в Лондоне основной части мировой торговли слитками золота. В Лондон поступала почти вся добыча из стран Британской империи и прежде всего из Южной Африки. Золото, добываемое здесь, почти полностью направлялось в Банк Англии, который выступал в качестве посредника по его реализации на Лондонском рынке. Золото, добываемое в других колониях и доминионах Великобритании, также поступало на Лондонский рынок.

Большинство операций на Лондонском рынке осуществлялось с наличным металлом, и платежи за него производились в течение двух дней после совершения сделки. В Лондоне можно было купить и продать золото, находящееся за границей, а также договориться о более поздних сроках расчета за купленный и проданный металл.

Золото, проданное на Лондонском рынке, вывозилось в Швейцарию, Италию, ФРГ. Оно частично оставалось в этих странах, а другая его часть перепродавалась на европейских рынках и опять вывозилась в страны Ближнего Востока, Азии и Дальнего Востока, а затем поступала для продажи на внутренние рынки.

Лондонский рынок золота является основным транзитным, перераспределительным центром, через который металл от места производства и продажи направляется к местам потребления и доходит до конечных покупателей на внутренних рынках.

Особенность Лондонского рынка состоит в том, что здесь проводят свои операции золототоргующие фирмы не как производители или потребители металла, а как посредники. Концентрируя спрос и предложения из разных стран мира, эти фирмы удовлетворяют заявки желающих купить и продать желтый металл. Важнейшее значение имеет проверенная десятилетиями система торговли на фиксинге золота.

Наряду с оптовой торговлей стандартными слитками, на Лондонском рынке торгуют и более мелкими слитками, предназначенными для последующей перепродажи на внутренних рынках других стран. Определенное место в операциях Лондонского рынка занимает торговля крупными партиями различного типа золотых монет. Предметом сделки являются монеты старой чеканки, выпущенные в период золотомонетного стандарта, и современные золотые монеты массовой чеканки, широко используемые мелкими и средними собственниками для тезаврации, а нередко и в спекулятивных целях.

На Лондонском рынке осуществляются также торговые операции с монетами старых образцов, но с новыми датами чеканки. Такие монеты изготавливают в Великобритании, Австрии, России и др.

Вторым по значению международным центром золотой торговли является Цюрих. Однако здесь длительное время не было того координирующего центра, как ЛАРЗ на Лондонском рынке (Лондонская ассоциация рынка золота). Торговлей золотом занималось большое количество банков, каждый из которых ориентировался на Лондонский рынок. Он был для них основным источником получения золота.

После развала Британской империи значительная часть добытого в Южной Африке золота направлялась в Лондон только на переработку и хранение в виде слитков. Продажа этого золота стала преимущественно осуществляться в Цюрихе, где покупателями оказались три крупнейших банка.

На переориентацию южно-африканских производителей золота с Лондонского рынка оказали влияние также политические и экономические факторы. В частности, после развала золотого пула1 в 1968 г, Лондонский рынок межгосударственной торговли золотом был временно закрыт. Воспользовавшись этим, швейцарские банки создали свой союз (пул), который взял на себя осуществление международных операций с золотом.

В союз вошли три крупнейших банка Швейцарии: Швай-церише банкгезелыпафт, Швайцеришер банкферайн и Швай-церише кредитанштальт. Эти крупнейшие акционерные универсальные банки занимаются всеми видами банковской деятельности и получили название «Цюрихские гномы». Их деятельность скрыта от общественности, а влияние на экономическую жизнь страны колоссально.

Все остальные швейцарские банки и компании, торгующие золотом, находятся в зависимости от них и в своей деятельности на них ориентируются.

На повышение роли швейцарского союза банков (банковского пула) повлияло и то обстоятельство, что Южной Африке более просто, выгодно и надежно сбывать металл непосредственно членам пула, чем продавать его на Лондонском рынке через посредников. Существенное значение для установления прямых контактов между швейцарскими банками и золотодобывающими компаниями Южной Африки имеет более устойчивый характер швейцарского франка по сравнению с долларом и фунтом стерлингов.

Если члены ЛАРЗ действуют в качестве посредников, то члены Цюрихского союза покупают и продают золото от своего имени и действуют за свой счет. Продавцы, желающие продать золото, видят в членах пула непосредственных покупателей, а клиенты, которые хотят приобрести золото, рассматривают их как непосредственных продавцов. Это имеет важное значение для укрепления влияния Цюрихского рынка.

При организации посреднической торговли, как в Лондоне, члены рынка не имеют собственного металла, и поэтому им приходится иметь дело со спросом и предложением, который формируется независимо от них. Это, как отмечалось ранее, имеет положительное значение, так как способствует формированию объективно складывающейся цены.

Цюрихские банки включаются в процесс торговли, маневрируя своим большим золотым запасом. Они увеличивают спрос или предложение и тем самым оказывают существенное влияние на движение рыночной цены золота.

Следовательно, в отличие от брокеров Лондонского рынка, члены Цюрихского пула выступают в роли дилеров, торгующих золотом за свой счет. Они получают прибыль не в виде комиссионного вознаграждения, а благодаря традиционной разнице в ценах покупателей и продавцов. В период понижения цен Швейцарский пул скупает металл, а в периоды повышения спроса продает по более высокой цене. Для этих целей члены пула создали единый золотой резерв, в котором сосредоточено более 200 т золота. За счет резерва каждый банк пополняет свой запас, т.е. покупает золото, если он продал больше металла за деньги, чем купил, или продает золотому резерву, если купил больше, чем продал.

Крупные байки Швейцарии используют нейтралитет своей страны, аккумулируя у себя деньги со всего мира. Они обеспечивают строжайшую тайну вкладов, которая гарантирована правительством. Б Швейцарии нет никаких ограничений на куплю-продажу и владение золотом. В противовес и в дополнение Лондонскому, преимущественно оптовому рынку, участники Цюрихского рынка создали себе обширную розничную клиентуру во Франции, на Ближнем Востоке и в Азии. Они регулярно продают в эти регионы золото в виде мелких слитков и монет.

Таким образом, начиная с 70-х гг. XX века Цюрих приобрел значение не менее важного международного центра торговли золотом, чем Лондон.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение закрытым и открытым рынкам золота.

2. Раскройте сущность металлического счета (виды металлических счетов).

3. Перечислите основных участников рынка золота.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. с.376-390.

Теоретический материал вопроса 2.

Важнейшим моментом на Лондонском рынке, от которого зависит торговля не только в Лондоне, но и на других рынках, является фиксинг цены на золото, т.е. дважды в день устанавливается основная мировая цена на покупку и продажу золота. Это позволяет любому участнику мирового рынка покупать и продавать металл на равных условиях, в связи с чем значительное количество золота может быть куплено или продано по одинаковым ценам, которые ежедневно публикуются средствами массовой информации и не подлежат изменению.

Многим участникам торговли золотом предоставляется возможность заключать сделки на основе фиксинга. Это имеет важное значение в условиях постоянного изменения цен на золото.

Фиксинг на золото дает наиболее «представительные» цены, так как сделки, заключаемые в Лондоне, являются результатом исполнения заявок крупных потребителей и производителей золота, банков, а также международных инвесторов.

Цена лондонского фиксинга служит базой для образования цен на других рынках, хотя может по многим причинам отклоняться от нее. Фиксинг производится по соглашению между компаниями, осуществляющими операции на международных рынках золота.

В настоящее время в фиксингах принимают участие представители следующих компаний.

- Н.М. Ротшильд (представляет также Банк Англии).

- Мокатта и Голдсмит.

- Дойче Банк Шарпе Пиксли.

- Сэмюэл Монтегю.

- Рипаблик Мэйз Бэнк.

Эти компании - монополисты на мировом рынке золота. Бее пять тесно связаны с крупнейшими банками мира, имеющими сотни филиалов в разных странах. Они начинали свою деятельность еще в прошлом столетии и сегодня определяют политику на рынках золота.

Цена золота немедленно сообщается в Нью-Йорк, Цюрих, Токио, Сингапур и в другие центры, где осуществляется торговля золотом.

Рассмотрим порядок организации фиксинга. Он приводится два раза в день: утренний фиксинг - в 10 ч 30 мин, вечерний фиксинг - в 15 ч лондонского времени, В эти часы представители пяти компаний собираются в здании Лондонского банка Н.М. Ротшильда. Ведет собрание представитель этого банка.

Одновременно действует коммуникационная сеть, связывающая каждого участника с его офисом, который в свою очередь поддерживает постоянную связь с другими центрами торговли золотом и клиентами, заинтересованными в проведении сделок.

Совещание начинается с того, что представитель Н.М. Ротшильда объявляет первую пробную цену. Обычно она существенно не отличается от той, которая была определена во время предшествующего фиксинга. Эта цена передается участниками фиксинга в операционные офисы своих компаний. Далее, получив информацию по каналам связи о предлагаемой цене, каждый из клиентов принимает решение о том, будет ли он продавать или покупать, или не будет совершать никаких операций с золотом. Заказ клиента передается в операционный офис. Участник фиксинга суммирует заявки на продажу и на покупку, после чего принимает такие же решения, но уже по совокупности поступивших заявок, и объявляет о своем решении ведущему фиксинг.

Если после первого объявления цены выявляются только продавцы золота, то председательствующий несколько снижает первую пробную цену Если на этом этапе о своих намерениях заявляют только покупатели золота, то будет названа другая цена, значение которой находится между первым и вторым предложениями.

В случаях, когда суммарное количество предлагаемого к продаже золота превышает суммарное количество покупаемого золота, будет названо следующее более низкое значение цены. Когда же количество покупаемого золота превышает предлагаемое, то называется более высокая цена. Особенностью фиксинга является возможность менять заявки в соответствии с изменением цен до достижения договоренности об окончательной цене.

Если участник фиксинга пожелает изменить свой заказ после того, как им было заявлено о своих намерениях, то он поднимает вверх на своем столе маленький флажок - минико-пию Британского флага. После того как он объявил председательствующему о своих новых предложениях, флажок вновь перемещается в горизонтальное положение. Председатель не может изменять цену до тех пор, пока на столах участников поднят хотя бы один флажок.

После определения цены, при которой количество продаваемого золота равняется количеству покупаемого, представитель банка Н.М. Роштильда называет фиксированную цену на золото - фиксинг состоялся.

Однако возможна ситуация, когда баланс не достигается. Тогда цена золота фиксируется на уровне исполнения наибольшего числа клиентских заявок, а также объявляется процент исполнения заявок от общего их числа. Минимальным лотом сделки служит стандартный слиток золота. Цена золота определяется в долларах, а также в фунтах стерлингов по курсу, действующему на момент закрытия фиксинга, который длится от нескольких минут до часа, а иногда и более часа.

Участники фиксинга собственным металлом не торгуют и поэтому не могут использовать его для регулирования цены путем увеличения объема продаж или покупок, поэтому уравновешивание спроса и предложения в момент фиксинга обеспечивается лишь с помощью изменения цены. Это означает, что при повышении спроса на металл над его предложением, цена должна подняться. Если предложение для продажи превышает спрос на покупку, цена будет снижаться.

В результате фиксинга формируется цена, отражающая соотношение спроса и предложения. Она и позволяет всем участникам мирового рынка золота определять цены своих внефиксинговых сделок, ориентируясь на цену лондонского фиксинга.

Тенденцию изменения цены отслеживают прежде всего покупатели фьючерсов и опционов, т.е. контрактов на поставку золота через определенный срок.

Продавец получает цену фиксинга плюс 0,05 долл. Покупатель платит цену фиксинга плюс 0,25 долл. В результате ценовая разница при сделках па фиксинге (епрэд) составляет 0,2 долл.

Спрэд в 0,2 долл. ниже, чем при операции вне фиксинга, где он зависит от уровня рыночной активности конкретных участников торговли и количества продаваемого золота. Например, спрэд на межбанковских сделках с золотом составляет 0,3-0,35 долл.

Наряду со стабильностью спрэда, преимущество цены фиксинга заключается в том, что она не подлежит обсуждению. Можно лишь решать, проводить или не проводить операции по этой цене.

На фиксинге проводятся сделки как на большие стандартные слитки, так и на небольшие. В момент фиксинга определяется, какого размера слитки покупатель хотел бы получить. На Лондонском рынке продаются пять типов слитков; от стандартного до слитка весом в 1 кг. Удельный вес операций, проводимых по ценам фиксинга в общей массе операций с золотом, подвержен значительным колебаниям. В отдельные дни по ценам фиксинга реализируется 90% операций Лондонского рынка, а иногда значительно меньше.

Дело в том, что крупные брокерско-дилерские компании могут осуществлять сделки по купле-продаже золота по ценам, отличающимся от цен фиксинга, а в день одного из фиксингов решают вопрос о покупке или продаже золота. На цену золота влияет множество факторов, действующих на ее повышение и снижение. Они быстро сменяют друг друга, а подчас проявляются одновременно и трудно поддаются прогнозированию.

Кроме уровня добычи и потребления золота в ювелирной и других отраслях промышленности, на его цену влияют политика центральных банков и поведение инвесторов, курс акций и изменение ставок банковского процента, уровень инфляции и курс валют. Так, при снижении индекса курса акций деньги уходят из этой сферы приложения капитала в сферу спроса на золото, и здесь соответственно начинается рост цен.

Если в порядке проведения антиинфляционной политики центральный банк увеличивает учетную ставку или доход по государственным облигациям, деньги начинают «уходить» с рынка золота и перемещаются в банки или на фондовый рынок государственных ценных бумаг. Это воздействует в свою очередь на снижение цены золота.

На формирование цен Лондонского, Цюрихского, Нью-Йоркского, Сиднейского и других ведущих рынков золота оказывают влияние политические и экономические факторы, если они имеют глобальный характер.

Что касается локальных и внутренних рынков, то наряду с ценами ведущих центров торговли на цену золота воздействуют политическая и экономическая ситуации отдельных стран региона. Здесь, в частности, влияют такие факторы, как доступность рынка, обеспеченность металлом, расстояние до источников снабжения, степень риска, физическая форма продаваемого золота, развитие ювелирной промышленности, материальный уровень жизни населения и его склонность к тезаврации золота, а также степень вмешательства правительства в деятельность рынка.

Для современной мировой экономики характерны постоянные колебания валютных курсов, в связи с чем рыночные цены золота, рассчитанные в свободно конвертируемых валютах, влияют на поведение продавцов и покупателей, что, в свою очередь, вызывает изменение спроса и предложения на золото, а следовательно, и изменение цен.

Если курс валюты по отношению к доллару повышается, цена в местной валюте повышается медленнее, чем в долларах. Это стимулирует закупки золота в местной валюте. Если курс местной валюты снижается, то это приводит к росту цены, выраженной в такой валюте, что стимулирует продажу золота за местную валюту. Курсы местных конвертируемых валют выступают в роли одного из факторов, влияющих на цену локального рынка. Локальные сдвиги в конъюнктуре спроса и предложения могут оказать влияние па ценообразование золота и на международных рынках.

Таким образом, к настоящему времени мировой рынок золота окончательно сложился как разветвленная структура глобальной и круглосуточной торговли физическим металлом и «бумажным золотом», действующая на частнокоммерческой основе и практически полностью свободная от государственного регулирования. В этих условиях цена товара-золота определяется исключительно состоянием спроса и предложения; в свою очередь, именно движением рыночной цены достигается в каждый данный момент выравнивание того и другого. В принципе в каждом центре торговли (их насчитывается несколько десятков) складывается своя местная цена, однако благодаря современным средствам связи, обеспечивающим мгновенный обмен информацией и даже совершение сделок в различных местах в режиме реального времени, локальные котировки трансформируются в фактически единую мировую пену золота.

Важная специфическая особенность мирового рынка золота заключается в том, что постоянный, повседневный спрос предъявляют лишь покупатели, использующие драгоценный металл в качестве промышленного сырья (в ювелирном деле и пр.), тогда как регулярное предложение исходит только от производителей «нового» золота. Все же остальные категории продавцов и покупателей выходят на рынок время от времени, эпизодически, под влиянием самых разных факторов (экономических и политических, внутренних и внешних) и, руководствуясь самыми различными мотивами (опасение потерь, нужда, желание заработать, государственная целесообразность и многое другое).

Поведение постоянных участников обычно влияет на ценовую конъюнктуру более или менее плавно и предсказуемо, поскольку в данном случае размеры спроса и предложения в принципе ограничены производственными мощностями и производственными возможностями покупателей и продавцов драгоценного металла. Напротив, действия всех остальных участников не имеют объективных критериев и границ ни по масштабам, ни по времени выступлений, что чревато самыми неожиданными нарушениями баланса спроса и предложения и внезапными скачками рыночной цены.

При сложившейся на мировом рынке золота системе свободного ценообразования действует своего рода механизм саморегулирования, который в принципе не позволяет рыночным котировкам подняться слишком высоко или опуститься слишком низко. С ростом цены у владельцев «старого» золота появляется интерес продать металл, купленный ранее по более низким ценам, и это дополнительное предложение в конце концов может остановить повышательную тенденцию. Реакция с аналогичными последствиями возможна и на стороне спроса: для регулярных покупателей металл становится слишком дорогим, и они сокращают или на время вовсе прекращают закупки. При понижении цены у промышленных потребителей, напротив, появляется стимул купить металл в запас; интерес к покупкам золота могут проявить и инвесторы - обладатели денежных капиталов и сбережений. С другой стороны, из-за более низкой рыночной иены может сократиться предложение металла из повой добычи и от переработки золотого лома. Под влиянием этих изменений спроса и предложения падение цены в конечном итоге прекращается.

Мировая цена золота фиксируется в американских долларах, в связи с чем курсовой фактор не действует лишь на территории США. Там цена металла выражается в тех же самых денежных единицах, что и на международных рынках, поэтому на ее уровень может повлиять что угодно, по только не курс доллара к иностранным валютам. Совершенно иначе обстоит дело во всех остальных странах. Там величина местной цены золота (при условии свободного взаимодействия с международными рынками) помимо всех других особенностей спроса и предложения обязательно зависит от курса валюты данной страны к доллару и меняется вместе с колебаниями этого курса. При прочих равных условиях снижение курса местной валюты к доллару (или, что то же самое, подорожание доллара) повышает уровень местной цены золота, рост курса местной валюты (подешевление доллара) снижает уровень цены металла. Если растут котировки золота на международных рынках, а валютный курс стабилен, повышается и местная цена, если мировая цепа падает, золото дешевеет и на местном рынке. Если же одновременно меняются и мировые цены, и валютный курс, то все зависит от направления и степени этих изменений: при повышении мировой цепы золота может происходить снижение местной цены, и наоборот.

Частные курсовые изменения, связанные со спецификой развития отдельных стран, затрагивают с большей или меньшей силой лишь конъюнктуру местных рынков золота. Воздействие курсового фактора ограничивается этими местными рамками, и происходящие изменения обычно незначительно влияют на баланс спроса и предложения в мировых масштабах. Другое дело, когда курсовые подвижки происходят на стороне доллара. В этом случае последствия повышения или понижения курса американской валюты не только сказываются на всех местных рынках - через эти рынки они распространяются и на рынки международного значения, воздействуя уже на мировую цену золота.

Изменения курса американской валюты непосредственно сами по себе никак не влияют на долларовую оценку золота в США и в международных центрах торговли, однако повышение курса доллара непременно влечет за собой повышение цены металла на соответствующих местных рынках. И если эта ситуация становится постоянной, она начинает оказывать все большее воздействие на поведение участников рынка: у них снижается интерес к покупкам золота и возрастает интерес к его продажам. Иными словами, на данном рынке уменьшается спрос и увеличивается предложение. Чем больше число стран попадает в орбиту подорожания доллара, и чем активнее идет процесс повышения цены золота на местных рынках, тем интенсивнее становится тенденция охлаждения спроса и расширения предложения. В конце концов, накапливаясь и переходя с локального уровня в сферу международной торговли, эта тенденция начинает влиять уже на динамику мировой цены; преобладание предложения над спросом ведет к снижению рыночных котировок. Через этот же механизм, но только в обратном направлении, сказываются последствия понижения курса доллара; чем дольше и интенсивнее идет этот процесс, тем выше вероятность движения цены золота в сторону роста.

Дополнительную остроту тенденции подешевления металла придали активные действия ряда стран но «утилизации» государственных золотых резервов, причем влияние оказывали не только реальные продажи, но, может быть, в еще большей степени ожидания и слухи, что этот процесс продолжится и расширится. Так, объявления о присоединении Австралии, а затем и Аргентины к числу стран-продавцов казенного металла (первая намеревалась реализовать 167 т, или две трети имевшегося запаса, вторая - 124 т из общего резерва 136 т) стали теми событиями, которые серьезнейшим образом взбудоражили рынок и ускорили падение мировой цены золота в 1997 г. А в 1999 г. опубликование планов английского казначейства о продаже на аукционах 145 т металла вызвало новый обвал лондонских котировок, опустившихся до самого низкого уровня за последние двадцать лет.

Масла в огонь добавляли распространявшиеся слухи о возможных массовых распродажах золота из государственных резервов стран «зоны евро», которые таким путем якобы намеревались получить средства для снижения бюджетных дефицитов до согласованного уровня, разговоры о желательности реализации части золотого запаса МВФ с целью получения валютных ресурсов для поддержки стран, обремененных долгами, рекомендации официальной комиссии швейцарского правительства о подготовке мер, которые позволили бы продать половину национального золотого запаса, т.е. примерно 1400 тонн.

Для стран, производящих золото, к числу которых относятся США, ЮАР, Канада, Австралия, Россия, Узбекистан и некоторые другие, систематическая продажа золота на мировых рынках вполне естественна. При определении объема и времени таких продаж учитывается прежде всего конъюнктура цен.

После официальной цены золота и решения об его демонетизации, мировые цены, достигнув в 1980 г. максимума, уже не подвергались столь резким изменениям, как в предшествующий период. Это объясняется полным снятием каких-либо ограничений на торговлю золотом в большинстве стран мира, т.е. работой механизма рыночного саморегулирования. Наличие крупных, не используемых государством резервов, а также больших запасов золота у инвесторов и у населения свидетельствует о том, что они всегда готовы выступить на рынке при благоприятном для них повышении пен, что также стимулирует рост золотодобычи. В то же время повышение цен сокращает спрос со стороны ювелирной и других отраслей, а также тезавраторов и инвесторов.

В процессе торговли золотом применяются два вида цен, которые различаются по времени их использования.

Цена спот. При сделках по цене слот передача золота и оплата за него производится в течение двух последующих рабочих дней после соглашения о сделке.

Применение цены спот удобно для участников торговли, так как в течение двух последующих рабочих дней можно подготовить всю необходимую документацию, связанную с переводом денег и приемкой металла в натуре или же путем перечисления с металлического золотого счета продавца на такой же счет покупателя. Сделки, при которых применяются эти цены, называют спот-сделками.

Цена форвард. Применяется, когда передача проданного золота и получение за него денег осуществляются после истечения срока, установленного для цены спот. Сделки с применением такой цены называют форвард-сделки. Цена форвард обычно выше цены спот. Это объясняется тем, что по золотому металлическому счету (депозиту в золоте) банк платит меньший процент, чем по счетам в долларах: с одной стороны, продавец при форвард-сделке оставляет у себя золото, которое может храниться на депозите в золоте, и он будет получать какой-то доход в виде банковского процента; с другой стороны, продавец должен до получения денег, согласно форвард-сделке, у банка или где-то в другом месте одолжить денежные средства и заплатить процент по долларовым операциям.

Операции оптовой торговли золотом осуществляются через лондонские клиринговые банки. Таких всемирно признанных банков девять, в том числе пять участников фиксинга, а также четыре других («Морган гаранта», «Креди свисс», «Филипп бразерс» и Банк Англии).

Клиринг - это система безналичных расчетов путем зачета взаимных требований и обязательств как положительных, так и отрицательных величин. Если это клиринг денежных обязательств и требований, то незачтенные суммы оплачиваются наличными. Если это клиринг какого-то однородного то-нара, например, золота, то незачтенный остаток погашается поставками данного товара.

Для того чтобы купить золото, необходимо иметь в одном из клиринговых банков счет с нефиксированным остатком, т.е. металлический и долларовый счета. При этом на первом счете остатка может и не быть, на втором должны находиться денежные средства в достаточной для оплаты покупки сумме. Продавец должен иметь на металлическом счете остаток, предназначенный для продажи золота.

Все сделки с золотом предусматривают дату осуществления расчетов, при наступлении которой золото обменивается на доллары (или другую валюту, оговоренную в контракте). Золото переводится продавцом на клиринговый счет покупателя, а доллары перечисляются покупателем золота на долларовый клиринговый счет продавца.

Золото является товаром (активом), приносящим доход владельцу, если оно становится объектом займа. Это связано с тем, что процентные ставки по золотым займам ниже, чем по валютным кредитам, так как ликвидность золотых обязательств ниже, чем валютных. Под ликвидностью здесь подразумевается способность золота превратиться в деньги. Ставки по долларовым и золотым займам регулярно публикуются международными информационными агентствами. Эти ставки зависят от срока, на который предоставляется долларовый кредит или золотой заем.

В каждом займе участвуют две стороны: кредитор и заемщик. Владелец золота может получать доход в виде процента, когда он выступает в роли кредитора, и сократить свои расходы, если выступает в роли заемщика.

Банки, имеющие достаточно большой запас золота, передают его во временное пользование золотодобывающим компаниям, которые проводят досрочную продажу. Передачу осуществляют под процент как золотой заем. Когда предприятие в результате добычи получит золото, оно возвращает его владельцу с добавлением золота как оплаты процента.

Продажа (покупка) золота производится по цене спот против покупки (продажи) по цене форвард. Соглашение о проведении операции своп может заключаться на любой срок: от одного дня до нескольких лет. Помимо окончательной продажи наличного металла участники рынка проводят операцию своп, согласно которой продавец, например, обязуется выкупить свое золото обратно по заранее согласованной цене.

Золото как предмет торговли приносит прибыль и при арбитражных операциях. Суть этих операций состоит в том, что оно приобретается на одном рынке и в короткий срок, в течение суток, продается на другом рынке, но по более высокой цене. Здесь используются современные средства связи и разница поясного времени между различными центрами торговли золотом.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Перечислите основные мировые центры торговли золотом.

2. Раскройте сущность лондонского фиксинга.

3. Рассмотрите основные виды цен применяемые в торговле золотом.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. с.390-417.

Теоретический материал вопроса 3.

Исторически сложилось, что драгоценные металлы во всем мире играли роль денег, в первую очередь это относилось к золоту (Бреттон-Вудская система, Золотой стандарт, Золотовалютный стандарт, а также действовавшее почти 10 лет соглашение «Золотой пул»).

Фактически современная история рынка драгоценных металлов начинается с 1968 г., когда основные государства мира отказались от жесткой привязки курсов национальных валют к золоту.

Рынок драгоценных металлов можно определить как общемировую систему обращения драгоценных металлов на различных уровнях, включающую в свою структуру биржи, кредитные организации, производителей, промышленных потребителей, инвесторов и частных лиц, проводящих регулярные операции в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования рисков, спекуляций и т.д.

Круг участников этого рынка довольно узкий, что обусловлено его специфичностью и жестким государственным регулированием. Для работы на данном рынке необходимы исторически сложившееся имя, тесная связь с клиентской сетью, имеющей интересы на данном рынке, и соблюдение строгих жестких финансовых требований, предъявляемых законодательством.

Основными участниками рынка драгоценных металлов являются:

Ассоциации производителей драгоценных металлов, добывающие компании, шахты, рудники, старательские артели.

Профессиональные дилеры и посредники, прежде всего это банки и специализированные компании, производящие операции с драгоценными металлами за свой счет в целях по лучения прибыли.

Центральные банки. Основной задачей центральных банков является управление золотовалютными резервами страны. Одновременно они выступают как крупные инвесторы, располагающие большим объемом металла, и как крупнейшие покупатели и продавцы драгоценных металлов.

Биржи драгоценных металлов (непосредственно специализированные биржи драгоценных металлов отсутствуют).

В ряде стран (в первую очередь в США) функционируют биржи, на которых осуществляется торговля фьючерсами на золото и другие драгоценные металлы. Основная задача этой торговли - хеджирование цел на драгоценные металлы.

В число вышеуказанных биржевых институтов входят:

- КОМЕКС (Нью-Йорк);

- НИМЕКС (Нью-Йорк);

- СИМЕКС (Сингапур);

- ТОКОМ (Токио);

- Люксембургская золотая биржа (Люксембург).

Промышленные потребители: ювелирные предприятия, предприятия химической, нефти и газоперерабатывающей промышленности и т.д.

Инвесторы. Пенсионные фонды, страховые компании и др.

Аффинажные заводы. Не являясь самостоятельным участником рынка, выполняют услуги по переработке сырья в слитки.

Рынок золота не является изолированным, на него также оказывает влияние множество факторов, которые можно разделить на четыре группы:

Ценообразующис факторы:

- спрос и предложение на рынке;

- себестоимость добычи.

Состояние параллельных финансовых рынков, в первую очередь рынка акций и валютного рынка, как альтернативных направлений для инвестиций:

- стоимость инвестиционных ценных бумаг;

- процент по депозитам (отличных от депозитов по драгметаллам);

- инфляция.

Факторы, связанные с возникновением изменений в законодательстве.

Кризисные факторы:

- страновые или общемировые экономические кризисы;

- политическая нестабильность как в отдельно взятой стране, так и в мировых масштабах;

- инфляционные ожидания и пр.

Отличным примером влияния вышеуказанных факторов является повышение цен на рынке золота с апреля по май 2002 г.: цены на золото выросли с отметки в 300 долл. за тройскую унцию до отметки в 326 долл. США за тройскую унцию. По мнению аналитиков, данные изменения вызваны увеличением спроса на золото со стороны азиатского рынка ввиду кризиса на фондовом рынке, а также войной на Ближнем Востоке. Указанные изменения цены также отразились и на рынке фьючерсных контрактов, на КОМЕКСе цена за одну тройскую унцию по трехмесячным фьчерсным контрактам составила 330-335 долл. США за унцию.

Основной оборот драгоценных металлов наблюдается на международном межбанковском, так называемом «бумажном», рынке драгоценных металлов. В международной практике существует две основные схемы обезличенного обращения драгоценных металлов. В США обезличенное обращение драгоценных металлов происходит прежде всего в форме складских свидетельств (депозитарных расписок, варрантов7 и т.д.). В Европе (Англии, Швейцарии) переход прав собственности на драгоценные металлы осуществляется путем записей на металлических счетах. При формировании концепции развития рынка драгоценных металлов в России за основу была взята европейская система обращения драгоценных металлов. При совершении банковских операций с драгоценными металлами по привлечению и размещению - зачисление, списание и иные операции производятся по металлическим счетам.

Межбанковский рынок безналичного металла включает в себя широкий спектр торговых операций, проводимых банками и торговыми компаниями.

Операции типа спот (spot). В международной практике принято, что текущие операции купли-продажи металла осуществляются на условиях спот, то есть датой валютирования -датой зачисления - списания металла и валюты со счетов и на счета - на второй рабочий день после дня заключения сделки. Международный рынок текущих операций называется рынком спот (spot market). Все остальные сделки купли-продажи металла, датой валютирования по которым не является второй рабочий день от даты заключения, называются сделки «outright», или при дословном переводе «неправильные сделки».

Операции типа своп (swap). В международной практике торговли драгоценными металлами под свопами подразумевается несколько разновидностей операций:

Своп во времени, или финансовый своп, то есть купля-продажа одного и того же количества металла на условиях спот против купли-продажи на условиях форвард. Это наиболее распространенный вид операций своп.

Время, фиксируемое в договоре, обычно равно одному, трем, шести месяцам или 1 году. Практикуется также заключение сделок своп на более короткие периоды: 1, 2, 3 дня, 1 и 2 недели и более - до 5 лет.

Своп по качеству металла - предусматривает одновременную покупку-продажу металла одного качества, например, пробы 999,9, против купли-продажи металла другого качества, например, 995.

Своп по местонахождению - предусматривает куплю-продажу драгоценных металлов в одном месте, например, в Лондоне (Loco London), против купли-продажи его в другом месте, например, в Цюрихе (Loco Zurich). Поскольку в зависимости от конъюнктуры рынка золото в одном месте может стоить дороже, то в этом случае одна из сторон получает компенсирующую премию.

Депозитные операции (deposit). Такие операции проводятся в том случае, если необходимо привлечь металл на счет или, наоборот, разместить его на определенный срок.

Рынок драгоценных металлов в России.

В структуру субъектов рынка драгоценных металлов входят: государство, представленное Гохраном России и Банком России, недропользователи, промышленные потребители, кредитные организации, инвесторы (в том числе частные лица) и западные компании.

Кредитные организации (банки), играют ключевую роль в обращении драгоценных металлов в России, и именно благодаря их влиянию в России происходит развитие данного рынка.

Необходимо отметить, что спектр операций, проводимых банками, и количество услуг, предлагаемых им своей клиентуре, существенно расширились, впрочем, как и количество банков, работающих на данном рынке. По данным Банка России 162 кредитные организации имеют лицензии на работу с драгоценными металлами, хотя следует отметить, что активную работу на рынке проводят максимум 15 участников. Среди них можно отметить АКБ «Альфа-Банк», АКБ «РОСБАНК», Внешторгбанк, Банк Зенит, Сбербанк России, АИКБ «НО-МОС-БДНК», АКБ «Лапта-Банк», ОАО «УралСиб», АБ «Газпромбанк» (ЗАО), АКБ «МДМ» и некоторые другие, на которых приходится около 70% объема рынка.

В России, в соответствии с законодательством, кредитные организации имеют право на совершение следующих видов операций с драгоценными металлами:

- банковские операции - операции по привлечению во вклады (до востребования и на определенный срок) от физических и юридических лиц и размещению драгоценных металлов от своего имени и за свой счет на депозитные счета, открытые в других банках, предоставление займов в драгоценных металлах;

- сделки с драгоценными металлами (покупка-продажа драгоценных металлов, как за свой счет, так и за счет клиентов). Сделки купли-продажи драгоценных металлов осуществляются с поставкой драгоценных металлов в физической форме или с отражением по счетам.

Различаются сделки купли-продажи драгоценных металлов:

- с немедленной поставкой (наличные сделки), когда дата валютирования (дата поставки денежных средств и драгоценных металлов) устанавливается в пределах двух рабочих дней от даты заключения сделки, (tod, Lorn, spot);

- расчеты по поставке металла и денежных средств могут проводиться разными датами валютирования;

- срочные сделки купли-продажи, когда сроки расчетов по сделке составляют более двух рабочих дней от даты заключения сделки (форвард).

Помимо перечисленных операций и сделок банки имеют право предоставлять кредиты под залог, предметом которого являются драгоценные металлы, драгоценные камни, а также ювелирные изделия. Данные сделки могут совершать кредитные организации вне зависимости от наличия лицензии (разрешения) на осуществление операций с драгоценными металлами.

В соответствии с законодательством Российской Федерации и международной банковской практикой кредитные организации могут совершать сделки с производными инструментами. Вместе с тем на российском рынке драгоценных металлов эти операции еще не получили достаточного развития, поскольку для нормального функционирования рынка необходим эффективный механизм наличных сделок. Кроме того, обязательным условием осуществления таких операций является ликвидность другого сектора финансового рынка - сектора банковских депозитов, а также высокий уровень развития кредитных отношений между клиентом и банком. Условия сделок с опционами и фьючерсами на драгоценные металлы мало отличаются от стандартных условий фьючерсных и опционных контрактов. Они, как правило, используются для хеджирования и спекуляции, и не завершаются физической поставкой металла.

Металлы платиновой группы, за исключением платины и палладия, не являются классическими банковскими товарами. Их трудно назвать абсолютно конвертируемыми и ликвидными ценностями, по крайней мере, на территории России. Платиноиды, хотя и относятся к драгоценным металлам, по своей природе - в большей степени промышленное сырье.

Банк России на внутреннем рынке.

Ценовая политика Банка России на внутреннем рынке определяется задачами, которые ставятся при формировании золотовалютных резервов - обеспечением внешней ликвидности, поддержанием курса национальной валюты и функциями, которые выполняет золото как актив, предназначенный к использованию для чрезвычайных нужд и повышающий доверие к национальной денежной единице.

Поскольку степень ликвидности драгоценных металлов окончательно определяется в центрах мировой торговли драгоценными металлами, цена покупки золота Банком России привязана к его стоимости на мировых рынках. Традиционно разница между ценой золота на региональных рынках отличается от цен мировых рынков на стоимость накладных расходов, включая транспортировку, страхование, упаковку, таможенные сборы при перемещении золота между мировыми и региональными рынками, что было взято за основу при установлении котировок банком России.

Цены покупки Банка России рассчитываются на основании утреннего фиксинга на лондонском рынке наличного металла «слот» золота, платины и палладия и дневного фиксинга серебра и пересчитываются в рублевом эквиваленте по курсу, установленному на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж по долларам США на текущую дату с учетом следующих дисконтов: по золоту - 0,5%, по серебру и палладию - 9%, по платине - 12%. Цены продажи рассчитываются с премией 0,5% к Лондонскому фиксингу. В настоящее установление фиксинга цены на золото проводится дважды в день на межбанковском рынке в Лондоне в 10.30 (a.m. FIX) и в 15.00 (p.m. FIX). За основание принимается складывающееся на определенный момент соотношение спроса и предложения на металл.

Котировки устанавливаются без обязательств Банка России покупать или продавать указанные драгоценные металлы. Котировки утверждаются руководством Банка России и до 14.30 передаются во все информационные системы, на сервер Банка России и в информационные агентства. Следует отметить, что Банк России изредка пользуется правом отсутствия обязательств покупки по операциям с золотом и серебром, и фактически постоянно - по операциям с платиной и палладием.

Для целей бухучета цены вступают в силу на следующий рабочий день после утверждения.

Сделки купли-продажи между Банком России и коммерческими банками заключаются на основании генеральных соглашений. Такие сделки заключаются каждый рабочий день с 14 до 17 часов на основании оферты (предложения), выставляемой банком, и акцепта (подтверждения), высылаемого Банком России. Лимит покупаемого и продаваемого металла по нормативным документам Банка России составляет не менее 55 кг золота, 1000 кг серебра, 25 кг платины и 9 кг палладия.

В целях развития внутреннего рынка драгоценных металлов и изменения структуры государственных золотовалютных резервов Банком России разработана и предложена система операций своп. Операции предполагают обмен золота, серебра, платины и палладия па серебро, государственные запасы которого исчисляются сотнями тонн.

Наряду со слитками российского производства, банки совершают операции со слитками иностранного производства, соответствующими международным стандартам качества, принятым лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов (LBMA).

Историческим документом для Российского рынка драгоценных металлов следует признать Указ Президента РФ от 23-07.97 № 767 «О некоторых мерах по либерализации экспорта из Российской Федерации аффинированного золота и серебра» и Постановление Правительства РФ от 18.02.98 № 207.

Об экспорте из РФ аффинированного золота и серебра, осуществляемом кредитными организациями». Коммерческие банки впервые за всю послереволюционную историю получили право экспортировать драгоценные металлы (золото и серебро). Именно данные документы, пожалуй, и определили появление в России предложения услуг по хеджированию драгоценных металлов.

Для экспорта драгоценных металлов банкам необходимо иметь соответствующую лицензию Министерства торговли и являться членами ВЭД. С 2002 г. некоторые российские банки получили квоты на экспорт платины, однако соответствующих лицензий на осуществление вывоза они не имеют и вынуждены осуществлять экспорт на основании комиссионных соглашений с ГУПВО «Алмазювелирэкспорт». Необходимый контроль за вывозом указанных ценностей осуществляется специализированными таможенными постами.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Перечислите основные факторы влияющие на рынок золота.

2. Охарактеризуйте структуру рынка драгоценных металлов в России.

3. Перечислите основные виды сделок на рынке золота в России.

4. Раскройте роль ЦБ на рынке драгоценных металлов РФ.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. с.417-430.

Теоретический материал вопроса 4.

Инициаторами создания рынка золота и других драгоценных металлов стали российские коммерческие банки, которые наиболее заинтересованы в использовании золота в качестве актива, приносящего доходы, а ЦБ РФ - в качестве одного из источников, способствующих устойчивости денежного обращения в стране. И те, и другие были заинтересованы в том, чтобы вывести золотодобывающую промышленность из кризиса и предотвратить дальнейшее падение добычи драгоценных металлов.

На проведение операций с золотом коммерческие банки должны были получить разрешение Банка России. В 1993 г. более чем у 100 банков уже были такие разрешения, однако операции в небольшом объеме проводили лишь 15 банков. Это объяснялось тем, что разрешение ЦБ РФ ограничивало перечень проводимых операций. Запрещалось торговать золотом с физическими лицами. Не разрешалось открывать металлические счета, без которых невозможна эффективная межбанковская торговля. Коммерческие банки не имели права использовать золото в качестве залога для получения кредитов в иностранных банках.

В конце 1995 г. Правительство приняло Постановление «О дополнительных мерах по развитию рынка драгоценных металлов и драгоценных камней в Российской Федерации» № 1157, которое значительно расширило возможности коммерческих банков для проведения операций с золотом. При этом изменился порядок формирования золотого запаса ЦБ РФ. Если раньше он формировал свой золотой запас путем закупки золота в бывшем Роскомдрагмете, то теперь ЦБ РФ становится активным участником рынка золота. Для поддержания и пополнения государственного золотого запаса он покупает золото у коммерческих банков. Дело в том, что золотой запас Банка России позволяет ему без риска для стабильного денежного обращения эмитировать рубли. Хотя прямого размена рублей на золото не существует, оно тем не менее косвенно способствует поддержке бумажно-денежной массы. Для этих целей ЦБ РФ имеет две возможности:

- продать или заложить золото в заграничных банках, а за вырученные доллары или другую иностранную валюту выкупить рубли на внутреннем валютном рынке;

- продать золото коммерческому банку и тем самым изъять из обращения часть денежной массы клиентов этого банка.

К таким операциям ЦБ РФ прибегает, когда считает, что количество денег в обращении превышает потребность экономики. В изменившихся условиях Банк России начал замену ранее выданных разрешений на новую лицензию, предусматривающую уже проведение спектра операций с золотом. Для получения лицензии необходимо заручиться согласием Министерства финансов РФ на совершение банком операций с драгоценными металлами. Если он намерен проводить операции по металлическим счетам с ответственным хранением золота, то в банке должно быть соответствующее сертифицированное хранилище. К середине 1997 г. только 50 банков имели вместо разрешения лицензию на операции с золотом.

У банков, получивших лицензию, значительно по сравнению с банками, имеющими только разрешение, расширен спектр операций с драгоценными металлами. Они могут проводить операции с физическими лицами, использовать золото в качестве залога для получения кредитов в других, в том числе иностранных, банках, а также осуществлять операции не только с золотом и серебром, но и с платиной.

Банковские операции могут проводиться со стандартными и мерными слитками, а также с отечественными и иностранными монетами. Другие изделия, изготовленные из драгоценных металлов, не могут быть предметом банковских операций. К таким изделиям, например, относятся ювелирная продукция, проволока, лента, полуфабрикаты и предметы производственного назначения.

Российским коммерческим банкам предоставлено право совершать следующие операции со слитками и монетой из драгоценных металлов:

- покупать и продавать драгоценные металлы как за свой счет, так и за счет своих клиентов по договорам комиссии и до говорам поручения;

- привлекать драгоценные металлы в различного рода вклады от юридических и физических лиц;

- размещать от своего имени драгоценные металлы в других банках, используя для этого корреспондентские металлические счета;

- предоставлять кредиты в драгоценных металлах;

- использовать золото, серебро и платину в качестве залога для получения кредитов в рублях и иностранной валюте;

- при наличии сертифицированного хранилища оказывать услуги по хранению и транспортировке драгоценных металлов.

Рынок золота требует наличия соответствующей технологии торговли. Важную роль здесь играют металлические счета. ЦБ РФ разработана методика использования металлических счетов применительно к российским условиям. Эта методика предусматривает, что между клиентом и банком заключается договор открытия металлического счета, в котором четко обуславливаются обязательства сторон, их права и ответственность при осуществлении операций по двум типам счетов:

- счетам ответственного хранения;

- обезличенным счетам.

Счета ответственного хранения предназначаются для учета драгоценных металлов, переданных банку на ответственное хранение. При их использовании фиксируются индивидуальные особенности принятых банком слитков: проба, размер, вес, изготовитель, серийный номер и др. Если принимаются на хранение монеты, то фиксируются их номинал, состояние, год чеканки и количество.

Золото или другие металлы, зачисленные на счета ответственного хранения, не могут использоваться банком для проведения каких-либо операций с ними. При открытии такого счета в договоре между клиентом и банком оговаривается перечень операций, проводимых по счету, условия зачисления на счет и возврата металла со счета, а также размер вознаграждения за хранение металла.

Обезличенные счета в зависимости от назначения подразделяются на несколько видов:

- счета срочные; на них зачисляются драгоценные металлы, которые могут быть получены их владельцами по истечении определенного срока;

- счета до востребования; принятый на этот счет металл может быть получен клиентом в любое время. Зачисление и получение металла со счетов до востребования и срочных счетов может производиться в натуре, или переводом с других или на другие металлические счета;

- отдельные счета для учета полученных или выданных в виде металла кредитов;

- корреспондентские межбанковские металлические счета, через которые проводятся сделки с золотом, серебром и платиной между клиентами различных банков.

Рассмотрим отдельные операции, проводимые банками как участниками рынка золота и других драгоценных металлов.

Торговля слиткам: стандартными и мерными. К стандартным слиткам относят крупные слитки большого веса, отвечающие определенным внутренним или международным стандартам; к мерным слиткам - драгоценные металлы, изготовленные и маркированные (в соответствии с отраслевыми стандартами) российскими (до 1992 г. - советскими) аффинажными предприятиями, их масса составляет 1 кг и менее с содержанием химически чистого основного металла не менее 99,99% лигатурной массы слитка (см. табл. 1).

К мерным также относятся небольшие слитки весом и пробой ниже стандартных. В целях расширения рынка золота и вовлечения в торговлю в качестве покупателей физических лиц принято решение об изготовлении мерных слитков весом от 1 до 500 г золота.

ЦБ РФ ежедневно в 10 часов утра московского времени сообщает всем заинтересованным банкам и другим учреждениям котировку на покупку и продажу золота и серебра.

Контрагентами Банка России выступают коммерческие банки, имеющие лицензию на совершение операций с драгоценными металлами. Цена покупки и цена продажи означают обязательство ЦБ РФ купить или продать металл согласно объявленной на этот день котировке. Минимальная партия покупки или продажи драгоценных металлов составляет: для золота - 60 кг, для серебра - 1000 кг.

Таблица 1

Параметры международных слитков

Серебро

Платина

Вес от 500 до 1250 тройских унций (от 15552 г до 38879 г) с точностью кратности до 0,1 унции. Чистота металла должна быть не ниже 999 долей химически чистого серебра на 1000 долей лигатурной массы. Б качестве обязательных отметок на слитке должны быть:

- серийный номер, проба, клеймо изготовителя.

Слиток должен иметь правильную форму, удобную для переноски и складирования; на поверхности слитка не должно быть пор, углублений и прочих недостатков.

Края слитка должны быть прямыми и не острыми.

Вес слитка (платины) составляет от 32,150 до 192,904 тройских унций (от 1000 г до 6000 г). Чистота металла должна быть не ниже 999,5 доли химически чистого металла на 1000 долей лигатурной массы. В качестве обязательных отметок на слитке должны быть: серийный номер, проба, литеры РТ или PLATINUM, клеймо изготовителя, вес в граммах или тройских унциях. На слитке не должно быть пор, углублений и прочих недостатков, он должен быть удобен для переноски и складирования.

Для совершения операций клиентов с коммерческими банками разработан типовой договор. Если банк желает купить или продать металл, он должен заполнить и передать в ЦБ РФ договор до 13 часов московского времени.

Покупка и продажа осуществляются с использованием металлических счетов при незначительном перемещении золота из хранилища ЦБ РФ в другие хранилища.

За первое полугодие 2002 г. Банк России купил у коммерческих банков 5,3 т золота и продал им около 300 кг. Одновременно банки приобрели у недропользователей в 2002 г. 43 т золота, при этом Минфин РФ не принимал участия в подготовке операций с золотом, а лишь осуществил их регистрацию. Если учесть, что в 2002 г. банки приобрели всего 5 т золота, то ясно, что роль кредитных организаций в финансировании добычи становится все более значимой.

Основными продавцами драгоценных металлов коммерческим банкам являются недропользователи, т.е. предприятия, непосредственно добывающие золото, серебро или платину. Пользователи недр обязаны все черновое золото или другое сырье, содержащее драгоценные металлы, передать аффинажным заводам для переработки в слитки.

Покупателями слитков в пределах государственного заказа выступают прежде всего Гохран России и ЦБ РФ, кроме того, коммерческие банки. Недропользователям запрещается продавать слитки другим учреждениям и лицам.

Для покупки слитков коммерческий банк заключает договор с добытчиками металла. Договор должен быть зарегистрирован в Гохране России и вступает в силу со дня регистрации, если не установлен более поздний срок его вступления в силу.

В соответствии с заключенными договорами банки покупают золото у добывающих предприятий с авансированием не менее 25% стоимости предстоящей покупки. Аванс выдается не позднее года, предшествующего добыче. Здесь есть определенный риск, что добытого золота не хватит, чтобы обеспечить первоочередные поставки в государственный фонд и ЦБ РФ, а также выполнить договорные обязательства. Для более детального изучения возможностей золотодобывающего предприятия целесообразно, чтобы коммерческий банк не ограничивался только покупкой золота, а осуществлял обслуживание всего комплекса его расчетно-кредитных операций. Коммерческие банки продают и покупают слитки инвесторам и промышленным предприятиям, которые могут также заключать с банками договоры-комиссии или договоры-поручения.

По договору-комиссии банк осуществляет покупку или продажу золота от своего имени, но за счет своего клиента.

По договору-поручению банк выполняет для своего клиента определенные юридические действия. Например, от имени клиента оформляет сделку по купле-продаже золота или выполняет другие поручения, связанные с драгоценными металлами. Права и обязанности по такому договору возникают непосредственно у клиента банка.

Не допускается использование слитков золота и серебра в качестве средства платежа, в том числе путем осуществления операций по специальным счетам, открытым в уполномоченных банках, а также в расчетах за кредиты, предоставленные коммерческими банками добывающим предприятиям.

Торговля монетами. Коммерческие банки проводят операции по купле-продаже монет из драгоценных металлов в основном из золота и серебра. Это, как правило, памятные монеты. К ним относятся юбилейные монеты, а также монеты, связанные с событиями в истории, культуре, искусстве страны или с защитой окружающей среды. При их изготовлении применяются сложные технологии чеканки и методы художественного оформления, которые придают монетам специфические свойства, отличающие их от монет повседневного обращения.

Такие монеты могут обращаться в качестве средства платежа по их номинальной стоимости. Монета, содержащая золото, серебро, платину и металлы платиновой группы и выпущенная в обращение ЦБ РФ, обязательна к приему по нарицательной стоимости (номиналу) на территории РФ во платежей без ограничений, а также для зачисления на счета, во вклады, на аккредитивы и для перевода.

Не допускается использование монет Российской Федерации, вышедших из обращения на момент совершения платежа, монет иностранных государств в качестве средства платежа, а также путем зачисления на счета, во вклады, на аккредитивы и для перевода. В то же время памятные монеты являются предметом инвестирования, тезаврации и коллекционирования, поэтому они обращаются по более высокой, чем номинальная, стоимости.

В России для изготовления памятных монет из драгоценных металлов используются не только золото, серебро и платина, но также палладий. Весовое содержание чистого металла в монетах кратно тройским унциям: золота - от 0,05 до 1 унции, серебра - от 0,25 до 5 унций, платины - от 0,05 до 0,5 унций, палладия - от 0,25 до 1 унции с пересчетом в граммы.

Решение о выпуске памятных монет принимает Банк России, он же организует их изготовление и транспортировку, утверждает отпускные цены на монеты с учетом фактических расходов на производство, перевозку с монетных дворов в межрегиональные хранилища и других затрат, связанных с выпуском монет в обращение. Межрегиональные хранилища передают монеты в головные расчетно-кассовые центры своего региона.

Коммерческие банки сообщают свои заявки на приобретение памятных монет в расчетно-кассовый центр, в котором обслуживается соответствующий корреспондентский счет банка. Одновременно банк дает платежное поручение на оплату их стоимости.

Коммерческие банки самостоятельно устанавливают цены на монеты. При этом учитываются расходы по приобретению их в расчетно-кассовых центрах, операционные расходы банка, оптимальный размер прибыли и необходимость уплаты соответствующих налогов. Цены на монеты из слитков драгоценных металлов отличаются от цен на памятные монеты. Первые выпускаются массовыми тиражами, и их стоимость незначительно превышает стоимость металла, из которого они изготовлены.

В отличие от монет из слитков, памятные монеты чеканятся небольшими тиражами. Они ориентированы на коллекционеров, в связи с чем стоимость их в ряде случаев значительно превышает стоимость воплощенного в монете металла.

Цены устанавливаются на монеты высшего качества и сохранности, т.е. не имеющие видимых невооруженным глазом каких-либо повреждений. На продажу (покупку) монет более низких степеней сохранности применяются понижающие цену коэффициенты. В течение операционного дня банки объявляют котировку стоимости монет и предоставляют возможность для всех желающих ознакомиться с ценой покупки и ценой их продажи.

Банк не должен уклоняться от совершения сделок с клиентами, намеренными купить или продать монеты, котировки которых объявлены. Он также не вправе ограничиваться только покупкой или только продажей монет или ставить какие-либо условия для совершения сделок.

Банки могут проводить операции и с иностранной золотой монетой, однако в связи с импортной пошлиной и налогом на добавленную стоимость цена ввозимых из-за рубежа монет на внутреннем рынке оказывается более чем в 2 раза выше мировых цен.

Так, в мае 2003 г. Сбербанк России подписал соглашение с. Британским Королевским монетным двором на приобретение серебряных и золотых монет Великобритании и их продажу филиалами Сбербанка по всей территории Российской Федерации. Это уже второй договор с зарубежным монетным двором (первый подписан в декабре 2002 г. с Австралийским монетным двором), заключенный в целях расширения ассортимента монет из драгоценных металлов.

Дизайн монеты «Серебряная Британия» 2003 г. выпуска символизирует историческое прошлое Британии как великой морской державы. На аверсе монеты расположен портрет королевы Елизаветы II. Всего будет отчеканено и распространено по всему миру 100 тыс. этих монет. Также Сбербанк России предложит клиентом золотые монеты - соверен и полсоверена 2003 г. выпуска.

В январе-апреле 2003г. Сбербанком России реализовано более 160 тыс. монет из драгоценных металлов общим весом 3.2т. в том числе свыше 10 тыс. серебряных золотых монет Австралийского монетного двора.

При торговле слитками и монетами возможна поставка металла немедленно, т.е. в течение двух дней. Это сделки на условиях спот. Возможны также поставки и расчеты в более длительные сроки. Это сделки на условиях форвард. Так же, как и на международном рынке, российское законодательство допускает сделки типа своп, а также заключение контрактов типа фьючерс или опцион.

Драгоценные металлы как объект займа.

Операции по предоставлению займов в драгоценных металлах осуществляются либо путем поставок в физической форме, либо посредством зачисления на обезличенные счета в обмен на обязательство обратной поставки соответствующего металла по истечении срока, определенного в договоре. Погашение суммы займа в драгоценных металлах может осуществляться в форме физической поставки или путем перечисления драгоценных металлов с обезличенных металлических счетов заемщика. Проценты по займам могут оплачиваться металлом, российской или другой валютой.

Золотые займы и вклады работают на рынке золота во многом почти так же, как и валютные рыночные депозиты. Однако для того, чтобы согласовать межбанковские процентные ставки на определенном уровне, необходимо учесть, что должны быть выполнены некоторые определенные требования. Вносимое на депозитный счет золото должно соответствовать лондонскому сертификату качества Good Delivery. Займы, как правило, выдаются при изменяющейся процентной ставке, то есть с надбавкой к ставке ЛИБОР (Лондонская межбанковская процентная ставка (London Interbank Offer Rate (LIBOR)) по золоту. Величина надбавки в значительной степени зависит от кредитоспособности заемщика. Процентная ставка по золоту устанавливается на год, состоящий из 360 суток, и все расчеты производятся таким же образом, как и по валютным процентным ставкам, а именно: «фактическое время / 360». Например, для определения величины процентной ставки на квартал с 01.06.03 до 01.09.03 г. в качестве срока сделки используется частное от деления продолжительности квартала (92 дня) на 360 суток, составляющих условный год.

Информационные агентства Рейтере и Телерейт не публикуют сообщения о составе ЛИБОР по золоту, однако она легко определяется как разность между значениями ставки ЛИБОР по долларам США и ставки ГОФО МИН. Ставка ГО-ФО МИН (GOFO MEAN) определяет ставку, по которой золото может быть одолжено взаймы в обмен на доллары США. Данные о величине этих ставок публикуются информагентствами Рейтер и Телерейт.

На евровалютных рынках величина разброса межбанковских предложений по депозитам составляет около 1/8%, или 0,125% (дилинг-спрэд). Типичная величина разброса межбанковских ставок по золотым займам и депозитам составляет около 0,20%.

Драгоценные металлы как предмет экспорта и залога.

В соответствии с действующими нормативными документами коммерческие банки имеют право получать и выдавать кредиты под залог золота. Однако возможности проведения таких операций на внутреннем рынке ограничены, поскольку отсутствует достаточное количество участников, которые были бы заинтересованы в подобных кредитных операциях. Возможность получить кредит у других банков обеспечивается достаточно развитым межбанковским рынком. Процентные ставки за кредит на внутреннем рынке пока что значительно выше, чем на международном. Поэтому коммерческие банки, уже сумевшие накопить определенный запас золота, стремятся выйти на мировой рынок. Это объясняется не столько тем, что они хотят продать золото, сколько стремлением получить под экспортируемое золото кредит. Международные банки охотно предоставляют кредиты, когда в качестве залога предоставляется золото, перемещаемое в их хранилища.

Для западных банков золото служит не только залогом кредита, но и залогом благонадежности и престижа банка, оперирующего золотом. Это открывает в будущем возможность получать кредит и без золота.

Сделки с физическим лицами.

Наряду с куплей-продажей монет из драгоценных металлов банки продают населению и покупают у граждан слитки из золота, серебра и платины. Правила совершения этих операций предусматривают, что объектом торговли могут быть только мерные слитки, отвечающие российским стандартам. Покупать или продавать слитки имеют право как граждане-резиденты, так и нерезиденты.

Банки должны обеспечивать гражданам свободный доступ к информации о слитках, имеющих хождение в России и представленных банком к продаже.

Все операции, связанные с куплей (продажей) слитков, должны производиться в присутствии клиента банка. Ему должны быть обеспечены условия для визуального взвешивания слитка с точностью до 0,01 г золота и платины или ОД г, если слиток серебряный. К слиткам прикладываются сертификаты, подтверждающие их качество и информацию об изготовителе.

ЦБ РФ осуществляет наблюдение и контроль за деятельностью коммерческих банков на рынке золота, серебра и платины, используя такой инструмент, как лимит открытых позиций по драгоценным металлам. Он является одной из форм регулирования рисков в деятельности коммерческих банков. В настоящее время он составляет 10% по отношению к собственным средствам (капиталу) банка, которые определяются как сумма уставного капитала, фондов банка и нераспределенной прибыли, уменьшенной на затраты капитального характера, допущенные убытки и некоторые другие статьи баланса.

Лимит открытых позиций означает, что ежедневно к концу рабочего дня разница между обязательствами банка перед партнерами и требованиями к ним по операциям с драгоценными металлами всегда должна быть меньше или равна установленному лимиту.

В течение операционного дня коммерческий банк самостоятельно регулирует открытые позиции по отдельным металлам.

Банки, имеющие филиалы, самостоятельно устанавливают сублимиты на открытые позиции по операциям с драгоценными металлами Головного коммерческого банка и его филиалов. На конец каждого рабочего дня открытые позиции отдельно по Головному коммерческому банку и филиалам банка не должны превышать установленных сублимитов, а должны находиться в пределах лимита, установленного в целом для банка.

Головной банк перераспределяет сублимиты на открытые позиции по операциям с драгоценными металлами между Головным банком и филиалами с установленной им периодичностью.

Такой порядок освобождает аппарат Центрального банка от рутинной работы за соблюдением лимита филиалами и в то же время дает возможность коммерческим банкам более гибко и, следовательно, более эффективно использовать свои права по перераспределению сублимитов.

Валютирование означает расчеты с контрагентом. День валютирования - день оплаты. Операции по сделкам, где дата заключения сделки и дата валютирования не совпадают (по обязательствам и по требованиям), учитываются на отдельных внебалансовых счетах.

В день валютирования соответствующая сумма сделки переводится на балансовые счета.

Если дата валютирования отстоит от даты заключения сделки не более чем на два рабочих дня, то такая сделка называется «сделка с немедленной поставкой» (сделка по немедленным контрактам). Если же от даты сделки до даты валютирования более чем два рабочих дня, то такая сделка называется «сделка с поставкой на срок» (сделка по срочным контрактам).

Данные по срочным контрактам переносятся в разряд сделок по немедленным контрактам за два рабочих дня до наступления даты валютирования. Это имеет важное значение для определения фактической открытой позиции.

Чтобы рассчитать общую сумму лимита открытых позиций для банка, надо прежде всего определить позицию но требованиям и обязательствам по контрактам в разрезе каждого металла. При этом необходимо учесть сделки с ненаступившими сроками валютирования.

Разница между активами (требованиями) и пассивами (обязательствами) образует открытую позицию по данному виду металла. Если требования превышают обязательства, то образуется длинная открытая позиция; если же обязательства превышают требования, то - короткая открытая позиция.

Коммерческие банки, имеющие разрешение или лицензию на операции с драгоценными металлами, ежедневно ведут учет открытых позиций и соблюдения их лимита.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Рассмотрите становление Российского рынка драгоценных металлов (роль банков).

2. Перечислите операции российских коммерческих банков со слитками и монетой из драгоценных металлов.

3. Раскройте сущность металлических счетов (перечислите виды).

4. Раскройте сущность драгоценных металлов как объекта займа.

5. Раскройте сущность драгоценных металлов как предмета экспорта и залога.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

- читать: Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004. с.430-446.

План семинарских занятий по теме 9

1. Сформировать представление об открытых и закрытых рынках золота.

2. Рассмотреть понятие металлического счета (видов металлических счетов).

3. Рассмотреть основных участников рынка золота и мировых центров торговли золотом.

4. Раскрыть понятие Лондонский фиксинг.

5. Изучить основные факторы, влияющие на рынок золота.

6. Рассмотреть структуру рынка драгоценных металлов в России.

7. Изучить основные виды сделок на рынке золота в России.

8. Сформировать представление о роли ЦБ на рынке драгоценных металлов РФ.

9. Рассмотреть основные операции коммерческих банков РФ на рынке драгоценных металлов.

10. Раскрыть сущность металлического счета (сущность и виды).

Тема №10. Межбанковские корреспондентские отношения как основа международных расчетов

10.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Цели установления межбанковских корреспондентских отношений.

Вопрос 2. Международные корреспондентские счета (лоро, ностро).

10.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение основных целей установления межбанковских корреспондентских отношений; формирование представления о корреспондентских счетах лоро и ностро; рассмотрение международного клиринга.

10.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Раскрыта сущность межбанковских корреспондентских отношений.

- Рассмотрены корреспондентские счета типа лоро и ностро.

10.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: Корреспондентский счет «лоро», «ностро», система SWIFT.

10.5. Теоретический материал вопроса 1.

Международные расчеты, валютные и иные банковские операции базируются на установлении между банками специфических договоренностей о порядке и условиях проведения этих операций, что выражается в корреспондентских отношениях. Под корреспондентскими отношениями в широком смысле понимаются договорные отношения между двумя или несколькими кредитными учреждениями по поводу осуществления платежей и расчетов одним из них по поручению другого, а также предоставлении кредитов, оказании инвестиционных услуг.

Такие отношения могут возникать, и как правило, имеют место не только между банковскими институтами различных стран, но и в национальных границах. Число корреспондентов может доходить до десятков тысяч. Причины заключения договоров об установлении корреспондентских отношений: совершение операций другим банком, могущим предоставить услуги дешевле и быстрее; отсутствие реальной возможности самостоятельно реализовать некоторые виды услуг; снижение риска собственных операций и т.д.

Российские банки, выходящие на международные рынки и начинающие проведение операций, должны правильно оценивать некоторые факторы, влияющие на межбанковские отношения в целом. Необходимо иметь определенные знания о банковских системах некоторых стран поскольку от этого зависит специфика предоставления услуг финансовыми институтами (для США и Японии характерно разделение специализированных банков и инвестиционных, а для Европы - наличие специализированных банков ). Данные о банковских системах наравне с информацией о тарифах комиссионных ставок, процентных ставках, профиле и репутации, балансовых показателях нужно учитывать при выборе партнеров за рубежом. Большое, если не основное значение имеют знания о банковском законодательстве отдельных стран в области регулирования банковской деятельности, поскольку если не напрямую, то косвенными методами контроля государство может в значительной степени способствовать защите и ограничению финансовых рисков клиентов национальных финансовых институтов. Да и сами банки стремятся к возможно большему снижению рисков своих клиентов.

Одним из примеров может служить Система межбанковских платежей Нью-Йоркского клирингового дома (CHIPS), которая охватывает свыше 15 тыс. Американских банков; в ее рамках осуществляется около 90% национальных межбанковских платежей и переводов. Она также предусматривает ежедневные лимиты взаимного кредитования и предоставляет овердрафт для своих членов. Установив корреспондентские отношения с рядом американских банков, российские институты имеют доступ к системе SWIFT, им присваивается специальный номер и предоставляется возможность переводов из России в США конечным бенефициарам третьих банков, причем не только по системе SWIFT и телексу.[1]

Корреспондентские отношения оформляются межбанковскими соглашениями в форме двусторонних договоров или писем, сопровождаемых рядом контрольных документов.[2] Эти отношения могут устанавливаться со взаимным открытием счетов, с открытием счета в одном из банков (в этом случае банки именуются “корреспондентами со счетом”) или без открытия счетов (“корреспонденты без счета”). Банки, как правило, открывают счета в иностранных учреждениях в национальной валюте страны-контрагента. На счетах отражаются все операции, совершаемые между банками по поручению их клиентов и за свой счет. Поскольку владелец счета обязан знать ежедневные остатки по своему счету и его состояние, даже если совершается единственная операция, для него составляется выписка по счету, которая высылается держателю счета по системе SWIFT, телексу, почте или иным доступным способом. Высылаются также авизо по счету о совершении соответствующих операций, содержащие исчерпывающую информацию о приказодателе и бенефициаре. Следует отметить, что в условиях дальнейшего развития мировых телекоммуникационных систем необходимость в ежедневной высылке авизо постепенно отпадает, так как банки, пользуясь автоматизированными системами на базе SWIFT или на базе других телекоммуникационных систем, имеют возможность получать текущую информацию о состоянии своих корреспондентских счетов, всех отправленных или полученных переводах в режиме реального времени. Однако практика ежедневной высылки авизо еще существует в большинстве западных банков.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение и перечислите виды корреспондентских отношений.

2. Раскройте сущность расчетов по системе SWIFT.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие «Банковское дело. Дополнительные операции для клиентов». Под ред. Тавасиева А.М. – М.: Финансы и статистика, 2005.

Теоретический материал вопроса 2.

Банки открывают друг другу счета, которые делятся на счета “ЛОРО” и “НОСТРО”. “НОСТРО” - это корреспондентский счет, открытый на имя банка у корреспондента. “ЛОРО” - счет банка-корреспондента, открытый у себя. В целях контроля за состоянием и движением средств по счетам “НОСТРО” банк заводит на своем балансе внутренний корреспондентский счет, на котором зеркально отражаются движения средств по своему счету “НОСТРО”. Это позволяет банку оперативно распоряжаться своим счетом, не допускать превышения лимитов, своевременно пополнять счет.

Согласно существующей практике некоторых стран по остаткам на корреспондентских счетах проценты не платятся (так как это запрещено национальным законодательством) или уровень процентов крайне низок по сравнению с размещением средств в депозит либо зависит от наличия определенного лимита (потолка) на счете. Кроме того, за ведение корреспондентского счета предусматривается взимание комиссии. В результате банки стремятся держать не счете минимально допустимые остатки, размещая временно свободные активы в краткосрочные депозиты на мировом или еврорынке капиталов. Во многих американских банках существует практика размещения средств в “автоматический овернайт”, т.е. когда средства, превышающие определенным образом по соглашению установленный лимит, размещаются самим корреспондентом. Ставки по таким “ночным” деньгам ниже процентов, которые российские банки могли бы получить при размещении средств на еврорынке, например, разница в процентных ставках может достигать 0,7-2 базисных пунктов процента.

Средств на счете должно быть достаточно для удовлетворения всех платежных поручений клиентов банка или его собственных потребностей. Для корреспондентов крупных российских банков с хорошей деловой репутацией иностранные банки могут предоставить краткосрочный кредит - овердрафт.[3] Овердрафты как результат существенно неравномерного распределения платежей по дням - довольно частое явление, особенно если используются редко применяемые в расчетах валюты. В этой ситуации корреспонденты российских банков идут на “технический” овердрафт или просят российские банки корреспондентский мультивалютный счет. Для банков с непродолжительной “кредитной историей” или незначительными оборотами по корреспондентским счетам возможности предоставления овердрафта, как правило, нет или лимиты очень незначительны. Проценты по овердрафту сравнимы и несколько выше кредитных ставок еврорынка. Для отслеживания состояния своего счета в банке проводят ежемесячную, а при больших объемах операций - еженедельную (реже - ежедневную) сверку выписок по счету “НОСТРО” и внутреннему корреспондентскому счету. Этот процесс называется раккордом: отражаются несквитованные по выпискам и внутреннему учету суммы, которые в дальнейшем подлежат урегулированию. Отражение записи по счетам в определенный день вовсе не означает, что зачисленная сумма находится в распоряжении владельца счета со дня внесения записи. Основополагающим моментом для этого является дата валютирования - отметка о дате рядом с проведенной суммой в выписке счета. Только со дня валютирования владелец денег получает их в полное хозяйственное ведение и имеет право свободно распоряжаться ими. По некоторым валютно-обменным операциям, связанным с немецкой маркой, банки обычно берут второй день валютирования. Это означает, что российские банки смогут воспользоваться купленными ими немецкими марками только на второй рабочий день. В конце каждого квартала по ведущим счета банки подводят итог. Обороты по счетам разносятся по дням валютирования, сальдируются и показываются в виде оборота на каждый день валютирования в штафеле процентов. С учетом начального штафельного сальдо штафель процентов дает возможность проследить динамику сальдо по данному счету в разбивке по дням валютирования. В заключительном счете показывают суммы, рассчитанные на основании процентных чисел, каждую в отдельности м с указанием процентных ставок; данные согласованных с клиентом условий, как-то: почтовые и накладные расходы. Сальдо заключительных статей перерассчитывается непосредственно со счетом клиента, т.е. отражается в качестве статьи учета в выписке счета. Некоторые банки устанавливают правило, что сальдо счета на 31 декабря каждого года считается подтвержденным, если клиент не опротестовал его в письменной форме и в установленные сроки. Корреспондентские отношения могут быть прибыльными, причем уровень их рентабельности может быть значительным по сравнению со средним уровнем доходов других банковских услуг.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение и раскройте сущность счетов «ЛОРО» и «НОСТРО».

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

План семинарских занятий по теме 10

1. Сформировать представление о сущности и видах корреспондентских отношений.

2. Рассмотреть расчеты по системе SWIFT.

3. Рассмотреть корреспондентские счета «ЛОРО» и «НОСТРО».

Тема №11 Валютно-финансовые и платежные условия внешнеторгового контракта

11.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Внешнеторговый контракт.

Вопрос 2. Валюта цены и валюта платежа. Защитные и валютные оговорки.

Вопрос 3. Платежные условия внешнеторгового контракта.

11.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение основных положений внешнеторгового контракта; формирование представления о факторах, влияющих на выбор валюты цены и валюты платежа, рассмотрение защитных оговорок внешнеторгового контракта.

11.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Рассмотрены основные положения внешнеторгового контракта.

- Раскрыта сущность валюты цены и валюты платежа.

- Рассмотрены факторы, влияющие на выбор валюты цены и валюты платежа.

- Раскрыты условия пересчета валюты цены и валюты платежа при их несовпадении.

- Рассмотрены защитные и валютные оговорки внешнеторгового контракта.

11.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: метод скользящей цены; метод последующей фиксации цены; метод твердой фиксации; валюта цены; валюта платежа; условия платежа; средства платежа; платежные гарантии; авали (вексельное поручительство); банковские акцепты; комбинированные платежи.

11.5. Теоретический материал вопроса 1.

Внешняя торговля осуществляется преимущественно через коммерческие сделки, которые регулируются международными договорами и соглашениями.

Торговые договоры, договоры о торговле и мореплавании, торговые соглашения создают договорно-правовую базу в торгово-экономических отношениях, устанавливают принципы этих отношений, определяют их правовой режим (регулирование таможенного обложения, транспортных связей торговой и другой экономической деятельности физических и юридических лиц одной страны на территории другой), дают право создавать торговые представительства на территории друг друга.

Соглашение о торговле (товарообороте) и платежах устанавливают количества и наименования товаров, взаимопоставляемых в период действия соглашения, и содержат обязательства содействовать взаимной торговле, а также общие принципы регулирования платежей между странами. В число торговых договоров и соглашений, содержащих нормы общего порядка, включают также налоговые соглашения, соглашения о режиме инвестиций и др.

Первоначальным и необходимым условием для осуществления международной торговой операции является внешнеторговый контракт. Он представляет собой соглашение, по которому экспортер должен поставить товары импортеру, обязующемуся, в свою очередь, оплатить этот контракт по контрактной цене. Содержанием контрактов являются операции по экспорту, импорту, товарообмену и др.

В зависимости от некоторых особенностей можно выделить следующие виды договоров:

- на срок, которые предусматривают поставку товара к определенной дате, причем в случае нарушения продавцом установленного срока поставки покупатель вправе немедленно отказаться от договора или действие последнего прекращается автоматически;

- долгосрочные, которые заключаются сроком на 3-5 лет и более, обычно при регулярных массовых поставках либо при длительном сроке выполнения обязательств по договору (строительство объектов, совместное производство и т.д.);

- специальные - на проектирование, монтажные работы, техническое обслуживание, поставку специализированной продукции, запасных частей, проведение испытаний, совместных и заказных работ;

- рамковые, которые содержат лишь основные согласованные условия, которые не считаются окончательными и подлежат последующему уточнению в ходе выполнения соответствующих работ, поскольку точно определить их объем и стоимость в момент заключения контракта затруднительно.

В практике внешней торговли существует понятие типового договора, который содержит унифицированные условия сделок, разработанные крупными экспортерами, импортерами, международными организациями на поставку определенных товаров (групп товаров).

Одними из наиболее распространенных видов внешнеторговых сделок являются экспорт и импорт товаров. Оформляются эти сделки как договор купли-продажи. В договоре излагается основное содержание сделки. Число и последовательность статей зависит от характера сделки , товара, объема взаимных обязательств сторон. Структура договора купли-продажи, как правило, включает следующие статьи: предмет договора, количество товара, качество, упаковка и маркировка, цена, условия платежа, срок поставки, транспортные условия, страхование, сдача-приемка, гарантии, санкции, обязательства непреодолимой силы, претензии, арбитраж, прочие условия, юридические адреса сторон.

Приведенная структура договора купли-продажи достаточно условна. Помимо указанных могут включаться такие статьи, как общая сумма либо объем поставки, базисные условия поставки, подробные технические условия. При поставках машин и оборудования целесообразно включение отдельных статей об осмотре и испытаниях, о технической документации. В договорах на сооружение объектов содержится целый ряд дополнительных статей, например: проектно-изыскательские работы, условия монтажа, наладки оборудования, пуска объекта (при строительстве на условиях “под ключ”), условия командирования специалистов поставщика (подрядчика), обучение работников заказчика и др.

Нередко в условия договора включаются разного рода оговорки: о допустимых отклонениях количества или качества поставляемого товара от принятого за базисное, о возможном изменении (пересмотре) цен, о запрещении перепродажи (реэкспорта), о встречных закупках, об условии вступления в силу в зависимости от получения экспортного разрешения продавцом и импортного разрешения покупателем и т.д.

Вместе с тем отдельные из вышеупомянутых статей могут отсутствовать. Так, если товар поставляется насыпью, наливом, навалом, отпадает условие упаковки. Не на все товары предоставляется гарантия качества. Не всегда необходимы статьи о сдаче-приемке, транспортных условиях, иногда достаточно предусмотреть отгрузочные инструкции и извещение о поставках.

Иногда заключению контракта на покупку-продажу предшествует заказ. Заказ - это документ, направляемый покупателем (заказчиком) продавцу, в котором выражено твердое намерение купить определенный товар (услуги) и изложены все необходимые условия для совершения покупки (количество, качество товара, цена, срок поставки и др.). В заказе обычно указывается предельный срок ответа продавца, до истечения которого покупатель связан названными условиями. Если в течении указанного срока продавец безоговорочно подтверждает (акцептует) заказ покупателя, договор считается заключенным и становиться обязательным для обеих сторон.

Рынки товаров - это сфера обмена товарами (группой товаров) между производителями и потребителями, сложившаяся на основе разделения труда. В условиях расширения и углубления мирохозяйственных связей товарные рынки утрачивают национальные и территориальные границы, превращаясь в мировые товарные рынки, на которых выступают торговцы всех стран. Между тем пока продолжают существовать и относительно обособленные национальные рынки отдельных товаров в пределах государственных границ.

Среди множества товарных рынков выделяют крупные группы: рынки сырья, продовольственных товаров, машин и оборудования, других готовых изделий, а также рынки рекламных, строительных, туристических и других услуг, фрахтовый и т.д. На каждом товарном рынке складываются свои центры торговли, так называемые основные рынки, цены которых признаются базисными в торговле соответствующими товарами. Поскольку основная часть торговли приходится на развитые страны, большинство центров торговле сосредоточены в этой группе стран. По некоторым товарам заметна роль отдельных развивающихся стран.

Важно изучать конъюнктуру товарных рынков - состояние отдельных мировых товарных рынков, обусловленное взаимодействием различных факторов (экономических, социально-политических, природных) и проявляющееся в существующем и прогнозируемом соотношении спроса и предложения, уровне рыночных цен.

Предметами конъюнктурного анализа являются: объем, структура и динамика производства и потребления данного товара и его заменителей; уровень запасов; движение цен; участники рынка; характер производственно-сбытовой, научно-исследовательской, патентно-лицензионной, рекламной и иной деятельности и т.д. Постоянное изучение конъюнктуры товарных рынков необходимо для успешной торговой деятельности. В каждый момент конъюнктура рынка данного товара может определятся как стабильная или неустойчивая, высокая или низкая, оживленная или вялая. Конъюнктура товарного рынка связана с общехозяйственной конъюнктурой. Ее использование означает удачное выступление на рынке с продажей или закупками в период благоприятный для данного продавца или покупателя ситуации. В деловых кругах употребляется понятие “рыночная конъюнктура”, что означает положение на рынке или стечение обстоятельств на рынке.

Одним из важнейших элементов внешнеторгового контракта является цена товара. Она выражает количество денежных единиц, которое должен заплатить покупатель продавцу в той или другой валюте за единицу поставленного товара на условиях, указанных в контракте. Во внешнеторговом договоре цена, являясь одним из существенных его условий, тесно связана с другими условиями, например, качеством и количеством товара, сроком поставки, платежом и т.д. Производитель, определяя цену на выпускаемую продукцию, должен в первую очередь ориентироваться на экономические показатели, характеризующие объем и структуру затрат на производство и реализацию товара, размер прибыли период окупаемости капиталовложений, ликвидность баланса компании и платежеспособный спрос. Под воздействием конкурентной борьбы, цена товара становиться одним из главных инструментов рынка, основным источником информации о затратах.

В международной практике существует два способа определения цены товара. Прежде всего это твердая фиксация, когда цены устанавливаются при заключении контракта в виде конкретной цифры и не подлежат изменению в ходе его выполнения. Способ твердой фиксации эффективен при относительной стабильности цен на определенную группу товаров на мировом рынке. Он широко распространен при краткосрочных поставках, но может быть использован и в сделках с длительными сроками поставки, особенно при повторяющихся контрактах с проверенными партнерами.

При тенденции к повышению рыночных цен внешнеторговые партнеры практикуют метод последующей фиксации цены. При подписании контракта формируется лишь принцип определения цены и конкретные источники, на которые будут ориентироваться стороны в момент оплаты (например, котировки определенного товарного рынка на день поставки), а сама цена устанавливается позже, в процессе исполнения сделки.

Производным от двух предыдущих способов можно назвать метод подвижной цены, когда цена твердо фиксируется в момент заключения контракта, но может быть пересмотрена в случае изменения согласованного сторонами показателя (например, индекса цен, мировой цены товара и т.п.) более, чем на заранее оговоренную величину. Примером может служить пересмотр контрактной цены в случае изменения рыночной цены по сравнению с контрактной, более чем на 5%.

Метод скользящей цены по своему экономическому смыслу сходен с методом подвижной цены. Скользящая цена исчисляется в момент исполнения сделки путем пересмотра базисной цены с учетом изменений ценообразующих элементов, в частности издержек производства, за время исполнения контракта. Она применяется при продаже продукции, имеющей длительные сроки поставки, главным образом, сложного комплексного оборудования. При скользящих ценах в контракте устанавливаются: базисная цена и ее структура, момент начала изменения цены, способ и момент расчета окончательной цены, предел скольжения (допустимый максимум и минимум отклонения рыночной цены от контрактной).

Кроме того, в мировой практике может применяться и смешанная цена, когда часть цены твердо фиксируется, а часть устанавливается в скользящей форме.

После расчета первоначального варианта цены, приняв во внимание мировые цены на аналогичный вид продукции, поставщику следует учесть ряд факторов, обусловленных коммерческими условиями сделки, которые непосредственно влияют на окончательное определение контрактной цены.

Сроки сделки имеют большое значение, если предполагается значительное повышение цен за период с даты подписания контракта до срока его исполнения. В этом случае цена товара увеличивается пропорционально ожидаемому росту индекса экспортных цен в стране продавца.

Количество поставляемых изделий является одним из важнейших факторов, влияющих на продажную цену товара, особенно в условиях жесткой конкуренции. На мировом рынке при продаже значительного количества товара принято делать скидку на цены. Это сильный способ привлечения новых покупателей и сохранения старых. Размер корректировки цены в зависимости от количества изделий трудно установить, так как это прежде всего зависит от конъюнктуры рынка. Но в какой-то мере здесь могут помочь данные о зависимости величины издержек производства и реализации, так как снижение издержек служит основой для применения скидок на количество.

Спрос на поставляемый товар является экзогенным фактором, влияющим на формирование цены. Он зависит, в первую очередь, от качества товара, позиций конкурентов, маркетинговой политики и сложившейся репутации поставщика. Так, экспортная цена при выходе на рынок с товаром, который не имеет сложившегося имиджа, не отличается качеством и в отношении которого не всегда выдерживаются сроки поставки, на практике часто устанавливаются ниже минимальной цены по конкурентным продуктам.

Технико-экономические характеристики продукции показывают различия товаров по техническому уровню, качеству, комплектации и другим показателям, характеризующим потребительские свойства товара. Корректировка цены, основанная на сопоставлении технико-экономических характеристик поставляемой продукции, в отличии от других типов поправок специфична для каждой товарной группы.

Базисные условия поставки корректируют контрактную цену на конкретную величину. Эти условия устанавливают “базис” (основу) цены контракта в зависимости от того, будут включены расходы по доставке и страхованию в цену полностью, частично или не включены совсем. Так, если базисные условия предполагают поставку на склад покупателя, в цену контракта будут включены транспортные расходы, расходы на страхование груза и т.д. При продаже товара со склада продавца цена контракта может быть сведена к стоимости товара либо включать лишь стоимость погрузки.

При расчете цены могут быть сделаны и другие поправки на сопоставление по коммерческим условиям, например, на срок гарантии, на бонус и т.д. В контракте также оговаривается, включает ли цена стоимость тары, упаковки, маркировки, расходы за хранение товара на складе в стране экспортера и т.д.

Уровень цены, определенный с учетом вышеперечисленных факторов, носит лишь оценочный характер. Окончательно цена устанавливается в процессе переговоров методом торгов. Он заключается в том, что контрагенты взаимно учитывают аргументы а отношении уровня цены и вносят в него соответствующие коррективы. Первостепенную роль для успеха переговоров играет опыт коммерческой работы партнеров и их “способность к торгу”. Зная о неизбежности торгов, экспортеры называют в своих предложениях и в начале переговоров завышенные по сравнению с расчетными цены. Размер такого завышения в мировой практике в среднем составляет 10%.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение, перечислите основные положения и виды внешнеторгового контракта.

2. Раскройте сущность и перечислите способы определения цены товара.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

Теоретический материал вопроса 2.

При составлении внешнеторговых контрактов большое значение имеет правильное определение валютно-финансовых условий сделки. Именно при их составлении в полной мере проявляется противоположность интересов экспортера, который стремится получить максимальную сумму валюты в кратчайший срок, и импортера, заинтересованного в ускорении доставки товара, проверке его качества, отсрочке оплаты товара до момента его конечной реализации и выплате наименьшей суммы. Наряду с установлением цены товара они имеют важное значение для обеспечение безубыточности и рентабельности внешнеторговых операций.

При выборе валютно-финансовых условий и включения их в контракты с организациями и фирмами зарубежных стран необходимо учитывать конъюнктуру соответствующего товарного рынка, характер товара (машины и оборудование, сырье и продовольствие, бытовая техника и ширпотреб и т.д.), наличие межправительственных соглашений, в которых содержаться статьи по валютно-финансовым вопросам, нормы национального валютного законодательства стран-контрагентов, международные конвенции, а также сложившиеся в банковской практике правила в связи с применением во внешней торговле аккредитивной и инкассовой формах расчетов, банковских гарантий и др.

Валютно-финансовые условия включают следующие основные элементы:

- валюту цены;

- валюту платежа;

- условия платежа;

- средства платежа;

- формы расчетов и банки, через которые эти расчеты будут осуществляться.

От выбора валюты цены и валюты платежа (при прочих равных условиях) зависит в определенной степени валютная эффективность сделки. С точки зрения международных торговых расчетов валюта - денежная единица, используемая для измерения всех основных составляющих внешнеторгового контракта. Поскольку внешнеторговые контракты заключаются обычно в иностранной валюте, то существует связанный с этим обязательством риск потерь от изменения валютных курсов, которые возникают в момент поступления на счет экспортера выручки. То есть за время осуществления внешнеторговой операции может измениться курсовое соотношение между валютой платежа и валютой издержек экспортера. Проблема выбора валюты цены и валюты платежа особенно остра в условиях инфляции.

Одним из главных составляющих успеха внешнеторговой сделки является правильный выбор валюты цены. Валюта цены - валюта, в которой фиксируется цена на товар. Известно, что валюты не равноценны по своим параметрам: есть сильные, устойчивые валюты со стабильной покупательной способностью и слабые валюты, курс которых колеблется. От выбора валюты цены зависит риск валютных потерь, т.е. возможность не получить эквивалент стоимости, предусмотренный в момент предложения цены и подписания контракта.

Мировая практика международных расчетов показывает, что покупатель выигрывает при установлении цены в слабой валюте и валюте, курс которой имеет тенденцию к снижению. В этих случаях он сможет рассчитаться за товар обесценившейся валютой. Экспортер же, наоборот, выигрывает при установлении цены в наиболее сильной валюте или валюте, которая имеет тенденцию к повышению. Если цена контракта устанавливается в сильной валюте, для компенсации потерь импортер обычно настаивает на скидке с цены или уступке по другим условиям контракта. Если же цена выбрана в соответствии с интересами импортера, т.е. в слабой валюте, продавец обычно стремиться повысить цену товара. В качестве валюты цены чаще всего используется наиболее стабильная в момент заключения сделки валюта или набор валют. Так, в целях страхования валютного риска цена контракта может указываться в нескольких валютах (двух или более) или сложной составной валютной единице (СДР, ЕВРО).

При выборе валюты цены большое значение имеет вид товара. В соответствии с повсеместно принятыми правилами мировой торговли валюта цены на отдельные виды товаров не является в настоящее время предметом согласования, даже если эта валюта не устраивает в полной мере ни продавца, ни покупателя. Целый ряд товаров, в том числе сырье на мировых рынках продается по стандартным условиям поставок, разработанным Генеральным соглашением о тарифах и торговле (ГАТТ), а также международными ассоциациями экспортеров и импортеров развитых стран. Условия торговли этими товарами (цены, валюта платежа, валютные оговорки в контрактах) и оформление внешнеторговых документов (в первую очередь счетов-фактур и страховых документов) подчиняются строгим правилам. В частности, цены на сырую нефть газовый конденсат, сахар-сырец, кофе, алюминий, никель, олово, цинк, изделия из пушнины котируются в долларах США. В английских фунтах стерлингов котируются цены на западноевропейских товарно-сырьевых биржах на какао-бобы, картофель, ячмень, свинец, медь, многие виды цветных металлов, каучук. В соответствии с порядком котировки на биржах устанавливаются цены товаров, определяется валюта платежа.

Валюта платежа - валюта, в которой по согласованию между сторонами происходит фактическая оплата товара по внешнеторговой сделке или погашение международного кредита. В торговле со странами с развитой экономикой и свободно конвертируемой валютой в качестве валюты платежа часто используются национальные валюты этих стран. Если же национальная валюта импортера не является свободно конвертируемой, валюта платежа определяется, как правило, в одной из следующих валют: долларах США, немецких марках, японских иенах, французских франках, английских фунтах стерлингов.

Валюта цены может не совпадать с валютой платежа, если, например, национальная валюта экспортера достаточно слаба, или при торговле биржевыми товарами, валюта цены которых не является предметом согласования, а также при фиксации валюты цены в какой-либо счетной единице (например, ЕВРО). В этом случае в контракте должен быть оговорен курс пересчета валюты цены в валюту платежа.

Множественность валютных курсов вызывает необходимость предельно точной формулировке в контракте условий пересчета валюты цены в валюту платежа и связанных с ними прав и обязательств. Эти условия должны включать в себя: дифференциацию курсов в разрезе различных товаров, товарных групп и стран-поставщиков; рынок, котировки которого берутся за базу пересчета (обычно это рынок плательщика, но может быть также рынок продавца или третьей страны); курс, по которому осуществляется пересчет (обычно средний курс, иногда курс продавца или покупателя на открытие, закрытие валютного рынка или средний курс дня); курс определенного платежного средства (телеграфного перевода, почтового перевода, чета и т.д.); время пересчета валют ( накануне или в день платежа).

Время пересчета имеет важное значение. Его неправильное установление может привести к огромным потерям вследствие изменения валютных курсов. Так, одна из самых серьезных ошибок в этой области - пересчет валют по курсу дня заключения сделки. При нестабильности валюты платежа и ее тенденции к обесцениванию экспортер может понести серьезные потери в момент платежа. Особенно внимательно к вопросам определения курса валют следует относиться при крупных сделках, так как незначительные различия в курсах оказывают существенное влияние на сумму платежа.

Помимо правильного выбора валюты цены и валюты платежа предприятия могут применять и другие меры, направленные на страхование валютных рисков. К таким мерам относятся: возможность изменения сроков платежа по контракту, сбалансированность денежных требований и обязательств, валютно-товарные оговорки, бартерные сделки, включение величины возможного убытка в цену (самострахование). Кроме того, активное участие в процессе страхования валютных рисков принимают банки, которые осуществляют хеджирование путем форвардных и опционных сделок, а также учетно-дисконтных, защищающих клиента не только от риска валютных колебаний, но и от неплатежеспособности должника.

В связи с неустойчивостью валютных курсов, неограниченными пределами колебаний в контракте необходимо включать защитные оговорки - особые условия контракта, защищающие стороны от валютных рисков. Внешнеторговый контракт не ставит своей целью получение курсовых выгод, главное для экспортера - получить за проданный товар тот эквивалент стоимости, который был предусмотрен в момент подписания контракта. Это в одинаковой мере относиться как к расчетам в СКВ, так и к расчетам по клирингу.

Особо крупные убытки могут возникнуть у экспортеров главным образом при поставках машин и оборудования (продолжительный срок изготовления и поставки, продаются в основном в кредит). В месте с тем в условиях резких колебаний валютных курсов в течении коротких периодов поставщики готовых изделий, сырьевых и продовольственных товаров, поставляемых на условиях наличного расчета, также не свободны от валютных рисков. Предупредить их проще, так как большинство прогнозов движения валютных курсов составляется на период в среднем до одного года, что в целом позволяет выбрать оптимальные валютные условия и сохранить при этом необходимый коммерческий, ценовой результат.

По долгосрочным контрактам проблема предупреждения валютных рисков осложняется, поскольку требуется правильно оценить направление движения курса и степень его отклонения, чтобы по возможности учесть в цене контракта.

Применяемые в контрактах защитные оговорки построены по принципу увязки причитающихся платежей с изменениями на валютных рынках. При этом оговорки, предусматривающие пересчет суммы платежа в случае изменения курса валюты платежа, называется двусторонними, поскольку возможные убытки и выгоды одинаково распространяются и на экспортера, и на импортера. В отличии от них односторонние оговорки защищают интересы только одной из сторон, так как предусматривают пересчет суммы платежа в случае повышения (или понижения) валютного курса.

Наибольшее распространение в экспортных контрактах получили следующие валютные оговорки:

1. Валютная оговорка на базе текущего курса, когда валюта цены и валюта платежа совпадают, но цена товара и сумма платежа ставятся в зависимость от курса другой валюты, более устойчивой на момент подписания контракта. Чаще валютная оговорка на базе текущего курса применяется в косвенной форме, когда цена товара выражается в одной, относительно более устойчивой валюте (например, в швейцарских франках), а платеж - в другой (например, в долларах США).

2. Оговорки на базе готовых счетных единиц (СДР, ЕВРО) заменили ранее применявшиеся весьма трудоемкие мультивалютные оговорки, специально составленные из нескольких валют. И СДР, и ЕВРО сами являются составными единицами. Преимущества СДР заключаются в том, что ежедневную котировку осуществляет МВФ (членами которого являются все развитые и развивающиеся страны) и сообщает агентство Рейтер.

Ежедневные котировки помимо фиксации курса позволяют легко и на любую дату произвести перерасчет.

Защитные оговорки к ЕВРО можно использовать на только против стран Общего рынка, но и против других валют, используемых в качестве платежа в экспортных контрактах организаций (против доллара США, шведской кроны, австрийского шиллинга и др.).

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Раскройте сущность валютно-финансовых условий внешнеторгового контракта.

2. Раскройте сущность и виды валютных оговорок.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

Теоретический материал вопроса 3.

Одним из важнейших условий валютно-финансовых внешнеторгового контракта, от которых напрямую зависит контрактная цена, являются его платежные условия. Условия платежа определяют порядок и сроки оплаты стоимости поставленного в соответствии с контрактом товара, т.е. определяют, когда производится оплата товара по отношению к его фактической поставке. При этом обычно в контракте оговариваются конкретные сроки платежа.

Анализ международной практики показывает, что наибольшее распространение получили два основных способа торговых расчетов: на условиях немедленного платежа (sight payment) и оплаты в рассрочку (deferred payment). Кроме того, часто выделяются два дополнительных платежных условиях - комбинированный платеж (mixed payment) и кредит с опционом немедленного платежа. Однако, выделение двух последних условий в самостоятельные условия платежа нецелесообразно, поскольку они являются лишь производными от основных платежных условий.

Схема платежных условий внешнеторгового контракта выглядит следующим образом (рис. 1).

В российской экономической литературе довольно распространено мнение, согласно которому к платежным условиям относится также и авансовый платеж. В соответствии со ст.823 Гражданского кодекса РФ авансовый платеж наравне с платежом в рассрочку относиться к коммерческому кредиту, предоставляемому одним контрагентом другому. Тем самым на национальном рынке авансовый платеж отнесен в большей мере к кредитной сфере, чем к расчетной.

В мировой банковской практике международных расчетов существует позиция, согласно которой авансовый платеж является специфической формой расчетов, основанной сугубо на взаимной договоренности контрагентов и предоставляющей поставщику доступ к денежным средствам. Несомненно, перечисляя аванс, покупатель несет определенный кредитный риск и чисто технически авансовый платеж может быть отнесен к разновидности коммерческого кредита. Однако, авансовый платеж не подразумевает возврата авансированных денежных средств. С позиции коммерческого банка, как участника международных торговых расчетов предполагается, что если деньги оплачены в форме аванса, то, являясь платежом по контракту, они не будут возвращены покупателю, даже если поставщик недобросовестно выполнил свои обязательства.

Таким образом, с банковской точки зрения авансовый платеж рассматривается только как форма расчетов, двусторонняя коммерческая договоренность между поставщиком и покупателем. Тем не менее, эта форма расчетов достаточно специфична, поскольку в случаях, когда авансируемая сумма составляет значительную часть величины контракта, она объективно вступает в некоторое противоречие с основным правилом торговли: “сначала товар, потом деньги”. Именно поэтому авансовый платеж зачастую выделяется в отдельное платежное условие.

Авансовые платежи чаще всего используются в сочетании с другими формами расчетов. Например, в контракте оговаривается, что 10% стоимости контракта оплачивается авансом, а оставшиеся 90% - с помощью аккредитива с рассрочкой платежа. Что же касается 100% предоплаты, она обычно используется при оплате продукции со сложным технологическим циклом, изготовленной на заказ. Это встречается не часто Распространенная практика аванса как незначительной части стоимости контракта, экономически не противоречит правилу “сначала товар, потом деньги”. Таким образом. Авансовый платеж является формой расчетов, особенность которой обусловлена спецификой движения товарно-денежных потоков. Экономически развитые страны при проведении международных торговых расчетов расценивают и используют авансовый платеж только как форму расчетов.

В международных расчетах под немедленным платежом подразумевают оплату товара после его отгрузки поставщиком и против (до, после или в момент) передачи в распоряжение покупателя документов, подтверждающих отгрузку товара согласно условиям контракта. Традиционно, в зависимости от договоренности контрагентов, а также специфики продаваемых товаров импортер осуществляет немедленный платеж по одному из следующих условий:

- по получении подтверждения о завершении погрузки товара в порту отправления;

- при вручении импортеру комплекта товарных документов с предоставлением для оплаты нескольких льготных дней или часов;

- при приемке товара импортером в порту назначения.

Указанные условия последовательно перечислены с точки зрения интересов экспортера/импортера.

При условии немедленной оплаты поставляемого товара обычно импортеру и его банку предоставляется 3-5 льготных дней для ознакомления с товарно-сопроводительными документами и осуществления платежа, если иные условия не оговорены в контракте и платежных инструкциях экспортера. При этом максимально допустимый срок проверки документов в банке - 7 дней. Достаточно часто происходит задержка немедленного платежа на несколько дней по различным причинам: территориальная удаленность контрагентов и их банков, необходимость осуществления платежей через третьи банки, задержка оплаты по вине импортера. Тем не менее, немедленным считается платеж, на осуществление которого затрачено время не большее, чем необходимо для обработки контрагентами и их банками платежных документов.

Международные расчеты переплетаются с обменом валют и предоставлением кредитов внешнеторговыми партнерами друг другу. В этом проявляется взаимосвязь международных валютно-кредитных и расчетных операций. В мировой торговой практике широко используется коммерческий кредит, реализуемый посредством предоставления поставщиком покупателю отсрочки платежа за поставленный товар.

Рассрочка платежа предполагает взаимосвязь торговой и кредитной сделок. Окончание торговой операции здесь совпадает с началом кредитной сделки, которая в свою очередь будет завершен при погашении предприятием-заемщиком задолженности по ссуде. Особенность рассрочки платежа в том, что сделка ссуды не является главной целью. Она лишь сопутствует сделке купле-продаже, способствуя реализации товаров.

Покупатель по ряду причин скорее склонен прибегнуть к рассрочке платежа, чем получить банковский кредит для немедленной оплаты поставленного товара. Это объясняется тем, что банковский кредит осложнен множеством формальностей, часто дорог и не всегда доступен. Добиться взаимной договоренности с партнером всегда проще, особенно при наличии позитивного опыта сотрудничества. Стремления покупателя платить в рассрочку обусловлено его желанием немедленно получить право собственности на материальные ценности, ни их использование в процессе производства или для перепродажи и т.д., в то время как платеж в погашение задолженности он может совершить позднее. В России коммерческий кредит имел широкое распространение до 1930 г. В ходе кредитной реформы 1930-1932 гг. Коммерческий кредит был заменен прямым банковским. Запрещение коммерческого кредита в тот период соответствовало выбранному пути развития экономики и способствовало все более централизованному распределению ресурсов. Возвращение к использованию коммерческого кредита в современных условиях стало естественным результатом развития товарно-денежных отношений, различных форм собственности, хозяйственной самостоятельности предприятий, отказ от сложившейся монопольной практике банковского кредитования.

При предоставлении коммерческого кредита в контракте устанавливаются: его вид и цена; валюта получения и валюта погашения кредита; способ погашения основного долга; условия начисления и выплаты процентов; гарантии и т.д. Кроме того в контракте оговаривается график поставки товара и график погашения основного долга и процентов.

Вид кредита определяется длительностью рассрочки платежа. Различают краткосрочные (до одного года), среднесрочные (до 5-ти лет) и долгосрочные (на 5-8 лет) кредиты. Однако эта довольно обобщенная классификация корректируется кредитным законодательством каждой страны и зависит в первую очередь от общего уровня кредитоспособности предприятий и платежной дисциплины. Например, французское кредитное право использует следующую классификацию кредитов в зависимости от сроков пользования ими: краткосрочные - до 2 лет, среднесрочные - от2 до 7 лет и долгосрочные - свыше 7 лет.

Продолжительность кредита определяется, с одной стороны, в зависимости от того, какая стадия движения товара покрывается кредитом. С другой стороны, на продолжительность кредита прямое влияние оказывает характер поставляемого товара. Конкретный срок коммерческого кредита зависит также от величины сделки, финансового положения покупателя и поставщика, цены кредита, наличие долгосрочных связей между поставщиками и покупателями, остроты конкуренции между поставщиками, качества товара, предлагаемого разными поставщиками и др.

Для поставщика коммерческий кредит не только ускоряет реализацию продукции, но и приносит дополнительный доход в форме процента, включаемого в контрактную цену. Размер процента зависит от многих факторов, в первую очередь от состояния денежного рынка страны-кредитора в момент предоставления кредита. Он отражает соотношение спроса и предложения ссудного капитала, зависящее в конечном счете от экономической конъюнктуры, а также валютного и банковского законодательства страны-кредитора.

Размер процента зависит также от размера кредита, его продолжительности, типа валюты, риска неплатежа и вида обеспечения (банковская гарантия, аккредитив и т.п.). В частности, чем длиннее срок кредита, тем обычно выше ставка годового процента, и поэтому, например, цена кредита в размере 6-8% годовых может оказаться чрезмерно высокой для 3-месячного кредита и нормальной для 1-1,5 годового кредита. Кроме того, если валюта кредита сильная и устойчивая, кредитные проценты будут ниже, чем в случае использования слабых валют. При определении показателей процентных ставок учитываются также такие факторы, как экономические и политические условия страны-импортера, которые определяю характер рынка сбыта.

В мировой практике используют следующую формулу расчета процентов, на численных за коммерческий кредит:

где

I - стоимостная величина начисленных процентов;

L - величина основного долга;

Ir - годовая процентная ставка по кредиту;

N - количество дней пользования кредитом;

360/365 - количество дней в году, принятое за базу.[4]

И наоборот, зная величину расходов за кредит в стоимостном выражении, можно определить применяемую процентную ставку:

В торговых контрактах может быть предусмотрена постепенная оплата продукции. В подобных случаях используют два способа калькуляции начисленных процентов: линейный и штафельный. При линейном методе начисления величина начисленных процентов рассчитывается для каждой части кредита отдельно. С даты предоставления кредита При штафельном способе начисление процентов происходит каждый раз на остаток основного долга за время с даты его использования до даты погашения.

Активное применение коммерческого кредита в современных торговых операциях связано со многими преимуществами этого платежного условия, которые состоят, например, в том, что кредит предоставляет для покупателя дополнительный источник расширенного воспроизводства; облегчает реализацию товаров; позволяет поставщику увеличить цену товара; обеспечивает оперативность в предоставлении средств в товарной форме; отличается технической простотой оформления; активизирует мобилизацию свободных товарных ресурсов и их перераспределение; расширяет возможности предприятий по маневрированию оборотными средствами; способствует применению различных форм банковского внешнеторгового кредитования.

Таким образом, с точки зрения экспортера, главное преимущество рассрочки платежа - облегчение реализации товара на внешних рынках Вместе с тем этот способ оплаты связан для экспортера со значительными рисками: изменением цены товара, колебанием валютных курсов, несоблюдением покупателем сроков оплаты или изменением его финансового положения. Кроме того, торговля в рассрочку изымает часть средств из оборота экспортера на определенный период, что иногда вызывает необходимость использования банковских кредитов. Для импортера получение рассрочки платежа сопровождается лишением скидки в цене товара, получаемом при немедленном платеже.

Поскольку при коммерческом кредитовании экспортер передает покупателю товарораспорядительные документы до того как последний оплачивает товар, он теряет контроль над отгруженным товаром и обязан в связи с этим определить формы и средства гарантии оплаты товара в надлежащем объеме и в согласованные сроки Без этого непременного условия любая кредитная сделка не только не будет экономически эффективной, но может оказаться вообще убыточной.

В современных условиях наибольшее распространение получили такие способы предотвращения неплатежа или задержки платежа, как:

- платежные гарантии иностранных банков-корреспондентов коммерческих банков;

- авали (вексельное поручительство) крупных первоклассных банков;

- банковские акцепты;

- поручительства крупных фирм или государственных организаций страны-заемщика.

Гарантийные письма первоклассных банков рассматриваются в качестве наиболее надежной формы страхования кредитных рисков.

Иногда иностранные покупатели предлагают резервные аккредитивы вместо банковских гарантий в качестве обеспечения платежей. Резервный аккредитив представляет собой обязательство банка, его выдавшего, перед предприятием-экспортером или банком произвести платеж в пределах указанной суммы в случае невыполнения платежных обязательств импортером и приложить к нему неоплаченные тратты. Преимущество резервных аккредитивов по сравнению с банковскими гарантиями состоит в том, что они регулируются унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов, о присоединении к которым заявили все банки, обслуживающие международные расчеты, тогда как регулирование банковских гарантий подчиняется действию национальных законов.

Банковский аваль как форма гарантированного вексельного обязательства получил широкое распространение в международных расчетах. Аваль - это специальная надпись на лицевой стороне векселя; он дается за одного из лиц, чья подпись есть на векселе, обычно плательщика. Аваль является довольно надежной и легко реализуемой формой гарантии кредитных рисков, так как ответственность банков по авалю более строгая в силу подчиненности нормам вексельного права.

Банковский акцепт, т.е. акцепт тратты не фирмой-плательщиком, а по ее просьбе крупным первоклассным банком, используется в международных расчетах главным образом для долгосрочного учета тратты (ее продажи) в банке.

Фирменные гарантии по платежным обязательствам иностранных покупателей в практике коммерческих организаций занимают небольшое место. Их выдают крупные, широко известные компании по обязательствам покупателей российских товаров, особенно если гаранты находятся с последними в тесных деловых отношениях.

Рассрочка платежа обычно не распространяется на полную стоимость контракта. Как правило, не менее 15-20% величины контракта оплачивается в момент предоставления коммерческих документов или в форме аванса, а оставшаяся часть - через оговоренный в контракте срок. В таких случаях в международной практике речь идет о комбинированных платежах, которые сегодня используются более чем в половине международных торговых контрактов.

Альтернативная форма платежных условий - кредит с опционом платежа. Его суть заключается в следующем: если импортер воспользуется правом отсрочки платежа за купленный товар, то он лишается скидки в цене товара, предоставляемой при немедленной оплате. Это условие обычно оговаривается в контракте, а также в аккредитиве, если используется аккредитивная форма расчетов. Так, при открытии аккредитива с рассрочкой платежа в его условия включается пометка, что в случае осуществления немедленного платежа импортер получает скидку, размер которой специально оговаривается.

Исследования применения различных форм платежных условий в международной торговой практике позволяет выявить следующие тенденции. Начиная с 60-х годов при заключении торговых сделок во всем мире наблюдается устойчивая тенденция применения оплаты в рассрочку. Это обусловлено рядом факторов. С одной стороны, по большинству товаров к тому времени уже сформировался устойчивый “рынок покупателя” и поставщики вынуждены все больше прислушиваться к мнению покупателей относительно условий платежа. Таким образом, рассрочка платежа стала применяться поставщиками для повышения своей конкурентоспособности и привлечения покупателей. С другой стороны, в большинстве случаев товары закупаются посредническими фирмами-экспортерами, не обладающими достаточными средствами для авансового или немедленного платежа. В связи с чем импортер может либо взять кредит в банке, либо настаивать на коммерческом кредите, что позволит ему погасить задолженность перед поставщиком после реализации товара своим собственным покупателям. В результате ныне около 40% мировой торговли базируется на условиях коммерческого кредита, а по ряду товаров сделки осуществляются исключительно на условиях рассрочки платежа.

Использование коммерческого кредита в международной торговле выгодно для российских фирм. Ведь настаивая на немедленной оплате поставленного товара либо предоплате, российские экспортеры вынуждают иностранных контрагентов обращаться в свой банк за кредитом. Поскольку получение кредита не всегда возможно и дорого, импортер может значительно задерживать фактическую оплату товара. В такой ситуации российскому экспортеру выгодно включить в условия контракта рассрочку платежа и тем самым заранее “узаконить” возникшую задержку оплаты. При этом следует внимательно отнестись к определению величины процента за коммерческий кредит и штрафа за каждый день возможной задержки.

Рассрочка платежа чрезвычайно выгодна и для российских импортеров, особенно при торговле с экономически развитыми странами. Величина процентной ставки за коммерческий кредит в этих странах значительно ниже российской банковской процентной ставки по кредитам в СКВ. То есть коммерческий кредит, предоставляемый экспортерами из таких стран, обходиться российским импортерам дешевле, чем банковский кредит в России для оплаты тех же товаров на условиях немедленного платежа или в форме аванса.

Однако для многих российских предприятий, прежде всего поставщиков, платежи в рассрочку все еще достаточно обременительны из-за существующего дефицита собственных оборотных средств. Складывается противоречивая ситуация. С одной стороны, российский экспортер предпочитает получать деньги сразу, теряя прибыль и потенциальных партнеров. С другой стороны, требования современного рынка таковы, что поставщик не может не учитывать интересы покупателя при оплате товарных поставок. Очевидна необходимость выработки комплекса мер, направленных на адаптацию российских участников внешнеэкономической деятельности к требованиям современного международного рынка, при активной консультационной и финансовой поддержке российских коммерческих банков.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Раскройте сущность платежных условий внешнеторгового контракта.

2. Перечислите и охарактеризуйте основные способы предотвращения неплатежа или задержки платежа.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

План семинарских занятий по теме 11

1. Изучить основные положения внешнеторгового контракта.

2. Рассмотреть валюту цены и валюту платежа.

3. Сформировать представление о факторах, влияющих на выбор валюты цены и валюты платежа.

4. Рассмотреть защитные и валютные оговорки внешнеторгового контракта.

Тема №12 Методы платежей и расчетов

12.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Банковский перевод. Авансовый платеж. Расчеты по открытому счету.

Вопрос 2. Вексельная форма расчетов. Платеж посредством чеков. Кредитные карточки.

12.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение основных методов платежей и расчетов, используемых в международных расчетах, (их преимущества и недостатки).

12.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Рассмотрена сущность авансового платежа.

- Раскрыта сущность оплаты после отгрузки.

- Рассмотрена сущность торговли по открытому счету.

- Раскрыта сущность чеков.

- Рассмотрена сущность векселей.

- Рассмотрена преимущества использования банковской тратты в международной торговле. Почтовый перевод.

- Телеграфный перевод (телекс) и его основные позиции.

- Раскрыта сущность системы СВИФТ.

12.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: банковский перевод; авансовый платеж; расчеты по открытому счету; вексельная форма расчетов; платеж посредством чеков; кредитные карточки.

12.5. Теоретический материал вопроса 1.

Российскими экспортными и импортными организациями используются сложившиеся в мировой торговле основные формы расчетов. Это инкассо и аккредитив, авансы и открытый счет.

Платежное поручение представляет собой письменное распоряжение владельца счета банку о перечислении определенной суммы с его счета на счет получателя в том же или другом банке. Выполняя платежное поручение клиента, банк выполняет банковский перевод - поручение одного банка другому выплатить переводополучателю определенную сумму.

В международных переводах участвуют:

1. клиент-перевододатель;

2. банк перевододателя, принявший платежное поручение к исполнению;

3. банк, осуществляющий зачисление суммы перевода переводополучателю;

4. переводополучатель (бенефициар).

Рассмотрим схему банковского перевода (рис.2.)

		Контракт
ЭКСПОРТЕР			ИМПОРТЕР
БЕНЕФИЦИАР		Отгрузка товара и пересылка документов	ПЕРЕВОДОДАТЕЛЬ


	Зачисление на счет			Заявление на перевод
		Платежное поручение
БАНК ЭКСПОРТЕРА			БАНК ИМПОРТЕРА

Рис.2. Схема банковского перевода

Банковский перевод включает следующие операции:

1. Поставщик передает документы покупателю в соответствии с заключенным контрактом.

2. Покупатель выставляет платежное поручение в банк, его обслуживающий.

3. Снятие денег со счета покупателя и зачисление их на счет Лоро-II банка, обслуживающего поставщика.

4. Уведомление (т.е. авизование) банка, обслуживающего поставщика, об совершении операции (3).

5. При поступлении авизо списание денег со счета Лоро-I банка, обслуживающего покупателя. И зачисление их на счет поставщика.

6. Авизование поставщика о зачислении денег на его счет.

В форме банковского перевода осуществляются оплата инкассо, платежи в счет окончательных расчетов, авансовые платежи. Кроме того, посредством переводов осуществляются перерасчеты и другие операции.

Платежное поручение представляется в банк, как правило, в 4-х экземплярах, из которых:

1-й экземпляр используется в банке плательщика для списания средств со счета плательщика и остается в документах дня банка;

4-й экземпляр возвращается плательщику со штампом банка в качестве расписки о приеме платежного поручения к исполнению;

2-й и 3-й экземпляры платежного поручения отсылаются в банк получателя платежа. При этом 2-й экземпляр служит основанием для зачисления средств на счет получателя и остается в документах дня этого банка, а 3-й экземпляр прилагается к выписке по счету получателя, как основание для подтверждения банковской проводки.

Поручение действительно в течение 10 дней со дня выписки (день выписки в расчет не принимается).

При постоянных и плановых поставках товаров и оказании услуг покупатели могут рассчитываться с поставщиками платежными поручениями в порядке плановых платежей. В этом случае расчеты осуществляются не по каждой отдельной отгрузке или услуге, а путем периодического перечисления средств со счета покупателя на счет поставщика в конкретные сроки и в определенной сумме на основе плана отпуска товаров и услуг на предстоящий месяц или квартал. Таким путем могут проводиться расчеты между торговыми организациями и их поставщиками, между торфяными предприятиями и электростанциями, производственными предприятиями за уголь, газ, электроэнергию, металл и т.д. Это упрощает технику расчетов, дает возможность предприятиям и организациям планировать свой платежный оборот.

Банковские переводы имеют ряд достоинств по сравнению с другими формами расчетов:

- относительно простой и быстрый документооборот;

- ускорение прохождения денежных средств;

- низкая стоимость банковских услуг;

- использование в неторговых платежах.

К недостаткам банковских переводов следует отнести:

- риски экспортера при расчете в конце поставки;

- риски импортера при авансовом платеже.

Уполномоченные банки осуществляют банковские переводы в расчетах за импортированные товары и полученные услуги. Они выполняют поручения российских перевододателей на перевод иностранной валюты за границу в оплату стоимости импортированных товаров, а также в оплату по товарным документам об оказании услуг, в оплату арбитражных сборов, штрафных санкций и претензий, в погашение задолженности, образовавшейся в результате перерасчетов, в оплату членских взносов в международных организациях и командировочных расходов представителей российских организаций за границей, в качестве авансовых платежей, предусмотренных условиями внешнеторговых контрактов, в оплату переводных и простых векселей и для других целей. В России широко распространены расчеты при помощи простого банковского перевода по экспортным операциям клиентов.

При расчетах платежными поручениями c иностранными банкам наиболее часто применяют следующие электронные системы: SWIFT, телексное сообщение, Micro Cash Register.

Экономическое содержание банковских переводов зависит от того, осуществляется оплата товаров или услуг до их поставки (авансовые платежи) или после их получения импортером (расчеты в форме открытого счета).

Наиболее безопасный метод платежа для экспортера – получение полной оплаты авансом перед отгрузкой товара. В этом случае экспортер не подвержен риску отказа иностранного покупателя от платежа за товары, которые уже доставлены или еще только будут отгружены. Авансовый платеж означает также, что экспортер не представляя покупателю никакого кредита, не должен сам финансировать эту продажу и поэтому не должен вкладывать денежные средства в оборотный капитал для экспортной торговли.

Если платеж осуществляется авансом, экспортер должен быть уверен в том. Что денежные средства выплачены до отгрузки. Особые предосторожности следует предпринять в том случае, когда чек, тратта или другое платежное поручение должно быть оплачено не в стране экспортера. Банк экспортера в этой ситуации станет настаивать на том, чтобы учесть чек и т.д. с правом оборота (регресса), т.е. если иностранный покупатель откажется оплачивать этот чек или не сможет оплатить его в связи с отсутствием на счете необходимых денежных средств, банк выставит чек на оплату экспортеру или произведет документарное инкассо для получения денег из-за рубежа. Авансовый платеж обеспечивает экспортеру практически полную безопасность. Одновременно, он представляется исключительно опасным для импортера, поскольку может появиться риск невыполнения обязательств поставщиком. Кроме того, авансовый платеж, по сути , является завуалированной формой финансирования импортером своего контрагента.

Согласно международной практике платежи в форме аванса составляют 10% - 33% от суммы контракта. При этом процент авансируемой части контракта зависит от назначения аванса. Так, аванс на задаток и форма обеспечения обязательств, принятых покупателем по контракту, составляет обычно 10–15% от суммы контракта. Аванс импортера на выполнение специального заказа или пополнение оборотного капитала экспортера достигает 30–50% от суммы контракта. В то же время аванс как форма расчетов по контрактам с долговременным партнером либо на основе межправительственных соглашений может достигать 100% от суммы контракта. По поручению экспортера на сумму аванса может быть выдана в пользу импортера гарантия возврата полученного аванса в случае невыполнения условий контракта и не поставки товара. Кроме того, принято оплачивать авансом ряд товаров: драгоценные металлы, ядерное топливо, оружие и др.

В мировой практике авансовые платежи в основном используются:

- если платежеспособность покупателя вызывает сомнение;

- если экономическая/политическая обстановка в стране покупателя нестабильна;

- при поставке дорогостоящего оборудования (судов, самолетов), изготовленного по индивидуальному заказу;

- при поставках редких дефицитах товаров, а также товаров стратегического назначения (ядерное топливо, оружие);при длительных сроках осуществления контрактов.

Аванс уплачивается в течение определенного срока со дня подписания контракта. В контракте также оговаривается, через какой промежуток времени после выплаты аванса будет осуществлена поставка товара. Аванс чаще всего реализуется посредством банковского перевода, однако можно использовать и другие инструменты, например чеки. Величина платы за получение аванса определяется обусловленной в договоре процентной ставкой. Погашается аванс путем зачета при поставке товара.

В международной практике, особенно в странах Западной Европы, в настоящее время авансовые платежи и тем более предоплата не пользуются широкой популярностью. В се большее число сделок осуществляется на условиях рассрочки платежа.

Значительное место в мировых торговых расчетах занимают расчеты в форме открытого счета. Этот вид расчетов предусматривает предоставление экспортером импортеру товарораспорядительных документов, минуя банк, и оплату импортером экспортеру сумм по контракту на открытый счет в сроки, установленные по предварительному соглашению сторон (обычно ежемесячно, ежеквартально и по полугодиям). Другими словами, торговля по открытому счету представляет собой продажу в кредит, при которой у экспортера нет никакой гарантии, что покупатель рассчитается со своим долгом в согласованную дату платежа. Сущностью таких расчетов является периодичность платежей на условиях последующей оплаты и зачисления задолженности на счет импортера. Обычно предусматриваются платежи после завершения поставок или перепродажи товара импортером в середине или конце месяца. После выверки расчетов окончательное погашение задолженности по открытому счету производится через банки переводом или чеком. Эта форма расчетов наиболее выгодна импортеру и достаточна рискованна для экспортера, так как отправляя товар вместе с отгрузочными документами, он теряет контроль и свое юридическое право собственности над товаром.

Таким образом, особенность расчетов по открытому счету в том, что движение товаров опережает движение денег. Помимо этого, расчеты оторваны от товарных поставок и связаны с коммерческим кредитом. Экспортеру такая форма расчетов может быть выгодна только при условии взаимности, когда контрагенты попеременно выступают в роли покупателя и продавца. При односторонних поставках расчеты по открытому счету применяются крайне редко. Расчеты по открытому счету приводят, как правило, к замедлению поступления валютной выручки, так как оплата за поставленный товар поступает не сразу, а по прошествии некоторого времени, хотя и заранее обусловленного.

Эта форма расчетов является самой дешевой и отличается относительной простотой исполнения. Этим объясняется ее чрезвычайная популярность при расчетах между странами ЕС. Даже поставщики признали удобство торговли на условиях открытого счета, особенно при длительных деловых отношениях и поставках мелкими партиями.

Практика показывает, что для достижения большей надежности платежа по открытому счету экспортеры часто настаивают на выставлении в свою пользу платежных гарантий первоклассных банков.

Платежи в форме открытого счета занимают прочную позицию в торговле многих стран, особенно в станах Западной Европы: до 60% всех платежей. Это объясняется тем, что в 60-х годах на мировом рынке появился переизбыток товаров, что породило сакраментальную фразу “покупатель всегда прав”. Продавец вынужден внедрять все более льготные условия для покупателя.

Во внутрироссийской практике открытый счет недостаточно распространен, а для многих поставщиков просто неприемлем. Существует ряд причин для этого: низкая платежная дисциплина, продолжающаяся инфляция, отсутствие доступа к информационной базе данных о статусе и финансовом положении фирм, а прежде всего отсутствие законодательной базы для проведение расчетов в этой форме, контролирующей и регулирующей ответственность плательщика за невыполнение взятых платежных обязательств.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Раскройте сущность и перечислите основные достоинства и недостатки банковского перевода.

2. Раскройте сущность и перечислите основные достоинства и недостатки авансового платежа.

3. Раскройте сущность и перечислите основные достоинства и недостатки расчетов по открытому счету.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

Теоретический материал вопроса 2.

Следует различать метод платежа, который обычно четко согласовывают покупатель и продавец, и инструмент, посредством которого выполняется этот платеж, т.е. метод расчетов. Основными моментами при выборе методов расчетов между контрагентами по внешнеторговым операциям будут имеющиеся договоренности между ними и банковские соглашения между странами.

Методы платежей

Методы расчетов

1. Авансовый платеж

2. Аккредитив (документарный, безотзывный, отзывный, и т.д.)

3. Инкассо (документарное)

4. Торговля по открытому счету

1. Чеки

2. Векселя

3. Кредитные карточки

Платеж посредством чеков

Чек - это письменно распоряжение плательщика своему банку уплатить с его счета держателю чека определенную денежную сумму. Различают денежные чеки и расчетные чеки.

Денежный чек применяется для выплаты держателю чека наличных денег в банке, например на заработную плату, хозяйственные нужды, командировочные расходы и т.д.

Расчетный чек применяется для безналичных расчетов. Это документ установленной формы, содержащий безусловный письменный приказ чекодателя своему банку о перечислении определенной денежной суммы с его счета на счет получателя средств (чекодержателя). Расчетный чек, как и платежное поручение, оформляется плательщиком, но в отличие от платежного поручения чек передается плательщиком предприятию-получателю платежа в момент совершения финансово-хозяйственной операции. Затем предприятие-получатель платежа предъявляет чек в свой банк для оплаты.

Документооборот при расчетах чеками сводится в целом к следующему. Чекодатель при приобретении товаров, работ, услуг выписывает расчетный чек, проставляя в нем следующие реквизиты:

- сумму платежа (цифрами и прописью);

- наименование получателя платежа;

- место выписки чека;

- дату совершения платежа (при этом месяц указывается прописью);

Выписанный чек заверяется подписью чекодателя непосредственно в момент совершения оплаты. Предприятие, принимающее в оплату расчетный чек (чекодержатель), должно убедиться в следующем:

- сумма чека не превышает предельной суммы, обозначенной на его оборотной стороне и в чековой карточке (книжке);

- номер счета чекодателя, проставленный в чеке, соответствует номеру, обозначенному в чековой карточке;

- подпись чекодателя, проставленная в чеке, идентична подписи, проставленной в чековой книжке.

Убыток, произошедший в результате неправильной проверки чека, несет само предприятие, принявшее чек в оплату (поставщик). Представитель последнего расписывается на обороте чека и проставляет оттиск штампа. Далее поставщик, как чекодержатель, может предъявлять этот чек в свой банк для получения платежа.

Чекодержатель сдает чеки в банк по реестру в 4-х экземплярах, который должен содержать полную информацию о чеках: номера чеков, счетов чекодателя и чекодержателя, а также обслуживающих их банков, сумму чеков. Реестр заверяется подписями двух первых лиц чекодержателя и печатью.

Зачисление средств на счет чекодержателя производится обслуживающим его банком только после поступления средств от чекодателя и обслуживающего его банка.

В качестве средства платежа в международных расчетах неторгового характера используются дорожные чеки и еврочеки. Дорожный (туристский) чек - платежный документ, денежное обязательство (приказ) выплатить обозначенную на нем суммы валюты его владельцу. Дорожные чеки выписываются крупными банками в национальной и иностранной валюте разного достоинства. Сейчас наиболее популярны дорожные чеки: THOMAS COOK, AMERICAN EXPRESS, VISA, CITICORP. Дорожные чеки очень удобны для клиентов банков, так как в случае потери или кражи чеков сумма по ним будет возмещена в кратчайшие сроки. В основном расчеты по чекам осуществляются на базе инкассо, т.е. чеки отсылаются на инкассо иностранному банку-корреспонденту, оплата по чеку производится после получения возмещения от банка-эмитента.

Вексельная форма расчетов

Вексельная форма расчетов осуществляется путем использования векселя - простого или переводного

Простой вексель – обязательство одного лица – векселедателя произвести уплату определенной суммы другому лицу – векселедержателю в назначенный срок и в определенном месте.

В практике международной торговли чаще применяется переводной вексель (тратта). Тратта - это документ, составленный в установленной форме и содержащий безусловный приказ кредитора (трассанта) заемщику (трассату) об уплате в указанный срок определенной суммы денег названному в векселе третьему лицу (ремитенту) или предъявителю векселя.

Рис.3. Платеж посредством банковской тратты

Операции по переводным векселям регулируются соглашением, достигнутым в 1930 г. В Женеве на конференции по законодательству о переводных векселях.

Нужно отметить, что вексель (тратта) является очень распространенным средством платежа, но в основном он используется в сочетании с другими формами международных расчетов. Он органично дополняет инкассовую форму расчетов, вернее является ее неотъемлемой частью, поскольку предусматривается выставление тратты вместе с другими документами. Также вексель может быть в числе документов, оговоренных в условиях открытия документарного аккредитива. Обычно в рамках расчетов по инкассо и аккредитиву векселя и тратты выполняют вспомогательную роль. По аккредитиву, предъявленному к расчету, тратта, если это необходимо, должна быть выставлена за подписью трассанта (бенефициара) и адресована трассату (банку-плательщику). На тратте указывается дата выставления, сумма цифрами и прописью. Такая тратта выставляется по предъявлении (по требованию) на получателя. Получателем может быть трассант, трассат или третья сторона. В подавляющем большинстве случаев в аккредитивах указывается, что тратта должны быть выставлены "по приказу и с бланковым индоссаментом". Это означает, что тратты выписываются по приказу трассанта, который выставляет их на бланковый индоссамент. Такой индоссамент передает права на тратту держателю или владельцу на предъявителя, который, в случае аккредитива с расчетом по предъявлении, является банком-плательщиком. Тратты могут быть выставлены по приказу названной стороны (индоссата) с дальнейшей передачей посредством индоссамента. Следует отметить, что оплаты по тратте может потребовать только держатель, т.е. получатель платежа, индоссамент или владелец на предъявителя, т.е. лицо, владеющее ею.

По аккредитивам на условиях акцепта тратты выписываются к расчету с отсрочкой, а не по предъявлении или требованию. Срок погашения тратты определяется из расчета времени, которое пройдет с момента предъявления векселя акцептующему банку. Дата предъявления не связана с датой тратты. Эта дата соотносится с датой, когда акцептующий банк впервые выставляет свой штамп на тратту.

Тратты могут содержать различные условия, но все они должны содержать ссылку на номер аккредитива и наименование банка.

Проверяя представленные тратты, следует убедиться в том, что:

- дата, подпись и индоссамент имеются и там, где это необходимо;

- тратта содержит безусловные инструкции платежа;

- имеется ссылка на номер аккредитива;

- правильно указана валюта и сумма; сумма тратты соответствует сумме в счете-фактуре (если иное не оговорено в аккредитиве);

- сумма тратты ни в коем случае не превышает суммы, на которую выставлен аккредитив;

- тратта не содержит исправлений;

- тратта содержит все условия, требуемые по аккредитиву;

- на обратной стороне помещен индоссамент, если это необходимо.

Помимо этого следует определить, к какому типу принадлежит тратта (на предъявителя или срочная) и на кого выставлена (на покупателя или на банк), а также каким образом она пронумерована (единственный, первый или второй экземпляр).

Кредитные карточки

С 60-х годов в международных расчетах активно используются кредитные карточки. Кредитная карточка - именной денежный документ, дающий право владельцу приобретать товары и услуги с использованием безналичных расчетов. К концу 90-х годов 21,6 тыс. банков примерно 200 стран мира выпустили более 300 млн. кредитных карточек VISA; 29 тыс. банков более, чем 70 стран - 150 млн. кредитных карточек MASTERCARD; система AMERICAN EXPRESS обслуживает около 100 млн. кредитных карточек по всему миру. Для их обработки используется компьютерная, электронная и космическая связь. С конца 80-х годов кредитные карточки стали выпускать (эмитировать) крупнейшие российские коммерческие банки.

Большое значение во всем мире приобрели многофункциональные карточки, вводимые корпорациями для своих сотрудников. Такие корпоративные карточки имеют достаточно широкую область применения от электронного кошелька до кредитной карточки. Эти карточки позволяют снимать наличные деньги в банке, оплачивать покупки и т.д.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Раскройте сущность и перечислите основные достоинства и недостатки вексельной формы расчетов.

2. Раскройте сущность и перечислите основные достоинства и недостатки платежей посредством чеков.

3. Раскройте сущность и перечислите основные достоинства и недостатки расчетов кредитными картами.

Методические указания:

При изучении второго вопроса темы:

План семинарских занятий по теме 12

1. Раскрыть сущность, основные достоинства и недостатки банковского перевода.

2. Рассмотреть сущность, основные достоинства и недостатки авансового платежа.

3. Раскрыть сущность, основные достоинства и недостатки расчетов по открытому счету.

4. Рассмотреть сущность, основные достоинства и недостатки вексельной формы расчетов.

5. Раскрыть сущность, основные достоинства и недостатки платежей посредством чеков.

6. Рассмотреть сущность, основные достоинства и недостатки расчетов кредитными картами.

Тема №13 Формы международных расчетов

13.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Расчеты в форме инкассо.

Вопрос 2. Аккредитивная форма расчетов.

13.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение основных форм международных расчетов.

13.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Раскрыта сущность инкассо. Чистое и документарное инкассо. Преимущества инкассо для импортера и экспортера. Недостатки инкассо. Факторы, влияющие на выбор коммерческого банка в качестве участника операции по инкассо.

- Рассмотрена сущность документарного аккредитива как формы международных расчетов. Общая характеристика документарного аккредитива. Участники аккредитивной операции. Виды аккредитивов и способы их исполнения. Основные обязанности и права банков, участвующих в аккредитивной форме расчетов. Преимущества и недостатки аккредитивной формы расчетов.

13.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: безотзывный аккредитив, отзывный аккредитив, подтвержденный аккредитив, неподтвержденный аккредитив. револьверные (возобновляемые) аккредитивы, именные аккредитивы, переводные (трансферабельные) аккредитивы, покрытый аккредитив, непокрытый аккредитив, платежные аккредитивы, акцептные аккредитивы, аккредитивы с рассрочкой платежа, аккредитивы с негоциацией документов, INVOICE \ Коммерческий счет-фактура, инкассо.

13.5. Теоретический материал вопроса 1.

Инкассо - это банковская операция, посредством которой банк по поручению клиента получает платеж от импортера за отгруженные в его адрес товары и оказанные услуги, зачисляя эти средства на счет экспортера в банке. В соответствии с Унифицированными правилами по инкассо инкассовые операции осуществляются банками на основе полученных от экспортера инструкций. При этом экспортер обычно согласен действовать с помощью инкассо, если между ним и импортером существуют отношения доверия и законодательные, экономические и политические обстоятельства в стране импортера считаются стабильными и упорядоченными. Законными основаниями при работе с инкассо являются:

- агентский договор - договор об обслуживании, порядок исполнения которого регулируется положениями закона;

- общие условия коммерческой деятельности;

- унифицированные правила по инкассо;

- контракт между экспортером и импортером, предусматривающий платеж по инкассо.

При этом на банках не лежит каких-либо обязательств по оплате документов.

В инкассовой форме расчетов участвуют:

1) доверитель - клиент, поручающий инкассовую операцию своему банку;

2) банк-ремитент, которому доверитель поручает операцию по инкассированию;

3) инкассирующий банк, получающий валютные средства;

4) представляющий банк, который представляет документы импортеру-плательщику;

5) плательщик - лицо, которому должно быть сделано представление согласно инкассовому поручению.

Документы, с которыми производятся операции по инкассо, разделяются на:

- финансовые (векселя, чеки, платежные расписки и др.)

- коммерческие (коммерческие счета, отгрузочные документы, сертификаты качества или происхождения товара и др.).

В связи с этим определяются два вида инкассо: чистое (простое) инкассо, т.е. инкассо только финансовых документов, и документарное (коммерческое) инкассо - инкассо финансовых документов, сопровождаемых коммерческими документами, или же инкассо только коммерческих документов.

Международные расчеты в форме инкассо осуществляются следующим образом (рис.3).

ИМПОРТЕР

ЭКСПОРТЕР

ПЛАТЕЛЬЩИК

ДОВЕРИТЕЛЬ

ПУНКТ

НАЗНАЧЕНИЯ

ПЕРЕВОЗЧИК

2, 3

ПУНКТ

ОТГРУЗКИ

БАНК

ИМПОРТЕРА

БАНК

ЭКСПОРТЕРА

(инкассирующий, представляющий)

(банк-ремитент)

Рис.3. Схема исполнения инкассовых операций

1. Стороны заключают контракт, в котором обычно оговаривают, через какие банки будут производиться расчеты.

2. Экспортер в соответствии с его условиями производит отгрузку товара.

3. Экспортер получает от перевозчика транспортные документы.

4. Экспортер подготавливает комплект документов (в состав которых может входить переводный вексель, выписанный экспортером на импортера, если последнему предоставлен коммерческий кредит) и представляет его при инкассовом поручении своему банку, т.е. поручает своему банку получить от импортера определенную сумму валюты.

5. Банк-ремитент действует в соответствии с инструкциями доверителя, содержащимися в инкассовом поручении и Унифицированными правилами. Проверив по внешним признакам соответствие представленных документов перечисленным в инкассовом поручении, банк-ремитент отсылает их вместе с поручением банку-корреспонденту страны импортера. В инкассовом поручении банк экспортера обычно указывает инструкции в отношении перевода средств импортером, а также, при необходимости, в отношении векселей.

6. Получив инкассовое поручение и документы, инкассирующий банк представляет их импортеру (плательщику) для проверки с целью получения от него платежа (или акцепта тратт), в зависимости от инструкций, содержащихся в поручении. При этом инкассирующий банк может сделать представление плательщику непосредственно или через другой банк (представляющий банк). Банк страны импортера направляет извещение плательщику о том, что получено инкассовое поручение с документами и с просьбой оплатить указанные документы. Документы выдаются плательщику против платежа.

7. Банк импортера получает платеж от импортера.

8. Инкассирующий банк переводит сумму банку-ремитенту.

9. Получив перевод, банк-ремитент зачисляет выручку экспортеру.

Унифицированными правилами по инкассо определяют виды инкассо, порядок извещения о совершении платежа, акцепта или неакцепте и другие вопросы.

Сопоставление особенностей чистого и документарного инкассо дает основу для всестороннего определения инкассо. Инкассо представляет собой получение, а затем представление банками документов (финансовых и/или коммерческих) контрагентам согласно полученным от экспортера инструкциям с целью передачи:

- финансовых документов против получения акцепта и/или против платежа;

- коммерческих документов против получения акцепта и/или против платежа;

- документов импортеру на иных условиях.

Систематизация основных типов документарного инкассо представлена на рис.4. Выявлены базисные особенности использования и движения как коммерчески, так и финансовых документов в рамках этого механизма получения валютных платежей.

1. Документы против платежа (Д/П)	Документы передаются против платежа, который может быть произведен: - немедленно; - через некоторое время; - на определенную дату; - по прибытии товара.
2. Документы против акцепта (Д/А)	Документы передаются против акцепта переводного векселя (тратты) или против получения простого векселя (долговой расписки), которые дифференцируются: по срокам платежа: - на фиксированную дату; - через фиксированный период времени с даты акцепта; - через фиксированный срок после представления; - через определенный срок. по указанному плательщику: - покупатель (импортер); - банк покупателя; - покупатель с банковской гарантией.
3. Документы против обязательства произвести платеж (Д/О)	Документы передаются против получения письменного обязательства заплатить на фиксированную дату в будущем, выписанного: - покупателем; - банком покупателя. Экспортер в данном случае относительно менее защищен, чем в случае использования собственного векселя, поскольку подобная расписка не обладает законодательной силой акцептованной тратты или простого векселя.
4. Документы против трастовой расписки (Д/Р)	Трастовая расписка – специальный документ, выписываемый импортером, в котором он удостоверяет факт получения им документов “по доверенности”. Поскольку подобный тип документарного инкассо имеет разработанную законодательную базу прежде всего в США, целесообразно запросить у банка-ремитента образец точного текста соответствующей трастовой расписки.
5. Инкассо с акцептом: передача документов только после платежа (акцепт Д/П)	Относительно редко используемый тип инкассо. Плательщик обязан акцептовать тратту, срок платежа по которой установлен на фиксированную дату, при этом он может получить товарораспорядительные документы только после оплаты им акцептованной тратты в срок платежа. Другими словами, акцептованная тратта остается в инкассирующем банке вместе с документами до наступления конечного срока платежа.

Расчеты в форме инкассо дают определенные преимущества импортеру, основное обязательство которого состоит в осуществлении платежа против товарных документов, дающих ему право на товар, при этом нет необходимости заранее отвлекать средства из своего оборота. Однако экспортер продолжает сохранять юридическое право распоряжения товаром до оплаты импортером, если не практикуется пересылка непосредственно покупателю одного из оригиналов коносамента для ускорения получения товара.

Вместе с тем инкассовая форма расчетов имеет существенные недостатки для экспортера:

1) экспортер несет риск, связанный с возможным отказом импортера от платежа, что может быть связано с ухудшением конъюнктуры рынка или финансового положения плательщика. Поэтому необходимым условием инкассовой формы расчетов является доверие экспортера к платежеспособности импортера и его добросовестности.

2) существует значительный разрыв во времени между поступлением валютной выручки по инкассо и отгрузкой товара, особенно при длительной транспортировке груза.

Для устранения этих недостатков инкассо на практике применяются дополнительные условия:

1. Импортер производит оплату против телеграммы банка экспортера о приеме и отсылке на инкассо товарных документов (телеграфное инкассо). Однако этот вид инкассо не получил широкого распространения.

2. По поручению импортера банк выдает в пользу экспортера платежную гарантию, принимая на себя обязательство перед экспортером оплатить сумму инкассо при неплатеже со стороны импортера. Дополнительная гарантия платежа обычно применяется при расчетах по коммерческому кредиту, так как при отсрочке оплаты возрастает риск неоплаты импортером документов в связи с возможным изменением в финансовом положении плательщика. Иногда банк импортера авалирует вексель. Аваль (гарантия платежа) - вексельное поручительство. Банк-авалист принимает ответственность за платеж, ставя подпись обычно на лицевой стороне векселя с оговоркой, за кого конкретно выдана гарантия платежа; иначе считается, что аваль выдан за векселедателя переводного векселя (экспортера).

3. Экспортер прибегает к банковскому кредиту для покрытия иммобилизованных ресурсов.

В целях ускорения получения валютной выручки экспортером банк может учесть тратты или предоставить кредит под коммерческие документы.

Инкассо является основной формой расчетов по контрактам на условиях коммерческого кредита. При этом экспортер выставляет тратту на инкассо для акцепта плательщиком, как правило, против вручения ему коммерческих документов (документарное инкассо), а при наступлении срока платежа акцептованные векселя отсылаются для оплаты на инкассо (чистое инкассо).

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение инкассовой форме расчетов.

2. Опишите схему осуществления инкассо.

3. Сформулируйте основные достоинства и недостатки инкассовой формы расчетов.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие «Банковское дело. Дополнительные операции для клиентов». Под ред. Тавасиева А.М. – М.: Финансы и статистика, 2005.
с.336-340.

Теоретический материал вопроса 2.

Российскими экспортными и импортными организациями используются сложившиеся в мировой торговле основные формы расчетов. Это инкассо и аккредитив, авансы и открытый счет, которые фирмы развитых и развивающихся стран применяют при взаимных расчетах. Что касается техники перевода средств из страны в страну, то используются банковские, телеграфные и почтовые переводы, расчеты чеками и векселями.

Основное место во внешней торговле Российской Федерации (около 85%) занимают инкассовая и аккредитивная формы расчетов: импортер производит платеж, а экспортер получает валюту только при условии отгрузки товара в соответствии с условиями платежа заключенного контракта.

На выбор формы международных расчетов влияют следующие факторы:

a) вид товара, являющегося объектом внешнеторговой сделки (например, формы расчетов значительно отличаются при поставках машин, оборудования и при поставках продовольствия); по поставкам некоторых товаров - древесины, зерна - применяются традиционные формы, выработанные практикой;

b) наличие кредитного соглашения;

c) платежеспособность и репутация контрагентов по внешнеэкономическим сделкам, определяющих характер компромисса между ними;

d) уровень спроса и предложения на данный товар на мировых рынках.

Аккредитивная форма расчетов

Документарный аккредитив - это обязательство, выданное банком от имени покупателя (приказодателя) или от своего собственного имени, оплатить бенефициару стоимость тратты и/или документов, если соблюдены сроки и условия документарного аккредитива.

Расчеты в форме документарного аккредитива закреплены в статье 867 Гражданского Кодекса РФ, которая характеризует аккредитив следующим образом: “При расчетах по аккредитиву банк, действующий по поручению плательщика об открытии аккредитива и в соответствии с его указанием (банк-эмитент), обязуется произвести платежи получателю средств или оплатить, акцептовать или учесть переводный вексель либо дать полномочие другому банку (исполняющему банку) произвести платежи получателю средств или оплатить, акцептовать или учесть переводный вексель.” К банку-эмитенту, производящему платежи получателю средств либо оплачивающему, акцептующему или учитывающему (негоциирующему) переводный вексель, применяются правила об исполняющем банке. Порядок осуществления расчетов по аккредитиву регулируется законом, а также установленными в соответствии с ним банковскими правилами и применяемыми в банковской практике обычаями делового оборота.

Как и для других видов платежей, для аккредитива во внешней торговле существуют единообразные условия. Для обеспечения единообразной трактовки, при составлении и оформлении аккредитива банки всех стран используют Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов (Uniform Customs and Practice for Documentary Credit - публикация UCP 500), выработанные Международной торговой палатой в Париже ( International Chamber of Commerce).

В соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов (UCP 500), аккредитив - это любое соглашение, как бы оно ни было названо или обозначено, в силу которого банк (“Банк-эмитент”), действуя по просьбе и в соответствии с инструкциями клиента (“Приказодателя”) или от своего имени:

1. Должен произвести платеж третьему лицу (“Бенефициару”) или его приказу, или должен акцептовать и оплатить переводные векселя (тратты), выставленные Бенефициаром;

2. Или дает полномочия другому банку произвести такой платеж, или акцептовать и оплатить такие переводные векселя (тратты);

3. Или дает полномочия другому банку произвести негоциацию против предусмотренного документа (документов), если соблюдены все условия аккредитива.

Аккредитив по своей природе представляет собой сделку, обособленную от договора купли-продажи или иного договора, на котором она может быть, основана, и банки ни в коей мере не связаны и не должны заниматься такими договорами, даже если какая-либо ссылка на такой договор включена в аккредитив. Вследствие этого, обязательство банка платить, акцептовать и оплачивать тратту или осуществить негоциацию и/или выполнить любое другое обязательство по аккредитиву не подчинено требованиям или возражениям Приказодателя, основанным на его отношениях с Банком-эмитентом или Бенефициаром. Это положение направлено на защиту интересов банков и их клиентов: экспортеру обеспечивает ограничение требований к оформлению документов и получению платежа только условиями аккредитива; импортеру - четкое выполнение экспортером всех условий аккредитива.

Документарный аккредитив обычно удовлетворяет стремление продавца получить платеж сразу после отгрузки товара и стремление покупателя получить товар до его оплаты. Экспортер получает обязательство банка, открывающего аккредитив, по которому он получит деньги, если все документы будут соответствовать условиям аккредитива.

Расчеты в форме документарного аккредитива более характерны для сделок, предусматривающих платеж против представления экспортером документов (наличный платеж) или предоставление покупателю краткосрочного коммерческого кредита. При предоставлении покупателю кредита на достаточно длительный срок аккредитив может использоваться в сочетании с другими формами международных расчетов, и покрывает ту часть стоимости товара, которая оплачивается против представления банку коммерческих документов, т.е. наличными. При расчетах по коммерческому кредиту могут также открываться аккредитивы на акцепт тратт бенефициара (экспортера), выставленных на банк, исполняющий аккредитив. В этом случае, исполняющий банк совершает акцепт (или акцепт и негоциацию) тратт. Посредством акцепта банк выполняет свои обязательства по аккредитиву. В дальнейшем стороны вступают в правоотношения, регулируемые нормами вексельного права, которое во многих странах также унифицировано.

Виды аккредитивов

Виды документарных аккредитивов разнообразны и классифицируются по следующим основным принципам:

1. По возможности изменения или аннулирования аккредитива банком-эмитентом различаются:

- безотзывный аккредитив (irrevocable credit) - твердое обязательство банка-эмитента не изменять и не аннулировать его без согласия заинтересованных сторон. Безотзывный документарный аккредитив в большей степени предоставляет бенефициару гарантию платежа, однако, он остается зависимым от условий обязательства, даваемого иностранным банком-эмитентом. В соответствии с Гражданским кодексом РФ безотзывным признается аккредитив, который не может быть отменен без согласия получателя средств. Безотзывный аккредитив, подтвержденный исполняющим банком, не может быть изменен или отменен без согласия исполняющего банка;

- отзывный аккредитив (revocable credit) - может быть изменен или аннулирован в любой момент без предварительного уведомления бенефициара вплоть до момента платежа исполняющим банком. При отсутствии соответствующего указания аккредитив считается безотзывным, правда это положение пока противоречит Российскому законодательству, где указано обратное.

В соответствии с Гражданским Кодексом РФ отзывным признается аккредитив, который не может быть изменен или отменен банком-эмитентом без предварительного уведомления получателя средств. Отзыв аккредитива не создает каких-либо обязательств банка-эмитента перед получателем средств. Исполняющий банк обязан осуществить платеж или иные операции по отзывному аккредитиву, если к моменту их совершения им не получено уведомление об изменении условий или отмене аккредитива.

Отзывный документарный аккредитив обычно применяется для расчетов между филиалами или дочерними компаниями или в качестве замены обещания уплатить.

2. С точки зрения дополнительных обязательств другого банка по аккредитиву различают:

- подтвержденный аккредитив;

- неподтвержденный аккредитив.

Если банк-эмитент уполномочивает или просит другой банк подтвердить его безотзывный аккредитив, то такое подтверждение (если предусмотренные документы представлены и выполнены все условия аккредитива) означает твердое обязательство подтверждающего банка в дополнение к обязательству банка-эмитента платить, акцептовать или негоциировать тратты. Безотзывный подтвержденный аккредитив обеспечивает бенефициару двойную гарантию платежа, поскольку представляет собой как обязательство банка-эмитента, так и обязательство подтверждающего банка. Обычно следует учитывать классификацию аккредитива и финансовое состояние банка-эмитента. Если банк-эмитент является первоклассным банком, то нет необходимости в подтверждении его документарного аккредитива другим банком. Тем не менее, бенефициар может требовать, чтобы аккредитив и платеж по нему были гарантированы банком, расположенным в стране бенефициара.

Наибольшую безопасность для экспортера обеспечивает документарный аккредитив, открытый иностранным банком и потвержденный отечественным банком, т.е. в международной практике аккредитивы, открытые банком импортера, обычно подтверждает банк экспортера. В расчетах по внешнеторговым операциям российских организаций это малоприемлемо. В большинстве случаев подтверждение российскими банками аккредитивов, открытых иностранными банками в пользу организаций и фирм России, не дает бенефициарам дополнительных гарантий платежа. Российские банки, как правило, совершают платежи по аккредитивам своим клиентам-экспортерам только после получения возмещения от иностранных банков-эмитентов. До этого момента экспортеры могут при необходимости пользоваться кредитами своих банков. Поэтому целесообразно добиваться подтверждения экспортных аккредитивов третьими банками – крупными иностранными банками-корреспондентами.

3. По возможности возобновления аккредитива:

- револьверные (возобновляемые) аккредитивы (revolving credit), которые открываются на часть стоимости контракта с условием восстановления первоначальной суммы аккредитива после его полного использования (за ряд комплектов документов), либо после представления каждого комплекта документов. Как правило, в тексте аккредитива указывается общая сумма, которую не может превысить совокупность обязательств по данному аккредитиву. Револьверный аккредитив может быть отзывный или безотзывным и может возобновляться в отношении суммы и срока.

В случае документарного аккредитива, который возобновляется по срокам, например такого, который первоначально исполняется на сумму до 15’000 USD в месяц в течение фиксированного периода времени (например в течение шести месяцев), документарный аккредитив автоматически становится действительным на 15’000 USD каждый месяц безотносительно к тому, была ли какая-либо сумма использована в течение предыдущего месяца. Документарный аккредитив такого рода может быть кумулятивным или некумулятивным. Если он указывается как “кумулятивный”, то всякая сумма, не использованная в течение первого периода, переносится на следующий период и может быть использована в течение этого периода. Если документарный аккредитив является “некумулятивным”, то всякая сумма, не использованная в истекшем периоде, является недоступной, то есть она не переносится на последующий период. Необходимо помнить, что по документарному аккредитиву такого вида и при условиях данного примера, обязательство банка-эмитента будет распространяться на 90’000 USD, то есть на шесть периодически возобновляемых периодов по 15’000 USD каждый, несмотря на то, что документарный аккредитив выставлен на сумму в 15’000 USD, общее обязательство банка-эмитента выдается на всю сумму, которая может быть заимствована.

В случае документарного аккредитива, возобновляемого по сумме, сумма восстанавливается по мере ее использования в течение общего указанного периода действия. Документарный аккредитив может предусматривать автоматическое восстановление сразу же после представления оговоренных документов (или только после получения банком-эмитентом этих документов) либо после выполнения других оговариваемых условий. Этот вид документарного аккредитива втягивает покупателя и банки в задолженность, которая не поддается точному исчислению. По этой причине аккредитивы данного типа не имеют широкого распространения. Для поддержания определенной степени контроля в аккредитиве необходимо указывать общую сумму, которая может быть заимствована по документарному аккредитиву.

Револьверные аккредитивы позволяют сократить издержки обращения и в следствие этого находят широкое применение в расчетах по контрактам на крупные суммы с регулярной отгрузкой товаров в течение длительного периода времени. Характерным примером могут служить регулярные закупки российской стороной зерна в Канаде.

4. По возможности использования аккредитива вторыми бенефициарами (непосредственными поставщиками товара) различают:

- именные аккредитивы;

- переводные (трансферабельные) аккредитивы.

Существует два способа, позволяющих передавать права бенефициара третьей стороне: переуступка и перевод. Разница заключается в том, что при переуступке бенефициар переуступает или передает третьей стороне свои права на выручку, на которую он имеет право или мог бы иметь право по документарному аккредитиву в соответствии с положениями действующего законодательства. При переводе бенефициар переуступает или передает свои права действовать по документарному аккредитиву третьей стороне (второму бенефициару).

Трансферабельный документарный аккредитив - это аккредитив, по которому бенефициар может просить исполняющий банк, или (в случае свободно негоциируемого аккредитива), банк, специально уполномоченный в аккредитиве в качестве переводящего банка, о том, чтобы аккредитивом могли пользоваться полностью или частично один или несколько других бенефициаров (вторых бенефициаров).

При комплектных поставках, осуществляемых субподрядчиками, по указанию бенефициара трансферабельный документарный аккредитив может быть переведен полностью или частично вторым бенефициарам в стране последнего или в другой стране.

Переводные аккредитивы рассматриваются в ст. 48 Унифицированных правил, где сказано, что бенефициар имеет право просить банк, уполномоченный произвести платеж или акцептовать, или любой другой банк, имеющий право негоциировать, “предоставить возможность одному или нескольким бенефициарам использовать аккредитив полностью или частично”. Банк обязан перевести аккредитив только в пределах и порядком, на которые он четко дал свое согласие. Расходы по переводу аккредитива, как правило, идут за счет посредника (первого бенефициара), и переводящий банк имеет право дебетовать их ему заранее.

Аккредитив может переведен только если он ясно обозначен как переводной. Переведен он может быть только один раз. Ограничение перевода призвано помешать злоупотреблениям. Части переводного аккредитива могут быть переведены нескольким бенефициарам, при условии, что частичная отгрузка не запрещена.

Исполнение переводных аккредитивов связано с определенными трудностями.

Первый аккредитив всегда подчиняется условиям, определенным банком-эмитентом. Если переводящий банк включает в переводной аккредитив требования первого бенефициара и эти требования не могут быть выполнены, то расчет по этому аккредитиву будет приостановлен.

Описание товаров в переводном аккредитиве должно соответствовать описанию в первом аккредитиве. Если налицо несоответствии, то первый бенефициар должен сделать заявку о внесении изменений в первый аккредитив или заменить свои собственные инструкции в отношении перевода.

Если для подтверждения стоимость товара требуется сертификат происхождения, то он должен согласовываться со стоимостью товара, отгруженного в соответствии с первым аккредитивом. Первый бенефициар не сумеет предоставить такой документ для замены во время трансферта. Выйти из положения можно поправкой к оригинальному аккредитиву, исключив ссылку на стоимость товара.

Если требуется страховка, то в переведенном аккредитиве указание на страховой документ, покрывающий фиксированную сумму или возросший процент, превышающий переведенную сумму для получения достаточного покрытия и выполнения условий первого аккредитива. В счетах-фактурах второго бенефициара должны содержаться условия страхового покрытия на случай, если первый бенефициар не произведет замену счетов.

Если окончательный покупатель указывается как уведомляющая сторона в транспортном документе, то это раскрывает его имя в второму бенефициару. Чтобы этого избежать первый бенефициар может просить указать в качестве уведомляемой стороны некое нейтральное название, например судоходную компанию или экспедитора. Альтернативой этому является внесение поправки, ликвидирующей всякое упоминание об уведомляемой стороне.

Поскольку в банковской практике вопросы осуществления перевода недостаточно регламентированы и в некоторых случаях не существует ответов на возникающие вопросы, банк не обязан произвести трансферт. В ст. 48 Унифицированных правил сказано: “Переводящий банк не несет обязательств по осуществлению трансферта за исключением тех, которые он сам принял и однозначно выразил”.

5. По наличию валютного покрытия различают:

- покрытый аккредитив;

- непокрытый аккредитив.

Когда экспортер проявляет недоверие к импортеру или его банку, он требует выставления покрытого аккредитива. При открытии аккредитива с покрытием банк-эмитент переводит валюту в сумме аккредитива, как правило, авизующему банку. Эта форма аккредитива не выгодна импортеру, так как изымает из оборота средства на весь срок аккредитива, который может быть продолжительным, и крайне выгодна банку-эмитенту, так как эти средства поступают в его распоряжение на заранее оговоренный срок. Однако, с появлением новых экономических условий вновь созданные фирмы в России подчас совершенно неизвестны на западных рынках, поэтому требование покрытого аккредитива со стороны западных экспортеров встречается часто.

В соответствии с Гражданским кодексом РФ в случае открытия покрытого аккредитива бак-эмитент при его открытии обязан перечислить сумму аккредитива (покрытия) за счет плательщика либо предоставленного ему кредита в распоряжение исполняющего банка на весь срок действия обязательства банка-эмитента. В случае открытия непокрытого (гарантированного) аккредитива исполняющему банку предоставляется право списывать всю сумму аккредитива с ведущегося у него счета банка-эмитента.

Непокрытые аккредитивы в современной ситуации большинством российских коммерческих банков открываются в основном по поручению приоритетных клиентов или же на незначительные суммы.

К другим формам покрытия аккредитивов относятся депозитные и блокированные счета, страховые депозиты и т.д. В современной практике международных расчетов преобладают непокрытые аккредитивы.

6. Документарный аккредитив с красной оговоркой (аккредитив с авансом) - это аккредитив, содержащий специальную оговорку, которая уполномочивает подтверждающий банк или какой-либо другой исполняющий банк произвести авансовый платеж бенефициару до представления документов.

Оговорка включается в аккредитив по специальной просьбе приказодателя и ее формулировка зависит от требований последнего. Оговорка указывает сумму разрешаемого авансового платежа, который в некоторых случаях может достигать всей суммы документарного аккредитива.

Аккредитив с красной оговоркой удобен для посредников и дилеров в тех сферах торговли, в которых требуется определенное предварительное финансирование. Например, он может быть использован импортером шерсти в Англии для того, чтобы дать возможность лицу, отгружающему шерсть в Австралии, получить средства для платежа фактическим поставщикам (путем прямой покупки, либо через аукционы по продаже шерсти) за счет получения ссуды в Австралийском банке, без гарантии или против гарантии, предоставляемой промежуточными документами. Это позволит выплатить ссуду, плюс проценты из выручки, причитающейся австралийскому бенефициару, после того как шерсть будет отгружена и документы будут представлены в соответствии с условиями документарного аккредитива. Если бенефициару не удастся отгрузить шерсть таким образом, чтобы выплатить ссуду путем представления документов, требуемых по документарному аккредитиву, то Австралийский банк имеет право потребовать оплату плюс проценты от банка-эмитента, а тот , в свою очередь, будет иметь такое же право оборота в отношении приказодателя.

Аккредитив с красной оговоркой возлагает ответственность за окончательную оплату на приказодателя, который будет отвечать за возмещение авансовых платежей и других расходов в том случае, если бенефициар не сумеет предоставить документы, требуемые по документарному аккредитиву.

7. Экономическое содержание компенсационных аккредитивов (back-to back credit) сводится к следующему. Бенефициар, в пользу которого по поручению иностранного покупателя открывается аккредитив, является посредником, а не производителем товаров. Для того чтобы обеспечить поставку товара конечному покупателю, он обязан его закупить. Если расчеты с фирмой - производителем товара должны осуществляться в форме документарного аккредитива, то в качестве обеспечения для открытия такого аккредитива посредническая организация может предложить банку первоначальный аккредитив, открытый в его пользу банком импортера. Этот вид документарных аккредитивов важен в тех случаях, когда условия трансферабельного аккредитива не могут быть применены к сделке. Компенсационный аккредитив включает два отдельных документарных аккредитива:

- первый, открытый в пользу первого или основного бенефициара;

- второй, открытый за счет первого или основного бенефициара в пользу второго бенефициара, который поставляет товары. Первый (основной) бенефициар по первому аккредитиву становится приказодателем по второму документарному аккредитиву. При таком соглашении бенефициар получает по второму аккредитиву большую защиту, чем он мог бы иметь при переуступке выручки. Текст второго аккредитива должен быть составлен таким образом, чтобы бенефициар мог оформить документы (отдельно от коммерческого счета-фактуры), требуемые по основному аккредитиву, в сроки, установленные в основном аккредитиве.

8. С точки зрения возможности реализации аккредитива различают:

- платежные аккредитивы;

- акцептные аккредитивы;

- аккредитивы с рассрочкой платежа;

- аккредитивы с негоциацией документов.

Платежный аккредитив (аккредитив с платежом по предъявлении) используется более часто по сравнению с другими. В нем оговаривается, что он исполняется путем платежа против предъявления документов и тратт (если это требуется). Расчет производит банк-плательщик при условии соответствия документов условиям аккредитива.

Платеж по предъявлении не означает, что взамен предъявления документов и тратт будет произведен денежный перевод. Банк-плательщик должен располагать достаточным временем для проверки документов, чтобы убедиться в их соответствии условиям аккредитива. Согласно ст.13 Унифицированных правил "Банк-эмитент, подтверждающий банк (если таковой имеется) или любой исполняющий банк, действующий от их имени, должны располагать достаточным временем (но не более семи банковских дней со дня получения документов) для того, чтобы проверить документы и решить, применять или отклонить их и соответствующим образом проинформировать сторону, у которой документы были получены."

Акцептный аккредитив .В соответствии с акцептным аккредитивом в дополнение к документам от бенефициара потребуется предъявить срочную тратту, выставленную на акцептующий банк. Тратты по аккредитиву, предусматривающему акцепт, обычно имеют срок действия от 60 до 180 дней. Целью выпуска акцептного аккредитива является финансирование покупателя. Но при последующем учете он является средством получения бенефициаром немедленного расчета. Учитывая вексель, банк обеспечивает его средствами на период акцепта против уплаты комиссии (т.е. учетного тарифа).

Держатель акцептованной тратты при наступлении срока погашения будет ее предъявителем, если она была возвращена ему акцептовавшим банком и в этот промежуток времени не учтена. Предъявителем может оказаться и другой банк, если тратта была учтена им. Наконец, предъявителем может быть и сам акцептующий банк, если он учел тратту или держал ее в своем "портфеле". По наступлении срока погашения держатель предъявит тратту в акцептующий банк для расчета.

В аккредитиве с рассрочкой платежа бенефициар получает платеж не при подаче документов, а в более поздний срок, предусмотренный в аккредитиве. При предоставлении документов в соответствии с аккредитивом бенефициар получает письменное согласие уполномоченного банка осуществить платеж в день наступления срока оплаты. Многие банки выдают аванс или финансируют аккредитив с рассрочкой платежа только своим клиентам или фирмам с безупречной репутацией; они делают это в исключительных случаях, когда аккредитив не подтвержден.

Негоциируемый аккредитив называют также аккредитивом с негоциацией тратт. Негоциируемый аккредитив отличается от платежного и акцептного тем, что тратты выставляются на покупателя или банк-эмитент, а не на банк-посредник. За исключением случая, когда негоциация конкретным банком запрещена условиями аккредитива, ее может произвести любой банк.

9. Некоторые страны, прежде всего США, используют резервный аккредитив (stand-by letter of credit), который служит гарантией выполнения контрагентами взятых на себя обязательств по контракту.

Резервный аккредитив - это документарный аккредитив, который представляет собой одно из следующих обязательств со стороны банка-эмитента перед бенефициаром:

- возвратить деньги, которые были заняты приказодателем, авансированы приказодателю или начислены на его счет;

- произвести платеж в счет задолженности приказодателя;

- произвести платеж в счет любого невыполнения обязательства приказодателем.

Таким образом, резервный аккредитив функционирует как резервное средство платежа, хотя он и признается первичным обязательством банка-эмитента. Различие в применении резервного и коммерческого аккредитива может быть выражено тем, что коммерческий документарный аккредитив вступает в действие в результате выполнения бенефициаром своих обязательств. Резервный аккредитив, наоборот, поддерживает бенефициара в случае невыполнения обязательств.

Резервный аккредитив, или аккредитив стенд-бай, который иногда еще называют чистым, является специальным видом аккредитива и по своей сути тяготеет к банковской гарантии.

10. Существуют и другие разновидности документарных аккредитивов:

Аккредитив по инкассо. Выпускается с указанием, что он подлежит расчету в банке-эмитенте. Никакой другой банк не получает права действовать иначе как в качестве агента инкассо. Таким образом, отсутствует гарантия расчета в стране бенефициара.

Передаточный аккредитив. Иногда аккредитивы направляются банком-эмитентом через третий банк с инструкцией авизовать бенефициара напрямую или через названный банк. Третьему банку остается лишь передать инструкции по рамбурсу без обязательств, указав в авизо, что этим ограничивается их роль.

Транзитный аккредитив. Банк-эмитент может потребовать от банка посредника в одной стране подтвердить или авизовать аккредитив в пользу бенефициара-резидента другой страны. Такие аккредитивы известны под названием транзитных, и авизующий банк может авизовать их через выбранного агента в стране бенефициара.

Транзитные аккредитивы выпускаются по ряду причин:

- банк-эмитент лишен возможности связаться напрямую с банком в стране бенефициара по политическим причинам;

- банк-эмитент не имеет агентского соглашения или неизвестен банку бенефициара.

Чистый рамбурсный аккредитив. Когда банк-эмитент просит банк-посредник произвести расчет по аккредитиву, но не имеет расчетного счета в этом банке, то он инструктирует, что рамбурс должен быть затребован с названного третьего банка. При этом третий банк получает отдельные инструкции на удовлетворение платежных требований. Эти отдельные инструкции называются чистыми рамбурсными аккредитивами. Чистыми они называются потому, что не требуют предъявления иных документов, кроме платежных требований. Согласно ст.19 Унифицированных правил "Если банк-эмитент устанавливает, что рамбурс, причитающийся платящему, акцептующему или негоциирующему банку, должен быть получен таким банком (требующим банком) путем выставления требований другой стороне (рамбусирующему банку), то он должен заблаговременно передать рамбусирующему банку надлежащие инструкции или уполномочить его выполнять требования по рамбурсу."

Разновидностью аккредитива является циркулярный аккредитив со свободной негоциацией. Он обращен к любому банку, желающему его выполнить. Такие аккредитивы – безотзывные и выставляются лишь крупными банками, известными в деловых кругах и с первоклассной репутацией, иначе экспортеру трудно их реализовать. Может случиться так, что документарный аккредитив, выставленный в пользу бенефициара, не является трансферабельным или даже если он и является трансферабельным, то не может удовлетворять коммерческим требованиям, предъявляемым для перевода в соответствии со ст.48 Унифицированных правил. Бенефициар может быть не в состоянии сам поставить товары и может нуждаться в закупке товаров и платеже другому поставщику. В этом случае применяются компенсационные аккредитивы.

В зависимости от типа используемого в расчетах документарного аккредитива применяются следующие основные виды расчетов:

1. Расчет посредством платежа.

* Продавец посылает документы, свидетельствующие об отгрузке товаров, в банк, в котором исполняется аккредитив (в исполняющий банк).

* После проверки документов на соответствие требованиям аккредитива, исполняющий банк производит платеж.

* Исполняющий банк посылает документы в банк-эмитент.

* Банк-эмитент, после проверки документов на их соответствие требованиям аккредитива, осуществляет рамбурсирование заранее согласованным способом.

* Банк-эмитент посылает документы покупателю.

* Рамбурсирование получено от покупателя заранее согласованным способом.

2. Расчет посредством акцепта.

* Продавец посылает документы, свидетельствующие об отгрузке, в банк, где исполняется аккредитив (акцептующий банк), а также вместе с ними тратту с назначенным сроком платежа, выставленную на этот банк.

* После проверки документов на соответствие требованиям аккредитива банк акцептует тратту и возвращает ее продавцу.

* Акцептующий банк посылает документы в банк-эмитент, указывая, что он акцептовал тратту.

* После проверки документов на соответствие требованиям аккредитива, банк-эмитент осуществляет рамбурсирование на дату наступления платежа и заранее согласованным способом.

* Банк-эмитент посылает документы покупателю.

* Рамбурсирование получено от покупателя заранее согласованным способом.

3. Расчет посредством негоциации.

* Продавец представляет тратту и документы, свидетельствующие об отгрузке, в банк, где аккредитив исполняется посредством негоциации (негоциирующий банк).

* После проверки документов на соответствие требованиям аккредитива, негоциирующий банк переводит средства бенефициару.

* Негоциирующий банк посылает тратту и документы в банк-эмитент.

* После проверки документов на соответствие требованиям аккредитива, банк-эмитент осуществляет рамбурсирование заранее согласованным способом.

* Банк-эмитент посылает комплект документов покупателю.

* Рамбурсирование получено от покупателя заранее согласованным способом.

Далее подробно рассмотрим все этапы документооборота при расчетах в форме документарного аккредитива (рис.2.).

Расчеты в форме документарного аккредитива содержат следующие общие этапы:

1. Стороны внешнеторговой сделки – экспортер и импортер – заключают контракт, в котором определяют, что платежи за поставленный товар будут производиться в форме аккредитива. При заключении контракта следует обратить внимание на то, чтобы основные условия будущего аккредитива должны быть сформулированы наиболее четко и полно.

Рис.2. Схема расчетов по документарному аккредитиву.

В частности, контракты оговаривают следующее:

- наименование банка, в котором будет открыт аккредитив;

- вид аккредитива;

- наименование авизующего и исполняющего банка;

- порядок взимания банковской комиссии;

- условия исполнения платежа (по предъявлении, с рассрочкой, путем акцепта или негоциации);

- перечень документов, против которых должен производиться платеж;

- срок действия аккредитива, сроки отгрузки и др.

Аккредитив выставляется банком на основании заявления импортера (приказодателя по аккредитиву), которое фактически повторяет все условия контракта, касающиеся порядка платежей.

2. После заключения контракта экспортер подготавливает товар к отгрузке, о чем извещает (как правило, по телексу) импортера.

3. Получив такое извещение, покупатель направляет своему банку заявление на открытие аккредитива. В приложении №1 приводится образец бланка заявления клиента на открытие документарного аккредитива, которое, помимо прочего, должно содержать следующую информацию:

- полное наименование и адрес бенефициара (продавца);

- сумма документарного аккредитива с указанием валюты согласно кодам валют ISO;

- тип документарного аккредитива - отзывный, безотзывный, подтвержденный и др.

- указание о том, как должен исполняться документарный аккредитив - путем платежа, отсроченного платежа, акцепта или негоциации;

- сторона, на которую выставлена тратта, если она имеется, и срок исполнения такой тратты;

- краткое описание товаров, включая подробности, относящиеся к количеству и цене за единицу товара, если таковые имеются;

- сведения о требуемых документах;

- место, откуда товары должны быть отправлены, приняты к перевозке или погружены на борт, в зависимости от случая, и конечный пункт назначения или порт разгрузки;

- будет ли фрахт оплачен предварительно или нет;

- запрещена перегрузка или нет;

- запрещены ли частичные отгрузки или нет;

- последняя дата отгрузки (если она применяется);

- период времени после даты отгрузки, в течение, которого, документы должны быть представлены для платежа, акцепта или негоциации;

- дата истечения срока аккредитива и место представления документов;

- является ли документарный аккредитив трансферабельным или нет;

- как документарный аккредитив должен быть авизован, например по почте или по теле-трансмиссии.

Некоторые из вышеуказанных пунктов не применяются, если документарный аккредитив покрывает платеж за предоставленные услуги.

Банк, открывающий аккредитив (банк-эмитент), действует на основании инструкций приказодателя. При этом он должен в заявлении на открытие аккредитива обратить внимание на следующие моменты:

* согласуются ли сроки и условия предложенного документарного аккредитива со стратегией, осуществляемой банком и с правовыми нормами страны банка-эмитента;

* приемлемы ли инструкции, выданные приказодателем, касающиеся способа уведомления бенефициара, или же банк уполномочен сам выбрать своего корреспондента для авизования документарного аккредитива.

Иногда приказодатели требуют указать в заявлении на открытие документарного аккредитива излишние подробности, которые должны быть соблюдены бенефициаром по документарному аккредитиву. Существует обоснованное опасение, что некоторые приказодатели намеренно включают излишние подробности в аккредитив в надежде, что бенефициар не заметит некоторые из указанных условий или представит документы, содержащие расхождения, что может стать основанием для отказа в приеме документов, если того пожелает приказодатель.

Банк-эмитент должен аккуратно рассмотреть заявление на открытие документарного аккредитива с тем, чтобы определить, не будет ли документарный аккредитив требовать от бенефициара представления документа, подготовка которого полностью зависит от действий третьей стороны, не подконтрольной бенефициару (это не касается транспортных документов, страхового документа и т.д.). Кроме того, банк-эмитент должен тщательно рассмотреть заявление на открытие документарного аккредитива, чтобы установить, не содержатся ли в нем “не документарные условия” (подстатья 13(с) Унифицированных правил).

4. После открытия аккредитива, в котором банк-эмитент обычно указывает, каким образом будет производиться зачисление средств, аккредитив направляется экспортеру, в пользу которого он открыт (бенефициару) через банк, указанный заявителем, или через банк-корреспондент в стране получателя. Этот промежуточный (авизующий) банк уведомляет получателя об открытии аккредитива одним из двух способов:

1) без подтверждения, т.е. без гарантии или другой ответственности авизующего банка;

2) по просьбе открывающего банка авизующий банк может дать свое подтверждение, т.е. гарантию, отделенную от гарантии открывающего банка.

5. Получив от банка-эмитента аккредитив, авизующий банк по внешним признакам проверяет его подлинность. Каждый банк, участвующий в расчете по аккредитиву должен иметь достаточно времени на проверку документов. Они могут быть не приняты по причине позднего представления, т.е. когда срок аккредитива уже истек, или из-за поздней поставки.

Если аккредитив кажется авизующему банку двусмысленным или неисполнимым, то у открывающего банка должны быть, как можно скорее запрошены разъяснения о том, надо ли уведомлять получателя. При отсутствии замечаний авизующий банк передает аккредитив бенефициару. Авизующий банк также получает экземпляр аккредитивного письма или телекса, поскольку он уполномочен на прием от бенефициара документов по аккредитиву, их проверку и отсылку банку-эмитенту, а в ряде случаев назначается эмитентом в качестве исполняющего банка, т.е. уполномочивается на платеж, негоциацию или акцепт тратт экспортера.

6. Получив аккредитив, бенефициар так же внимательно, как авизующий банк, должен проверить аккредитив, чтобы убедиться, что его условия и прилагаемые к нему документы понятны, соответствуют требованиям и выполнимы. Если это не так, он должен обратиться к авизующему банку, чтобы выяснить, нужны ли исправления. Если вместо этого он отправит товары в надежде, что документы окажутся в порядке, это может привести к отказу от платежа по предъявленным документам со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Бенефициар, проверяя аккредитив должен убедиться в следующем:

- вид документарного аккредитива, его условия соответствуют договору купли/продажи. В случае несоответствия бенефициар может известить свой банк об условном принятии аккредитива (или даже о его непринятии) и затребовать у приказодателя внесения необходимых изменений в его условия;

- документарный аккредитив не содержит каких либо условий, которые являются неприемлемыми или невыполнимыми;

- документы, требуемые по документарному аккредитиву, могут быть получены и представлены;

- описание товаров или цены за единицу товара, если таковые имеются, совпадают с указанными в договоре купли продажи;

- в документарном аккредитиве не содержится никаких условий, требующих выплаты процентов, пошлин или издержек, не оговоренных в договоре купли-продажи;

- дата отгрузки и дата истечения срока действия аккредитива, указанные в документарном аккредитиве, и срок для представления документов достаточны для того, чтобы бенефициар смог их выполнить и в результате получить платеж;

- требования к страхованию (независимо от того, покрываются ли они бенефициаром или покупателем) должны быть указаны;

- обязательство банка по документарному аккредитиву обусловлено полным соблюдением сроков и условий документарного аккредитива и подчинено Унифицированным правилам и обычаям для документарных аккредитивов, публикация UCP № 500.

Если же бенефициар согласен с условиями открытого в его пользу аккредитива, он в установленные сроки совершает отгрузку товара.

7. Экспортер (бенефициар по аккредитиву) получает транспортные документы от перевозчика товара.

8. Экспортер представляет их в свой банк вместе с другими требуемыми документами (коммерческим счетом, спецификациями, сертификатами качества, сертификатами происхождения товара, упаковочными листами, траттами и др.), в точности как того требует документарный аккредитив. Документы должны соответствовать условиям документарного аккредитива и не противоречить по внешним признакам один другому. Документы должны быть представлены в банк в пределах срока действия документарного аккредитива и в пределах установленного срока после отгрузки товара (ст.43 Унифицированных правил).

В соответствии с принципом строгого соблюдения документов банк должен тщательно проверять соответствие текста представленных документов тексту условий аккредитива и может осуществлять платеж только против таких документов, которые полностью соответствуют аккредитиву. Даже если основная сделка была выполнена в соответствии с договором, банк может принять лишь те документы, которые абсолютно соответствуют условиям аккредитива – согласно принципу независимости аккредитива от основной сделки, на которой он может быть основан.

В соответствии с принципом строгого соблюдения сроков, указанная в аккредитиве дата истечения срока для представления документов и предельный срок отгрузки должны строго соблюдаться. Если в аккредитиве не указана предельная дата для представления документов, то она совпадает с датой истечения срока аккредитива. Срок между датой выдачи отгрузочных документов и их предъявлении в исполняющий банк должен составлять максимально 21 день, если положения в аккредитиве не предусматривают более длительного промежутка времени. Если дата истечения срока действия аккредитива приходится на воскресные или праздничные дни, то срок представления документов продлевается до следующего рабочего дня. Однако, банки отклоняют транспортные документы, в которых указана более поздняя дата их выдачи, чем дата истечения срока действия аккредитива. Предельную дату отгрузки, зафиксированную в аккредитиве, такое продление не затрагивает, и срок в 21 день по аккредитивам, не содержащим другую предельную дату отгрузки, не продлевается (подстатья 48 (b) Унифицированных правил).

9. После проверки пакета документов банк экспортера (в случае, если он является исполняющим банком) зачисляет на расчетный счет экспортера требуемую сумму платежа. Таким образом, обязательств у банка поставщика не возникает и экспортер, получив платеж, выходит из дальнейшего участия в расчетах по аккредитиву.

10. Банк экспортера отсылает документы банку-эмитенту для их оплаты, акцепта иди негоциации, указывая в своем сопроводительном письме, каким образом должна быть зачислена выручка (по непокрытым аккредитивам).

11. Получив документы, банк-эмитент также проверяет их, и в случае отсутствия расхождений с условиями аккредитива переводит сумму платежа банку экспортера.

12. Одновременно банк-эмитент взыскивает средства с импортера, путем дебетования его счета или иным, указанном в документарном аккредитиве или заявлении на открытие документарного аккредитива способом.

13. Импортер, получает от банка-эмитента документы.

14. Импортер получает на основании документов товары и вступает во владение товаром.

Обычно если у исполняющего банка и банка-эмитента нет взаимных корреспондентских счетов, то в расчетах принимает участие третий (рамбурсирующий) банк, в котором открыты корреспондентские счета указанных банков. При открытии аккредитива банк-эмитент дает инструкции (рамбурсное полномочие) рамбурсирующему банку оплачивать требования исполняющего банка в течение срока действия и в пределах суммы аккредитива.

При исполнении аккредитива не банком-эмитентом, а иным банком, последний получает по аккредитиву право на затребование от эмитента платежа для возмещения своих выплат бенефициару, причем максимально быстрым способом (обычно по телексу или по каналам международной системы межбанковских финансовых телекоммуникаций - системы S.W.I.F.T.). Затребование платежа по аккредитиву, которое называется рамбурсом, может направляться не только банку-эмитенту, но и третьему банку, если эмитент уполномочил его на осуществление платежей по данному аккредитиву. В любом случае банк, на который выставлен рамбурс по аккредитиву, т.е. банк, предоставляющий возмещение за платежи по аккредитиву, является рамбурсирующим банком.

При проведении операций с документарными аккредитивами важно, чтобы сам документ был четко и абсолютно недвусмысленно сформулирован, чтобы покупатель, продавец, открывающий банк и авизующий банк понимали эту формулировку и могли ей следовать. Банк-эмитент может сам исполнять аккредитив или же уполномочить банк экспортера (или любой другой банк) на исполнение аккредитива посредством совершения платежа бенефициару, негоциации или акцепта его тратт после получения от бенефициара документов и их тщательной проверки.

В соответствии с Гражданским Кодексом РФ для исполнения аккредитива получатель средств представляет в исполняющий банк документы, подтверждающие выполнение всех условий аккредитива. При нарушении хотя бы одного из условий исполнение аккредитива не производится. Если исполняющий банк произвел платеж или осуществил иную операцию в соответствии с условиями аккредитива, банк-эмитент обязан возместить ему понесенные расходы. Указанные расходы, а также все иные расходы банк-эмитента, связанные с исполнением аккредитива, возмещаются плательщиком.

В некоторых случаях документы, представленные по документарному аккредитиву, могут не соответствовать требуемым срокам и условиям. В этом случае, в первую очередь надо связываться с продавцом товара, чтобы дать ему возможность исправить их или, если это невозможно, обсудить с ним дальнейшие действия. Следует иметь в виду, что, когда в документах найдены несоответствия, бенефициар по аккредитиву (продавец) теряет гарантию банка-эмитента, а возможно, и гарантию подтверждающего банка и может теперь полагаться, лишь на закрепленное в договоре обязательство покупателя произвести оплату товара. Наилучший способ для банка, производящего выплату, решить проблему с неверными документами, если их нельзя исправить, - это обратиться к открывающему банку за разрешением произвести оплату, несмотря на выявленные несоответствия в документах. Банк может произвести платеж с оговоркой, что обычно делается, если несоответствия в документах незначительные. “С оговоркой” значит, что банк получает право потребовать от получателя возвращения выплаченной суммы, в случае, если открывающий банк не примет документы. Расчеты с оговоркой обычно производятся только для клиентов с безупречной репутацией, так как они подвергают банк риску и по сути являются предоставлением кредита получателю. В крайнем случае, документы могут быть отправлены открывающему банку для инкассации. Это не лучший вариант, так как инкассирующий банк будет действовать не в рамках полномочий по аккредитиву (т.е. полномочий оплачивать, акцептовать, негоциировать и т.д.) и продавец товара не только теряет защиту, предоставленную аккредитивом, но и должен будет ждать перевода денежных средств покупателем.

В соответствии с Гражданским Кодексом РФ если исполняющий банк отказывает в принятии документов, которые по внешним признакам не соответствуют условиям аккредитива, он обязан незамедлительно проинформировать об этом получателя средств и банк-эмитент с указанием причин отказа.

В случае если открывающий банк нашел несоответствия, которые пропустил авизующий банк, он должен как можно скорее связаться с переводящим банком, указав все несоответствия в документах. После этого открывающий банк получит право требовать от переводящего банка возмещения любых выплат, которые могли быть сделаны ранее. В этом случае, по Гражданскому Кодексу РФ банк-эмитент вправе отказаться от принятия документов и потребовать от исполняющего банка сумму, уплаченную получателю средств с нарушением условий аккредитива, а по непокрытому аккредитиву отказаться от возмещения выплаченных сумм.

В соответствии с Гражданским Кодексом РФ ответственность за нарушение условий аккредитива перед плательщиком несет банк-эмитент, а перед банком-эмитентом исполняющий банк, за исключением следующих случаев:

* при необоснованном отказе исполняющего банка в выплате денежных средств по покрытому или подтвержденному аккредитиву ответственность перед получателем средств может быть возложена на исполняющий банк;

* в случае неправильной выплаты исполняющим банком денежных средств по покрытому или подтвержденному аккредитиву вследствие нарушения условий аккредитива ответственность перед плательщиком может быть возложена на исполняющий банк.

В случае если в документах найдены несоответствия, банк бенефициара может действовать лишь следующим образом:

1) возвратить документы бенефициару с тем, чтобы тот мог исправить их и представить документы в течение срока действия документарного аккредитива и в соответствии со ст.43 Унифицированных правил;

2) с согласия бенефициара и со ссылкой на документарный аккредитив, переслать неоплаченные документы на одобрение в соответствующий банк-эмитент или подтверждающий банк, если таковой имеется, для расчета по аккредитиву;

3) возвратить документы, содержащие расхождения, бенефициару с инструкциями о том, чтобы он сам переслал документы непосредственно банку-эмитенту или подтверждающему банку (если таковой имеется) для их одобрения и расчета по аккредитиву;

4) запросить согласия бенефициара у банка-эмитента или подтверждающего банка (если таковой имеется) полномочия произвести платеж, негоциацию или акцепт против представленных документов, содержащих расхождения;

5) потребовать гарантию или компенсацию от бенефициара или от его банка, позволяющие возместить банку любой платеж, акцепт или негоциацию, которые он может предпринять, несмотря на то обстоятельство, что условия документарного аккредитива не были соблюдены, а соответствующий банк-эмитент или подтверждающий банк откажется принять документы, содержащие расхождения, и откажется рамбурсировать его за произведенный платеж.

Стандарты для проверки документов и действия, которые должны быть предприняты в отношении документов, содержащих расхождение рассматриваются в статьях 13 и 14 Унифицированных правил и обычаев для документарных аккредитивов, Публикация № 500.

При аккредитивной форме расчета продавца не беспокоит платежеспособность и желание покупателя осуществить платеж. Он скорее страхует свое требование тем, что один или два банка дают ему платежное обязательство, зависящее только от представления определенных документов и выполнения условий аккредитива. Продавец требует выставления аккредитива скорее не из-за недоверия к покупателю, а вследствие недостаточного знания его личности и имущественных отношений. Кроме того, на практике существует прямая зависимость между аккредитивом и финансированием внешнеторговых сделок, причем платежное обязательство банка-эмитента экспортеру рассматривается как основание для предоставления кредита, а поступающие в банк документы при осуществлении аккредитивов являются отправной точкой для кредитования импортера. Исходя из этого, даже наилучшие отношения между покупателем и продавцом требуют выставления аккредитива.

Закрытие аккредитива в исполняющем банке производится:

- по истечении срока аккредитива;

- по заявлению получателя средств об отказе использования аккредитива до истечения срока его действия, если возможность такого отказа предусмотрена условиями аккредитива;

- по требованию плательщика о полном или частичном отзыве аккредитива, если такой отзыв возможен по условиям аккредитива.

О закрытии аккредитива исполняющий банк должен поставить в известность банк-эмитент. Неиспользованная сумма покрытого аккредитива подлежит возврату банку-эмитенту незамедлительно одновременно с закрытием аккредитива. Банк-эмитент обязан зачислить возвращенные суммы на счет плательщика, с которого депонировались средства.

Финансовые и коммерческие документы, применяемые в расчетах по документарному аккредитиву

Draft \ Тратта (переводный вексель).

Переводный вексель - это безусловный приказ одного лица другому, подписанный лицом, выдавшим его, и предписывающий лицу, которому он адресован, уплатить по первому требованию или на фиксированную или установленную в будущем дату определенную сумму денег указанному лицу или его приказу или предъявителю.

Сегодня вексель служит, главным образом, для того, чтобы обеспечить краткосрочные кредиты (например, кредиты поставщиков). В нем фиксируется безусловное и абстрактное обязательство платежа. Это означает, что обязательство отделено от операций, лежащих в его основе (аккредитив, договор купли-продажи и т.д.). Поэтому плательщик по векселю не может выставить никаких возражений владельцу векселя, относящихся к основной сделке - так называемая материальная вексельная строгость. Кроме того, в большинстве стран при неуплате по векселю возможна ускоренная процедура взыскания платежа (формальная вексельная строгость). Как законный оборотный документ вексель можно передавать посредством индоссамента.

При проверке векселя банки должны обращать внимание на следующие вопросы:

* совпадает ли сумма векселя с условиями аккредитива (сумма по векселю ни в коем случае не должна превышать сумму счета-фактуры)?;

* совпадает ли с условиями аккредитива пометка на переводном векселе “по предъявлении” или в наличии пометка о срочной тратте?

* выставлен ли вексель, как предписывается, на покупателя или на банк?

* правильно ли подписан вексель и помещен ли на оборотной стороне векселя индоссамент (если это требуется)?

INVOICE \ Коммерческий счет-фактура.

Коммерческий счет-фактура - это бухгалтерский документ, с помощью которого продавец требует платеж от покупателя в размере стоимости товаров и/или предоставленных услуг.

Обычно коммерческий счет-фактура содержит следующую информацию:

- имя и адрес продавца;

- дата, когда выписан счет-фактура;

- номер счета-фактуры;

- имя и адрес покупателя;

- приказ или номер договора, количество и описание товаров, цена за единицу товара и сведения касающиеся любых других согласованных выплат, не включенных в стоимость единицы товара, и общая стоимость коммерческого счета-фактуры;

- отгрузочные метки и номера;

- условия поставки и платежа;

- детали, касающиеся перевозки;

- любая другая информация, требующаяся по документарному аккредитиву.

Сертификат происхождения.

Сертификат происхождения - это декларация, подписанная соответствующим органом, как того требует документарный аккредитив и представляющая свидетельство о происхождении товара.

Во многих странах сертификат происхождения, даже если он подготовлен экспортером или его агентом, должен быть выдан по строго установленной форме, с сертификацией независимой организации, например, Международной Торговой Палаты. Он содержит краткие сведения о товаре, указывает грузоотправителя и грузополучателя, устанавливает страну происхождения товара, должен быть подписан и скреплен печатью юридического лица - сертификатора (статьи 20 и 21 Унифицированных правил).

Страховой документ.

К страховому документу предъявляются следующие требования:

- должен покрывать риски, указанные в документарном аккредитиве (ст.35 Унифицированных правил);

- соответствовать другим документам в том, что касается идентичности маршрута и описания товаров

- если иное не оговорено в документарном аккредитиве, должен быть выданным на стоимость товара CIF (стоимость, страхование и фрахт до указанного порта назначения) или CIP (фрахт/перевозка и страхование оплачены до указанного места назначения) в зависимости от случая, плюс 10%, но только в тех случаях, когда стоимость CIF или CIP может быть определена по внешнему виду самих документов. В противном случае, страховое покрытие должно покрывать минимум 110% от сумы, которая затребована по аккредитиву для платежа, акцепта или негоциации, или 110% от общей суммы счета-фактуры, в зависимости от того, которая из них больше (подстатья 33(f) Унифицированных правил);

- указывать, что страхование вступает в силу не позднее даты погрузки на борт, даты отправки или даты принятия товаров к перевозке;

- должен быть выдан и подписан страховыми компаниями или их агентами, и быть представленным в полном комплекте оригиналов.

Сертификат осмотра.

Это декларация, выданная и подписанная соответствующим юридическим лицом - государственной организацией, или частной инспекционной компанией, удостоверяющей, что все товары были осмотрены, - и содержащая подробное описание результатов осмотра.

Сертификат осмотра содержит сведения об отгрузке, к которой он имеет отношение, результаты осмотра, подпись, штамп или печать органа, осуществившего осмотр.

Во многих странах сертификат осмотра выдается независимой инспекционной компанией, нанятой по контракту покупателем или продавцом, в зависимости от того, как это предусмотрено в документарном аккредитиве. Для товаров определенного типа или для определенных стран, такой сертификат осмотра должен быть выдан государственными органами.

Транспортные документы.

Многие проблемы, возникающие при проведении операций с документарными аккредитивами, связаны с транспортными документами - чаще всего из-за того, что документарный аккредитив предусматривает тип документа, который не подходит для того или иного вида перевозки, которые будут использоваться.

Морской /океанский/ коносамент на перевозку из порта в порт - представляет собой свидетельство морской перевозки, которое выдается перевозчиком груза или лицом, уполномоченным им, на партию товара, принятую им для отправки водным путем. Кроме прочего, в коносаменте указаны соответствующие условия для транспортировки товара.

Различают три вида коносаментов:

- Бортовой коносамент. Выставляется после того, как товар погружен на борт. Он представляет импортеру и участвующим банкам наибольшую надежность, поскольку из документа следует, когда и на борту какого судна отправлен товар;

- Коносамент на груз, принятый к перевозке. Только подтверждает, что перевозчик принял товар, предназначенный к перевозке;

- Сквозной коносамент. Покрывает весь путь товара, который перегружается с одного судна на другое или доставляется различными транспортными средствами, например, морское судно / железная дорога.

Коносамент в соответствии со ст.23 Унифицированных правил и необращаемая морская накладная в соответствии со статьей 24 UCP 500, должны:

- указывать на имя перевозчика и быть подписанным или иным образом заверенным перевозчиком или названным агентом за или от имени перевозчика, или капитаном судна или названным агентом за или от имени капитана;

- указывать, что товары были погружены на борт или отгружены на названном судне;

- указывать порт погрузки и порт разгрузки, предусмотренные в документарном аккредитиве;

- состоять из единственного оригинала коносамента или, если выдан более чем один оригинал - из полного комплекта выданных оригиналов;

- содержать все условия перевозки или некоторые из таких условий посредством ссылки на источник или документ иной, чем коносамент (коносамент краткой формы/без оборотной стороны);

- отвечать всем требованиям аккредитива и перегрузки.

Авиатранспортный документ, в соответствии со ст.27 Унифицированных правил должен:

- указывать на имя перевозчика и быть подписанным или иным образом заверенным перевозчиком или названным агентом за или от имени перевозчика;

- указывать, что товары были приняты к перевозке;

- в тех случаях, когда документарный аккредитив требует указания фактической даты отправки, указывать дату выдачи авианакладной, которая будет считаться датой отгрузки

- указывать аэропорт отправки и аэропорт назначения;

- являться оригиналом для грузоотправителя, даже если в документарном аккредитиве предусматривается представление полного комплекта оригиналов;

- содержать все условия перевозки или некоторые из таких условий посредством ссылки на источник или документ иной, чем авианакладная.

- отвечать всем требованиям аккредитива и перегрузки.

Прочие транспортные документы.

Хотя ни накладные на перевозку грузов по железной дороге и грузовым автотранспортом, ни экспедиторские квитанции не имеют характера ценных бумаг, а носят удостоверяющий и сопроводительный характер, они могут быть использованы как документы в операциях по документарному аккредитиву.

Они удостоверяют заключение транспортного договора между продавцом и фрахтовщиком. Как только отправитель передал товар экспедитору или транспортному предприятию, он получает экспедиторскую квитанцию о приемке груза или дубликат накладной на перевозку груза, которую он должен представить банку с прочими документами. Эти документы подтверждают, что груз действительно был принят для отправки или уже отправлен. Если аккредитив требует экспедиторской квитанции об отправке груза, то она должна быть выдана на бланке “Fiata Combined Transport Bill of Lading”, утвержденным Международной Торговой Палатой. В случае отсутствия документа “Fiata”, квитанция может быть выдана экспедитором, который действует как фрахтовщик или агент поименованного фрахтовщика (в соответствии с подстатьей 25(g) Унифицированных правил).

Оплата комиссий и расходов по документарным аккредитивам

За операции по документарному аккредитиву и для возмещения кредитного риска банков предусматривается комиссия (см. Таблицу 1.)

Таблица 1

Виды комиссионного вознаграждения за операции по документарным аккредитивам

Операции по документарному аккредитиву	Отзывный аккредитив	Безотзывный неподтвержденный аккредитив	Безотзывный подтвержденный аккредитив
1.Открытие (комиссия банка-эмитента)	Единовременная комиссия за открытие в процентах от суммы	Поквартальная комиссия за открытие в процентах от суммы за количество кварталов (в том числе неполных) в течение всего срока действия аккредитива
2. Авизование (авизующий банк-корреспондент)	Единовременная комиссия за авизование
3. Подтверждение (подтверждающий банк-корреспон-дент)			Комиссия за подтверждение поквартально в течение всего срока действия
4. Пролонгация срока	Единовременная комиссия за пролонгацию	Поквартальная комиссия за пролонгацию остатка средств на аккредитиве в процентах от взятой ранее комиссии за открытие
5. Увеличение суммы	Единовременная комиссия за увеличение	Поквартальная комиссия за увеличение в процентах от суммы за оставшуюся до истечения срока действия количество кварталов (в том числе неполных)
6. Изменение условий	Единовременная комиссия за изменение условий, рассчитанная по твердой ставке
7. Выплата	Комиссия за выплату / негоциацию по каждому платежу в процентах от суммы
8. Рассрочка платежа	Единовременная комиссия за отсрочку платежа		Комиссия за рассрочку платежа по каждой выплате и поквартально за продление срока обязательств

Без взаимной договоренности приказодатель аккредитива несет все издержки, за исключением случая, когда открывается аккредитив с негоциацией тратт. Комиссия за неполный квартал взимается полностью. Если аккредитив не используется или используется частично, то комиссия не возвращается. Для большинства случаев изменений условий аккредитива используются твердые ставки комиссий. В некоторых странах существуют публикации о комиссиях по видам операций, например, публикация “Швейцарского объединения банкиров” о “Минимальных стоимостных условиях по документарным операциям”.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение аккредитивной форме расчетов.

2. Перечислите основные виды аккредитива.

3. Сформулируйте основные достоинства и недостатки аккредитивной формы расчетов.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие «Банковское дело. Дополнительные операции для клиентов». Под ред. Тавасиева А.М. – М.: Финансы и статистика, 2005.
с.319-336.

План семинарских занятий по теме 13

1. Раскрыть сущность инкассо. (Чистое и документарное инкассо. Преимущества инкассо для импортера и экспортера. Недостатки инкассо. Факторы, влияющие на выбор коммерческого банка в качестве участника операции по инкассо).

2. Рассмотреть документарный аккредитив. (Общая характеристика документарного аккредитива. Участники аккредитивной операции. Виды аккредитивов и способы их исполнения. Основные обязанности и права банков, участвующих в аккредитивной форме расчетов. Преимущества и недостатки аккредитивной формы расчетов).

Тема №14 Банковские гарантии в международной торговле

14.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Сущность, виды и формы банковской гарантии.

14.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение основных форм и видов банковской гарантии.

14.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Рассмотрена банковская гарантия: сущность, стороны по гарантии.

- Рассмотрены виды и формы банковской гарантии.

- Рассмотрена выдача гарантий российскими коммерческими банками.

14.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: Авансовая гарантия (advance payment guarantee), гарантия предложения (конкурсная или тендерная гарантия), платежная гарантия, судебная гарантия, договорная гарантия, гарант (банк, страховая организация), принципал (по основному долгу - должник, заемщик, дебитор), бенефициар (по основному долгу - кредитор).

14.5. Теоретический материал вопроса 1.

Банковская гарантия - операция (сделка), которую вправе проводить банки и иные кредитные организации (страховые). Банковская гарантия представляет собой письменное обязательство (ручательство) банка (страховой организации) перед кредитором по основному долгу (бенефициаром) в том, что в случае невыполнения должником (принципалом) обязательств кредитор получит денежную компенсацию за счет средств гаранта, если бенефициар представит ему письменное требование об уплате. Гарантия дается по просьбе принципала.

Такое ручательство организации-гаранта бенефициару является отдельным письменным обязательством, основанным на его (гаранта) договорных отношениях с принципалом, и не зависит в отношениях между ними от основного обязательства (обязательства должника перед кредитором), вытекающего из кредитного договора или договора поставки (купли/продажи, оказания услуг, выполнения работ). Указанная независимость означает принципиальную особенность банковской гарантии, а именно, что она сохраняет свою силу независимо оттого, будет ли впоследствии уменьшено обязательство принципала, будет ли основное обязательство прекращено или признано недействительным. Отсюда в свою очередь следует, что банковская гарантия есть обязательство безусловное.

Банковская гарантия включает в себя, как правило, следующие операции (услуги):

- выдача гарантии;

- выдача контргарантии;

- авизование гарантии;

- увеличение суммы гарантии, выданной банком;

- увеличение суммы гарантии, подтвержденной банком;

- изменение условий гарантии;

- пролонгация гарантии;

- аннулирование гарантии до истечения ее срока;

- платеж по гарантии;

- оформление требований платежа в счет гарантии другого банка (в счет контр гарантии);

- проверка по просьбе клиента подлинности других гарантий, не подтвержденных банком.

Гарантия - это односторонняя сделка, поскольку при ее заключении достаточно волеизъявления только одной стороны - гаранта. Следовательно, ответственность гаранта по взятому на себя обязательству - уплате бенефициару известной денежной суммы по договору гарантии - не определяется как таковая. Гарант лишь выполняет свою обязанность уплатить заранее установленную в гарантии сумму.

В других странах существует институт «корпоративных гарантий», а в России известны случаи выдачи так называемых гарантий администраций регионов, Минфина РФ, других органов. Однако их правильнее было бы рассматривать как поручительства.

Основными субъектами отношений в рамках гарантии выступают:

- гарант (банк, страховая организация);

- принципал (по основному долгу - должник, заемщик, дебитор);

- бенефициар (по основному долгу - кредитор).

Во-первых, в том, что гарантию выдает субъект, имеющий право совершать такие действия, т.е. что в его лицензии прямо записано право выдавать банковские гарантии.

Во-вторых, в том, что лицо, подписывающее документ, надлежащим образом уполномочено.

Следовательно, бенефициару, получающему такую гарантию, необходимо как минимум ознакомиться с лицензией гаранта, а также убедиться, что на момент выдачи гарантии она не отозвана. С другой стороны, принципал и бенефициар могут включить в договор, который они заключают между собой, условие о том, что вместе с гарантией должна быть представлена нотариально заверенная копия лицензии. Наконец, необходимую в данном случае информацию можно получить из официального издания Банка России, где регулярно публикуются сведения о лицензиях банков.

Принципы гарантирования

На банковские гарантии в общем случае распространяются следующие принципы, относящиеся вообще к обязательствам оплаты.

Принцип легитимации1. Кредиторы прибегают к банковской гарантии потому, что при заключении сделок и подписании контрактов зачастую не располагают достаточными и достоверными данными об экономическом и финансовом положении своих контрагентов и, следовательно, не уверены в будущем надлежащем исполнении последними обязательств, которые они собираются брать на себя по контракту. Банковская гарантия в этом случае снимает сомнения кредитора, являясь свидетельством того, что принципал способен выполнить такие обязательства. Предполагается, что банк серьезно отнесется к делу и тщательно проверит репутацию и финансовое состояние своего клиента.

Принцип мотивации. Принципалу угрожает потеря гарантийной суммы, если он не выполнит принятые на себя обязательства по договору. Это является для него, при прочих равных условиях, мощным стимулом выполнить записанное в договоре обязательство самостоятельно, даже если его интерес к конкретней сделке ослабевает.

Принцип компенсации. Если принципал все же не выполнит свои обязательства, то кредитор (бенефициар) вправе рассчитывать на гарантийную сумму, чем сможет полностью или частично компенсировать финансовые последствия нарушения договора контрагентом.

Банковские гарантии достаточно популярны. Помимо указанного это объясняется также их высокой надежностью и быстротой реализации. С точки зрения банков выдача гарантий выгодна тем, что, во-первых, за оказание данной услуги они вправе взимать комиссионные (размер которых вполне сопоставим с размером процента за кредит), во-вторых, выдача гарантии не требует отвлечения средств из оборота, как это имеет место при выдаче кредита.

Виды банковских гарантий

С точки зрения присущих им свойств банковские гарантии бывают следующих видов.

Срочная безотзывная - характеристика нормальной банковской гарантии, означающая, что гарант не вправе в одностороннем порядке, т.е. без согласия кредитора (бенефициара), отказаться от принятых на себя обязательств. На практике встречаются и отзывные гарантии, но они обычно вызывают крайне негативную реакцию бенефициара и вообще не соответствуют природе банковской гарантии.

Безусловная и условная: в первом случае гарант обязан заплатить по первому требованию бенефициара, не выдвигая никаких условий, в том числе не требуя предъявления документов, подтверждающих такое действие бенефициара (гарантия по требованию); во втором случае гарант также должен исполнить свое обязательство (т.е. гарантия остается безусловной в смысле права ее истребования), но на основании мотивированного требования, т.е. при наступлении определенных в договоре условий и представлении документов, подтверждающих выполнение бенефициаром собственных обязательств по сделке и/или какого-либо иного документа (например, постановления суда или арбитражного суда).

Обеспеченная и необеспеченная; обеспеченная залогом имущества или каким-либо иным образом (например, акцептом)-представляющая собой простое письменное обязательство банка'

Ограниченная и неограниченная по сумме: в первом случае гарант отвечает только за какое-либо конкретное обязательство, Сраженное в конкретной сумме; во втором случае гарант может отвечать за всю сумму обязательств принципала.

Простая и синдицированная: первую выставляет один банк по поручению своего клиента; во второй могут участвовать сразу несколько банков (обычно используется при крупных сделках, в том числе международных, при этом чем больше банков привлекается к делу, тем дороже стоит услуга клиенту).

Прямая гарантия и контргарантия: в первом случае обязательство перед бенефициаром принимает на себя сам банк-гарант; во втором в качестве гаранта выступает другой банк (в том числе и банк из другой страны), к которому первый банк обратился с просьбой дать свою гарантию в пользу бенефициара под его полную ответственность.

Банковские гарантии целесообразно классифицировать также сообразно их преобладающему предназначению на две категории:

- используемые в качестве средства обеспечения выполнения обязательств;

- используемые в качестве средства обеспечения платежей.

В первую категорию могут быть включены следующие основные виды банковских гарантий.

1. Гарантия исполнения (performance bond) - это инструмент обеспечения возврата покупателю гарантированной суммы в случае, когда поставщик нарушает свои обязательства по отношению к покупателю (не осуществляет поставку). То есть задача, решаемая в данном случае посредством гарантии, - это страхование покупателя от неблагоприятных последствий действий (бездействия) недобросовестного партнера-поставщика.

Особенности гарантии исполнения.

Если дата окончания действия гарантии не может быть указана однозначно, то в основном договоре (купли/продажи, подряда или др.) следует точно оговорить, до какого времени действует гарантия.

Если до истечения срока гарантии работа выполнена не полностью, то принципал может продлить этот срок. Если же ему в этом будет отказано, то бенефициар может потребовать исполнения гарантии от банка-гаранта.

Если имеются рекламации по качеству или задержка Исполнения либо поставщик по основательным причинам (банкротство, ликвидация) не в состоянии выполнить договор полностью то бенефициар вправе востребовать гарантию.

2. Авансовая гарантия (advance payment guarantee) - это документ обеспечения авансовой оплаты поставки продукции (товаров), выполнения работ, предоставления услуг. Задача, решаемая в данном случае с помощью гарантии, - страхование денежного требования продавца (экспортера) к покупателю (импортеру). Особенности авансовой гарантии.

Действует, как правило, в качестве гарантии полной поставки продукции (оказания услуг).

Может использоваться как гарантия частичного исполнения договора, если это предусмотрено в договоре. Например, если поставки предполагается осуществлять и оплачивать ежемесячно (скажем, путем банковского перевода по предъявлении счета-фактуры в течение 10 дней после ее получения), то стороны могут остановиться на гарантии, обеспечивающей обязательность поставок в течение 1-3 мес. Гарантия будет действовать до полного выполнения договора и может быть введена в действие, если покупатель не оплатит одну месячную поставку.

В случае договоренности о частичных поставках сумма гарантии может постепенно уменьшаться по мере выполнения договора.

3. Гарантия предложения (конкурсная или тендерная гарантия) - инструмент обеспечения интересов лица, желающего поставить продукцию (выполнить работы), в том возможном случае, если после торгов заказчик в той или иной форме откажется от своего предложения. Решаемая при этом задача - страхование от ситуаций, когда организация делает предложение, но затем в силу утраты интереса к сделке или по иной причине не принимает выполненный заказ.

Срок действия гарантии: до подписания договора или выставления гарантии исполнения.

Во вторую категорию банковских гарантий (используемых в качестве инструмента обеспечения платежей) могут быть включены следующие их виды.

1. Гарантия коносамента (транспортная накладная - железнодорожная, автомобильная, авиационная, морская) - средство страхования перевозчика грузов от убытков в случае, если он продает партию товара, но не получает за это коносаментов. Наличие банковской гарантии в его пользу в размере 100-120% от сто-м0Сти товара может побудить перевозчика передать товар получателю и без предъявления коносамента, так как гарантия защищает его в случае требования возмещения убытков.

Поручительство по векселю (аваль). Банк в качестве авалиста обязуется своевременно оплатить вексель трассанту, трассату идя индоссанту. Как правило, условием этого является то, чтобы вексель подлежал оплате в гарантирующем банке. Кроме того, принципал должен письменно уполномочить банк бесспорно заносить в его дебет (долг) сумму векселя, причитающихся комиссий и накладных расходов.

Гарантия обеспечения иска или наложения ареста на имущество - возможность страхования дебитора (должника) от риска потери права распоряжаться своим имуществом в случае ареста этого имущества. При возникновении такой угрозы дебитор может выставить гарантию обеспечения иска и тем сохранить за собой право распоряжаться своим имуществом.

Таможенная гарантия - инструмент обеспечения таможенных платежей. Применяется чаще всего в случаях, когда товары ввозятся в страну временно, но в течение установленного срока не вывозятся с таможенных складов.

Гарантия обеспечения кредита.

Платежная гарантия - инструмент, обеспечивающий уплату покупной цены покупателем (импортером) продавцу (экспортеру). Основой такой гарантии может быть заем или иное обязательство.

Судебная гарантия - инструмент обеспечения уплаты издержек судопроизводства (в пользу суда или сторон процесса).

Договорная гарантия - инструмент обеспечения платежей по договорам любого рода.

Законодательная база банковской гарантии

Такая база содержится в ГК РФ, а также частично - в специальном банковском законодательстве.

Определенной проблемой можно считать отсутствие в ГК РФ Четкого закрепления обязательных реквизитов банковской гарантии. Практика арбитражных судов свидетельствует, что отсутствие в гарантии указания бенефициара не считается основанием для признания ее недействительной. Также не является обязательным указание в тексте гарантии наименования принципала. Однако гарантийное обязательство не возникнет, если в документе отсутствует хотя бы один из следующих реквизитов: 1) наименование гаранта; 2) сумма, на которую выдана гарантия; 3) срок, на который она выдана.

В частности, поскольку само содержание банковской гарантии составляет обязательство гаранта уплатить деньги тогда, когда бенефициар представит письменное требование об этом, постольку указание конкретной суммы - обязательное условие, без которого у гаранта не может возникнуть гарантийное обязательство. Условие о сумме, на которую выдана гарантия, должно быть сформулировано однозначно, т.е. должна быть указана конкретная сумма, а не порядок ее определения, так как банковская гарантия не связана с основным обязательством и гарант не должен следить за исполнением такого обязательства.

Срок действия обязательства гаранта также является условием, влияющим на существование гарантийного обязательства (см. п. 2 ст. 374 и п. 1 ст. 376 ГК РФ).

Основная обязанность гаранта состоит в том, чтобы в разумный срок рассмотреть требование бенефициара с приложенными к Нему документами и проверить, соответствуют ли это требование и приложенные документы условиям гарантии. Нормы поведения гаранта, содержащиеся в указанных статьях Кодекса, Носят императивный (безвариантный) характер. Однако в ГК РФ в Отношении гарантии используются также диспозитивные нормы, (диспозитивность - возможность для сторон свободно распорядиться своими правами, в рамках законности решить вопрос по своему).

При этом возникает проблема практического использования данного подхода. Например, диспозитивная норма ст. 371 ГК РФ касается безотзывности банковской гарантии, если в ней не предусмотрено иное. По безотзывной гарантии гарант не может прекратить свое обязательство до окончания срока его действия без согласия бенефициара. По отзывной гарантии гарант вправе сделать это, но только до предъявления к нему бенефициаром требования и по основаниям, указанным в самой гарантии. В качестве основания для отзыва гарантии не могут использоваться ссылки на неисполнение или ненадлежащее исполнение принципалом основного обязательства, в обеспечение которого выдана гарантия.

Следующая диспозитивная норма (ст. 372 ГК РФ) касается передачи прав бенефициара по банковской гарантии. Если в гарантии не предусмотрена возможность передачи указанных прав, то это обязывает бенефициара воздерживаться от таких действий. Сама процедура передачи прав по банковской гарантии законодательно не урегулирована.

Проблемы возникают с определением списка документов, прилагаемых бенефициаром к письменному требованию об уплате. В то же время гарант обязан удовлетворить требование бенефициара по банковской гарантии без предъявления каких-либо документов (кроме самого письменного требования), если необходимость представления документов не предусмотрена в самой гарантии.

Обязательство гаранта перед бенефициаром прекращается определенными действиями гаранта и бенефициара или окончанием определенного в гарантии срока. Из этих действий гарант может совершить одно - уплатить бенефициару сумму, на которую выдана гарантия, и два действия может совершить бенефициар: 1) отказаться от своих прав по гарантии и возвратить ее гаранту; 2) отказаться от своих прав по гарантии путем письменного заявления об освобождении гаранта от его обязательств. Приведенный перечень является закрытым, так что в качестве основания прекращения банковской гарантии в текст нельзя включить иные условия.

В международной торговле с помощью банковских гарантий покрывают риск неуплаты в случаях, когда оплата идет против простого предъявления фактуры - денежного требования продавца (экспортера) к покупателю (импортеру). В этой связи целесообразно будет посмотреть, как трактует гарантию Международная торговая палата (МТП), принявшая «Единые правила договорных гарантий» (1978 г, публикация № 325) и «Унифицированные правила для по требованию» (1992 г., публикация № 458). Однако следует иметь в виду, что эти правила используются не во всех случаях.

Из практики применения банковских гарантий для клиентов.

Банк может работать с гарантиями тремя способами: давать, получать и принимать гарантии. В практике российских банков наиболее часто используются два последних способа: когда банк сам обращается в другие банки за гарантией (чаще всего - при проведении собственных или клиентских операций на внешних рынках); когда банк требует, чтобы гарантию другого банка представил клиент. Следовательно, услуги клиентам имеют место в тех случаях, когда банк выдает гарантии за них либо получает для них гарантии других банков.

К банковским гарантиям прибегают по той же причине, по какой используются обычные поручительства. Кроме того, большая популярность гарантий объясняется и их более высокой надежностью (естественно, когда банковская система не испытывает серьезных кризисных потрясений) и быстротой реализации (практика показывает, что требования бенефициара удовлетворяются в срок, не превышающий 3-5 рабочих дней).

С точки зрения банка использование собственной гарантии выгодно тем, что, выдавая ее, банк отодвигает отвлечение средств из своего оборота, что невозможно при выдаче кредита. Вместе с тем, поскольку риск по гарантии практически равен кредитному риску, банк за такую свою услугу берет адекватные комиссионные, учитывая обеспечение, предлагаемое получателем гарантии (принципалом).

В силу сложившейся практики российские банки дают гарантии, как правило, под надлежащее обеспечение. Для крупных, стабильных клиентов это может "быть Генеральная договоренность, дающая банку право безакцептно списывать необходимые суммы со счетов принципала в порядке регрессного возмещения понесенных гарантом затрат. От других клиентов в качестве обеспечения может быть принят заклад высоколиквидных ценных бумаг, с ними может быть подписан кредитный договор с оформлением залога товарно-материальных ценностей и т.д.

Риски некомпенсируемых потерь при наступлении гарантийного случая кроются также в нюансах юридического оформления и проработки текста гарантии, особенно если речь идет о гарантии по внешнеторговой сделке. Здесь чрезвычайно важно глубокое знание особенностей гражданского законодательства страны бенефициара, а при получении гарантии из-за рубежа — законодательства страны гаранта.

Что касается получения (покупки) банком гарантии другого, банка, то этот инструмент используется тогда, когда таково условие контрагента по сделке или таковы обычаи делового оборота. Наконец, банк рассматривает данный инструмент в качестве способа обеспечения выполнения клиентом его обязательств, причем гарантии других банков, особенно хорошо известных своей надежностью и авторитетом, он принимает охотнее, чем обычные поручительства.

Использование гарантий (как и поручительств) сопряжено с повышенными рисками для банков, выдающих гарантии (поручительства). Поэтому Банк России требует, чтобы банки надежно "X управляли такими рисками (экономические нормативы Н9.1 и Н10.1 из ныне действующей Инструкции ЦБ РФ от 16.01.2004 г. №110 «Об обязательных нормативах банков»).

Схема работы банка с гарантиями за клиентов выглядит в общем виде следующим образом. Заемщик представляет в банк-кредитор предгарантийное письмо, в котором банк-гарант дает свое согласие обеспечить возврат кредита данным заемщиком. Если кредитный комитет (решение о принятии гарантии принимается на таком уровне) соглашается принять предлагаемую гарантию (а это должна быть гарантия банка, на которого в данном банке рассчитаны и утверждены соответствующие лимиты), то запрашиваются следующие документы: оригинал гарантии, копия лицензии банка, его баланс и копия аудиторского заключения. Сумма свободного лимита на банк-гарант определяется, как правило, в виде разности между общей суммой лимита на банк-гарант и суммой его обязательств перед данным банком. Причем делать это необходимо на основе специального внутрибанковского нормативного документа.

К основным видам гарантий, применяемых российскими банками, относятся:

- контрактные платежные гарантии возврата аванса;

- гарантии надлежащего исполнения контракта;

- гарантии оферты (участия в тендере);

- гарантии возврата кредита;

- гарантии таможенным органам (на оплату таможенных пошлин, учреждение таможенных складов, приобретение акцизных марок).

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Раскройте сущность банковской гарантии.

2. Перечислите основные принципы гарантирования.

3. Перечислите основные виды банковских гарантий.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие «Банковское дело. Дополнительные операции для клиентов». Под ред. Тавасиева А.М. – М.: Финансы и статистика, 2005.
с.225-238.

План семинарских занятий по теме 14

1. Рассмотреть банковскую гарантию: сущность, стороны по гарантии.

2. Рассмотреть виды и формы банковской гарантии.

3. Изучить законодательную базу банковской гарантии.

Тема №15 Факторинг и форфейтинг во внешней торговле

15.1. Содержание темы:

Вопрос 1. Факторинг во внешней торговле.

Вопрос 2. Форфейтинг во внешней торговле.

15.2. Цель и задачи изучения темы: рассмотрение основных видов и типов факторинговых отношений, формирование представления о механизме форфейтинговых операций.

15.3. По изучении темы должны быть приобретены следующие знания:

- Рассмотрены виды и типы факторинговых соглашений.

- Рассмотрены модели факторинга.

- Раскрыта структура факторинговой комиссии.

- Раскрыты особенности внешнеторгового факторинга.

- Рассмотрен механизм форфейтинговых операций.

- Определены риски участников форфейтинговой сделки и управление ими.

- Определены преимущества и недостатки форфейтинга с точки зрения его участников (экспортера, импортера, форфейтера, гаранта).

- Раскрыты основные направления развития форфейтинговых услуг.

15.4. Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях: внутренний факторинг; экспортный факторинг; открытый факторинг; взаимный (двух-факторный) факторинг; конвенционный (широкий, открытый) факторинг; конфиденциальный факторинг; форфейтинг; дисконтирование.

15.5. Теоретический материал вопроса 1.

Факторинг (в переводе с английского - посредничество) в общем случае представляет собой род комиссионно-посреднических услуг, оказываемых специализированной организацией-фактором или коммерческим банком клиенту - юридическому лицу, которое по тем или иным причинам не может или не хочет самостоятельно добиваться возвращения сумм, которые ему должны его дебиторы, и в силу этого готово уступить свои права на такие суммы факторской организации (банку-фактору) и получить за это пусть и меньшие деньги, но немедленно, что означает по сути своеобразное кредитование его оборотного капитала.

Другими словами, с экономической точки зрения факторинг - это торговля долговыми обязательствами (разновидность так называемых учетных операций). Применительно к деятельности банков под факторингом понимается покупка ими срочных платежных требований, возникающих из поставки товаров (выполнения работ, оказания услуг), в том числе прав требования возврата выданных кредитов. С правовой точки зрения факторинг, как уже было показано, представляет собой сделку, означающую Уступку прав требования, с финансово-экономической точки зрения - финансирование клиентов под уступку ими своих денежных требований к должникам (счетов-фактур). Чтобы осуществлять такую деятельность, банк-фактор, как и любая факторинговая компания, должен располагать так называемым оборотным фондом факторинга - определенным объемом денег, находящимся в распоряжении соответствующего подразделения банка

Факторинг важен в первую очередь для мелких и средних предприятий и организаций, стремящихся увеличить объемы своих продаж или заинтересованных в освоении новых рынков сбыта своей продукции. Услуги банка-фактора привлекательны и для предприятий, в общем торговом обороте которых удельный вес экспорта невелик и которым в силу этого невыгодно держать специальный штат работников, занятых обработкой внешнеторговой документации, заниматься вопросами получения выручки от поставленных товаров на экспорт и валютными проблемами. Кроме того, мелкие и средние предприятия и организации часто испытывают большие или меньшие трудности при получении банковских кредитов. Для них использование факторинга может оказаться приемлемым способом решения их проблем.

Факторинг на практике включает в себя следующие укрупненные виды операций (услуг): кредитование сбыта; принятие риска неплатежа; бухгалтерский учет дебиторов; контроль и инкассацию задолженности; статистику продаж и пр.

Классификация видов банковского факторинга

Виды		Признак классификации и основное содержание видов
По территориальному признаку
Внутренний		Поставщик, его клиент и банк, осуществляющий факторинговые операции, находятся в пределах одной страны.
Экспортный (международный)		Поставщик, его клиент и банк, осуществляющий факторинговые операции, находятся в разных странах. Как правило, экспортер заключает с фактором договор глобальной цессии, в котором обязуется уступать фактору дебиторскую задолженность всех или определенного круга покупателей (например, всех покупателей в определенной стране).
По видам операций
Открытый		Должник уведомлен об участии в сделке банка-фактора. Уведомление осуществляется путем надписи на счете-фактуре о том, что правопреемником по возникающему долгу является определенный банк и платить следует в его пользу.
Взаимный (двухфакторный)		При обслуживании экспортера банк передает определенный объем работ факторинговой компании, действующей в стране импортера. В свою очередь банк будет действовать в своей стране по поручению иностранного фактора. Экспортеру достаточно заключить соглашение только с банком, в котором он обслуживается. Характеризуется большими издержками по сравнению с прямым факторингом, особенно если экспортер выставляет значительное число счетов на небольшие суммы.
Полного обслуживания		С постоянно обслуживаемым клиентом может быть заключен договор полного факторингового обслуживания, предполагающий полную защиту его интересов, гарантированный приток средств, управление кредитом, учет реализации, кредитование в форме предварительной оплаты либо оплаты долгов (за минусом издержек) к определенным датам.
По осведомленности участников операции
Конвенционный (широкий, открытый)		Поставщик указывает на своих счетах, что требование продано банку и финансовое, бухгалтерское, юридическое и прочее обслуживание ведет факторинговое подразделение банка.
Конфиденциальный		Контрагенты поставщика не осведомляются о кредитовании его продаж банком, который ограничивается выполнением только некоторых операций: покупкой права на получение денег от покупателей, оплатой долгов и т.д. Риск и стоимость конфиденциального факторинга выше, чем конвенционного, и он значительно дороже.
По моменту финансирования
В форме предварительной оплаты	Предварительная оплата 100% суммы факторинговой сделки допускается в исключительных случаях во избежание осложнения при возникновении споров и ошибок в расчетах и оплата может быть произведена полностью или частично.
К определенной дате	Оплата к определенной дате предполагает, что банк незамедлительно платит поставщику сумму или часть суммы акцептованных плательщиком платежных требований за поставленные товары (выполненные работы, оказанные услуги). Остальную часть суммы (за вычетом комиссионного вознаграждения) банк уплачивает после поступления средств от плательщика- Плательщик должен перечислить в пользу банка сумму долга и пеню за просрочку платежа.
По праву регресса
С правом регресса	При факторинговом обслуживании с правом регресса банк имеет право продать поставщику любое неоплаченное долговое требование в случае отказа плательщика от платежа независимо от причин отказа, включая отсутствие у плательщика средств. В этом случае поставщик не оплачивает страхование кредитного риска, но должен тщательно отслеживать кредитоспособность своих контрагентов.
Без права регресса	При обслуживании без права регресса банк берет на себя риск неплатежей плательщиками, состав которых он предварительно одобрил. Однако если долговое требование признано недействительным, то банк имеет право регресса к поставщику. Повышенный риск банк компенсирует увеличением тарифа за фактор и новые операции.
По виду дебиторской задолженности клиента
Срочная
Просроченная

Основные экономические достоинства факторинга:

- увеличение ликвидности, рентабельности и прибыли;

- превращение дебиторской задолженности в наличные деньги;

- возможность получать скидку при немедленной оплате всех;

- счетов поставщиков;

- независимость и свобода от соблюдения или несоблюдения дебиторами сроков платежей;

- а возможность расширения оборотов;

- экономия собственного капитала;

- улучшение финансового планирования.

Имеются ограничения, которые фактор (банк) должен иметь в виду. Как правило, на факторинговое обслуживание не следует принимать предприятия и организации:

- с большим количеством дебиторов, задолженность каждого из которых выражается небольшой суммой;

- занимающиеся спекулятивным бизнесом;

- производящие нестандартную или узкоспециализированную продукцию;

- работающие с субподрядчиками (строительные и другие фирмы);

- реализующие в розницу широкий набор «мелочной» продукции;

- реализующие свою продукцию на условиях послепродажного обслуживания;

- практикующие бартерные сделки;

- заключающие со своими клиентами долгосрочные контракты и выставляющие счета по завершении определенных этапов работ или до осуществления поставок (авансовые платежи).

Факторинговые операции не проводятся также в отношении:

- долговых обязательств филиалов (отделений) предприятий и организаций;

- долговых обязательств физических лиц;

- требований к бюджетным организациям.

Содержание факторинговых операций (услуг) банка

С точки зрения банка целями факторинга являются своевременное инкассирование долгов для сокращения потерь от просроченного платежа, предотвращение появления сомнительных долгов, помощь клиенту в управлении кредитом, ведении терского учета, увеличении оборота и прибыльности.

Как уже отмечалось, основу банковской факторинговой (факторской) операции составляет покупка (учет) у своего клиента-поставщика (продавца) счета-фактуры, не оплаченного контр. агентом поставщика - покупателем (должником). Банк покупает счет-фактуру на основе договора с поставщиком с условием немедленной оплаты значительной части (до 80%) стоимости поставки и выплаты оставшейся части (после удержания процента) к назначенному сроку независимо от того, перечислит деньги покупатель (должник) или нет.

Участниками операции банковского факторинга являются:

- банк-фактор, покупатель не оплаченного должником требования;

- первоначальный кредитор (клиент банка, он же поставщик или продавец);

- должник, получивший от клиента (поставщика) отсрочку платежа.

Договор двустороннего факторингового обслуживания предприятия-поставщика обычно включает следующие основные положения:

- процент от суммы платежного требования, выплачиваемый фактором в пользу поставщика на следующий рабочий день после даты его переуступки;

- срок выплаты определенного процента от суммы платежного требования, отсчитываемый с даты его переуступки;

- остаток суммы платежного требования, выплачиваемый поставщику после получения средств от плательщика;

- срок кредитования (с даты перевода банком средств поставщику до даты их фактического возмещения банку плательщиком включительно);

- проценты (годовые) за сумму, выплачиваемую поставщику досрочно (за срок с даты перевода банком средств поставщику до даты их возмещения банку плательщиком включительно);

- размер пени за просрочку (несвоевременную оплату фактором переуступленных ему платежных требований);

- лимит кредитования (ежемесячный или на сумму конкретной сделки).

Конкретно операция покупки дебиторской задолженности поставщику и оплаты его счетов включает в себя следующие работы:

- расчет текущего сальдо оборотного фонда фактора;

- проверка соответствия типа факторинговой операции текущему состоянию оборотного фонда фактора и принятой стратегии формирования его портфеля;

- анализ параметров операции (открытый или конфиденциальный факторинг, полное или частичное обслуживание; предварительная оплата за операцию и т.п.);

- анализ кредито- и платежеспособности поставщика и плательщиков;

- маркетинг отгруженных товаров;

- оценка возможных рисков;

- моделирование условий оплаты и вариантов расчетов с плательщиками;

- расчет лимитов кредитования;

- расчет комиссионных;

- анализ выбранной политики амортизации ссуды;

- моделирование введения векселя в схему расчетов с плательщиками;

- учет погашения кредита;

- учет векселя;

- оценка доходности и эффективности операции.

- В этой связи операция дополняется следующими процедурами:

- выбор условий кредитования поставщика;

- расчет аккумулированных платежей;

- бухгалтерский учет расчетов (платежей).

Помимо этого банк-фактор может оказывать услуги и плательщикам в части:

- оплаты их платежных документов;

- проведения депозитных и кассовых операций, маркетинга;

- организации бухгалтерского учета.

Покупка обязательств плательщика перед его поставщиками (кредиторами) представляет собой платежный кредит. Такая услуга оформляется кредитным договором, в котором отражаются бедующие положения: условия оплаты кредита (процентная ставка, штрафы за несвоевременный возврат, неуплату процентов) и длительность просрочки платежа; срок кредита и условия его досрочного погашения; залоговое обеспечение; платежное средство; размер пени за просрочку оплаты; лимит кредитования.

В рамках данной дополнительной услуги проводятся следующие виды работ: расчет сальдо оборотного фонда по периодам оценка потребности в его корректировке; анализ кредито- и платежеспособности плательщика; расчет комиссионных; введение векселя в схему работы с поставщиками; учет погашения кредита плательщиком; учет векселя; оценка рисков; оценка доходности операции; принятие решения о включении операции в деловой оборот банка.

Как следует из предыдущего изложения, факторинговые операции можно проводить с применением векселей. Для этого используются простые и переводные векселя:

- должника (погашение им долга этим способом);

- других эмитентов (приобретение векселей как вариант размещения временно свободных средств оборотного фонда банка);

- самого банка (способ привлечения денежных ресурсов для пополнения оборотного фонда, средство платежа, инструмент выдачи кредита).

В основе стоимости услуг банка-фактора лежит его комиссионное вознаграждение, состоящее из двух элементов:

- комиссионной платы за обслуживание. Комиссия взимается за освобождение клиента от необходимости своими силами вести учет, страховаться от сомнительных долгов и рассчитывается как определенный процент от суммы счетов-фактур. Размер платы может меняться в зависимости от масштабов деятельности поставщика и надежности его контрактов, а также от экспертной оценки банком степени риска неплатежа и трудности взимания средств с покупателей;

- платы за предоставление средств в кредит. Ее размер определяется на основе ежедневного дебетового сальдо на счете поставщика за период между получением средств от банка и датой поступления платежа от плательщика. Процент за такой кредит обычно выше процента за стандартные краткосрочные кредиты, что позволяет компенсировать дополнительные затраты и риск банка.

С учетом этого основными элементами дохода банка-фактора являются:

- процент за кредит;

- проценты от оборота (за 100-процентный риск неуплату должником по требованиям);

- факторинговые комиссии за пакет услуг (инкассо, ведение бухгалтерии, напоминания) в процентах от общей стоимости учтенной счетов-фактур и в зависимости от торгового оборота клиента, степени риска и объема работ, связанных с ведением книг бухгалтерского учета.

Для ведения факторинговых операций банк устанавливает предельные суммы (лимиты):

кредитования. Для каждого плательщика устанавливается периодически возобновляемый лимит кредитования, в пределах которого банк несет ответственность. В случае превышения плательщиком лимита банк имеет право вернуть ему все дополнительные (сверхлимитные) счета, а в случае неплатежеспособности плательщика все платежи в его пользу поступают банку до полного погашения соответствующего долга;

отгрузки. Устанавливается сумма, на которую в течение месяца может быть отгружена продукция в адрес одного плательщика. Лимит может устанавливаться также на иной срок (неделю, квартал);

страхования отдельных сделок. Страхование используется, если предполагается не серия поставок, а ряд отдельных сделок на крупные суммы, Предельной является вся сумма заказа на поставку товара в течение определенного времени.

Договорное оформление обязательств по факторингу требует от банка высокой четкости. В договоре, в частности, фиксируются обязанности сторон, которые, как правило, включают следующие пункты:

- со стороны банка:

- своевременно оплачивать переуступленные ему долговые требования;

- своевременно информировать клиента о состоянии расчетов с плательщиками и/или возможности появления затруднений с определенными плательщиками;

- со стороны поставщика:

- предоставлять банку всю документацию о поставках товаров (оказании услуг), включая документы, подтверждающие, что клиент принял товары (услуги);

- своевременно и полно урегулировать все споры с покупателями;

- предоставлять банку сведения о неблагоприятных изменениях, происшедших с плательщиками, могущих изменить стеень риска факторинговых операций банка;

- при необходимости участвовать вместе с банком в рассмотрении дел в арбитражном суде.

Рассматривая факторинг как инструмент снижения рисков неплатежей по договорам купли-продажи между компаниями можно выделить следующие его достоинства:

для продавца:

- при своевременной поставке продукции на условиях рассрочки платежа на срок 30-90 дней получение банковской гарантии платежа и зачисление до 80% стоимости отгруженной продукции на счет продавца на следующий банковский день после получения извещения от покупателя о приемке товара;

- обеспечение банком получения продавцом оставшейся части выручки в течение 2-3 банковских дней после истечения отсрочки платежа;

- увеличение рынка сбыта продукции за счет покупателей, не имеющих достаточных собственных оборотных средств и платящих после реализации полученных товаров;

- для покупателя:

- получение товарного кредита с оплатой после реализации;

- величина факторинговой комиссии значительно ниже ставок за банковские кредиты;

- сумма требуемого финансового обеспечения, как правило, составляет 20-40% от общей стоимости контракта на закупку то варов (в зависимости от частоты поставок и периода отсрочки);

- формы обеспечения факторинговых обязательств более гибки (могут включать кроме рублевых депозитов также различные ценные бумаги, гарантии банков и региональных администраций), что обеспечивает покупателю дополнительный доход.

Сотрудничество в рамках факторинга начинается с подачи предприятием-поставщиком заявки на факторинговое обслуживание (пишется в произвольной форме).

Следующий шаг - предоставление поставщиком списка своих дебиторов (покупателей). При этом банк предварительно оговаривает «рамки обслуживания» - различного рода ограничения: территориальные, количественные, ограничения на суммы задолженностей и т.п. В списке должна быть отражена информация о месте расположения дебиторов, суммах и сроках задолженностей, продолжительности и применяемых формах работы поставщика с покупателями (предоплата, взаимозачеты и т.д.), а также указаны средства связи (номера телефона, факса) и данные о лицах, способных дать интересующую фактора информацию. Получив указанный список, факторинговое подразделение банка приступает к сбору недостающих данных и анализу имеющейся информации.

Далее возможна следующая схема. По результатам анализа ситуации банк:

- ставит каждого дебитора в известность о том, что работа с фактором инициирована и основывается на заявлении поставщика (открытый факторинг);

- предлагает покупателю получить кредит на сумму его задолженности перед поставщиком или в большем объеме, а в качестве кредита взять пакет банковских векселей. Получив такие векселя, дебитор тем самым приобретает возможность погасить свой долг перед данным поставщиком (возможно, не перед ним одним).

Если предприятие-покупатель согласно работать по предложенной схеме, то на следующем этапе следует оценить его кредитоспособность. Методы такой оценки обычно основаны на группировке статей баланса, анализе денежных потоков и т.д.

В случае выдачи покупателю (должнику) вексельного кредита кроме кредитного договора заключается также связанный с ним договор залога определенного имущества. В качестве залога могут выступать: гарантии надежных банков, валютные средства, государственные долговые обязательства, надежные банковские векселя и другие ценные бумаги, имущество и продукция, являющиеся собственностью кредитуемого предприятия.

Получив предложенные банком векселя, покупатель погашает свой долг перед поставщиком путем оформления на них индоссамента. После этого полноправным владельцем данных векселей является поставщик.

В зависимости от вида полученного векселя (по предъявлении или срочный) поставщик может прибегнуть к одному из следующих вариантов действий: а) сразу же предъявить вексель в банк, который переведет вексельную сумму на его расчетный счет; б) путем очередного индоссамента передать векселя (все или определенную их часть) в счет погашения собственной дебиторской задолженности; в) просто расплатиться данными векселями за приобретаемую продукцию.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение факторинга.

2. Опишите основные виды факторинговых отношений.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие «Банковское дело. Дополнительные операции для клиентов». Под ред. Тавасиева А.М. – М.: Финансы и статистика, 2005.
с.125-138.

Теоретический материал вопроса 2.

Форфейтинговые операции банка (форфетирование, форфейтинг) - это покупка банком долгов его клиентам, выраженных в оборотных ценных бумагах, получение права требовать у должников удовлетворения по таким ценным бумагам и реализация такого права.

Имеется в виду, что банки, занимающиеся этим видом бизнеса (а также специализированные небанковские форфет-компании), покупают за наличные или безналичные деньги со значительной скидкой (дисконтом) документы на дебиторскую задолженность своих клиентов, т.е. права требования к предприятиям и организациям-должникам. Тем самым банки (форфет-компании) осуществляют кратко- и/или среднесрочное кредитование клиентов. При этом банк как покупатель долга (прав требования на такой долг) берет на себя обязательство в дальнейшем ничего не требовать от клиента - прежнего владельца указанных документов (отказ от права оборотного требования к продавцу документов, что, собственно, и означает форфейтинг) в случае невозможности получить деньги от должника и тем самым берет на себя риск неплатежеспособности последнего.

Основными оборотными документами, используемыми в качестве форфейтинговых инструментов, являются векселя (простые и переводные). Однако объектом форфейтинга могут стать и другие виды ценных бумаг. Важно, чтобы эти бумаги были «чистыми» (содержащими только абстрактное обязательство).

Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

1) в финансовых сделках - в целях быстрой реализации финансовых обязательств долгосрочного характера;

2) в экспортных сделках - для содействия более быстрому поступлению денег экспортеру, выдавшему иностранному покупателю товарный кредит на крупную сумму и с длительной рассрочкой платежа.

На примере этого последнего случая видно отличие форфейтинга от традиционной покупки (учета) векселей: в сфере внешнеэкономической деятельности он применяется при поставках оборудования на крупные суммы в кредит на значительные сроки (от полугода до нескольких лет) и к тому же обычно предполагает наличие гарантии первоклассного банка. Тем самым экспортная сделка с отсрочкой платежа превращается в операцию наличную, что выгодно экспортеру.

Банки, участвующие в международных операциях, иногда кредитуют по схеме форфейтинга дебиторскую задолженность других стран. Данная схема используется, в частности, когда невозможно получить государственные экспортные кредиты или гарантии по кредитам или при отказе экспортера выдавать долгосрочный кредит некоторым странам.

Кроме того, форфейтинг используется как инструмент рефинансирования на вторичном рынке путем переучета векселей. Имеется в виду, что уже купленные им форфейтинговые обязательства (указанные ранее документы) банк может перепродать на вторичном рынке как целиком, так и по частям. Кроме того, он может предлагать рынку собственные векселя, обеспечением которых являются учтенные им коммерческие векселя. Развитие вторичного рынка рассматриваемых обязательств позволяет банкам лучше управлять своими рисками и ликвидностью.

Форфетирование - один из наиболее оперативных способов кредитования клиентских операций, в частности внешнеторговых, обладающий важными преимуществами для всех участников сделки.

Для экспортера преимущества форфейтинга заключаются в следующем. Во-первых, поскольку ставка дисконта остается фиксированной на весь период сделки, экспортер может точно рассчитать свои цены поставки. Во-вторых, схема позволяет экспортеру полностью перенести большую часть финансовых рисков на форфейтера. В-третьих, экспортер получает финансирование сразу после поставки товаров (услуг) по основному договору, "-четвертых, условия форфейтинговой сделки можно согласовать быстро. В-пятых, сделка всегда носит конфиденциальный характер. В-шестых, экспортеру не надо думать об управлении дебиторской задолженностью.

Для импортера выгоды форфетирования состоят в возможности получения средне- или долгосрочного кредита и быстрого оформления документации по сделке.

И экспортер, и импортер получают возможность увеличить объемы операций за счет дополнительного финансирования.

Форфейтеру (банку) сделка принесет более высокий доход, чем обычное кредитование. Кроме того, как уже отмечалось, он может реализовать приобретенные долговые обязательства на вторичном рынке.

Форфетирование имеет и недостатки. Для экспортера основным недостатком данного инструмента является высокая стоимость услуг форфейтера. Для импортера, выдавшего вексель и обязанного заплатить по нему, недостаток связан главным образом с рисками получения некондиционной продукции, неисполнения или неточного исполнения контрагентом условий внешнеторгового соглашения. Банк же несет большую часть коммерческих рисков по сделке; у него отсутствует право регресса в случае неуплаты импортером долга; он несет ответственность за точность оценки кредитоспособности всех участников сделки, в том числе банка-гаранта, и выбор типа форфетируемого обязательства.

Форфетирование является относительно быстро развивающейся сферой банковских услуг. Данные услуги оказывают либо сами банки (создавая для этого в своем составе особые подразделения), либо их дочерние специализированные компании. Такие компании обычно создают крупные транснациональные банки.

Впервые форфетирование стали применять швейцарские банки после Второй мировой войны. В настоящее время в Европе основные центры форфетирования - Цюрих, Вена и Лондон. Этот вид услуг постепенно осваивают и российские банки.

Содержание форфейтинговых операций (услуг) банка.

Этапы форфейтинговой сделки. Инициировать сделку может как: экспортер, так и импортер, но чаще всего инициатором выступает либо экспортер, либо его банк. Переговоры с форфейтером начинаются до заключения основного договора о поставках. Инициатор предоставляет форфейтеру (банку) краткое описание будущей сделки, данные о нужном объеме финансирования, валюте сделки, ее сроках. На основании полученных сведений банк проводит кредитный анализ, оценивает предполагаемые риски и исходя из результатов такой оценки формулирует обязательные условия, без соблюдения которых невозможно форфетирование:

- требования к банку-гаранту (авалисту);

- вид форфетируемых долговых обязательств, их количество, номинал, срок обращения;

- твердую цену покупаемых обязательств;

- комплект обязательных документов.

После достижения предварительной договоренности форфейтер посылает специальным письмом свои предложения инициатору сделки. Последний должен также письменно подтвердить свое согласие и получить согласие контрагента по основной сделке. На этом этап подготовки сделки завершается, экспортер и импортер могут заключать основной договор о поставках. Затем форфейтер и клиент подписывают договор финансирования под уступку денежного требования. К существенным условиям последнего относятся: вид форфетируемых обязательств; тип банковской гарантии; механизм погашения обязательств; валюта платежа; размер дисконтирования.

Вид форфетируемых обязательств. Покупаемые банком обязательства могут иметь различные формы. Чаще всего используются векселя. Это объясняется следующим. Во-первых, мировое сообщество накопило обширный опыт вексельного обращения. Во-вторых, на международном уровне согласована большая часть вопросов правового регулирования применения векселей (женевские Положение и Конвенция о простых и переводных векселях). В-третьих, сложился достаточно емкий вторичный рынок векселей. В-четвертых, на вексель может быть получено дополнительное обеспечение в виде банковской гарантии и аваля.

Выбор между простым (соло) и переводным (траттой) векселем зависит от ряда таких обстоятельств, как особенности национального законодательства стран экспортера и импортера по вопросам вексельного обращения и банковских гарантий, характер основной сделки и т.п.

Если инициатором сделки выступает экспортер, то он готовит серию переводных векселей, получает на них гарантию или аваль, на векселях проставляет индоссамент «без права регресса» Если инициатором сделки выступает импортер, то он готовит серию простых векселей. Экспортер подписывает согласие принять простые векселя импортера. Импортер оплачивает банковскую гарантию банка, определенного форфейтером. В том и другом случае форфейтер может дать письменное обязательство не действовать против экспортера в случае неплатежа со стороны импортера.

Но чаще при форфейтинговых сделках используются простые векселя и банковские гарантии. Это объясняется тем, что в соответствии с названной выше Конвенцией о векселях кредитор по переводному векселю рассматривается как векселедатель. Поэтому вне зависимости от наличия исключающих оговорок на тратте экспортер будет нести ответственность в случае неплатежа импортера. В то же время от обязательств по соло-векселю векселедатель может освободиться, проставив оговорку «без регресса».

Международное право по договорным гарантиям унифицируется уже много лет, однако на практике единые подходы еще не стали общепринятыми. Как правило, применение банковских гарантий регулируется правом страны пребывания или деятельности банка, выдавшего гарантию бенефициару. Другой важный фактор - особенности правового регулирования поручительства по векселю. Учет данных факторов определяет выбор между банковской гарантией, поручительством или авалем. При форфетировании применяются безотзывные и безусловные платежные гарантии.

Последующие процедуры. Часть продукции импортер оплачивает сразу (как правило, не более 15% общей стоимости сделки), на остальную сумму ему предоставляется кредит. Кредит оформляется такими долговыми обязательствами, которые должны будут погашаться регулярными платежами в течение всего срока сделки. Экспортер поставляет продукцию, получает в обмен простые векселя или акцептованные тратты (в редких случаях платежные поручения), продает их форфейтеру.

Дисконтирование. При дисконтировании форфетируемых векселей банки редко используют плавающие процентные ставки.

Они могут учитывать векселя по формулам «прямого дисконта» и «дисконта на доход». На практике, как правило, предпочтение отдается второй формуле, так как при ее применении процентная ставка выше.

Форфетируемые векселя могут быть номинированы и учтены в любой валюте. Для снижения валютного риска банка долговые обязательства обычно бывают номинированы в валютах, имеющих свободное хождение.

Дополнительные услуги форфейтера. В период между подачей заявки на форфетирование и до фактической поставки товаров в Рамках основного договора, после которой форфейтер может купить долговые обязательства, процентные ставки и валютные курсы могут меняться в неблагоприятных для экспортера направлениях. На этот период банк может предложить экспортеру услуги хеджирования соответствующих рисков посредством процентного или валютного опциона.

Рисковый период делится на две части. Первая часть - время между подачей заявки на форфетирование и получением согласия импортера. На это время банк может предложить экспортеру валютный опцион. Если срок обращения опциона не превышает 48 ч, то банк может взять все риски на себя. При более продолжительных сроках обращения опциона (обычно это 1 мес, максимум 3 мес.) банк за данную свою услугу взимает комиссию.

Вторая часть - время между утверждением заявки на форфетирование и поставкой товаров (может продолжаться от нескольких месяцев до нескольких лет). В это время банк и клиент несут договорные обязательства, от которых могут отказаться только при условии компенсации другой стороне всех расходов. В случае отказа экспортер должен компенсировать все расходы банка на данную сделку и упущенную выгоду.

Стоимость форфетирования для участников. Для импортера затраты на форфейтинг связаны с покупкой гарантии в указанном форфейтером банке. В случае, если форфейтер не настаивает на предоставлении гарантии, он может потребовать, чтобы импортер уплатил ему определенную сумму в качестве компенсации за дополнительный риск. Обычно такая компенсация платится раз в год, либо в начале года, если сделка носит продолжительный характер, либо в момент подписания гарантийного письма, аваля векселя. В ряде случаев компенсация взимается как доля от номинала каждого векселя отдельно и уплачивается по истечении срока его обращения.

Затраты экспортера состоят из трех частей: ставки дисконта, комиссии за опцион, комиссии за обязательство. Ставка дисконта включает в себя учетный процент и премию за риск форфейтера. Ее величина определяется с учетом политических, валютных, процентных и других рисков, комиссии за опцион и операционных расходов банка. Обычно она составляет от 0,5 до 5% от суммы форфетируемых обязательств.

Новые тенденции в развитии форфейтинга. Рынок форфейтинговых услуг развивается по нескольким направлениям. Первая тенденция состоит в том, что в последние годы при форфетировании все чаще стало применяться синдицирование (объединение) банков-форфейтеров. Образование синдикатов форфейтеров стало по сути обязательным при организации крупных сделок, рассчитанных на длительный срок. В рамках синдиката его участники договариваются, какие обязательства, в каком объеме каждый из них приобретает. Например, они могут договориться, что каждый из них покупает только определенный тип обязательств или что обязательства одного типа делятся между ними в оговоренной пропорции. Последний вариант упрощает процесс форфетирования, но затрудняет вторичное обращение купленных обязательств.

Нестабильность на мировых финансовых рынках породила вторую тенденцию - применение плавающих процентных ставок при расчете дисконта. Рыночные колебания процентных ставок в течение периода обращения форфетируемых обязательств можно учитывать двояко. В первом случае обязательства первоначально учитываются по фиксированной ставке, а окончательное урегулирование финансовых взаимоотношений проводится на определенную дату (или несколько дат) с учетом последующих колебаний рыночных процентных ставок. Во втором случае используются долговые обязательства с короткими сроками обращения, для каждого выпуска рассчитывается своя ставка дисконта.

Операции по счету ответственного хранения по большей части бесплатные, но банки взимают, как правило, 0,1-0,15% от стоимости металла за услуги хранения. Если средства со счета изымаются в форме денег, а не металла, то НДС не взимается.

За размещение средств на срочном обезличенном металлическом счете банки начисляют проценты в основном в виде металла. Снять процентный доход можно как в форме металла, так и рублевого или долларового эквивалента.

Вклад на обезличенный металлический счет следует рассматривать как среднесрочную инвестицию на период от 2 до 5 лет. Такие инвестиции являются ликвидными, но с владельцев металлических счетов берется подоходный налог со всего процентного дохода. К числу ограничителей относится также то, что открыть такие счета можно только в центральных офисах банков, оказывающих данный вид услуг, к тому же банки устанавливают минимальный размер вклада на металлический счет.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) приняла решение создать срочный рынок золота и спот-рынок драгоценных металлов. На срочном рынке будут торговаться фьючерсные контракты без поставки товара, а на спот-рынке предусмотрена поставка реального товара.

Количество участников нового рынка скорее всего будет ограниченным. Ряд российских банков вообще не хочет заключать сделки на ММВБ, отдавая предпочтение межбанковскому рынку. Производителям драгоценного металла в условиях роста цен невыгодно страховать ценовые риски посредством фьючерсных контрактов. Сдерживающим фактором выступает также отсутствие в РФ инфраструктуры рынка драгоценных металлов, в частности, в стране просто нет сертифицированных складов хранения металлов, являющихся необходимой предпосылкой развития спот-рынка. Производители не могут выйти на спотовый рынок и потому, что добыча ведется, как правило, на средства кредитов, полученных у коммерческих банков под поставку добытого металла. Крупным добытчикам выгоднее самостоятельно экспортировать весь добытый металл без привлечения посредников.

Контрольные вопросы по пройденному материалу:

1. Дайте определение форфейтинговым операциям.

2. Опишите преимущества и недостатки форфейтинга с точки зрения его участников (экспортера, импортера, форфейтера, гаранта).

3. Сформулируйте основные направления развития форфейтинговых услуг.

Методические указания:

При изучении первого вопроса темы:

- читать: учебное пособие «Банковское дело. Дополнительные операции для клиентов». Под ред. Тавасиева А.М. – М.: Финансы и статистика, 2005.
с.138-144.

План семинарских занятий по теме 15

1. Рассмотреть основные виды и типы факторинговых соглашений.

2. Изучить модели факторинга.

3. Рассмотреть особенности внешнеторгового факторинга.

4. Изучить механизм форфейтинговых операций.

5. Рассмотреть преимущества и недостатки форфейтинга с точки зрения его участников (экспортера, импортера, форфейтера, гаранта).

6. Рассмотреть основные направления развития форфейтинговых услуг.

Литература

Нормативные документы:

1. Гражданский кодекс РФ. - Часть I: статьи: 368-379, 420-453. Часть II: статьи: 454-497; 506-538; 784-806; 822-823; 861-885; 990-1011.

2. Федеральный Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» № 173-ФЗ от 10.12.2003 г. (в ред. от 18.07.2005 г.)

3. Федеральный Закон «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности» № 164-ФЗ от 8.12.2003 г. (в ред. от 22.08.2004 Г.)

4. Федеральный Закон «О внесении изменений в кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях и Таможенный кодекс Российской Федерации» №118-ФЗ от 20.08.2004 г.

5. Федеральный Закон «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма » № 88-ФЗ от 18.06.2004 г. (в ред. от 16.11.2005 г.)

6. Федеральный Закон от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности (в ред. от 21.07.2005 г. №106-ФЗ)

7. Федеральный Закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. от 18.06.2005 г.)

8. Инструкция ЦБ РФ от 28.04.2004г. № 113-И «О порядке открытия, закрытия, организации работы обменных пунктов и порядке осуществления уполномоченными банками отдельных видов банковских операций и иных сделок с наличной иностранной валютой и валютой РФ, чеками (в т. ч. дор. чеками), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, с участием физических лиц».

9. Инструкция ЦБ РФ от 1.06.2004г. № 114-И «О порядке резервирования и возврата суммы резервирования при осуществлении валютных операций»

10. Инструкция ЦБ РФ от 07.06.2004г. № 116-И «О видах специальных счетов резидентов и нерезидентов».

11. Инструкция ЦБ РФ от 15.06.2004 г. №117-И «О порядке представления резидентами и нерезидентами уполномоченным банкам документов и информации при осуществлении валютных операций, порядке учета уполномоченными банками валютных операций и оформления паспортов сделок».

12. Унифицированные правила по инкассо: Публикация МТП № 525.

13. Унифицированные правила и обычаи для документарного аккредитива: Публикация МТП № 500.

14. Международная практика Стэндбай Публикация МТП №590.

15. Унифицированные правила по договорным гарантиям: Публикация МТП № 458.

16. Унифицированные правила по межбанковскому рамбурсированию Публикация МТП №323.

17. Унифицированные правила для гарантий по требованию Публикация МТП №45.

18. Правила для транспортных документов на смешанную перевозку Публикация МТП №481.

19. Чистые транспортные документы Публикация МТП №473.

20. Форс-мажорные обстоятельства Публикация МТП №421.

Основная литература:

1. Балабанов И.Т. Валютные операции. - Финансы и статистика, 2004.

2. Банковское дело. Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2005.

3. Банковское дело. Дополнительные операции для клиентов. / Под ред. Тавасиева А.М. – М.: Финансы и статистика, 2005.

4. Банковское дело: Учебник / Под редакцией Г. Г. Коробовой. – М.: Экономистъ, 2004.

5. Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений. - М.: Юрайт, 2000.

6. Внешнеэкономическая деятельность: Учебник / Под. ред. Ю. М. Ростовского, В. Ю. Гречкова. – М.: Экономистъ, 2004.

7. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг. – С-Пб.: Питер, 2004.

8. Курбангалеева О.А. Валютные операции. – М.: Вершина, 2005.

9. Решетникова Л.К., Лисейкина О.В. Операции с наличной валютой и чеками. – Ростов-на-Дону: Феникс. 2006.

10. Свиридов О.Ю. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения.- М.: Издательский центр Март, 2005.

Дополнительная литература:

1. Банковское дело: Учебное пособие. / Под ред. Лаврушина О.И.- М.: КНОРУС, 2006.

2. Банковское дело: Учебник. /Под ред. Жукова Е.Ф., Эриашвили Н.Д. – М.: Юнити-Дана, 2006.

3. Носкова И.Я. Валютные и финансовые операции. - М.: ИНФРА-М, 2002.

4. Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2004.

5. Голубович А.Д., Кулагин М.В., Миримская О.М. Валютные операции в коммерческих банках.- М.: Менатеп-Информ, 2003.

6. Валютный рынок и валютное регулирование. Под ред. И.Н. Платоновой. - М.: БЕК, 1999.

7. Щеголева Н.Г. Валютные операции. – М.: Маркет ДС, 2004.

8. Борисов С.М. Реальная сила валюты – не только ее конвертируемость. Банковское дело. – 2004.- №5.

9. Денежно-кредитное регулирование в странах Восточной Европы. Бизнес и банки.- 2003.- №27.

10. Буторина О.В. Новые члены ЕС и их перспективы в зоне евро. Деньги и кредит. – 2004.- №5.

11. Валютное законодательство и валютное регулирование Польши. Банковские услуги.- 2003.- №9.

12. Васин А.С., Федосеев А.А. Выбор валюты для обслуживания экспортно-импортных операций. Финансы и кредит.- 2003.- №2.

13. Васин А.С., Лебедев А.В. Управление факторинговыми операциями с использованием маркетинговых стратегий. Финансы и кредит. – 2005.- №7.

14. Оболенский В. Внешняя торговля России: темпы сверхвысокие, товарное наполнение прежнее. Мировая экономика и международные отношения. – 2005.- №9.

15. Офманис Я Цикл изменения курса евро-доллар. Мировая экономика и международные отношения. – 2005.- №9.

16. Семенов С.К. Проблемы дедолларизации экономики России. Финансы и кредит.- 2004.- №4.

17. Семикова П.В. Механизм и базисные параметры форфетирования. Банковские технологии.- 2003.- №9, 10.

18. Семикова П.В. Аккредитивы как инструменты платежа. Финансы и кредит.- 2003.- №2.

19. Терентьев Д.В. Либерализация российского валютного рынка с позиции новых федеральных законов. Финансы и кредит. – 2004.- №22.

20. Хоменко Е.Г. Комментарий к Федеральному закону от 10 декабря 2003 г. № 172-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Финансы и кредит.- 2004.- №4.

Ресурсы INTERNET:

ACI – the Financial Market Association www.aciforex.com.

Веб-сайт Банка международных расчетов (Bank for international settlements-BIC). www.bis.org.

Веб-сайт Банка России www.cbr.ru.

Веб-сайт Министерства финансов РФ. http://www1.minfin.ru.

Веб-сайт Московской Межбанковской валютной биржи: www.micex.ru

[1] The Bank of New York, Republic National Bank of New York, к примеру, имеют специальные компьютерные программы, которые могут устанавливаться на компьютерные терминалы российских банков, действующие параллельно с телексами и SWIFT.

[2] Годовыми отчетами, балансовыми данными, пресс-релизами, тарифами комиссионных вознаграждений по операциям, альбомами образцов подписей лиц, уполномоченных подписывать платежные документы или корреспонденцию от лица и имени банка, “переводными ключами” для телексных или компьютерных сообщений.

[3] В ряде стран предоставление овердрафта запрещено законодательством, что чревато неосуществлением платежа банком-корреспондентом.

[4] В большинстве стран мира, в том числе и в России проценты по кредиту рассчитываются на базе 30-дневного месяца и 360-дневного года. В ряде европейских стран, например в Великобритании, при определении процентного периода к дате погашения кредита прибавляется 1 льготный день - для совершения операции, часто, 2 льготных дня - для совершения операции и осуществления платежа банками. При этом, если на дату платежа приходиться нерабочий день, то процентный период автоматически продлевается до ближайшего рабочего дня.