Московский финансово-промышленный университет «Синергия»

Интернет-курс по дисциплине
«Проектный анализ»

Дисциплина «Проектный анализ» является важной составляющей дисциплин специализации «Управления проектами». Менеджер является лицом, принимающим решения на разных уровнях управления, в том числе и управления проектами. Принятие ответственных стратегических решений по инвестициям в любой проект возможно только на основе тщательного профессионального анализа всей совокупности данных, относящихся к рассматриваемым решениям. Для обоснования проектных решений используется проектный анализ как совокупность методологических средств оценки эффективности проектов на основе сопоставления затрат и результатов. Привлечение проектного анализа в процессе принятия решений об инвестициях необходимо потому, что выбор приходится осуществлять в условиях неопределенности. Процедура и методы такого анализа направлены на выдвижение альтернативных вариантов решения проблемы проектирования и инвестирования, выявление масштабов неопределенности по каждому из них и их сопоставление по тем или иным критериям эффективности. Менеджеры любого уровня должны знать методику проектного анализа и уметь использовать методы анализа для оценки и обоснования эффективности проектов.

Дисциплина «Проектный анализ» предназначена для студентов всех форм обучения по специальности «Менеджмент организации» специализации «Управление проектами». Для изучения дисциплины требуются знания и навыки студентов по дисциплинам: менеджмент, стратегический менеджмент, организационный менеджмент, финансовый менеджмент, технологический менеджмент, инновационный менеджмент, управление проектами, маркетинг.

Цели курса: обучение студентов основам применения универсальных методов и средств используемых для анализа проектов в любой сфере деятельности.

· формирование знаний в области проектного анализа;

· развитие умения использовать эффективные методы анализа на различных этапах проектного цикла;

· формирование навыков использования технических и технологических средств для проведения проектного анализа.

· знать основы управления проектами, состав бизнес-плана, содержание маркетинговой деятельности;

· уметь описать макро и микроокружение проекта;

· знать принципы оценки эффективности инвестиционных проектов, фазы и аспекты проектного анализа и их содержание, основные критерии оценки проектной эффективности;

· уметь описать последовательность проектного анализа, определить основные показатели оценки проектов по каждому из аспектов проектного анализа, выявлять возможные риски на разных этапах проектной деятельности;

· обладать навыками проведения проектного анализа, расчета основных показателей финансовой оценки проекта, оценки проектных затрат, анализа воздействий отобранных рисковых переменных на эффективность проектов, применения инструментальных средств для проведения проектного анализа (Excel, Microsoft Project и др.).

Тема 1. Оценка инвестиционной привлекательности проекта

Цель: сформировать представление о назначении и содержании проектного анализа, о принципах, лежащих в его основе.

1. Изучить методологические, методические и операционные принципы проектного анализа.

2. Познакомиться с аспектами проектного анализа.

3. Освоить простой метод оценки эффективности проекта.

1. Инвестиционный проект, жизненный цикл проекта.

Вопрос 1. Инвестиционный проект, жизненный цикл проекта.

Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

1. вложенные средства должны быть полностью возмещены;

2. прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях присутствует задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. Любой проект проходит в своем развитии определенные стадии (фазы) от состояния, когда проекта еще нет до состояния, когда проекта уже нет. Этот временной интервал между моментом начала и окончания проекта называется жизненным циклом проекта. Жизненный цикл проекта состоит из трех фаз:

Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно.

На этом этапе проводится ряд исследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Степень подробности прединвестиционных исследований может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционных исследований:

2. подготовительные или предпроектные исследования;

3. оценка осуществимости или технико-экономические исследования.

Различие между уровнями прединвестиционных исследований достаточно условно. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной необходимости проработки всех вопросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом.

Как правило, в конце прединвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В общем случае результаты прединвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования или фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство). С другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта — эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

Вопрос 2. Принципы оценки эффективности проектов.

Одной из наиболее известных попыток ввести стандартизированный подход в данном вопросе стала деятельность Международного Центра промышленных исследований при ЮНИДО. В 1972 г. им было опубликовано «Руководство по оценке проектов», ставшее одним из важнейших литературных источников по данному вопросу.

В 1990-х гг. по инициативе государственных органов были разработаны Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (1994 г. — первая, 1999 г. — вторая редакция), опирающиеся на материалы Всемирного банка, а также на принципы, изложенные в работе экспертов ЮНИДО В. Беренса, П. М. Хавранека, более известной как Методика ЮНИДО.

Методические рекомендации являются в настоящее время главным нормативным документом в области подготовки долгосрочных инвестиционных решений. Этот документ привел в соответствие с требованиями рыночной среды методические принципы всей инвестиционно-проектной деятельности в России и послужил основой для создания нормативных документов в ряде отраслей.

Все действующие принципы оценки эффективности проектов могут быть разделены на три группы: методологические, методические и операционные.

Методологические принципы — это наиболее общие, мало зависящие от специфики и особенностей конкретного проекта. Их действие распространяется на все виды и модификации проектов.

Методические принципы непосредственно связаны со спецификой конкретного проекта и в первую очередь с его экономической и финансовой привлекательностью.

Операционные принципы облегчают процесс оценки проекта с информационно-вычислительной точки зрения.

Результативность. Это означает, что эффект от осуществления проекта положителен, т.е. полученные результаты превышают затраты, необходимые для реализации проекта. При этом как результаты, так и затраты определяются путем сопоставления ситуаций «с проектом» и «без проекта».

Адекватность и эффективность. Этот принцип требует обеспечения при оценке результатов и затрат по проекту правильного отражения реальных условий осуществления проекта, без фантазий и необоснованных надежд. Следует стремиться к использованию при оценке проекта характеристик объекта, выражающихся качественными и количественными параметрами, учитывать степень их достоверности.

Корректность. Это означает, что методы оценки должны базироваться на общих формальных требованиях. Таких как монотонность, ассиметричностъ, транзитивность, аддитивность. Монотонность, что означает, что при увеличении результатов, уменьшения затрат оценка проекта при прочих равных условиях повышается. Ассиметричностъ: при сопоставлении двух вариантов или же проектов сравнительная величина преимуществ одного из них полностью совпадает с величиной недостатков другого, сравниваемого проекта (варианта). Транзитивность состоит в четкой взаимозависимости при сравнении вариантов и проектов. Так, если вариант А лучше варианта В. а вариант В, в свою очередь, лучше варианта С, то вариант А лучше варианта С в обязательном порядке. Аддитивность, развивая свойство транзитивности, требует четкого количественного соотношения сравнительной эффективности вариантов и проектов. Это значит, что если вариант А лучше варианта В на величину , вариант В лучше варианта С на величину , то вариант А лучше варианта С на величину .

Системность. Этот принцип отражает необходимость учета того обстоятельства, что любой проект не существует сам по себе, он представляет собой элемент сложной социально-экономической системы. При реализации любого проекта появляются не только внутренние, но и внешние эффекты, что необходимо учитывать. Важнейшим проявлением системности является влияние проекта на другие объекты.

Комплексность. Процесс реализации проекта и оценки его эффективности достаточно сложен, проект делится на фазы, стадии, этапы и при этом могут выделяться различные аспекты. Это требует учета результатов и затрат по проекту в течение всего его жизненного цикла, при этом не только чисто экономических и финансовых, но и внеэкономических (социальных, экологических и др.) последствий реализации проекта внутри его системы и за ее пределами.

Ограниченность ресурсов требует учитывать плату за расходование и использование всех видов воспроизводимых и невоспроизводимых ресурсов (экономических благ), ресурсов однократного и многократного пользования, ресурсов денежных и материализованных. Будучи использованы в одном проекте, ограниченные ресурсы не могут быть применены при реализации других проектов.

При оценке ресурсов следует учитывать также упущенную выгоду, связанную с возможным использованием этого же ресурса в других проектах. Такой подход получил название альтернативной стоимости и применяется ко всем видам ресурсов: природным, трудовым, финансовым и даже предпринимательским способностям. В этом случае при оценке находится не чисто бухгалтерский эффект в виде прибыли, а эффект экономический. Интересно, что в этом случае нулевая оценка эффекта говорит не о бесприбыльности, а о том, что задействованные ресурсы в проекте работают не хуже, чем в альтернативных проектах (вариантах), но и не лучше.

Неограниченные потребности. Этот принцип провозглашает неограниченность возможностей применения всех видов ресурсов и связанную с ней необходимость постоянного поиска путей наиболее эффективного использования ресурсов путем отбора соответствующих проектов. Наиболее ярко это можно показать на примере финансовых ресурсов, которые могут быть инвестированы в различные проекты. Для реализации отбираются те из них, которые способны дать большие эффекты, т.е. в них финансовые ресурсы могут использоваться лучше, чем в остальных.

Принцип учета специфики проекта требует определения конкретных показателей эффективности, отражающих эту специфику. При этом необходимо учитывать также внешнюю среду, состав участников и проектоустроителей.

Принцип учета несовпадения интересов участников проекта. Если проект осуществляется несколькими участниками (а так бывает в подавляющем большинстве случаев), у них может быть неодинаковое отношение к приоритетности разных вариантов проекта. Это требует оценки проекта с позиции каждого участника, любого заинтересованного лица или стороны. Оценки одного и того же проекта или варианта у разных сторон могут различаться. Все это требует не только согласования интересов и компромиссов, оценку проекта (варианта его) с позиции каждого, но и нахождения различных видов эффективности.

Принцип учета динамичности процессов реализации проекта означает, что структура и характеристики входящих в него объектов, период жизненного цикла проекта не остаются неизменными: меняется спрос на продукцию (услуги), технология производства, ставки налогов, объемы выпуска и т.д. Поэтому во времени меняются затраты и результаты. Этот принцип требует применения методов оценки, способных отразить процесс реализации проекта в динамике.

Принцип учета неравноценности разновременных затрат и результатов применяется не только из-за инфляции. Он требует приведения к сопоставимому виду — одному моменту времени затрат и результатов на протяжении всего жизненного цикла. Обычно за единый момент приведения разновременных затрат и результатов принимается начало расчетного периода. В этом случае процедура приведения называется дисконтированием.

Принцип согласованности. Он требует обеспечения одинаковых условий в альтернативных вариантах проекта (проектов). Эти условия разнообразны: по времени, цели, применяемым ценам, по полноте охвата затрат и результатов. Нужно обеспечить также отсутствие повторного счета как при определении затрат, так и результатов.

Принцип учета ограниченной управляемости указывает на то, что нельзя управлять как уже произведенными затратами, так и уже полученными результатами. При оценке проектов элементами потока денежных средств должны выступать только предстоящие притоки и оттоки.

Принцип субоптимизации. Он подразумевает предварительную оптимизацию отдельных параметров проекта на стадии исследования возможностей. Это касается места расположения объекта, применяемых технологий и оборудования и т.д. Это позволяет сконцентрировать внимание при оценке на главных, решающих направлениях и показателях, являющихся конечными по проекту. Субоптимизация дает возможность на ранних стадиях разработки проекта решить конкретные вопросы прежде, чем проект пройдет все стадии и фазы разработки, включая и его оценку.

Принцип учета неполноты информации действует при разработке и осуществлении любого, даже самого простого проекта, на любых фазах и стадиях его жизненного цикла. Всегда необходимо учитывать степень неопределенности будущего и связанный с этим определенный риск. Для преодоления неполноты и неопределенности информации проводятся мероприятия по исследованию устойчивости решений по проекту, варьируются и «раскачиваются» определенные параметры исходных данных. Кроме того, применяются специальные методы и показатели, такие как поиск точки безубыточности и др.

Принцип учета структуры капитала заключается в учете при оценке состава используемого капитала (инвестиций) по его структуре, соотношению собственного и заемного капитала, которые в анализе проекта различаются по ряду важных характеристик и, прежде всего, по степени риска.

Моделирование, т.е. составление экономико-математических моделей различного типа для оценки эффективности проекта при различных условиях его осуществления, моделей, способствующих и позволяющих оптимизировать различные параметры проекта на более ранних стадиях его разработки и осуществления.

Компьютерная поддержка, т.е. формирование информационной базы данных, необходимых при разработке и воплощении в жизнь проекта, программного комплекса, операционной системы для проведения системы необходимых расчетов, осуществления многовариантных расчетов и т.п.

Эти два принципа взаимосвязаны. Современное исследование возможностей, технико-экономическое обоснование, оценка и экспертиза проектов немыслимы без широкого и многостороннего использования средств вычислительной техники и соответствующих методов.

Диалоговый режим, т.е. постоянное взаимодействие пользователя и вычислительной системы с использованием информационной базы и моделей предполагает рассмотрение различных сценариев анализа их результатов, уточнение роли тех или иных факторов, уточнение исходных данных, привлечение новых — все это способствует поиску рациональных вариантов, выбору наилучшего из них.

Симплификация требует выбора среди нескольких эквивалентных методов оценки эффективности проекта наиболее простого, доступного с информационно-вычислительной точки зрения. Этот принцип указывает на необходимость использования простых, понятных общепринятых терминов и определений, ясных и прозрачных методов, чтобы сделать анализ и выводы доступными наибольшему числу людей, участвующих в проекте. Не все они являются профессионалами в оценке проектов и не нужно запутывать их неясной им терминологией.

Выбор рациональной формы представления является развитием предыдущего принципа. Результаты оценки проекта должны быть выражены четко, ясно, понятно. Это таблицы, графики, диаграммы и т.д. Показатели эффективности проектов обычно представляются количественными методами, т.е. в виде чисел.

Вопрос 3. Стадии и аспекты проектного анализа.

Несмотря на разнообразие проектов, их анализ обычно следует некоторой общей схеме и проходит следующие стадии:

1. Предварительное обоснование (экспресс-оценка).

2. Технико-экономическое обоснование с предварительной схемой финансирования.

Предварительный анализ проекта производится на основе выбранных показателей. Для этой цели обычно используют несложную экспертную систему:

Первый шаг — Определение факторов, которые в значительной степени могут повлиять на успешность выполнения проекта.

Второй шаг — факторы располагаются в порядке убывания приоритетности.

Третий шаг — оценка весомости (ранга) каждого из перечисленных факторов. Сумма рангов всех факторов должна быть равна единице.

Четвертый шаг — проекты или варианты одного проекта необходимо оценить по каждому из факторов (критериев) оценки. Максимальный балл по любому из факторов для проекта равен 100, минимальный — 0.

Пятый шаг — экспертная оценка влияния каждого фактора получается путем перемножения веса каждого фактора на оценку данного фактора для каждого варианта. Интегральная экспертная оценка приоритетности вариантов проекта определяется как сумма всех баллов.

Если проект достоин дальнейшего рассмотрения, переходят к следующей стадии, которая включает специальные разделы, оценивающие коммерческую, техническую, финансовую и институциональную выполнимость проекта, оценку риска:

Для принятия решения об осуществлении проекта необходимо рассмотреть все его аспекты на протяжении всего жизненного цикла проекта.

Вопрос 4. Критерии оценки инвестиционного проекта.

Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в предоставлении всей информации о проекте, позволяющей лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка.

Каковы же общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта? Этих критериев два. Кратко их можно обозначить как «финансовая состоятельность» (финансовая оценка) и «эффективность» (экономическая оценка).

Оба указанных подхода взаимно дополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором — акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Финансовая оценка инвестиционного проекта базируется на трех основных формах — отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств и балансовый отчет.

Из этих форм вытекают три категории коэффициентов финансового анализа инвестиционного проекта: показатели рентабельности, оценки использования инвестиций и оценки финансовой устойчивости.

Критерием эффективности инвестиций в проект является способность последнего сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить приемлемый уровень прибыли.

Проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

Существуют две группы методов оценки эффективности инвестиций: простые методы и методы дисконтирования, которые определяют норму прибыльности и срок окупаемости.

Простые методы расчета показателей не включают дисконтирование и основаны на использовании информации о затратах и результатах по инвестиционному проекту. К ним относятся расчет срока окупаемости, чистого дохода, доходности проекта.

Метод оценки инвестиционного проекта, исходя из сроков окупаемости, основан на расчете периода времени, за который доходы по проекту покрывают единовременные затраты на его реализацию.

Чистый доход является основным показателем, характеризующим экономический эффект от реализации инвестиционного проекта (ИП) за весь срок его полезного использования. Чистым доходом называется накопленное сальдо притоков и оттоков по ИП за весь срок его реализации.

Показатель доходности проекта или нормы прибыли является относительной характеристикой ИП. Для вычисления нормы прибыли на капитальные вложения целесообразно использовать показатель среднего чистого дохода за один шаг реализации ИП.

Практические задания:

Цель: получение навыков расчета показателей эффективности проекта простым методом.

Проект реализуется в течение шести лет. Инвестиции поступают в течение первых трех лет в начале каждого года. Прибыль начинает поступать с конца третьего года и затем в конце каждого из оставшихся лет реализации проекта. Данные по проекту приведены в таблице 1.

1. Составьте схему денежных потоков проекта.

2. Рассчитайте значения денежных потоков нарастающим итогом.

3. Определите момент начала возврата инвестиций.

6. Определите значение средней нормы прибыли.

1. Создайте в Excel таблицу 1, назвав ее «Исходные данные по проекту» (рис. 1).

2. Создайте в Excel таблицу 2, назвав ее «Схема денежных потоков по проекту» (рис. 2).

3. Перенесите значения инвестиций и прибыли из таблицы 1 в таблицу 2.

4. Рассчитайте агрегированные (нарастающим итогом) значения денежных потоков в таблице 2. Для этого:

5. Определите период, в котором сумма прибыли по проекту, превысит сумму инвестиций. Выделите этот период жизненного цикла проекта цветом.

6. Определите чистый доход по проекту, введя в строку 5 таблицы 2 формулу:

Примечание: сумма инвестиций и прибыли по проекту за период его реализации уже рассчитана в таблице 2 в строке агрегированного потока, поэтому при вводе формулы сделайте ссылки на данные ячейки. Формула в Excel будет иметь вид: .

7. Определите продолжительность периода окупаемости проекта, введя в строку 6 таблицы 2 формулу:

Примечание: суммы при вводе формулы берутся из строки агрегированных потоков. Формула в Excel будет иметь вид: .

8. Определите значение средней нормы прибыли.

9. Обобщите результаты расчетов и сделайте выводы по эффективности проекта.

Ответ: В результате должна получиться следующая таблица (рис. 3).

Контрольные вопросы:

1. Дайте определение инвестиционному проекту.

2. Какие фазы жизненного цикла проекта рассматриваются при проектном анализе?

3. Назовите методологические принципы проектного анализа?

4. Перечислите методические принципы проектного анализа?

5. Какие операционные принципы положены в основу проектного анализа?

6. Сформулируйте критерии оценки эффективности проектов.

7. В чем заключается принцип корректности оценки проекта?

8. Что определяет принцип учета неравноценности разновременных затрат и результатов?

9. При каких условиях проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов?

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М:, ИНФРА-М, 2009. — С. 14-23, 63-98.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие. / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге — М.: Омега-Л, 2005. — С. 80-87, 312-316.

1. Анализ проекта. Сайт компании «Мастерпланс» [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — Режим доступа: http://www.masterplans.ru/analiz-1.html, свободный.

2. Административно-управленческий портал [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — Режим доступа: http://www.aup.ru/books/m79/5_3.htm, свободный.

Тема 2. Институциональный анализ

Цель: сформировать представление о содержании и направлениях институционального анализа.

1. Изучить задачи институционального анализа.

2. Познакомиться с административными барьерами.

3. Рассмотреть вопросы, связанные с анализом организации управления проектом и его участниками.

1. Направления и задачи институционального анализа.

Вопрос 1. Направления и задачи институционального анализа.

Термин «институциональный» получил за рубежом распространение в начале 1980-х гг., до этого использовался другой термин — «организационный» анализ, или развитие. Сейчас они употребляются как синонимы.

Институциональный анализ оценивает возможность успешного выполнения инвестиционного проекта с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Этот раздел инвестиционного проекта не является количественным или финансовым. Его главная задача — оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

Оценка внутренних факторов обычно производится по следующей схеме.

1. Анализ возможностей производственного менеджмента:

· опыт и квалификация менеджеров предприятия;

· их мотивация в рамках проекта (например, в виде доли от прибыли);

· совместимость менеджеров с целями проекта и основными этическими и культурными ценностями проекта.

3. Анализ организационной структуры. Необходимо проанализировать, как происходит на предприятии процесс принятия решений и как осуществляется распределение ответственности за их выполнение.

Основные приоритеты в плане анализа внешних факторов обусловлены следующими аспектами:

1. Политика государства, в которой для детального анализа выделяются позиции, наиболее важные для тех проектов, которые предполагают привлечение западного стратегического инвестора:

· условия экспорта и импорта сырья и товаров;

· возможности для иностранных инвесторов вкладывать средства и экспортировать товары;

· основные положения финансового и банковского регулирования.

Некоторые экономисты предлагают рассматривать институциональный анализ как организационный анализ, т.е. оценивать организационную, правовую, политическую и административную обстановку, в рамках которой должен реализовываться и эксплуатироваться проект, а также вырабатывать необходимые рекомендации в части менеджмента, организационной структуры, планирования, комплектования и обучения персонала, финансовой деятельности, координации деятельности, общей политики.

С этой точки зрения, основными задачами институционального анализа являются:

· определение задач участников проекта применительно к действующему законодательству и подзаконным актам (инструкциям, регламентам и пр.);

· оценка сильных и слабых сторон участников проекта с точки зрения материально-технической базы, квалификации, структур, финансового положения;

· оценка возможного влияния законов, политики и инструкций на судьбу проекта, особенно в части защиты окружающей среды, заработной платы, цен, государственной поддержки, внешнеэкономических связей;

· разработка мер по устранению слабых сторон участников проекта, выявленных в процессе анализа, а также по снижению отрицательного воздействия окружения проекта (законы, политика, инструкции);

· разработка предложений по совершенствованию вышеупомянутых организационных факторов, влияющих на эффективность проекта.

Таким образом, может быть сформирована система комплексного институционального анализа для целей управления подготовкой и осуществлением инвестиционных решений. Такая система может строиться следующим образом.

Стратегический анализ. В процессе такого анализа исследуются факторы, относящиеся к деятельности государства — стратегического участника всех проектов, его политике в экономической сфере, где оно определяет основополагающие условия хозяйствования не только на этапе инвестирования, но и на последующих этапах проектной деятельности.

Анализ административных барьеров. Эти институты являются «осязаемыми» для организации проекта как с точки зрения затрат времени на их прохождение, так и с точки зрения затрат денежных средств: это, например, условия лицензирования деятельности или сертификации продукции (услуг). Преодоление любого из них требует заложить в схему реализации проекта соответствующие этапы, каждый из которых сопряжен с потерями денег или (и) времени.

Анализ участников проекта. Оценка деловых партнеров по реализации проекта: степени их организованности, устойчивости, финансовой состоятельности и т.д. Цель такого анализа — исследовать и оценить возможность провала или успеха проекта по причинам организационного характера.

Анализ организации управления проектом. Анализ внутренних элементов проекта — оценка уровня управления его отдельными составляющими, образующими организацию. Цель — получить представление о слабых и сильных сторонах организационной структуры проекта.

Вопрос 2. Стратегический анализ.

Цель такого анализа — дать оценку хозяйственной политике на длительный период, с тем, чтобы можно было связать с такой оценкой степень жизнеспособности проекта в перспективе. Важно также оценить динамику изменения формальных институтов, степень их преобразования и наполнения тем содержанием, которое бы в полной мере отвечало интересам инициаторов проектов. Институты этого уровня создают благоприятные возможности для ведения бизнеса.

Институты могут быть формальными — конституции, законы, различные официально закрепленные нормы права, а также неформальными — договоры, соглашения, добровольно взятые на себя нормы поведения, кодексы чести и профессиональной этики и т.д. Все вместе они образуют институциональную структуру общества и экономики.

Формальные правила включают в себя набор политических (законодательных, юридических) правил, экономические правила и контракты. Политические правила в широком смысле определяют иерархию государства, его основные структуры принятия решений и эксплицитные характеристики контроля. Экономические правила определяют права собственности. Контракты определяют условия и правила проведения обмена.

Что касается неформальных ограничений, то они не могут быть определены точно так же, как формальные правила. Это свод правил, которые помогают решать проблемы хозяйственной жизни, обеспечения ее бесконфликтности.

В связи с большой значимостью факторов стратегического характера при реализации инвестиционных проектов важно провести сначала стратегический институциональный анализ внешней среды любого проекта, что предполагает:

· оценку степени инновационности важнейших сфер хозяйствования или, другими словами, уровень приемлемости действующих формальных правил, способствующих реализации хозяйственных инвестиционных замыслов;

· оценку динамики подобного рода изменений в сферах и областях, наиболее важных с позиций инициаторов проектов;

· оценку возможных будущих изменений, способных повлиять положительно (или отрицательно) на будущее проекта.

В целом такой анализ должен дать представление о состоянии деловой среды в предполагаемом месте реализации проекта. Используя данные оценки инвестиционного климата, можно дать более широкое представление об условиях хозяйствования. Полезной в этом смысле является оценка предпринимательского климата, которая периодически проводится независимыми агентствами.

Вопрос 3. Анализ административных барьеров.

В центре такого анализа — правила и ограничения формального характера, которые анализируются для того, чтобы можно было в дальнейшем перейти к оценке их влияния на стоимостные или временные факторы оценки эффективности проектных решений.

Административные барьеры — это установленные решениями законодательных и исполнительных органов власти правила, соблюдение которых является обязательным условием ведения хозяйственной деятельности на соответствующих рынках товаров и услуг. В соответствии с данными правилами устанавливаются платежи за прохождение процедур, без которых легальное продолжение деятельности затруднительно или практически невозможно. Несоблюдение установленных процедур сопряжено с применением санкций, которые также регламентируются существующими формальными правилами, например Кодексом Российской Федерации об административных правонарушениях. Иными словами, правила, устанавливающие административные барьеры, подкреплены механизмами, обеспечивающими соблюдение данных правил.

Это направление анализа включает в себя широкий круг организационно-правовых вопросов. При рассмотрении различных факторов, влияющих на эффективность инвестиционного проекта, необходимо учитывать и такие правовые явления, как государственная регистрация предприятия, лицензирование деятельности, указанной в инвестиционном проекте, сертификация продукции или услуг, которые предполагается выпускать, патентование и т.д. При этом, проводя расчеты эффективности инвестиционного проекта, необходимо учитывать как денежные расходы, связанные с преодолением этих барьеров, так и затраты времени.

1. Создание и государственная регистрация юридического лица

В соответствии со ст. 51 Гражданского кодекса РФ юридическое лицо считается созданным с момента его государственной регистрации. Прежде чем приступить к процедуре государственной регистрации, участникам инвестиционного проекта необходимо определить организационно-правовую форму реализации проекта (общество с ограниченной ответственностью, акционерное общество и т.п.). Этот вопрос определяет порядок управления, размер уставного капитала, принципы распределения прибыли, рисков, права, обязанности и ответственность учредителей, а также иные вопросы, имеющие существенное значение. Данные вопросы закрепляются в учредительных документах (уставе, учредительном договоре), определяя, таким образом, управленческую структуру и отношения участников инвестиционного проекта.

При определении вида деятельности участникам инвестиционного проекта необходимо учесть, что некоторые виды деятельности требуют лицензирования в соответствии с Федеральным законом от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности».

Также нужно учитывать, что для получения некоторых лицензий требуются затраты времени и средств (например, строительные, туристические и т.п.). Для некоторых видов деятельности изначально нужно предусмотреть существенные вложения и длительный период времени. Например, лицензирование в области связи может осуществляться в течение 6 месяцев, а для банков уставный капитал в соответствии с требованиями Центрального банка должен составлять 5 млн евро. Этот факт нужно брать во внимание при расчете не только прямых затрат, связанных с осуществлением лицензионных требований. Ведь если процедура лицензирования по какой-либо причине затягивается, то будут иметь место и косвенные расходы в виде простоя оборудования, уплаты арендных платежей и т.п.

В соответствии со ст. 1 Закона РФ «О сертификации продукции и услуг» сертификация представляет собой процедуру подтверждения соответствия, посредством которой не зависимая от изготовителя (продавца, исполнителя) и потребителя (покупателя) организация удостоверяет в письменной форме, что продукция соответствует определенным требованиям. Таким образом, при анализе затрат, связанных с реализацией продукции, нужно учитывать затраты, связанные с процедурой сертификации (срок рассмотрения заявки, расходы на проведение экспертиз, исследований, маркировка знаком соответствия). Перечень товаров, работ (услуг) и производств, подлежащих обязательной сертификации, утверждается правительством РФ.

При необходимости организация может запатентовать торговую марку, торговый знак либо знак обслуживания. Для этого необходимо обратиться с заявкой в Патентное ведомство, которое осуществляет все необходимые действия в сфере патентования (проверки, экспертизы, внесение в реестр и т.п.) в течение периода от 6 месяцев до 1,5 лет.

В процессе становления проекта приходится сталкиваться с вопросами, требующими согласования различных административных органов. Например, для открытия пункта общественного питания (кафе, ресторана) требуется получение санитарного заключения от санитарно-эпидемиологической службы, заключения органов пожарного надзора, согласования с органами милиции, местными органами власти и т.п. Такая процедура (если учитывать и процедуру лицензирования) в среднем занимает 4-6 месяцев. В ряде случаев непосредственно процедуре согласования, как правило, предшествует период, в течение которого производятся различного рода проектно-изыскательские работы, и осуществляется разработка необходимой технической документации.

Необходимо отметить, что Гражданский кодекс РФ подразделяет имущество на движимое и недвижимое. Это объясняется тем, что право собственности и иные права на недвижимое имущество (здания, сооружения, землю, предприятия как имущественный комплекс) в соответствии со ст. 131 ГК РФ подлежат государственной регистрации. Такая регистрация осуществляется в соответствии с Федеральным законом от 21 июля 1997 г. № 122-ФЗ «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним». Так, при расчете затрат инвестиционного проекта, в котором планируется создавать либо приобретать в собственность объекты недвижимости, нужно учесть стоимостные и временные затраты на подготовку пакета документов и осуществление регистрации.

Таким образом, существует множество организационно-правовых вопросов, возникающих в процессе реализации инвестиционного проекта и оказывающих на практике существенное влияние на величину затрат и период времени осуществления инвестиционного проекта.

Отличительными чертами институтов этого уровня является то, что они:

1. инициируются и приобретают характер «правил игры» только по решению законодательных или исполнительных органов власти (управления экономикой). Эти институты отражают государственные интересы, включая механизм санкций за их неисполнение;

2. носят затратный характер для инициаторов проектов;

3. создают предпосылки стабильности хозяйственной деятельности в перспективе, позволяя говорить о жизнеспособности проекта в будущем.

Вопрос 4. Анализ участников проекта.

Участник проекта — лицо (юридическое или физическое), обязанное (в случае принятия им решения об участии в реализации проекта) выполнить соответствующие действия. Его интересы должны учитываться при реализации проекта. В число участников проекта могут входить инвесторы, банки, подрядчики, поставщики оборудования, оптовые покупатели продукции, лизингодатель и другие юридические и физические лица.

В число участников проекта следует включать лишь те юридические и физические лица, отношения с которыми выходят за пределы обычных рыночных отношений купли-продажи. Поэтому, если строительство объекта или перевозка материалов — обычные операции и на их выполнение сложились определенные цены и условия, то ни строительную, ни транспортную организацию включать в число участников проекта не следует.

Наоборот, если операции выходят за рамки «обычных», то организация, осуществляющая данные операции, становится одним из важнейших участников проекта, а отсутствие упоминания о ней в проектных материалах — грубая ошибка.

Таким образом, рациональное определение круга участников проекта — тот элемент организационно-экономического механизма реализации проекта, который в данном случае обеспечивает одновременно обоснованность проектных показателей, реализуемость проекта и разделение рисков и ответственности между участниками.

При этом не будет ничего страшного, если какие-то участники не именованы конкретно, поскольку для оценки проекта нужны не реквизиты участников, а их интересы и выполняемые в проекте функции.

Ясно, что оценка участников-партнеров должна проводиться до момента заключения договоров, которые определяют функции участвующих в проекте сторон, поэтому уже на прединвестиционном этапе важно иметь представление об их устойчивости. Как правило, в этом случае идет поиск фирм, предоставляющих услуги по инженерной подготовке и обеспечению процесса производства, строительства и эксплуатации различных объектов — инжинирингу.

Вопрос 5. Анализ организации управления проектом.

Организация проекта рассматривается как создание организационной схемы, необходимой для управления и контроля за всей проектной деятельностью, а также связанные с этим накладные расходы.

Этапы разработки организационной структуры проекта следующие:

2) идентификация и группировка функций, необходимых для достижения поставленных задач;

3) разработка организационной структуры управления проектом;

5) подготовка программы обучения и набор персонала.

Организационная структура может принимать различные формы. Наиболее распространена пирамидальная форма, имеющая три организационных уровня управления: верхний, средний и нижний.

На верхний уровень обычно возлагаются долгосрочное стратегическое и бюджетное планирование, контроль и координация деятельности.

Средний уровень предполагает планирование и контроль над различными проектными функциями (производство, сбыт, маркетинг, финансы и др.).

Нижний уровень связан с контролем над функциями планирования текущей работы и деятельности внутри организационных единиц.

Считается, что лучшей системой управления проектом является та, в которой потребности проекта сочетаются с потребностями организации, определяя взаимодействие между проектом и организацией относительно полномочий и распределения ресурсов.

Один из подходов к организации проектов — простое управление ими в пределах существующей функциональной иерархии организации. При этом работа над различными частями проекта поручается соответствующим функциональным единицам. Каждое подразделение отвечает за выполнение работ над своим сегментом проекта. Менеджер высшего звена становиться ответственным за координацию проекта в целом.

Другой подход — создание независимых проектных команд. Эти команды действуют независимо от остальной части организации. Менеджер проекта организует основную группу специалистов, которые будут заняты работой над проектом полный рабочий день. Во многих случаях такие команды являются оптимальным решением для организации управления проектом.

Матричное управление — это гибридная организационная форма, в которой горизонтальная структура руководства проектом накладывается на нормальную функциональную иерархию. В матричной системе существуют два канала управления: по функциональным линиям и по проектным линиям. Участники проектов подотчетны одновременно и функциональным менеджерам, и управляющим проектами.

Оценить эффективность структуры организации с точки зрения основных характеристик предприятия, целей и влияния среды можно с помощью экспертных оценок или опросов. После этого необходимо оценить, насколько существующая форма организации управления соответствует достижению целей.

Таким образом, институциональный анализ в системе управления инвестиционно-проектной деятельностью направлен на оценку следующих трех групп условий реализации проектов:

1) правила, устанавливаемые на уровне законодательных и исполнительных органов власти, которые практически не могут быть подвергнуты корректировке под влиянием интересов участников проектов. В этом случае важно понять, как эти правила будут сказываться на процессе реализации проекта на всех этапах его жизненного цикла;

2) условия, которые связаны с оценкой организационной устойчивости партнеров по проекту, и здесь важно осуществить оценку их деловых свойств, что, в конечном счете, позволит оценить соответствующие риски. Эти факторы находятся в зоне влияния инвестора и должны подвергаться тщательной оценке;

3) нормы организационного, внутрипроектного характера, которые могут нести негативные для его реализации последствия, что требует систематического контроля со стороны инвестора.

Практические задания:

Составьте список вопросов для анкетирования сотрудников предприятия с целью анализа существующей организационной структуры на предприятии.

Контрольные вопросы:

2. Анализ каких факторов включает институциональный анализ?

3. В чем заключается стратегический анализ эффективности проекта?

5. Для чего нужно анализировать структуру проекта?

6. Какие административные барьеры возникают на пути реализации проекта?

7. Как влияют формальные институты на проект?

8. Как влияют неформальные институты на проект?

9. Назовите этапы разработки организационной структуры проекта.

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М:, ИНФРА-М, 2009. — С. 102-122.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге. — М.: Омега-Л, 2005. — С. 107-135.

1. Гражданский кодекс РФ [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://www.gzkodeks.ru/ , свободный.

2. Федеральнымй закон от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности» [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://base.garant.ru/12123874.htm, свободный.

3. Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 122-ФЗ «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним» [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://base.garant.ru/11901341-001.htm, свободный.

Тема 3. Коммерческий анализ

Цель: сформировать представление о содержании и задачах коммерческого анализа проекта.

1. Изучить основные составляющие коммерческого анализа.

2. Рассмотреть факторы макроокружения и микроокружения, учитываемые в коммерческом анализе.

3. Рассмотреть роль маркетинга в коммерческом анализе.

5. Место маркетинга в инвестиционном проекте.

Вопрос 1. Содержание коммерческого анализа.

На основе коммерческого анализа производится прогнозирование выгод по проекту, а также учет затрат, связанных с продвижением продукции на рынок.

Предпосылкой реализации проекта служит наличие потребности на тот или иной товар или услугу. Только в этом случае реализуется формула Д—Т—Д, где на вложенные деньги путем обмена на произведенный товар или услугу можно не только вернуть свои деньги, но и получить прибыль. Иначе инвестиционная деятельность теряет свой смысл. Поэтому не случайно исходным в проектном анализе становится маркетинговый анализ. Он изучает коммерческую целесообразность будущего проекта: насколько продукция (услуги) будет востребована на рынке.

Под маркетинговыми исследованиями понимается исследование и анализ рыночного положения компании по сравнению с основными конкурентами. При этом рассматриваются две группы факторов. К первой группе относятся факторы окружения или рынка, на которые компания не может оказывать влияния или может влиять слабо (так называемые неконтролируемые факторы). Ко второй группе относятся внутрифирменные факторы, которые компания может контролировать в большей или меньшей степени. Неконтролируемые факторы разделяют на макроокружение (политические, экономические, социальные и технологические факторы), воздействующее на бизнес, и микроокружение (заказчики, конкуренты, агенты, кредиторы и партнеры), влияющее на положение компании на конкретных рынках.

Вопрос 2. Макроокружение проекта.

При анализе макроокружения проекта рассматриваются следующие вопросы:

1. Политическое, законодательное, налоговое окружение.

· Какие изменения, влияющие на маркетинговую стратегию и тактику, могут произойти во внутреннем и международном законодательстве (касающемся безопасности и доступности товара, маркировки, упаковки, контроля рекламы и ценообразования, контроля загрязнения окружающей среды, трудового законодательства, прямого и непрямого налогообложения, приватизации и национализации и др.)?

· Действия каких правительственных органов (местных, национальных, международных) наиболее влияют на рыночное положение компании?

· Как изменится политический риск — повысится, или понизится?

· Как будут развиваться связи с другими странами, регионами, торговыми блоками и какое воздействие они могут оказать на рыночное положение компании?

2. Экономическое, демографическое окружение.

· Какие возможны изменения в уровнях инфляции, безработицы, сбережений и доступности получения кредитов и иных макроэкономических показателях и как это может сказаться на рыночном положении компании?

· Каковы результаты прогноза скорости экономического роста и уровня дохода на существующих и потенциальных рынках компании?

· Какие изменения могут произойти в численности, структуре и региональном распределении населения в ближайшей и долгосрочной перспективе?

· Какие изменения происходят в отношении к деятельности компании и производимым ею товарам и услугам?

· Какие изменения происходят в стиле жизни и системе ценностей потенциальных потребителей?

· Какие изменения могут произойти в технологии производства продукции компании?

· Какие заменители могли бы вытеснить товар компании на рынке?

· Какие изменения могут произойти в стоимости и доступности природных ресурсов и энергии, требующихся компании?

· Какие существуют планы для нивелирования неожиданного сокращения снабжения или резкого роста цен на производственные материалы и сырье?

· Загрязняет ли производство компании окружающую среду?

Вопрос 3. Микроокружение проекта.

При анализе микроокружения проекта рассматриваются следующие вопросы:

· Какие тенденции характерны рынкам продукции компании (изменение размера, скорость роста, географическое распределение и др.)?

· Каковы основные сегменты рынка? Какова вероятность их роста? Какие сегменты предоставляют наибольшие возможности?

· Появляются ли новые сегменты рынка? Изменяется ли приоритетность сегментов рынка?

· Какие изменения в использовании товаров существуют или могут произойти?

· Каково среднее потребление на душу населения, семью, клиента?

· Какова степень оснащенности потенциальных потребителей (среднестатистической семьи или фирмы) товарами данного вида?

· Какая доля продаж обусловлена спросом на замену?

· Каковы товары-заменители, выполняющие ту же функцию?

Анализ конкуренции может основываться на стандартной Модели шести сил, которая была впервые представлена М. Портером для формирования конкурентных стратегий. Анализ данных шести сил — метод изучения относительной привлекательности отрасли. Названный вид анализа общепринят для исследования существующих на рынке возможностей. Основой анализа является принцип деления рынка на однородные, измеримые сегменты, позволяющие легче оценить рынок.

· Кто является лидером среди поставщиков в данной отрасли?

· Каковы их мотивирующие факторы, продуктовые линии, ценовая политика, планы по выходу на рынок, перспективы развития?

· Какие требования предъявляют потребители к продукту?

Сила 3. Угроза появления товаров-заменителей.

· Существуют ли какие-нибудь неудовлетворенные потребности?

· Как влияет правительство на данную экономическую отрасль?

· Насколько важно это для страны (экономической, политической, социальной сфер)?

· Существуют ли заинтересованные группы, имеющие большое влияние в данной отрасли?

· Насколько вероятно получить налоговые и прочие льготы?

Сила 5. Конкуренция между существующими фирмами

· В чем заключается рыночный подход каждого из конкурентов?

Сила 6. Угроза появления новых участников на рынке

· Учитывая все факторы, какова вероятность появления новых игроков на рынке?

· Какие барьеры препятствуют выходу на рынок?

Прежде всего, необходимо получить ответы на следующие вопросы:

· Кто является потребителем товара компании? Является ли потребитель и покупатель одним лицом?

· Какие факторы в наибольшей степени влияют на желание приобрести товар?

· Что не удовлетворяет потребителя в существующих вариантах товара, производимого компанией и ее конкурентами?

· Какими источниками информации пользуется потребитель для получения информации о товарах?

Данный анализ может включать следующие направления:

1. Изучение отношения потребителей к самой компании.

Отношение потребителей включает в свой состав три компонента:

· познавательный (первоначальная осведомленность о товаре данной марки, знание главных его свойств, полное знакомство);

· эмоциональный (оценка товара, определение нравится он или нет);

Исследование должно предоставить ответы на такие вопросы,

· Какое влияние оказывает этот имидж на объем продаж и удовлетворенность потребителей?

· В какой степени уровень удовлетворенности влечет долгосрочную ориентацию на покупки данного товара?

2. Изучение отношения потребителей к определенной марке товаров.

Данное направление маркетинговых исследований имеет целью выявление степени осознания потребителями существования товара определенной марки. Здесь, прежде всего, следует выделить изучение степени известности марки товара. Известность устанавливает связь между маркой и категорией товара, к которой она принадлежит. Определяются три типа известности:

Потребители, исходя из своей системы ценностей, выбирают альтернативы продуктов, оценивая их по набору атрибутов и определяя, таким образом, продукт, который они купят.

4. Изучение уровня удовлетворения запросов потребителей.

Может существовать большое различие между тем, чего, по мнению производителя, ожидает потребитель, и тем, чего он хочет на самом деле.

Логически коммерческий анализ начинается с изучения спроса конечных потребителей на товар или услугу. Потребители покупают не просто продукт или услугу. Они покупают совокупность определенных преимуществ, разрешая свои проблемы. Эта совокупность преимуществ включает в себя четыре элемента: характеристики самого продукта, его цену, стимулирование спроса на данный продукт или услугу и место его реализации.

Потенциальный рынок состоит из совокупности потребителей со схожими потребностями в отношении конкретного товара или услуги, а также готовностью и возможностью его купить. Существует три альтернативных метода идентификации целевого рынка:

· массовый маркетинг, когда проект охватывает широкий круг потребителей;

· сегментация рынка, когда результаты проекта рассчитаны на удовлетворение потребностей одной группы потребителей;

· множественная сегментация — ориентация на два наиболее различных сегмента, каждый из которых характеризуется отличительными совокупностями потребностей и имеет свой, специально разработанный план маркетинга.

От идентификации потребителей переходят к анализу конкуренции. Если первый тип исследований строится, в основном, на предположениях и имеющейся информации, то второй тип — анализ конкуренции — носит более определенный характер, основанный на достаточно доступной и достоверной информации. Результат подобного анализа — ответ на вопросы, впишется ли данный проект в условия его внешней среды, есть ли для него место; каковы основы конкуренции на данном рынке и сильны ли ее ограничения со стороны государства.

Анализ потребителей и конкуренции выступает базой для обоснования выбора продукта (услуги) проекта, состоящего из четырех разделов:

· основные характеристики, идентифицированные покупателями;

· стратегия продвижения товара (услуги) на рынок;

· обоснование выбора каналов товародвижения.

Результатом исследований является план маркетинга, который представляет собой один из разделов бизнес-плана.

Вопрос 4. План маркетинга.

В структуре бизнес-плана проекта маркетинговая часть играет одну из самых важных ролей. Это вызвано тем, что в современных условиях рынка возможность реализовать товар или услугу становится ключевым вопросом при принятии решения о финансировании того или иного инвестиционного проекта. Другими словами, спрос на продукцию компании и конъюнктура рынка определяют выбор технологии производства, требования к персоналу, размер производственных мощностей. Таким образом, грамотное планирование сбыта становится ключевым фактором реалистичности бизнес-плана инвестиционного проекта.

Однако план маркетинга необходим не только для предполагаемой деятельности компании, но и для организации текущей работы компании. Важную роль маркетинговый план может сыграть и в переговорах с партнерами и инвесторами, которым также как и руководству компании, необходимо иметь четкое представление о схемах распространения продукции, подходах к ценообразованию и стимулированию сбыта.

Следовательно, в маркетинговом плане должны быть освещены следующие аспекты предполагаемой работы компании:

· методы реализации и стимулирования сбыта;

· организация послепродажного обслуживания.

1) характеристику внешнего окружения предприятия;

4) бюджет продвижения товаров или услуг на рынок;

Планирование маркетинга можно представить в форме последовательных этапов, соответствующих разделам бизнес-плана, исключение любого из которых приведет к снижению качества маркетингового плана.

Вопрос 5. Место маркетинга в инвестиционном проекте.

Являясь очень емким понятием, маркетинг включает целый спектр видов деятельности, направленных на согласование возможностей компании и запросов потребителей. В настоящее время под маркетингом принято понимать философию правления, хозяйствования в условиях рынка, ориентированную на удовлетворение потребностей конкретных потребителей. Другими словами, маркетинг — это вся деятельность организации, направленная на разрешение проблем потребителей путем эффективного удовлетворения их запросов, которая ведет к успеху организации и приносит пользу обществу.

В узком понимании — на уровне отдельного субъекта хозяйствования — маркетинг представлен управленческой системой, выполняющей функции планирования ассортимента и объема выпускаемых продуктов, определения цен, распределения продуктов между выбранными рынками и стимулирования их сбыта, чтобы достигнутое при этом разнообразие благ приводило к удовлетворению интересов, как производителей, так и потребителей. Такое определение имеет достаточно широкий смысл, чтобы охватить деятельность как коммерческих, так и некоммерческих организаций. Таким образом, маркетинг — это любая деятельность компании в интересах ее клиентов.

Соотношение системы маркетинга с основной целью любой коммерческой структуры — получением прибыли — позволяет определить маркетинг как систему управления производственно-сбытовой деятельностью организации, направленной на получение приемлемой (максимальной) величины прибыли посредством изучения, учета и активного влияния на рыночные условия.

Сущность философии маркетинга проявляется в его основных принципах.

1. Тщательный учет потребностей, состояния и динамики спроса и рыночной конъюнктуры при принятии решений.

Данный принцип предполагает владение точной, полной и актуальной информацией по вопросам существующей и прогнозной величины спроса, деятельности на рынке конкурентов, поведения потребителей на рынке и их отношения к продуктам данной компании и ее конкурентов. Следование данному принципу усложняется тем, что потребители зачастую не достаточно хорошо осознают, что конкретно они хотят. Их желание в большинстве случаев ограничивается необходимостью решить свои проблемы с минимальными затратами и в кратчайшие сроки. Поэтому одной из главных задач маркетинга может стать определение проблем, перед решением которых стоят потребители.

2. Разработка внутрифирменной системы максимального приспособления производства к требованиям рынка.

Современная концепция маркетинга состоит в том, чтобы вся деятельность компании (научно-техническая, производственная, сбытовая и т.д.) основывалась на знании потребительского спроса и его возможных изменений в будущем. Маркетинг предполагает создание, производство и реализацию того, на что действительно есть спрос. Маркетинг меняет приоритеты компании в направлении повышения значимости факторов спроса и запросов потребителей и требует производить товары в ассортименте и объеме, отвечающим этим запросам. При реализации концепции маркетинга акцент принятия хозяйственных решений смещается от возможностей производства к рыночным возможностям. Отдел маркетинга является источником информации, местом принятия ключевых решений и выработки не только рыночной, но и производственной, научно-технической и финансовой политики предприятия. Именно здесь по итогам тщательного анализа состояния и динамики спроса решается вопрос о необходимости, перспективности, прибыльности производства того или иного товара.

3. Информирование потенциальных потребителей о продуктах организации и воздействие на потребителей с помощью всех доступных средств и методов продвижения с целью убеждения их приобрести конкретный товар.

Существует мнение, что хороший товар в рекламе не нуждается. Это заблуждение явилось причиной того, что большое количество хороших идей и качественных товаров так и не нашли своего потребителя. Разумеется, разработка и производство качественных новых продуктов является одной из главных задач большинства организаций. Однако не менее, а может и более важной задачей является их успешное продвижение на рынок. Задачей системы маркетинга на этом этапе становится разработка комплекса мероприятий по выведению товара на рынок, по стимулированию сбыта, а также анализ эффективности различных инструментов продвижения продукции.

Практические задания:

Цель: Получение навыков проведения анализа конкуренции по методу шести сил.

Булочная — пекарня «Вкусный хлеб» создается с целью организации и развития цивилизованной торговли хлебобулочными изделиями. Для осуществления проекта предполагается арендовать помещение в районе станции метро «Семеновская».

Задание: проведите анализ конкуренции по методу шести сил.

Контрольные вопросы:

3. В чем состоит ценность маркетинговых исследований при подготовке инвестиционных проектов?

6. Какие существуют методы изучения конкурентов?

7. Что включает себя макроокружение проекта?

8. Каковы составляющие современной концепции маркетинга в управлении проектами?

9. Какая информация должна быть представлена в маркетинговом плане?

10. Раскройте сущность философии маркетинга.

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М.: ИНФРА-М, 2009. — С. 128-150.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге — М.: Омега-Л, 2005. — С. 189-226.

1. Маркетинговый анализ инвестиционных проектов. Административно-управленческий портал [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — Режим доступа: http://www.aup.ru/books/m74/9.htm, свободный.

Тема 4. Комплексный технический анализ

1. Сформировать представление о содержании и задачах технического анализа проекта.

1. Рассмотреть этапы комплексного технического анализа.

2. Изучить проблемы выбора месторасположения проекта.

3. Изучить методы выбора технологии и оборудования.

4. Рассмотреть методы оценки проектных затрат.

1. Содержание и направления технического анализа проекта.

Вопрос 1. Содержание и направления технического анализа проекта.

В центре внимания технической экспертизы находится хозяйственный проект как логично построенная совокупность зданий, сооружений, машин, оборудования, коммуникаций с потоками сырья, материалов и других элементов. Каждый из них имеет определенные технические и технико-экономические характеристики, что в сумме позволяет получить оценку объема необходимых затрат для реализации инвестиционного замысла. Увязка этапов анализа технических решений и их последствий с необходимостью учета самых важных аспектов оценки инвестиционных проектов — экономических, экологических и социальных — позволяет изначально заложить в обоснование инвестиционной эффективности при технической экспертизе принцип непротиворечивости. Тем самым достигается положение, когда весь комплекс характеристик наиболее капиталоемких ресурсов уже на стадии подготовки проекта подтверждает их жизнеспособность в будущем.

Можно сказать, что в процессе проведения технического анализа оценивается результативность решения главной задачи инженерного проектирования — поиск такого технического решения, которое наилучшим образом будет соответствовать инвестиционным намерениям участников проекта.

Комплексный технический анализ проекта включает:

Вопрос 2. Оценка месторасположения проекта.

Среди факторов организационно-технического характера, предопределяющих жизнеспособность проекта (особенно для России с ее территорией и различными административными условиями), место его расположения играет огромную роль как с точки зрения объективных требований самого проекта (например, по используемому сырью), так и с точки зрения требований внешней среды к самому проекту — социально-экономического или экологического характера.

Месторасположение проекта — более широкое понятие, чем участок, и может увязываться с большим географическим регионом, в котором рассматривается несколько альтернативных вариантов размещения участка. Каждый такой участок должен оцениваться с точки зрения строящегося, а затем находящегося в эксплуатации объекта во взаимосвязи с окружающей внешней средой.

Все эти воздействия и требования можно свести к следующим группам:

· проект и естественная среда (география, климат, ресурсы);

· проект как хозяйствующий субъект — его экологическое воздействие на окружающую среду (качественная и количественная оценка, конфликты, связанные с окружающей средой, оценка воздействия на окружающую среду);

· проект и социально-экономическая среда (экономическая и социальная политика, стимулы и ограничения, правительственные планы и государственная политика и т.д.);

· проект и инфраструктура (транспортная, промышленная, экономическая и социальная инфраструктура, урбанизация и грамотность (образование) населения).

Основанием для окончательного выбора подходящего месторасположения объекта инвестирования может быть наличие сырьевых ресурсов, основных и вспомогательных производственных материалов или, если проект имеет рыночную ориентацию, расположение основных центров потребления (рынков сбыта).

Если при выборе месторасположения объекта существенным фактором являются транспортные расходы на доставку материальных ресурсов от их источников, то должна быть оценена возможность его замены альтернативным вариантом с учетом инфраструктуры, факторов окружающей среды (экологических и социально-экономических, включая климат) и элементов социального обеспечения, таких, как образование, медицинское обслуживание, организация отдыха и др.

После решения вопроса о месторасположении проекта определяются конкретный участок размещения проекта и его альтернативные варианты. Структура анализа участка, в общем, не отличается от структуры анализа месторасположения проекта.

Для участков, находящихся в выбранном районе, определяются более конкретные показатели — вплоть до стоимости земли, расходов на подготовку и освоение участка, налогов и т.д. Эти характеристики зависят от характера проекта, типа предполагаемого гражданского строительства, массы единиц наиболее крупного оборудования, количества занятых рабочих и т.д. К тому же в пределах одного района материальные ресурсы, условия их поставки, коммунальные услуги, средства транспорта и связи могут быть различными.

Вопрос 3. Оценка производственной мощности.

После того как определен объем продаж и производственная программа, следует оценить производственную мощность. Эта мощность должна фактически представлять оптимальный уровень производства, который может быть определен в результате взаимодействия различных компонентов (технологии, наличия ресурсов, инвестиционных и производственных издержек и т.д.).

Под производственной мощностью понимается стоимостная оценка объема продукции или услуг, который может быть произведен или оказан в течение определенного периода.

Достижимая нормальная производственная мощность — это мощность, развиваемая при нормальных условиях работы с учетом не только установленного оборудования и технических условий на предприятии (нормальные перерывы в работе, простои, выходные, техническое обслуживание и ремонт, замена инструмента, требуемая сменность и т.д.), но и принятой системы управления. Таким образом, достижимая нормальная мощность — это количество единиц продукции, произведенное в течение одного года при вышеуказанных условиях. Эта мощность должна соответствовать величине продаж, устанавливаемой исходя из принципов концепции маркетинга.

Номинальная мощность — это технически достижимая мощность, которая часто соответствует установленной мощности, гарантируемой поставщиком производственного оборудования.

При анализе производственной мощности следует учесть ряд обстоятельств организационно-экономического характера. Среди них наличие в каждой отрасли минимального экономичного размера предприятий.

Вопрос 4. Анализ технологии.

Важным фактором при определении производственной программы и мощности являются технология и ноу-хау, которые должны использоваться в проекте. Характер выбранной технологии и уровень ее использования являются ключевыми факторами при определении производственной мощности предприятия.

Анализ и выбор технологии должен быть связан с оценкой рынков, ресурсами и условиями окружающей среды, а также корпоративными стратегиями конкретного проекта. На выбор технологии, на значения мощности и издержек производства могут непосредственно влиять такие факторы, как отрасль, форма иностранного участия, национальные цели и политика, стратегия промышленного роста, наличие местных ресурсов и их квалификация, а также ряд других факторов. Необходимо учитывать и новые технологические разработки, их применение и влияние на производственную мощность.

Главные задачи анализа технологии — определение и оценка ее влияния на общество и национальную экономику (анализ затрат и выгод, влияние занятости и доходов, удовлетворение потребностей людей и т.д.), на окружающую среду (оценка экологического воздействия) и подтверждение осуществимости проекта при использовании данной технологии, что оценивается самим инициатором проекта.

Приведем некоторые вопросы, решаемые при выборе технологии:

1. Хорошо ли испытана на практике данная технология производства?

3. Подходит ли она по имеющемуся для производства сырью и по конечному продукту производства?

4. Соответствует ли технология уровню развития данной страны (региона)? Не существует ли в данной стране (регионе) избыток дешевой рабочей силы?

5. Рассмотрели ли Вы возможные аналоги данной технологии? Изучили ли Вы предложение оборудования не только со стороны экономически развитых стран, но и относительно менее развитых стран — Китая, Филиппин, Тайваня, Гонконга и т.д., а также варианты покупки подержанного оборудования у развитых стран?

6. Как учитываются в иностранной технологии местные условия производства — разница в климатических и ландшафтных условиях, подготовке рабочей силы, наличии сервисного обслуживания и т.д.?

Необходимо обеспечить оценку и прогноз технологических тенденций на этапе осуществления проекта и в течение его жизненного цикла, с одной стороны, или за период, ограниченный горизонтом планирования проекта, — с другой. Технологический прогноз особенно важен для инвестиционных проектов в высокоинновационных отраслях, что вызвано объективно возникающим отставанием закладываемых в проект технологий сразу после начала строительства предприятия.

Важно получить оценку расходов на выбор и приобретение технологии и связанных с ней технических услуг, которые в дальнейшем будут использованы при расчетах эффективности.

Вопрос 5. Анализ оборудования.

Принципы подходов к анализу принимаемых решений в области выбора оборудования достаточно подробно отражены в Методике ЮНИДО, опирающейся на богатый опыт реализации хозяйственных проектов во многих странах. Можно выделить наиболее важные среди них.

Учет взаимозависимости оборудования и технологии. Для ряда проектов технология является неотъемлемой частью оборудования, поэтому не требуется каких-либо специальных мер для ее получения. Для других проектов технологии (права на их использование) должны приобретаться отдельно, и тогда выбор оборудования должен производиться исходя из технологических решений с учетом определенной производственной мощности.

Учет фактора узких мест. Для перерабатывающих производств на каждом этапе должна быть определена номинальная мощность оборудования, которую нужно соотнести с потребностями в мощности и машинах на следующем этапе производства для предотвращения возникновения так называемых узких мест.

Учет ограничений. Необходимо принимать во внимание существующие ограничения, особенно со стороны инфраструктуры, по разнообразным параметрам технического или экономического характера (электроэнергия, вода, связь и т.д.). Использование сложного оборудования может быть нецелесообразным на начальных этапах производства из-за продолжительного времени, необходимого для обучения работе на таких станках. Использование более сложного оборудования также может быть исключено или отложено (если оно должно импортироваться) из-за общих инвестиционных ограничений или нехватки иностранной валюты.

Тендеры и предложения. Подробный перечень машин и оборудования впоследствии образует основу для подготовки документации по тендерам и предложениям на поставку оборудования. В документации должно быть подробно описано оборудование вместе с условиями его поставки. Очень важно, в частности, чтобы при закупках оборудования соблюдались условия открытых конкурсов или тендеров, что позволяет обеспечить оптимальное соотношение между получаемым результатом от использования этой техники и ценой на нее. В российских условиях эта сложившаяся в мировой практике процедура нашла выражение в проводимых периодически тендерах.

Вопрос 6. Анализ сырья и материалов.

Анализ организации закупочной деятельности по промышленному проекту является определяющим моментом для будущего производства с точки зрения поставок сырья, материалов, комплектующих как для строительства объекта, так и для его эксплуатации, и предполагает учет социально-экономических, финансовых и технических факторов, которые могут оказать значительное влияние на виды, количество и качество ресурсов. К ним, в частности, относятся:

· размер проекта, производительность труда персонала, требования рынка в отношении качества продукта, продуктовый комплекс, конкурентная борьба за материалы, поставки, услуги и т.д.;

· отрасль промышленности, технология и производственный процесс, тип машин и оборудования, производственная мощность и расчетный объем производства и т.д.;

· социальная и культурная среда, социальная и экономическая инфраструктура (социальная и экономическая политика и регулирование, службы инфраструктуры, система транспорта и коммуникаций и т.д.).

o Чтобы оценить организацию снабжения, необходимо:

· выяснить, существуют ли рыночные каналы снабжения проекта требуемыми ресурсами и обладают ли они достаточной способностью поставить новые ресурсы в необходимые сроки;

· выяснить, каково положение с финансированием поставщиков требуемых проекту ресурсов и с предоставлением производителям кредитов для приобретения этих ресурсов;

· проанализировать необходимость создания новых каналов распределения в рамках проекта или же проведения специальных мероприятий по обеспечению каналов распределения для новых ресурсов;

· установить, способны ли существующие методы поставок гарантировать своевременность поставок и устранение перебоев;

· выяснить, практикуются ли конкурсные торги для выявления реальных цен на ресурсы.

Оцениваются потребности в сырье и материалах не только для основного производства, но и для вспомогательного. Проводится изучение потребности в электроэнергии, топливе, водо- и газоснабжении, упаковочных материалах с учетом выбора месторасположения, технологии и производственной мощности проекта, источников снабжения и возможных узких мест с учетом издержек на охрану окружающей среды. В дальнейшем эти расчеты используются для корректировки инвестиций в здания, сооружения, машины и оборудование. Проводится оценка доступности ресурсов по следующей схеме:

· источники снабжения (внешние, внутренние, их месторасположение);

· транспортировка материалов и возможные транспортные издержки;

При подготовке проектов вопросы технического характера могут выясняться путем анкетирования. Например, в анкете, которая рассылается желающим получить кредит для осуществления проекта за счет средств Международной финансовой корпорации, содержится около 100 вопросов по организационно-техническим проблемам производства.

Основой определения стоимости проекта выступают проектные проработки отдельных его частей (строительной, технологической и организационной). Полученная таким образом стоимость выполнения работ и приобретения технологического оборудования позволяет рассчитать технико-экономические показатели, сравнить их с проектами-аналогами, выявить преимущества и недостатки в проектировании, сформулировать основные задачи по повышению эффективности инвестиций в форме капитальных вложений. Сметная документация является основой для формирования бюджета проекта и контроля его исполнения.

Сметная стоимость проектируемых предприятий, зданий и сооружений, объектов, их частей и видов работ определяется при проектировании в составе проектов (эскизных проектов) и рабочей документации. Для этого составляются сводный сметный расчет стоимости строительства, объектные и локальные сметы, включая сметы на проектные и изыскательские работы.

Сводный сметный расчет — основной документ, определяющий стоимость строительства предприятий, зданий и сооружений. Его составляют на основе объектных и локальных смет, а также сметных расчетов на дополнительные затраты, не учтенные в объектных и локальных сметах. Сводный сметный расчет включает 12 глав:

3. Объекты подсобного производственного и обслуживающего значения.

6. Наружные сети и сооружения водоснабжения, канализации, водо- и газоснабжения.

10. Содержание дирекции (технический надзор) строящегося предприятия и авторский надзор.

Чтобы определить потребность в ресурсах, используют:

· ведомости потребности материалов, составляемые при проектировании объектов;

· данные о затратах труда рабочих и времени использования строительных машин, приводимые в проектной документации в разделе «Организация строительства»;

· производственные нормы расхода материалов;

Ресурсы, на основе которых определяют стоимость соответствующих работ, исчисляются, как правило, в суммарном виде по зданию (сооружению) в целом или его части. Оценке подлежат итоговые (суммарные) ресурсные показатели. Чтобы рассчитать итоговые показатели расхода ресурсов, рекомендуется предварительно составлять локальную ресурсную ведомость, в которой выделяется объем ресурсов по каждому виду работ, выполняемых на объекте.

Для более точного определения объема затрат капитального, производственного и снабженческого характера необходимо четко определить рамки проекта. Понятие «рамки проекта» включает:

· все виды деятельности, которые по плану должны быть представлены на заводской площадке;

· дополнительные операции, связанные с производством, извлечением природных ресурсов, удалением всех видов отходов хозяйственной деятельности;

· внешний транспорт и склады для сырья, материалов, результатов производства (готовой продукции), побочных продуктов, отходов и выбросов;

· внешние дополняющие виды деятельности (жилищные программы, образовательные, рекреационные и т.д., необходимые для достижения целей проекта).

Все совокупные затраты по промышленным проектам делят на две группы.

Группа 1. Первоначальные инвестиционные издержки:

· стоимость земельного участка (покупка или улучшение), издержки по подготовке производственной площадки;

· стоимость приобретаемого оборудования и его монтажа;

· прочие затраты (на поставку, транспортировку);

· предварительные затраты на организацию выпуска ценных бумаг (затраты по регистрации компании, включая оплату юридических документов, необходимых для организации выпуска ценных бумаг, затраты по выпуску акций, затраты на выпуск проспектов, предварительную рекламу, распространение акций и т.д.);

· инвестиции в подготовительные работы (затраты на прединвестиционные исследования, в том числе подготовку ТЭО, оплату консультационных услуг по выполнению прединвестиционных исследований);

· прочие затраты (заработная плата и социальные выплаты персоналу, занятому в подготовке производства, оплата деловых поездок, предварительные издержки по маркетингу, создание сети снабжения, возведение временных сооружений, включая конторы и общежития для рабочих, затраты на подготовку кадров, оплата патентов и ноу-хау;

· запасы (производственных материалов, запасных частей).

Группа 2. Производственные издержки на этапе эксплуатации:

· затраты на сырье, материалы, полуфабрикаты, топливо, электроэнергию (для производственных нужд);

· затраты на оплату труда производственного персонала (заработная плата, премиальные, оплата сверхурочной работы, социальные выплаты);

· издержки по ремонту оборудования, затраты на топливо и энергию по освещению и отоплению, а также уборку и ремонт производственных помещений, затраты на вывоз и утилизацию производственных отходов, расходы на технику безопасности, санитарно-гигиенические затраты, затраты на экологию и т.д.;

· административные и накладные расходы (оплата труда административного аппарата, консультативных услуг, накладные расходы — освещение, отопление, оплата средств связи и т.д.).

Все это позволяет определить затраты по проекту на разных этапах его функционирования и перейти к финансовому планированию.

В процессе поэтапно проводимого технического анализа могут неоднократно уточняться смета и бюджет проекта. При этом уточняются физические и ценовые непредвиденные факторы, приводящие к непредвиденным расходам.

Проведение технического анализа проекта является основой для того, чтобы на последующих стадиях его жизненного цикла можно было, опираясь на эти данные, осуществлять мониторинг и контроль фактического выполнения проекта.

Для большинства проектов реальных капиталовложений технический анализ позволяет установить связь между техническими компонентами и экономикой, определить роль технической базы в обеспечении их жизнеспособности в будущем с учетом ряда внешних факторов.

Техническая оценка в системе проектного анализа позволяет понять, что основные производственные фонды — наиболее капиталоемкий ресурс, лежащий в основе хозяйственной деятельности, и должен рассматриваться как актив.

Практические задания:

Цель: получение навыков расчета технико-экономических показателей.

На рассмотрение поступил проект со следующими характеристиками:

1. Годовой выпуск продукции — 600 комбайнов по цене 125 тыс. руб.

3. Общая стоимость строительства — 285 млн руб.

4. Стоимость основных производственных фондов — 560 млн руб.

Задание: рассчитайте следующие технико-экономические показатели и занесите их в таблицу 2.

Контрольные вопросы:

2. Назовите основные направления технического анализа.

3. Какие факторы влияют на проектную мощность?

4. Почему изучение месторасположения проекта важно для оценки его эффективности?

5. Какие вопросы решаются при анализе технологии?

6. Какие принципы анализа используются при выборе оборудования?

7. Что относится к первоначальным инвестиционным издержкам?

8. Что включают производственные издержки на этапе эксплуатации?

10. Какая информация содержится в Сводном сметном расчете?

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М.: ИНФРА-М, 2009. — С. 155-174.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге. — М.: Омега-Л», 2005. — С. 226-235.

1. Маркетинговый анализ инвестиционных проектов //Административно-управленческий портал [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — Режим доступа: http://www.aup.ru/books/m74/9.htm, свободный.

2. Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. // Корпоративный менеджмент [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/2.shtml, свободный.

Тема 5. Социальный анализ

Цель: сформировать представление о содержании и задачах социального анализа.

1. Изучить основные направления социального анализа проектов.

2. Рассмотреть социальные последствия осуществления проектов.

3. Рассмотреть элементы социальной проектной среды.

4. Изучить содержание стратегии социального развития организации.

1. Основные направления социального анализа проекта.

2. Социальные последствия осуществления проектов.

5. Факторы негативного влияния проектов на окружающую социальную среду.

7. Анализ связей проекта с организациями и социальными группами.

Вопрос 1. Основные направления социального анализа проекта.

Основными направлениями социального анализа проекта, подлежащими отражению в расчетах эффективности, являются:

· изменение количества рабочих мест в регионе;

· улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;

· изменение структуры производственного персонала;

· изменение надежности транспортного сообщения;

· изменение уровня здоровья работников и населения;

В стоимостной оценке социальных результатов учитывается только их самостоятельная значимость. Затраты, необходимые для достижения социальных результатов проекта или обусловленные социальными последствиями реализации проекта (например, изменение затрат на выплату пособий по временной нетрудоспособности), учитываются в расчетах эффективности в общем порядке и в стоимостной оценке социальных результатов не отражаются.

Вопрос 2. Социальные последствия осуществления проектов.

Исследования, проведенные специалистами из США, показали, что крупномасштабные проекты могут вызывать следующие социальные последствия.

1. Территориальные изменения — урбанизация сельских районов; строительство новых дорог и транспортных сетей; новые положения по землепользованию и зонированию; повышение водопользования и т.д.

2. Демографические изменения — миграции и изменения, вызванные ними; явление «бума городов»; разделение на административные и рабочие районы.

3. Социально-экономические изменения — новые возможности для получения работы; новые отрасли торговли и сферы услуг; изменения жизненного уклада.

4. Социально-политические изменения — конфликты между ранее проживавшими в районах и вновь прибывшими («мигрантами»); возникновение новых по типу занятий групп и социальных классов; новые политико-административные отношения; появление новых бюджетно-налоговых аспектов.

5. Изменения идеологического и морального плана, возникновение новых моральных установок и способов поведения; появление новых религиозных верований и ценностных ориентировок.

В ходе реализации исследуемых проектов наблюдались различные типы отношения к ним местного населения:

· значительная поддержка (представители местных органов власти; мелкие торговцы; профсоюзы; гражданские организации);

· против, но готовы согласиться на компенсационные или смягчающие меры (местные религиозные лидеры; организации социального обеспечения);

· значительный протест и попытки «перекроя» юридических позиций (национальные и региональные экологические организации);

· явное сопротивление (экологические группы радикального толка).

Несмотря на то, что большая часть местного населения обычно поддерживает осуществление проектов, может оказаться достаточным для замедления или даже срыва, например, строительных работ наличие враждебно настроенной группировки или сопротивления местных властей. В связи с этим методика Всемирного банка предусматривает осуществление специальной стратегии, основанной на информированном участии коренных жителей в решении социальных вопросов.

Вопрос 3. Стратегия социального развития.

При подготовке проектов рекомендуется специальное составление плана развития местности с учетом интересов коренного населения, который будет:

· учитывать предпочтения местного населения;

· предвидеть возможные негативные тенденции и разрабатывать тактику их избегания или смягчения;

· проверять наличие требующихся навыков структур, отвечающих за реализацию проекта;

· учитывать местную культуру, религиозные верования и эксплуатацию имеющихся ресурсов;

· поддерживать производственные системы, приспособленные для удовлетворения местных потребностей;

· избегать появления или усиления зависимости проекта; поощрять раннюю передачу в эксплуатацию; включать в проект подготовку кадров и их обучение;

· предусматривать длительные предшествующий и последующий периоды деятельности по проекту. Например, отдаленные районы или районы, которым уделялось недостаточно внимания, требуют проведения дополнительных исследований или реализации пробных программ;

· поддерживать или финансировать уже действующие эффективные программы, а не разрабатывать новые.

Таким образом, план социального развития в интересах местного населения следует разрабатывать вместе с подготовкой основных инвестиций. План может потребовать включения компонентов, которые лежат за рамками основного проекта, например:

· сохранение лингвистических и культурных особенностей;

· предоставление прав пользования природными ресурсами местности;

· планы недобровольного переселения (если не удается их избежать).

В результате социальный анализ также оформляется в виде плана социального развития (участников проекта и региона).

Социальные результаты в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической (народнохозяйственной) эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что проект соответствует социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Рассмотрим элементы социальной проектной среды

Вопрос 4. Элементы социальной проектной среды.

1. Культурные факторы: Общество. Состояние общества. Структура общества. Традиционные культурные особенности и обычаи. Исторические места. Религиозные учреждения. Общественные учреждения. Отдых.

2. Социальная инфраструктура: Образование. Здоровье и благополучие. Болезни, физическая безопасность. Опасности здоровью. Плотность населения (городского и сельского).

3. Социальное развитие: Возможности трудоустройства. Распределение доходов. Обеспеченность жильем Защищенность необходимых естественных ресурсов. Внутренние и внешние отношения (торговля, безопасность, оборона и т. д.).

4. Экономические факторы: Экономическое развитие (сельскохозяйственный, промышленный и обслуживающий секторы). Транспорт и связь. Развитие городской и сельской зон.

Для каждого проекта необходимо построение собственной системы оценки взаимодействия с социальной средой, которая должна учитывать цели проекта, его месторасположение, организационно-технические условия реализации и т.д. Однако важно, чтобы в центре внимания такого анализа находились проблемы создания и поддержания бесконфликтности (непротиворечивости) как во внутренней, так и во внешней социальной проектной среде.

Можно проследить связи между конкретными проектными результатами и факторами социального характера, которые могут оказать свое корректирующее влияние на эти показатели. Так, например, с позиций определения объема производственных мощностей необходимо проводить анализ соответствия устанавливаемых проектом правил использования рабочей силы принятому законодательству, их непротиворечивости соглашениям с профсоюзами или распространенной в данном регионе общепринятой практике.

В соответствии с принципами ЮНИДО в процессе социальной оценки необходимо идентифицировать и оценить основные негативные последствия проектной деятельности. Рекомендуется проводить оценку существующих нормативных актов в области безопасности труда, включая ожидаемые тенденции, и их влияние на инвестиционные и производственные издержки. Сюда же относится необходимость анализа всего комплекса мероприятий по охране здоровья и социальной защите работников. Это становится особенно актуальным в условиях использования современных машин и оборудования, обладающих принципиально новыми отрицательными эффектами при их эксплуатации по сравнению с традиционными средствами. Например, персональные ЭВМ или лазерные установки.

Вопрос 5. Факторы негативного влияния проектов на окружающую социальную среду.

В соответствие с принципами ЮНИДО в процессе социальной оценки необходимо идентифицировать и оценить основные негативные последствия проектной деятельности.

а) риск несчастных случаев, воздействующих на социальную и естественную окружающую среду (в период строительства и производства, после закрытия производства, во время транспортировки опасных веществ);

б) вытеснение существующих видов экономической деятельности (секторы неофициального и малого бизнеса, рыболовство, сельское хозяйство и пр.);

в) разрушение конкретных социально-культурных взаимоотношений и инфраструктур;

В настоящее время в отечественной практике сохранились традиционные подходы к проведению государственной экспертизы по вопросам, относящимся к социальной сфере, особенно по проектам строительства промышленных объектов.

Вопрос 6. Проект и трудовые ресурсы.

Опыт осуществления проектов во многих странах показывает, что проблема трудоустройства является важнейшей. Создание новых рабочих мест — наиболее привлекательная сторона инвестиционных проектов. Системный подход к оценке эффективности проектов предполагает проведение комплексной оценки трудовых ресурсов, в том числе тенденций в сфере занятости населения. Такой анализ позволяет, прежде всего, строить грамотную политику в области планирования оплаты труда.

Так, например, для России важно учесть, что произошедшие глубокие экономические преобразования и изменения структуры собственности привели к серьезным переменам в области трудовых отношений и занятости населения. Государственное — централизованное — управление трудовой сферой перестало существовать. Предприятия начали самостоятельно решать вопросы заработной платы работников, условий и охраны их труда, численности персонала, организации и нормирования труда.

Для анализа и оценки работы с кадрами проекта можно воспользоваться следующим вопросником, по результатам работы с которым можно будет дать оценку уровню бесконфликтности внутренней среды проекта.

1. Есть ли жалобы, связанные с квалификацией назначенного персонала от:

2. Как руководство оценивает текучесть кадров?

7. Какие используются тесты и насколько они обоснованы для группы претендентов на определенные должности?

8. Правильно ли проводятся тесты? Даются ли необходимые инструкции?

9. Ведется ли учет результатов тестов для выявления прогресса?

10. Часто ли нанимаются на работу кандидаты, не прошедшие тесты?

11. Подвергались ли тестированию опытные квалифицированные сотрудники?

12. Разработан ли план продвижения по службе ключевых фигур руководящих и технических команд?

13. Какая часть руководящих должностей занимается внутренними кадрами благодаря продвижению по службе и повышению квалификации?

14. Что включает в себя процедура выбора руководящих кадров?

16. Учитываются ли рекомендации с предыдущего места работы?

17. Разработана ли процедура оценки для руководства?

18. Какая часть претендентов оказывается выше среднего, среднего или ниже среднего уровня?

19. Доводятся ли результаты тестирования до тех, кто их проходил?

22. Каковы методы назначения заработной платы?

23. Может ли организация получить и сохранить необходимые ей кадры?

25. Каковы перспективы увеличения производительности труда?

26. Какими взглядами обладает руководство на проблемы персонала?

28. Предоставляются ли персоналу дополнительные льготы?

29. Планируется ли рабочая нагрузка, и даются ли четкие и краткие инструкции?

31. Проходят ли руководители среднего звена соответствующее обучение?

32. Какие шаги предпринимаются для повышения квалификации внутреннего персонала?

33. Имеет ли организация тренинговую программу и выделяет ли средства на тренинг?

Вопрос 7. Анализ связей проекта с организациями и социальными группами.

При проведении социального анализа необходимо, по мнению ряда специалистов, определить тех (население, отдельные его группы или организации), чьи интересы в той или иной степени будут задеты действиями, связанными с осуществлением проектов. Под ними понимаются все те, кто потенциально может быть вовлечен в процесс общественного обсуждения, дискуссий или консультирования в связи с их заинтересованностью осуществляемым проектом, в том числе:

· отдельные жители и целые семьи, проживающие в зоне проекта;

· представители местной общественности (негосударственных организаций — НГО);

· неправительственные организации всех спектров деятельности (например, «зеленые»);

· частные компании и отдельные предприниматели;

Все эксперты признают необходимость тщательного определения тех юридических и физических лиц, имеющих отношение к проекту: это позволяет, во-первых, точнее представить их интересы и потребности и, во-вторых, выявить их потенциальные действия, как по поддержке проекта, так и в создании барьеров на пути его реализации.

Практические задания:

Разработайте схему информирования и включения местного населения в обсуждение проекта.

Контрольные вопросы:

1. Что включает социальное окружение проекта?

2. Какие показатели могут быть использованы для оценки социальной эффективности проектов?

3. Как влияет проект на окружающую социальную среду?

5. Назовите возможные риски для здоровья рабочих и служащих.

6. Как можно организовать систему обсуждения проектов с населением?

7. Какие возможности СМИ можно использовать в продвижении проектов?

8. На что направлена социальная стратегия проекта?

9. Назовите типы отношения местного населения к реализации проектов.

10. Назовите основные социальные группы, отношение которых важно учесть при реализации проекта.

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М.: ИНФРА-М, 2009. — С. 178-198.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие, — М.: Омега-Л, 2005. — С. 226-235.

1. Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. // Корпоративный менеджмент [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/2.shtml, свободный.

Тема 6. Экологический анализ

Цель: сформировать представление о содержании и задачах экологического анализа.

1. Изучить сущность и содержание экологического анализа.

2. Рассмотреть стадии экологического анализа.

3. Оценить влияние проектов на окружающую среду.

4. Изучить методы экономической оценки воздействия проекта на окружающую природную среду.

5. Рассмотреть нормативное обеспечение экологического анализа.

1. Сущность и содержание экологического анализа.

3. Методы экономической оценки воздействия проекта на окружающую природную среду.

4. Оценка воздействия окружающей среды на проект (ОВОП).

5. Оценка воздействия проекта на окружающую среду (ОВОС).

6. Экономическая эффективность природоохранных мероприятий.

7. Нормативное обеспечение экологического анализа.

Воздействие на природную среду является одним из наиболее часто встречающихся внешних эффектов крупномасштабных проектов. Например, транспортные системы часто создают барьеры в природном ландшафте, изменяют дождевой сток и характер естественной дренажной сети, создают возможности для передачи болезней. Они также могут привести с социальным катастрофам вследствие влияния вновь приехавшего населения на систему ценностей традиционного общества. Все это должно быть компенсировано расширением торговых связей и возможностей путешествовать в результате транспортных проектов. Промышленным проектам сопутствуют шум, дым и другие неблагоприятные последствия, которые должны сопоставляться с выгодами развития.

Вопрос 1. Сущность и содержание экологического анализа.

Задачами экологического анализа инвестиционного проекта являются установление потенциального ущерба окружающей среде во время осуществления и эксплуатации проекта и определение мер, необходимых для его смягчения и предотвращения. Для природоохранных мероприятий превентивные меры гораздо важнее и практически всегда значительно дешевле, чем исправление нанесенного ущерба, которое иногда может оказаться необратимым.

В целом инвестиционные проекты, которые требуют проведения экологического анализа, можно разделить на две основные группы:

1. Проекты, которые имеют чисто экологические цели, например инвестиции в создание и поддержание заповедника.

2. Проекты, которые воздействуют на окружающую среду. В основном, они оказывает отрицательное влияние на природные системы и их функции, такие, как:

· обеспечение природными ресурсами (лес, полезные ископаемые и т.д.);

· экосистемные функции — ассимиляция отходов и загрязнения, геофизические и геохимические круговороты вещества, рекреация;

· обеспечение природными услугами (эстетическое удовольствие).

Природные ресурсы и природные услуги в совокупности представляют собой экологические блага, трансформация которых приводит к возникновению экологических выгод или издержек от реализации проекта.

Учесть экологические факторы на стадиях прединвестиционных исследований — значит существенно сократить расходы на борьбу с загрязнением после осуществления проекта.

Основной принцип построения экономической модели оценки эффективности инвестиционных проектов базируется на рассмотрении чистых выгод и затрат производства, обусловленных экологическими положительными эффектами или потерями.

Оценка экономического предотвращенного ущерба охватывает существующие условия окружающей среды по отношению к проекту и потенциальное воздействие проекта на окружающую среду, прямое и косвенное, включая возможности по ее улучшению. Игнорирование одной из составляющих предотвращенного ущерба может привести к завышению эффективности проекта.

В рамках теории проектного анализа эколого-экономическая оценка воздействия на окружающую природную среду является одним из этапов проектного цикла и включает следующие стадии:

· анализ данных других экспертиз проекта (технологической, социальной и т.д.);

· оценка природно-климатических особенностей окружающей среды и ее влияния на проект (ОВОП);

· качественный анализ возможного влияния проекта на окружающую среду;

· экономическая (количественная) оценка воздействия проекта на окружающую среду (ОВОС);

· анализ экологических рисков и неопределенности;

· оценка экологической эффективности проекта;

Основным принципом количественной оценки воздействий на окружающую среду может стать значение, которое придается обществом или отдельными лицами улучшению или ухудшению среды. Следовательно, затраты или выгоды экологического аспекта проекта могут иметь стоимостное выражение, исходя из готовности либо заплатить за улучшение окружающей среды, либо принять компенсацию за ее ухудшение.

Меры по снижению отрицательного воздействия проекта на окружающую среду могут состоять из:

· физических изменений (например, прокладывание дорог в другом месте);

· технологических изменений (установка газоочистителей для снижения содержания серы в отходнике газов угольных топок);

· ценообразовательных, регламентирующих или информационных программ.

Однако сегодня, в век безудержной химизации и бесконтрольности промышленного развития, уже недостаточно прорабатывать экологический аспект проекта только с точки зрения его воздействия на окружающую среду. Более важным и для инвестора, и для потребителей продукции является факт создания экологически безопасного для здоровья продукта. В случае, если информация о вредности данной продукции распространится, ее продажа будет запрещена государственными органами или само население негативно отнесется к этой продукции. В итоге инвестиционный проект не обеспечит возврат понесенных затрат.

Речь идет обо всех сферах потребительского рынка, например, о производстве бытовой химии с использованием хлора (население, например, Европы уже не покупает эту продукцию), о строительстве домов по экологически вредным технологиям (железобетонных конструкций, оказывающих негативное электромагнитное влияние на человека; домов на площадках, имеющих радоновое излучение; отделке помещений вредными для здоровья материалами — виниловыми обоями, вредными клеями и т.д.), о производстве продуктов питания, одежды и игрушек из вредных для здоровья материалов и т.д.

Иными словами, экологический аспект любого инвестиционного проекта сегодня — это:

· экологическая безопасность для потребителя конечной продукции;

· экологическая безопасность условий труда для работающих;

· экологическая безопасность для окружающей природной среды и населения, проживающего на территории реализации данного проекта.

Только при таком подходе проект, реализуемый в интересах его собственников, действительно не нанесет вреда остальной части населения, но при этом не будет иметь рисков невозвратности средств по причине раскрытия информации о его негативном воздействии на здоровье людей.

Вопрос 2. Влияние проектов на окружающую среду.

В самом начале проектного анализа необходимо провести идентификацию проекта с целью присвоения ему экологической категории.

Категория А присваивается проектам с многосторонним и необратимым экологическим воздействием на отраслевом или региональном уровне. В эту категорию попадают большинство проектов топливно-энергетического комплекса, а также лесная промышленность, термальная электроэнергетика, транспорт и т.д.

Категория В присваивается проектам, воздействие на окружающую среду которых менее значительное как по глубине, так и по масштабу, но также характеризуется необратимыми процессами: агроиндустрия, линии электропередач, развитие аква- и марикультуры, электрификация сельских районов, туризм (строительство), водоснабжение сельских районов, водоочистные сооружения и др.

Категория С присваивается проектам, не оказывающим никакого отрицательного воздействия на окружающую природную среду: образование, здравоохранение, планирование семьи, питание, организационное развитие, развитие людских ресурсов, оказание технической помощи и т.д.

Инвестиционные проекты, попавшие в категорию А или В, требуют проведения тщательного экологического анализа. К сожалению, следует признать, что основная часть проектов попадает именно в категорию А, особенно это касается развивающихся стран, в том числе и России, из чего следует, что дальнейшая деградация природных систем неизбежна. Однако главной задачей экологического анализа является как можно более точная качественная и количественная оценка будущих экологических выгод, а главное — потерь, для того чтобы включить соответствующие расходы, связанные с предотвращением ущерба, а также рекультивацией трансформированных ландшафтов, еще на стадии инвестиционного проектирования.

В идеале проект не должен оказывать никакого отрицательного воздействия на природную среду. Поскольку эта цель может быть достигнута только в исключительных случаях, необходимо предусматривать применение производственных процессов с возможно низкими выбросами и минимизацией тяжести воздействия на окружающую среду. Вариант производства с минимальными выбросами может быть получен путем рассмотрения на отдельных этапах проведения прединвестиционных исследований различных технико-экономических альтернатив, таких как: использование малоотходного сырья, создание замкнутых производственных циклов, систем рециклирования (внутри и вне производства) и средств экологической защиты на выходе (фильтров, систем удаления двуокисей серы и окислов азота и т.д.).

Вопрос 3. Методы экономической оценки воздействия проекта на окружающую природную среду.

Разработанные Всемирным банком и Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЕСР) экономические методы оценки воздействия на окружающую среду направлены на то, чтобы частично или полностью разрешить существующие противоречия. Они являются прекрасной методологической основой для экологизации проектного анализа в целом.

Обобщая теоретические и практические наработки в области инвестиционного проектирования и экономической оценки воздействия на окружающую среду, можно выделить следующие основные этапы экологического анализа инвестиционных проектов.

I этап. Сбор необходимой информации касательно предполагаемого инвестиционного проекта, включая цель его реализации, возможные альтернативы, сроки осуществления и предполагаемое место размещения, затрагиваемые административные территории, возможность трансграничного воздействия, а также данные технологической, социальной, правовой, экономической и других экспертиз; объемы предполагаемых выбросов, сбросов или данные об иных возможных формах загрязнения окружающей природной среды.

II этап. Природно-климатическое и социально-культурное описание потенциальной среды реализации проекта. Характеристика особенностей природно-территориальных комплексов (ПТК), наличие и степень их антропогенной трансформации. Данные о качестве окружающей среды, а также общем состоянии здоровья населения.

III этап. Обобщение законодательных и подзаконных актов в области охраны окружающей среды, здравоохранения, землепользования и др., относящихся к данному случаю. Целесообразно рассмотреть документы, касающиеся национальной политики и международных обязательств государства в этой области, а также соответствие намечаемого проекта территориальным и отраслевым планам и программам федерального и местного уровней.

IV этап. Анализ и обобщение результатов проведения ОВОП и ОВОС. Оценка социально-экономических последствий воздействия на окружающую среду. Рассмотрение возможных альтернативных вариантов реализации проекта. Анализ ситуации «с проектом» и «без проекта». Выбор альтернативного варианта реализации проекта требует перехода заново к этапам I или IV.

V этап. Рассмотрение компенсационных мер, связанных с воздействием на окружающую среду в отношении принятого проекта, а также определение потребностей в последующем экологическом мониторинге, аудите и контроле над ходом реализации проекта.

VI этап. Калькуляция всех совокупных, а также чистых приведенных экологических выгод и затрат, генерируемых проектом (возможно использование более низких ставок дисконта). Включение данных об экологической эффективности проекта в общую отчетность финансовой и экономической экспертиз проектного анализа.

Вопрос 4. Оценка воздействия окружающей среды на проект (ОВОП).

· характеристика ландшафтных особенностей исследуемой территории — литологический состав пород, условия формирования и строение почвенного профиля, характер и распространение растительности, микроклимат и т.д., а также их динамика во времени;

· учет и анализ экологических рисков — вероятность землетрясений, оползней, наводнений и т.д.;

· анализ степени воздействия природно-климатических особенностей на проект, экономическая оценка возможного ущерба, а также превентивных расходов для уменьшения или предотвращения риска (ущерба);

· анализ качества окружающей природной среды с точки зрения планируемого производства, степень ее антропогенной трансформации, внешние эффекты от существующих на данной территории хозяйствующих объектов.

Вопрос 5. Оценка воздействия проекта на окружающую среду (ОВОС).

1. Выбор метода или группы методов для оценки:

· продолжительность воздействия во времени;

· кумулятивный и синергетический эффекты, связанные с воздействием других проектов;

б) определение наиболее значимого вида воздействия;

в) определение географического ареала и потенциального населения, подвергаемых опасности в случае реализации проекта;

г) наличие и доступность необходимых источников информации, а также количество имеющихся в распоряжении временных, людских и денежных ресурсов.

2. Проведение экономической оценки (для общего случая):

а) определение конкретной экологической характеристики или группы характеристик и (или) репрезентативной выборки населения, испытывающего влияние со стороны проекта, а также территориальных границ оценки;

б) сбор необходимой информации — исследования рынка, а также выявленных и (или) декларированных предпочтений потребителей в отношении данного экологического товара или услуги;

в) обобщение и сравнение оценок, полученных с помощью других методов, построение уравнений регрессии, нахождение кривой спроса;

г) определение экономической стоимости экологического блага, совокупных размеров выгоды и/или ущерба, наносимого окружающей среде в случае реализации инвестиционного проекта.

3. Анализ экологических рисков и неопределенности.

Основной принцип оценки воздействия проекта на окружающую среду — соотношение затрат и выгод, которые могут иметь стоимостное выражение, исходя из альтернативы либо заплатить за улучшение окружающей среды, либо принять компенсацию за ее ухудшение. Проблемы, однако, возникают в связи с тем, что экологические затраты и выгоды, обнаруживающиеся в течение относительно длительного времени, очень трудно предсказать и измерить.

Совокупные экологические издержки можно разделить на следующие составляющие:

· плата за пользование природными ресурсами (вода, энергия, земля и т.д.), в том числе возобновляемыми;

· плата за пользование ассимиляционной функции природной среды;

· плата за выбросы (сбросы) и захоронение отходов;

· плата за истощение используемого ресурса, связанная с его замещением в будущем;

· издержки, покрывающие будущую рекультивацию территории, демонтаж оборудования (например, буровых установок);

· плата за экологические ресурсы, которые были «косвенно» использованы в производстве продукции (например, электроэнергия) и в отношении которых, в частности, предлагается использовать налог на единицу продукции.

Вопрос 6. Экономическая эффективность природоохранных мероприятий.

Экономическая эффективность природоохранных мероприятий определяется:

· стоимостью предотвращенного ущерба от загрязнения окружающей природной среды;

· приростом прибыли, возникающей за счет экономии ресурсов и/или реализации отходов (произведенной из вторичного сырья продукции).

Для предприятия-загрязнителя предотвращенный ущерб выражается в виде снижения платежей за загрязнение (экологического налога) и сокращения расходов на устранение последствий негативного воздействия.

Для экономической оценки природоохранного эффекта используют следующие показатели:

1. Экономический показатель экологической эффективности (Э) характеризует экономию ресурсов компании, возникающую при реализации природоохранного проекта.

2. Показатель эколого-экономической полезности (Пэ), характеризует превышение прибыли от реализации продукции над расходами, связанными с платежами за загрязнение, компенсацией экологического ущерба и пр.

Для оценки экономической эффективности природоохранных проектов в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования применяют классические показатели:

где Т, — временной интервал, внутри которого определяется срок окупаемости.

Вопрос 7. Нормативное обеспечение экологического анализа.

В российской практике оценка воздействия хозяйственной деятельности на окружающую природную среду регулируется следующими основными нормативно-правовыми документами:

· Федеральный закон от 10 января 2002 г. № 7-Ф3 «Об охране окружающей среды»;

· Приказ Госкомэкологии РФ от 16 мая 2000 г. № 372 «Об оценке воздействия намечаемой хозяйственной и иной деятельности на окружающую среду в Российской Федерации»;

· Постановление Правительства РФ от 28 августа 1992 г. № 632 «Об утверждении Порядка определения платы и ее предельных размеров за загрязнение окружающей природной среды, размещение отходов, другие виды вредного воздействия»;

· Федеральный закон от 23 ноября 1995 г. № 174-ФЗ «Об экологической экспертизе» и др.

В части инвестиционного проектирования разработка проектной документации требует включения разделов ОВОС и охраны окружающей среды, где должны быть представлены информация о характере воздействия намечаемой хозяйственной деятельности на окружающую среду, размер экологического ущерба и связанных с ним компенсационных затрат, а также перечень природоохранных мероприятий.

Степень детальности проведения ОВОС зависит от характера, масштаба намечаемой деятельности, особенностей региона ее реализации.

В российском законодательстве обозначены основные объекты, подлежащие обязательной государственной экологической экспертизе (ГЭЭ).

Проведение ГЭЭ организует специально уполномоченный государственный орган. Независимая экспертная комиссия в установленный срок готовит заключение в отношении представленных на экспертизу материалов. Положительное заключение экспертной комиссии является необходимым условием начала инвестиционной стадии проектирования.

Таким образом, знание нормативно-правового регулирования в области охраны окружающей среды позволяет оптимально распределить денежные, людские и временные ресурсы для полной и своевременной проработки экологического аспекта в целях повышения эффективности реализации проекта в целом.

Практические задания:

Цель: получение навыков проведения экологического анализа.

На рассмотрение предложен проект организации зоны отдыха на берегу небольшой речки на окраине провинциального городка. Проект включает сооружение плотины, оформление зоны отдыха, организацию лодочной станции.

Речка протекает по песчаной местности. Максимальная ширина речки — 30 м. На дне речки бьют многочисленные источники. По берегам расположены сельскохозяйственные участки местных жителей и малых предпринимателей, частные дома небольшой деревушки, небольшие рощицы. Один берег речки пологий, другой — крутой (3-6 м). Через речку недалеко от предполагаемой зоны отдыха имеется мост с проезжей дорогой.

Задание: определите факторы, которые нужно учесть при экологическом анализе для оценки ОВОС и ОВОП.

Контрольные вопросы:

1. Назовите основные этапы экологического анализа инвестиционных проектов.

2. Какие методы используются для оценки воздействия проекта на окружающую среду?

3. Какое воздействие оказывает окружающая среда на проект?

4. На какие категории подразделяются проекты по степени воздействия на окружающую среду?

5. Перечислите основные нормативно-правовые документы по вопросу экологической защиты.

6. Какие основные принципы проведения эколого-экономической оценки заложены в ОВОС?

7. Какова сущность методов экономической оценки воздействия на окружающую природную среду?

8. Назовите совокупные экологические издержки предприятия.

9. Каким проектам присваивается Категория С?

10. Каким воздействием на окружающую природную среду характеризуются проекты Категории А?

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М.: ИНФРА-М, 2009. — С. 203-221.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге. — М.: Омега-Л, 2005. — С. 254-268.

1. Федеральный закон от 10 января 2002 г. №7-Ф3 «Об охране окружающей среды» [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://base.garant.ru/12135250.htm, свободный.

2. Федеральный закон от 23 ноября 1995 г. № 174-ФЗ «Об экологической экспертизе» [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://base.garant.ru/10108595.htm, свободный.

3. Постановление Правительства РФ от 28 августа 1992 г. № 632 «Об утверждении Порядка определения платы и ее предельных размеров за загрязнение окружающей природной среды, размещение отходов, другие виды вредного воздействия» [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://base.garant.ru/10102370.htm, свободный.

4. Приказ Госкомэкологии РФ от 16 мая 2000 г. № 372 «Об оценке воздействия намечаемой хозяйственной и иной деятельности на окружающую среду в Российской Федерации» [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://base.garant.ru/12120191.htm, свободный.

Тема 7. Финансовый анализ

Цель: сформировать представление о содержании и задачах финансового анализа проекта.

1. Изучить содержание и задачи финансового анализа.

2. Познакомиться с принципами оценки финансовой рентабельности проектов.

3. Получить представление о денежных потоках проекта.

4. Изучить абсолютные и относительные финансовые показатели.

1. Содержание и принципы финансового анализа.

Вопрос 1. Содержание и принципы финансового анализа.

Финансовый анализ фактически означает оценку дохода проекта и его распределение между потенциальными инвесторами. Задачи финансового анализа:

а) оценка финансовой эффективности проекта и предприятия;

б) разработка оптимального финансового плана;

в) структурирование информации по проекту для обсуждения с участниками проекта и для экспертизы.

Схема проведения финансового анализа проекта представлена на рисунке 1.

Финансовый анализ является ключевым при проведении оценки эффективности проекта. Поэтому кратко обобщим все то, что требуется учитывать при проведении финансового анализа.

Прежде чем приступить к сбору необходимой информации для проведения финансового анализа проекта, нужно, во-первых, определить методологию исследования, обозначив ситуации «с» и «без» проекта, условия и принципы оценки затрат и выгод, альтернативные варианты использования ресурсов; и во-вторых, составить таблицы, заполнение которых и предполагается в ходе исследования.

В основу оценки финансовой рентабельности проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

· рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от открытия финансирования до прекращения проекта;

· моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

· сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

· принцип положительности и максимума получаемого эффекта;

· учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

· учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

· сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;

· учет по возможности всех последствий проекта, включая оценку мультипликативного эффекта;

· учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

· многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

· учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

· учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Коммерческая эффективность проекта характеризуется финансовыми результатами, а также соотношением этих результатов с затратами, связанными с реализацией проекта. Она может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов в проект. Другими словами, данный подход предполагает оценку и анализ эффективности инвестиций с использованием финансовых показателей.

Показатели, используемые для оценки будущего финансового состояния проекта, можно подразделить на две группы:

· абсолютные показатели или показатели денежных потоков;

Вопрос 2. Денежные потоки проекта.

При анализе затрат определяются элементы будущих проектных притоков и оттоков денежных средств — как генерируемые проектом поступления от реализации продукций или услуг, так и вся совокупность связанных с этим проектных затрат — единовременных и текущих. На основании таких прогнозных оценок и проводится расчет чистого денежного потока и базовых значений показателей эффективности проекта.

При составлении отчета о движении денежных средств методом финансового потока, в рамках проекта осуществляются три вида деятельности, которые оказывают влияние на результаты:

В процессе каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. На основании этих данных рассчитывается ряд абсолютных финансовых показателей, которые характеризуют эффективность деятельности, как в отдельные периоды времени, так и за весь период реализации.

Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельностей в каждом периоде осуществления проекта.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие статьи:

· машины, оборудование, передаточные устройства;

Каждая из вышеприведенных статей в конкретный период времени рассматривается с двух сторон: приобретение активов и увеличение оборотного капитала являются оттоком денежных средств, а поступления от их продажи и уменьшения оборотного капитала относятся к притоку денежных средств.

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат:

· выручка, объем продаж в денежном выражении;

Другими словами, поток реальных денег от операционной деятельности включает сумму чистой прибыли и амортизации за расчетный период.

Поток реальных денег от финансовой деятельности в свою очередь включает статьи расходов и доходов компании, связанные с кредитными отношениями, а также отношениями с акционерами. Также в этот раздел могут быть включены результаты работы компании на фондовом рынке:

Вопрос 3. Абсолютные финансовые показатели.

Абсолютным финансовым показателем, который рассчитывается на основании потоков и оттоков денежных средств, является чистая ликвидационная стоимость объекта — чистый поток реальных денег на стадии ликвидации проекта.

В целом, необходимым условием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег, которое рассчитывается как совокупность всех денежных потоков на конкретный момент времени. Отрицательная величина сальдо свидетельствует о необходимости привлечения участниками проекта дополнительных собственных или заемных средств.

Таким образом, абсолютные показатели финансовой эффективности дают представление об обеспеченности проекта финансовыми ресурсами на каждом этапе развития, о полученной прибыли за весь период реализации проекта. Однако в связи с тем, что данные показатели измеряются в абсолютном денежном выражении, они не позволяют сравнить различные варианты вложения средств. Для этого необходимо ввести целую группу относительных показателей, каждый из которых отражает соотношение финансовых результатов проекта с затратами на его достижение.

Вопрос 4. Относительные финансовые показатели.

Финансовые коэффициенты — показатели финансово-хозяйственной деятельности — являются относительными величинами, отражающими в концентрированной форме состояние дел на предприятии. Критерием полезности финансовых относительных показателей является то, насколько они помогают потребителям отчетов оценить финансовое состояние компании и эффективность управления ею.

Показатели финансового состояния дают возможность приблизиться к ответу на два важных вопроса, касающихся управления финансами: какова прибыль, зарабатываемая на вложенный капитал, и насколько прочно финансовое положение фирмы. Используемая при этом аналитическая техника состоит в сравнении разных взаимосвязанных статей финансовых отчетов. Результаты оцениваются с учетом определенных характеристик деятельности данного и других предприятий отрасли.

Ликвидность предприятия в широком смысле означает его способность изыскивать денежные средства, используя для этого все возможные источники: банковский кредит, продажу излишних активов и собственную производственно-коммерческую деятельность.

Показатели ликвидности отвечают более узкой постановке вопроса: они помогают потребителям отчетности оценить способность предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства, используя легкореализуемые активы. В этих показателях краткосрочные обязательства (обязательства, подлежащие удовлетворению в течение года) сравниваются с имеющимися оборотными средствами, которые служат для удовлетворения краткосрочных обязательств.

Так, коэффициент текущей ликвидности показывает, хватит ли у предприятия оборотных средств (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги) для погашения его краткосрочных обязательств (краткосрочные кредиты, займы и кредиторская задолженность). Согласно стандартам этот показатель должен находиться в пределах от 1 до 2. Если К_l= 1, то оборотных активов должно быть, по крайней мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств (в противном случае предприятие оказывается неплатежеспособным). Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается неэффективным, так как свидетельствует о нерациональном вложении и использовании предприятием своих средств.

Коэффициент промежуточного покрытия, или критический коэффициент ликвидности, является частным показателем коэффициента текущей ликвидности, так как раскрывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств к текущим обязательствам. Необходимость подсчета этого показателя вызвана тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных средств неодинакова.

Коэффициент абсолютной ликвидности еще точнее отражает степень ликвидности предприятия, так как учитывает только наиболее ценные виды активов. Коэффициент ликвидности запасов или товарно-материальных ценностей позволяет ввести в анализ еще одну характеристику — зависимость предприятия от наличия материально-производственных запасов, обеспечивающих возможность мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств.

Коэффициенты деловой активности показывают, насколько эффективно предприятие использует свои средства. К этим показателям относят различные характеристики оборачиваемости. Показатели оборачиваемости важны для оценки состояния предприятия, так как скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на его платежеспособность.

Например, общий коэффициент оборачиваемости характеризует эффективность использования всех имеющихся ресурсов независимо от источников их формирования, он показывает, сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность данного предприятия. Они являются частным от деления полученной прибыли на использованные для достижения этого результата ресурсы или на объем реализованной продукции. Так как в отчете о прибылях и убытках рассчитывается несколько вариантов прибыли, это обусловливает возможность расчета целого ряда коэффициентов на указанной основе. Рентабельность всего капитала является наиболее общим показателем в этой группе. Он показывает, сколько денежных единиц необходимо затратить предприятию для получения одной денежной единицы прибыли независимо от источника привлечения этих средств.

Показатели платежеспособности характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятие. В некоторых источниках они называются показателями структуры капитала или показателями покрытия. Так, коэффициент собственности характеризует соотношение интересов собственников предприятия (владельцев акций) и кредиторов. Нормальным коэффициентом, обеспечивающим достаточно стабильное положение, считается отношение собственного капитала к итогу баланса на уровне 60%.

Необходимо понимать, что анализ коэффициентов — только лишь этап в исследовании эффективности проекта и его влияния на деятельность предприятия.

Практические задания:

1. Получение навыков расчета потока денежных средств.

2. Получение навыков расчета показателей эффективности проекта.

На протяжении последних 10 лет компания была лидером на рынке производителей автопокрышек. Продукция фирмы всегда отличалась отличным качеством. Чтобы не потерять лидерство, фирма решила выпустить новый вид покрышек, отличающихся дополнительными характеристиками надежности, большой долговечностью и улучшенными эксплуатационными качествами. Покрышки будут иметь более высокую цену. Внедрение в производство нового вида покрышек создаст фирме новый поток дохода.

Отдел маркетинга предоставил прогноз общего объема продаж новых покрышек. Вам предложено определить, насколько выгодно внедрять новую продукцию.

1. Определите прибыль фирмы от производства нового вида покрышек.

3. Рассчитайте недисконтированный период окупаемости.

1. Запустите Excel. Введите исходные данные (рис. 4).

Внимание! Вводите данные в соответствие с указанной нумерацией строк и столбцов.

2. Выделите диапазон значений Объема продаж В4:G4 и присвойте ему имя ОбъемПродаж (команда Вставка — Имя — Присвоить).

3. В следующую строку 5 введите выручку от продаж (в дальнейшем обязательно вводите название данных в столбец А):

4. Рассчитайте дополнительную продажную маржу (строка 6), она составляет 50% от дохода. Для этого:

Внимание! ОбъемПродаж — это диапазон данных, чтобы вставить его в формулу возьмите команду Вставка — Имя — Вставить, выберите имя диапазона ОбъемПродаж. Не нажимайте ENTER.

в) Теперь, удерживая клавишу Ctrl, нажмите ENTER. Вы ввели формулу массива во все ячейки выделенного диапазона.

Обратите внимание, что в дальнейшем при указании введите формулу массива, вы должны будете воспользоваться клавишей Ctrl.

а) Откройте новый лист 2, присвойте ему имя Финансовый отчет.

б) Введите в столбец А заголовки строк (начиная с первой):

в) Введите в диапазон В2:G2 номера периодов жизненного цикла проекта (6 лет). Присвойте диапазону В2:G2 имя Год.

г) Выделите диапазон В4:G4 и введите формулу массива:

д) Введите в строки 6-11 ожидаемые затраты (табл. 3):

е) В строке 13 подсчитайте издержки как сумму всех затрат.

ж) В строке 15 рассчитайте доход до вычета процентов, налогов и амортизации (ДВПНА). Он получается в результате вычитания затрат из дополнительной стоимости автопокрышек.

и) Введите в строку 16 расходы по амортизации оборудования. Стоимость оборудования составляет 500 000$, амортизация будет начисляться в течение 10 лет, в конце этого периода ликвидационная стоимость будет нулевой. Для ввода амортизации выделите диапазон В16:G16, возьмите команду Вставка — Функция, выберите финансовую категорию. А затем функцию АПЛ, в окне функции введите необходимые значения, нажмите Ctrl+ ENTER.

к) Присвойте диапазону В16:G16 имя Амортизация.

л) Рассчитайте в строке 17 прибыль до уплаты налогов, для этого выделите диапазон В17:G17 и введите формулу массива

(Внимание! имена диапазонов для формулы выбираются с помощью команды Вставка — Имя — Вставить).

м) Присвойте этому диапазону имя ПрибыльДоУплНалогов.

н) В строке 18 вычислите сумму налогов. Она составляет 36% от прибыли до уплаты налогов, воспользуйтесь формулой массива.

п) В строке 19 вычислите чистую прибыль путем вычитания налогов из прибыли до уплаты налогов, воспользуйтесь формулой массива.

р) Присвойте этому диапазону имя Чистая прибыль.

1. Введите инвестиции для приобретения нового оборудования (строка 20), они осуществляются в первом периоде в размере 500 000$, в остальных периодах — равны нулю.

2. Присвойте ячейке В20 имя КапитальныеЗатраты.

3. Выделите диапазон В20:G20 и присвойте ему имя Инвестиции.

4. В строку 21 введите название Расходы на амортизацию оборудования.

5. Введите в ячейку В21 функцию амортизации АПЛ:

7. Рассчитайте чистый поток денежных средств (строка 22), вычтя из Чистой прибыли Инвестиции и прибавив Амортизацию.

8. Присвойте диапазону В22:G22 имя ЧистПотокДенСредств.

9. Рассчитайте кумулятивный чистый поток денежных средств (строка 24). В ячейку В24 введите формулу:

10. Скопируйте формулу в остальные ячейки диапазона.

11. Присвойте этому диапазону имя КумЧистПотокДенСредств.

Рассчитайте недисконтированный период окупаемости:

а) В ячейку А26 введите название — Расчет недисконтированного периода окупаемости.

в) Выделите диапазон ячеек В27:G27 и введите формулу массива:

д) Введите в ячейку А28 название — Условие.

е) Выделите диапазон ячеек В28:G28 и введите формулу массива:

к) Введите в ячейку А30 название — Недисконтированный период окупаемости.

л) В ячейке В30 рассчитайте Недисконтированный период окупаемости:

м) Присвойте этой ячейке имя НедисконтПерОкупаем.

Определение внутренней нормы доходности.

1. Скопируйте лист Финансовый отчет, назовите его Оценка дохода.

2. В ячейку А38 введите заголовок Без возобновленной стоимости.

3. В ячейку А39 введите название Чистая настоящая стоимость.

4. В ячейку В39 введите значение чистого потока денежных средств за последний год (6 год).

6. В ячейку А40 введите название Внутренняя ставка доходности.

7. В ячейке В40 рассчитайте внутреннюю ставку доходности (Вставка-Функция), выбрав из финансовой категории стандартных функций функцию ВСД. В качестве первого аргумента задайте ЧистПотокДенСредств, в качестве второго аргумента — ставку дисконта НД.

Функция возвращает значение больше 10%, это означает, что при данной бизнес-ситуации использование указанных средств выгоднее, чем использование альтернативных инвестиций с доходом 10% (на основе ставки дисконта).

Определите индекс прибыльности, который представляет собой отношение настоящей стоимости будущих денежных потоков к начальным инвестициям проекта. Рассчитайте индекс прибыльности в ячейке В41 по следующей формуле:

Индекс прибыльности используется для выбора проектов, которые имеют одинаковые показатели ставки внутренней доходности или чистой настоящей стоимости (ЧДД).

Контрольные вопросы:

2. Назовите группы финансовых коэффициентов.

3. Как вы понимаете термин «поток реальных денег»?

4. Назовите состав коэффициентов рентабельности.

5. Какие коэффициенты рассчитываются при определении ликвидности?

6. Какой экономический смысл имеют понятия «приток» и «отток» в анализе финансовой эффективности проектов?

7. Для чего необходимо проведение финансового анализа предприятия?

9. Что такое чистая ликвидационная стоимость?

10. Какие принципы положены в основу оценки финансовой рентабельности проектов?

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М.: ИНФРА-М, 2009. — С. 224-238.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге. — М.: Омега-Л, 2005. — С. 312-338.

1. Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. //Сайт «Корпоративный менеджмент» [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/2.shtml, свободный.

2. Анализ финансового состояния предприятия [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — Режим доступа: http://afdanalyse.ru/, свободный

Тема 8. Экономический анализ

Цель: сформировать представление о содержании и задачах экономического анализа проекта.

1. Изучить Методику Всемирного банка для проведения экономического анализа проекта.

2. Изучить принципы и методы дисконтирования.

3. Рассмотреть методы обоснования ставки дисконта.

4. Освоить методы расчета показателей экономической эффективности.

2. Корректировка для прямых трансфертных платежей.

3. Корректировка искажений цен на товары, вовлеченных во внешнеторговый оборот.

4. Корректировка искажения цены на товары, не вовлеченные во внешнеторговый оборот.

5. Дисконтирование как основа экономической эффективности.

· внутренняя норма рентабельности или доходности;

· срок окупаемости с учетом дисконтирования.

Экономический анализ рассматривает затраты и выгоды с позиций интересов общества в целом (народнохозяйственных интересов). Как в ходе экономического, так и в ходе финансового анализа используются одни и те же аналитические методы и показатели достоинства проектов, поскольку они опираются на аналогичные концепции, но с различных точек зрения.

Вопрос 1. Методика Всемирного банка.

Методика Всемирного банка выделяет три этапа проведения экономического анализа проекта.

Этап I — корректировка для прямых трансфертных платежей.

Прямые трансфертные платежи — это платежи, которые отражают передачу права использования реальных ресурсов от одного экономического субъекта к другому. К ним относятся:

· кредитные операции, включающие выдачу кредитов, погашение сумм основного долга, уплату ссудного процента.

Это наиболее простой этап экономического анализа, в результате которого будут получены показатели эффективности проекта, освобожденные от прямого вмешательства государства. Сущность этого анализа заключается в том, что необходимо рассмотреть проект как отношение затрат, связанных с приобретением реальных ресурсов, и выгод по проекту.

Например, проект может иметь высокую финансовую рентабельность, которая будет связана не с эффективностью проводимой работы, а с получением прямых субсидий со стороны государства, или наоборот, высокий уровень затрат по проекту может быть связан с налоговым бременем. Этот шаг экономического анализа дает основание для обращения в государственные службы, занимающиеся поддержкой инвестиций в экономику.

Этап II— корректировка искажений цен на товары, вовлеченных во внешнеторговый оборот.

В этом случае используются цены СИФ (при импорте) или цены ФОБ (при экспорте). Например, проект предусматривает производство товара, который заменит его импорт. В финансовом анализе это учесть не удается. Поэтому именно на данном этапе проводится сравнение выгод от производства данного товара внутри страны с валютными расходами, связанными с приобретением этого же товара за рубежом. Путем приведения цен СИФ и ФОБ к цене «у ворот предприятия» можно сравнить сумму, затрачиваемую на импорт, с затратами на производство данного товара в стране.

Цена ФОБ — это цена производителя товара с учетом стоимости всех услуг по транспортировке, страхованию и хранению на момент пересечения границы страны экспортера. Указанные услуги входят в цену ФОБ независимо от того, кто осуществляет транспортировки товара до границы страны экспортера — импортер или экспортер. Расходы по приобретению товара в момент пересечения границы страны экспортера не кончаются. Товар нужно доставить до границы страны импортера. Цена товара на границе страны импортера до уплаты импортных пошлин и других налогов называется ценой СИФ. Разницу между ценами СИФ и ФОБ составляет стоимость транспортировки, страхования и других услуг, связанных с доставкой товара от границы страны экспортера до границы страны импортера. Экспорт товаров в таможенной статистике отражается по ценам ФОБ, а импорт — по ценам СИФ.

Этап III— корректировка искажения цены на товары, не вовлеченные во внешнеторговый оборот.

Не все товары экспортируются или импортируются из-за вмешательства государства, осуществляемого через систему запретов на вывоз, квотирование, лицензирование и т.п.

· громоздкие товары, производство которых оказывается дешевле внутри страны, чем при импорте, при этом экспортная цена на них ниже стоимости их производства внутри страны;

Общее правило расчетов состоит в том, что все цены на товары, не вовлеченные во внешнеторговый оборот, сокращаются путем умножения их на соответствующие коэффициенты преобразования.

Однако в России в таком виде в силу своей сложности экономический анализ при расчете эффективности инвестиционных проектов пока не проводится. Кроме того, применение корректировочных коэффициентов необходимо в тех странах, где, например, существует разница между официальным обменным курсом и курсом национальной валюты на «черном» рынке.

В то же время экономический анализ выполняет и другие функции, кроме корректировочной, в условиях развития «черного» рынка. Речь идет о более важной функции экономического анализа — раскрытии народнохозяйственной значимости проекта в условиях отсутствия коммерческой привлекательности (например, убыточности при данных условиях финансирования и/или длительного срока окупаемости), и соответственно, обосновании необходимости и размеров государственной финансовой поддержки (льготного финансирования, дотирования, льготного налогообложения и др.).

Иными словами, экономический анализ в силу своей безальтернативности является фактически единственным прикладным инструментом государственных и муниципальных органов власти в случае поддержки ими тех или иных инвестиционных проектов.

Вопрос 2. Корректировка для прямых трансфертных платежей.

Термин «трансфертные платежи» применяется для обозначения платежей, которые проходят в финансовых документах проекта, однако не влияют на национальный доход. Прямые трансфертные платежи, включая налоги с дохода, налоги с имущества и субсидии, перераспределяют национальный доход.

Если рассматривать проект с точки зрения осуществляющего его хозяйствующего субъекта, налоги и субсидии сказываются на выгодах и издержках проекта, но с точки зрения общества налог на данный субъект есть доход государства, а субсидия в пользу этого субъекта — расход для государства. Потоки взаимно нейтрализуются.

Трансфертные платежи влияют на распределение издержек и выгод проекта и потому важны для решения вопроса о том, кто выигрывает и кто проигрывает от реализации проекта.

Если налоги и субсидии делают проект неосуществимым с точки зрения реализующей его организации, они важны при оценке устойчивости проекта. Полная характеристика проекта должна содержать не только данные о суммах налогов и субсидий, но также и о группах, получающих выгоды и несущих издержки. Обычно государство собирает налоги и выплачивает субсидии. В подобных случаях разница между данными финансового и экономического анализа в значительной степени объясняет воздействие проекта на бюджет.

Другой вариант искажений связан со следующими фактами. Мировая практика показывает, что в ряде случаев предприятие, осуществляющее проект, может получить товары и услуги бесплатно. Например, в проектах в сфере образования существенные услуги школам могут оказывать родители. Такие услуги предоставляются бесплатно, тем не менее, они представляют собой фактические издержки для родителей, а значит, и для экономики.

В иных случаях содействие проекту может быть оказано в виде безвозмездных взносов. Примером могут служить больницы, получающие дорогое медицинское оборудование в качестве дара от частных лиц или от негосударственных некоммерческих организаций. При оценке проекта, с точки зрения общества, важно учитывать эти статьи. Обычно такие ресурсы оцениваются по рыночной цене в качестве первого шага для расчета их экономической стоимости.

Издержки и выгоды в финансовом анализе измеряются в ценах, которыми оперирует реализующая проект организация. Обычно это цены, устанавливаемые рынком, хотя в некоторых случаях они могут контролироваться государством. Однако эти цены не обязательно отражают экономические издержки для общества. Экономическая ценность как используемых ресурсов, так и выпускаемой продукции может отличаться от их финансовой стоимости в силу искажений рынка, созданных либо государством, либо частным сектором. Тарифы, экспортные налоги и субсидии, акцизные налоги и налог с оборота, производственные субсидии и ограничивающие производство квоты — типичные примеры искажений, вносимых государством.

Вопрос 3. Корректировка искажений цен на товары, вовлеченных во внешнеторговый оборот.

С целью анализа эффективности крупных проектов для страны в целом, используют такие методологические приемы как «товары внешнеторгового оборота» и «товары невнешнеторгового оборота». Это позволяет задействовать объективно складывающиеся на мировых рынках уровни цен (под воздействием рыночных сил) на те или иные ресурсы или продукты проекта.

Это разграничение существенно, так как каждая из указанных категорий товаров оценивается по-разному. К экспортно-импортным товарам относятся все товары, ввозимые в страну либо вывозимые из страны. К товарам внешнеторгового оборота относятся все экспортно-импортные товары, а также товары, которые страна могла бы импортировать (экспортировать) в условиях свободной торговли, но которые не пересекают границу в силу таких торговых барьеров, как импортные пошлины.

За пределами внешней торговли находятся товары, экспорт или импорт которых экономически неэффективен или невозможен в силу самой их природы. Типичные примеры сугубо «внутренних» товаров: земля, недвижимое имущество, разного рода услуги. Сюда же относятся товары, совокупные издержки по производству и транспортировке которых на рынки столь велики, что не допускают их экспорта или импорта даже в условиях свободной торговли.

В силу разных причин внутренние рыночные цены, как правило, не отражают альтернативной стоимости товара для экономики страны. Во многих странах, например, импортные пошлины повышают цену отечественных товаров по сравнению с тем уровнем, который складывался бы в условиях свободной торговли. Если внутренняя цена вводимых ресурсов намного выше, чем в условиях свободной торговли, что реальная картина эффективности проекта для общества искажается. Вот почему во многих случаях для расчета альтернативной стоимости при оценке внешнеторговых товаров и услуг в рамках экономического анализа исходят из «цен на границе», а не из внутренних рыночных цен.

В соответствие с методикой проектного анализа первый шаг в процедуре экономического анализа — расчет финансовой паритетной цены экспорта для экспортно-ориентированного проекта или финансовой паритетной цены импорта для проекта импортозамещения.

В схеме расчета финансовой паритетной цены экспорта цены, выраженные в иностранной валюте, переведены во внутреннюю валюту по официальному курсу. Однако официальный — и даже рыночный — валютный курс может не отражать экономическую ценность единицы иностранной валюты в единицах внутренней валюты. Государственные меры торговой политики (например, импортные пошлины, ограничительные квоты, экспортные субсидии или налоги) искажают не только индивидуальные цены товаров, но и цену иностранной валюты для экономики в целом.

Вопрос 4. Корректировка искажения цены на товары, не вовлеченные во внешнеторговый оборот.

Для проведения экономической оценки товаров или услуг, не относящихся к внешнеторговому обороту, некоторые аналитики в международных проектах пользуются коэффициентами преобразования.

Самый простой метод расчета, так называемого стандартного коэффициента преобразования, заключается в расчете отношения стоимости всех экспортируемых и импортируемых товаров по их пограничным (экономическим) ценам (СИФ и ФОБ) к их стоимости во внутренних ценах.

Выводы не зависят от того, использует ли аналитик коэффициенты преобразования, либо экономические цены. Однако во многих случаях коэффициенты преобразования удобнее экономических цен. Во-первых, коэффициенты преобразования можно применить непосредственно к данным финансового анализа. Во-вторых, до тех пор, пока основные искажения в виде налогов и субсидий остаются неизменными в процентном отношении к цене товара, коэффициенты преобразования не испытывают влияния инфляции. Наконец, пока основные искажения остаются неизменными, коэффициенты преобразования, рассчитанные для одного проекта, могут быть применены в других проектах, осуществляемых в той же стране.

Если коэффициент преобразования меньше или больше 1, это указывает на наличие искажений, связанных с трансфертом, который поступает от реализующей проект организации в пользу какой-либо группы внутри общества либо наоборот.

Земля — яркий пример товара внутреннего оборота. Однако она имеет важную особенность — ее предложение абсолютно неэластично: любой участок земли, отводимый под проект, неизбежно изымается из какой-либо другой сферы применения. Поэтому для оценки земли под-проект не всегда можно напрямую использовать рыночные цены с поправками на искажения рынка, и тогда приходится прибегать к косвенным методам.

При наличии активного земельного рынка издержки по приобретению земли специально под проект могут быть выражены как текущая стоимость капитала на основе уплаченной цены с поправками на искажения, если, по мнению аналитика, рынок дает достаточно вариантов альтернативной стоимости земли.

Одним из возможных вариантов можно назвать оценку земли на основе годовой суммы арендной платы, что предполагает учет многих факторов: местоположения участка, развитости инфраструктуры, будущих его преобразований и т.д.

В тех случаях, когда земельные участки изымаются из сельскохозяйственного оборота, оценка может производиться с учетом возможного дохода от реализации продукции, полученной с этой земли. Конечно, во всех этих случаях должна широко использоваться экспертная оценка.

Если земля для реализации проекта берется в аренду, в проектном анализе должна учитываться стоимость аренды с поправками на искажения рынка.

Рабочая сила. В странах с нормально функционирующим рынком рабочей силы фактически выплачиваемая заработная плата применима как для финансового, так и для экономического анализа. Однако меры воздействия государства на рынок рабочей силы (например, законодательство о минимальной оплате труда, правовые нормы, ограничивающие мобильность рабочей силы) вносят искажения. Из-за этого для отражения альтернативной стоимости использования рабочей силы в проекте необходимо применять теневые ставки заработной платы.

Необходимо учитывать два важных обстоятельства: во-первых, рыночную ставку заработной платы во многих случаях приходится корректировать, чтобы она отражала альтернативную стоимость рабочей силы; во-вторых, альтернативная стоимость рабочей силы больше нуля, если только нет желающих работать даром.

Вопрос 5. Дисконтирование как основа экономической эффективности.

Денежные средства, которые имеются в наличии в настоящий момент, имеют большую стоимость, чем те, которые будут получены в будущем. При оценке эффективности инвестиций устранение этого несоответствия крайне необходимо. С этой целью в инвестиционном анализе обычно используются математические методы приведения будущих поступлений к настоящему уровню, то есть дисконтирование.

Дисконтирование — это процесс приведения будущих денежных потоков к текущему моменту времени.

Кроме этого метода сопоставления денежных потоков во времени используется, хотя гораздо реже, метод наращения стоимости, или компаундирование, то есть приведение текущих денежных потоков к их стоимости в будущем.

Метод дисконтирования предполагает расчет приведенной стоимости будущего платежа, то есть стоимости платежа как если бы его произвели немедленно. Для этого рассчитывается индекс приведения к текущему уровню по следующей формуле:

Выбор значения ставки дисконтирования является очень важной составляющей экономической оценки эффективности. Она должна учитывать как минимум следующие показатели:

· альтернативная стоимость проекта (выраженная в процентах).

Инфляционные процессы, происходящие во многих странах, влияют на реальную стоимость денежных средств. Очевидно, что если расчеты в рамках инвестиционного проекта ведутся в местной валюте, прогноз инфляции становится неотъемлемой частью проекта. Сложность заключается и в том, что в данном случае необходимо осуществлять корректировку всех денежных потоков и показателей в соответствии с повышением цен. Ситуация усложняется тем, что по различным статьям расходов (таким как заработная плата, стоимость материалов и др.) изменение цен, ставок и тарифов может быть совершенно различным. Также при расчетах необходимо учитывать государственное регулирование в сфере антимонопольной политики, которое может ограничить повышение цен на реализуемую продукцию рамками установленных или рекомендованных коэффициентов изменения цен. Однако в любом случае при осуществлении расчетов в национальной валюте формирование проектно-балансовой ведомости, отчета о прибылях и убытках и других финансовых документов должно осуществляться в соответствии с прогнозируемой инфляцией.

В этом случае ставка дисконта также включает значение прогнозируемой инфляции, выраженное в процентах.

С другой стороны, если все расчеты ведутся в свободно конвертируемой валюте (долларах США, евро и т.п.), инфляция также учитывается при определении ставки дисконтирования. Очевидно, что ее значение будет гораздо меньше, но не может быть сведено к нулю. Важно отметить, что сторонники теории учета инфляционной составляющей при дисконтировании полагают, что данный индекс может быть увеличен после экспертного анализа на величину страхования от непредвиденной инфляции. В таком случае инфляция начинает выступать в качестве одной из составляющих уровня риска проекта.

В мировой практике разработаны и используются несколько основных подходов к обоснованию ставки дисконта.

Вопрос 6. Методы обоснования ставки дисконта.

Обоснование ставки дисконтирования является важной составляющей грамотно проведенного анализа эффективности. Завышение ставки приведет к занижению прогнозной эффективности проекта, и рентабельный проект не будет реализован. В другом случае, при занижении ставки дисконта, расчеты по проекту могут выглядеть слишком привлекательными, но в действительности результаты не оправдают ожидания участников проекта. Наиболее распространены следующие методы расчета ставки дисконтирования:

· метод средневзвешенной стоимости капитала (WАСС);

Метод оценки капитальных активов (САРМ) основан на анализе изменения доходности свободно обращающихся на фондовом рынке акций. Он может быть использован открытыми акционерными обществами, разместившими свои акции на фондовом рынке. Для «закрытых» организаций метод требует корректировок.

Метод средневзвешенной стоимости капитала (WАСС) используется при расчете экономических показателей в целом по проекту. Здесь учитывается соотношение акционерного и заемного капитала. С экономической точки зрения ставка дисконтирования представляет собой средневзвешенную стоимость используемого компанией капитала. Базируется на предположении, что альтернативным способом вложения денежных средств компании является финансирование своей текущей деятельности (замещение заемных средств при увеличении оборотного капитала).

Метод кумулятивного построения (ССМ) представляет собой экспертный метод, учитывающий инвестиционные риски.

Вопрос 7. Показатели экономической эффективности.

Рассмотрим экономические показатели, наиболее часто используемые при обосновании инвестиционных решений.

Глобальной целью, которая преследуется при принятии решения о целесообразности вложения средств в тот или иной проект, является поиск таких проектов, которые бы обеспечили будущий приток денежных средств, имеющих более высокую стоимость по сравнению со стоимостью инвестиций. Разность между приведенной стоимостью будущего потока денежных средств и стоимостью первоначальных капиталовложений называется чистой приведенной стоимостью или чистым дисконтированным доходом (NPV).

Проект считается эффективным в том случае, если полученное значение NPV, то есть разница между приведенной стоимостью поступлений по проекту и первоначальными инвестициями, является положительной величиной. Из нескольких вариантов выбирается тот, которому соответствует максимальная величина чистой приведенной стоимости. К недостаткам данного показателя можно отнести его расчет в абсолютном денежном выражении. Например, два проекта могут иметь одинаковое значение NPV, но существенно различаться по сумме начальных инвестиций.

Для решения этой проблемы одновременно с показателем чистой приведенной стоимости рассчитывают индекс прибыльности (PI). Результаты расчетов показывают относительную отдачу от вложенных средств с учетом дисконтирования. Очевидно, что для эффективного проекта значение данного показателя превышает 1.

Следующим важным показателем экономической эффективности проекта является внутренняя норма рентабельности или доходности (IRR). Показатель представляет собой такую ставку дисконта, при которой чистая приведенная стоимость (NPV) равна нулю.

Значение коэффициента, при котором проект можно считать привлекательным, должно превышать условную стоимость капитала инвестора, например ставку по долгосрочным кредитам. Обычно минимально допустимое значение этого показателя принимается более высоким, чем стоимость капитала, на некоторую величину с учетом риска проекта.

К достоинствам внутреннего коэффициента рентабельности можно отнести то, что он информативен, учитывает потерю ценности поступлений будущих периодов. К его недостаткам относится сложность для расчетов.

Важным показателем, используемым в инвестиционном анализе, является срок окупаемости (PBP). Он отражает время, необходимое для того, чтобы будущие денежные потоки сравнялись с суммой первоначальных капиталовложений. К его недостаткам стоит отнести тот факт, что он не учитывает ценность поступлений будущих периодов. Для того чтобы это устранить, рассмотрим следующий показатель.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования (DPP) — это время, необходимое для того, чтобы текущая стоимость будущих денежных потоков сравнялась с суммой первоначальных капитальных вложений. Показатель хорошо характеризует риск проекта, но не отражает эффективность проекта после периода его окупаемости и не может быть использован для определения прибыльности.

Существует и немало других показателей эффективности проектов, а также анализа различных сторон проекта.

Итак, для того чтобы проект был признан эффективным:

1) чистая приведенная стоимость (NPV) должна быть больше 0;

2) внутренняя норма доходности больше нормы дисконта или банковской ставки по кредиту;

При этом следует иметь в виду, что если выполнено второе условие, то будут выполняться и остальные, а если выполнено любое, кроме второго, то будут выполнены другие из этих условий. Основным же показателем эффективности проекта является первое условие. Выбор лучшего из альтернативных вариантов проекта проводится по максимуму NPV за один и тот же срок, при условии, что NPV > 0.

Практические задания:

Цель: получение навыков расчета показателей эффективности проекта методом дисконтирования.

Проект реализуется в течение шести лет. Инвестиции поступают первые три года в начале каждого года. Прибыль начинает поступать с конца третьего года и затем в конце каждого из оставшихся лет реализации проекта. Данные по проекту приведены в таблице 4.

1. Составьте схему денежных потоков проекта.

2. Определите количество лет, прошедших от начала проекта до поступления денежных средств (инвестиций или прибыли) в каждом периоде жизненного цикла проекта.

3. Рассчитайте коэффициент дисконтирования для инвестиций и прибыли для всех этапов жизненного цикла проекта.

4. Составьте схему дисконтированных денежных потоков проекта.

5. Рассчитайте значения дисконтированных денежных потоков нарастающим итогом.

6. Определите момент начала возврата инвестиций.

7. Определите чистый дисконтированный доход по проекту.

8. Определите продолжительность дисконтированного периода окупаемости проекта.

1. Создайте в Excel таблицу 1, назвав ее «Исходные данные по проекту» (рис. 5).

Рис. 5. Таблица 1 «Исходные данные по проекту»

1. Создайте в Excel таблицу 2, назвав ее «Схема дисконтированных денежных потоков» (рис. 6).

Рис. 6. Таблица 2 «Схема дисконтированных денежных потоков»

2. Перенесите из таблицы 1 в таблицу 2 значения инвестиций и прибыли по годам (строки 1 и 2).

3. Используя данные о времени поступления инвестиций (табл. 1), рассчитайте количество лет, прошедших от начала проекта до поступления денежных средств. Например, из таблицы 1 видно, что инвестиции в размере 120 тыс. руб. поступили в начале первого периода ЖЦ проекта (буква «Н» в графе «Момент учета инвестиций»), значит, от начала проекта прошло 0 лет. Следующие инвестиции поступили в середине второго периода ЖЦ проекта (буква «С» в графе «Момент учета инвестиций»), следовательно, от начала проекта прошел первый период и половина второго, т.е. 1,5 года и т.д. Занесите рассчитанные данные для каждого периода ЖЦ проекта в строку 3 таблицы 2.

4. Аналогично рассчитайте количество лет, прошедших от начала проекта до поступления прибыли в каждом периоде ЖЦ проекта и занесите данные в строку 4 таблицы 2.

5. Рассчитайте коэффициент дисконтирования инвестиций и прибыли для каждого периода ЖЦ проекта. Для этого в соответствующую ячейку строк 5 и 6 таблицы 2 введите следующую формулу:

t — количество лет от начала проекта до момента поступления соответствующих денежных средств.

6. Рассчитайте дисконтированные значения инвестиций, для этого в строку 7 введите формулу, которая будет использовать значения денежного потока инвестиций (строка 1 таблица 2) и значения коэффициента дисконтирования (строка 5 таблица 2):

7. Аналогично рассчитайте дисконтированные значения прибыли (строка 8).

8. Рассчитайте значения дисконтированных денежных потоков нарастающим итогом (строки 9 и 10).

9. Определите период, в котором сумма дисконтированной прибыли по проекту превысит сумму дисконтированных инвестиций. Выделите этот период жизненного цикла проекта цветом.

10. Определите чистый дисконтированный доход по проекту (строка 11). Сделайте вывод о жизнеспособности проекта.

11. Рассчитайте продолжительность дисконтированного периода окупаемости проекта (строка 12).

12. Определите индекс доходности (отношение совокупных доходов к совокупным затратам) — ИД (строка 13). Сделайте вывод о жизнеспособности проекта.

13. Определите рентабельность инвестиций (строка 14).

Примечание: сумма при вводе формулы берется из строки нарастающим итогом (3 год).

14. Обобщите результаты расчетов и сделайте выводы по эффективности проекта.

Контрольные вопросы:

3. Какие этапы включает методика Всемирного банка?

4. Какие методы используются для обоснования ставки дисконта?

5. Какое значение должна иметь чистая приведенная стоимость, чтобы проект был признан эффективным?

6. Чем отличается срок окупаемости от срока окупаемости с учетом дисконтирования?

7. Какова роль альтернативной стоимости в экономическом анализе?

8. Какова роль теневого обменного курса в экономическом анализе?

10. Что характеризует внутренняя норма рентабельности?

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М.: ИНФРА-М, 2009. С. 246-264.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб. пособие / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге. — М.: Омега-Л, 2005. С. 312-338.

1. Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. // Корпоративный менеджмент [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/2.shtml, свободный.

2. Анализ финансового состояния предприятия менеджмент [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://afdanalyse.ru, свободный.

Тема 9. Анализ рисков

Цель: сформировать представление о содержании и задачах анализа рисков проекта.

1. Получить представление о классификации рисков.

2. Рассмотреть методы анализа и оценки рисков.

3. Изучить методику экспертного анализа рисков.

4. Рассмотреть факторы, снижающие и повышающие риск.

5. Освоить методику анализа чувствительности.

Вопрос 1. Сущность анализа рисков проекта.

Риск представляет собой событие, которое может произойти в условиях неопределенности с некоторой вероятностью, при этом возможно три экономических результата:

· отрицательный, т.е. ущерб, убыток, проигрыш;

· положительный, т.е. выгода, прибыль, выигрыш;

Природа неопределенности, рисков и потерь при реализации проектов связана в первую очередь с возможностью финансовых потерь вследствие прогнозного, вероятностного характера будущих денежных потоков и реализации вероятностных аспектов проекта и его многочисленных участников, ресурсов, внешних и внутренних обстоятельств.

Анализ рисков — процедура выявления факторов рисков и оценка их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий. На первом этапе производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости.

Анализ проектных рисков подразделяется на качественный и количественный

Качественный — это описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий и мер по снижению. К ним относятся:

· анализ внешних и внутренних факторов рисков;

· оценка конкретного вида рисков, потенциальных областей рисков.

Количественный — это непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками. К ним относятся:

· анализ процессов и операций проекта по уровню рисков.

Анализ проектных рисков базируется на оценках рисков.

Оценка рисков — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку риска.

Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача — определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

Количественная оценка рисков определяется через:

а) вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

б) произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет.

3. методы имитационного моделирования рисков;

4. комбинированные методы, представляющие собой объединение нескольких отдельных методов или их отдельных элементов.

Можно назвать следующие наиболее часто используемые методы анализа и оценки рисков:

· формализованное описание неопределенности;

Анализ рисков — важнейший этап анализа инвестиционного проекта. В рамках анализа решается задача согласования двух практически противоположных стремлений — максимизации прибыли и минимизации рисков проекта.

Результатом анализа рисков должен являться специальный раздел бизнес-плана проекта, включающий описание рисков, механизма их взаимодействия и совокупного эффекта, мер по защите от рисков, интересов всех сторон в преодолении опасности рисков; оценку выполненных экспертами процедур анализа рисков, а также использовавшихся ими исходных данных; описание структуры распределения рисков между участниками проекта по контракту с указанием предусмотренных компенсаций за убытки, профессиональных страховых выплат, долговых обязательств и т. п.; рекомендации по тем аспектам рисков, которые требуют специальных мер или условий в страховом полисе.

Вопрос 2. Классификация проектных рисков.

Анализ проектных рисков начинается с их классификации и идентификации, то есть с их качественного описания и определения — какие виды рисков свойственны конкретному проекту в данном окружении при существующих экономических, политических, правовых условиях.

Под классификацией рисков будем понимать распределение рисков на конкретные группы для достижения поставленных целей в соответствии с определенным признаком, положенным в основу данной классификации. Научно обоснованная классификация риска содействует четкому определению места каждого риска в ходе анализа проекта и создает потенциальные возможности для эффективного применения соответствующих методов, приемов управления риском. Сложность систематизации проектных рисков заключается в их многообразии, следствием этого является невозможность (да и ненужность) разработать единую, стройную систему их классификации.

Можно предложить обобщающую классификацию, базирующуюся на реальной практике проектной деятельности, которая учитывает ряд следующих типичных, наиболее часто встречающихся рисков, обращающих на себя внимание участников проекта:

· риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией, условиями инвестирования и использования прибыли;

· внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);

· неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

· неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

· колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

· неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

· производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

· неопределенность целей, интересов и поведения участников;

· неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

1) систематические, под которыми понимаются …

б) риски, связанные с общерыночными колебаниями цен на ресурсы и доходности финансовых инструментов, следовательно, приводящие как к позитивным, так и негативным изменениям запланированной проектной эффективности);

2) несистематические, рассматриваемые как воздействие на доходность конкретного проекта рисков, свойственных только данному проекту.

Во временном аспекте некоторые аналитики подразделяют риски на ретроспективные, текущие и перспективные, а по уровню воздействия предлагают выделять низкие, умеренные и полные риски.

В теории бизнеса встречаются термины «высокий риск» и «слабый риск», что связано с различными уровнями риска. Уровень риска при этом определяют как отношение масштаба ожидаемых потерь к объему имущества проекта и фирмы, и он также связывается с вероятностью наступления этих потерь.

При равных возможных условиях реализации проекта рассматриваются и такие виды рисков как:

· производственный — риск невыполнения планируемых объемов работ и/или увеличения затрат, недостатки производственного планирования и, как следствие, увеличение текущих расходов предприятия;

· инвестиционный — риск возможного обесценивания инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг;

· рыночный — риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок как собственной национальной единицы, так и зарубежных курсов валют;

· политический — риск понесения убытков или снижения прибыли вследствие изменений государственной политики;

· финансовый — риск, связанный с осуществлением операции с финансовыми активами. Включает процентный, кредитный и валютный риски:

o процентный риск возникает обычно при заключении долгосрочных соглашений о займе на основе плавающей процентной ставки,

o кредитный риск возникает при невозможности выполнения банком кредитного договора вследствие финансового краха,

o валютный риск представляет собой риск потенциальных убытков, которые может понести фирма вследствие изменений в валютных курсах;

· экономический риск стратегической программы (проекта) — риск потери конкурентной позиции предприятия вследствие непредвиденных изменений в экономическом окружении фирмы, например роста цен на энергоносители, роста процентных ставок за кредиты под финансирование оборотных средств, повышения таможенных тарифов и других аналогичных факторов.

При оценке проектов можно также учитывать внешние и внутренние виды рисков.

· риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией, условиями инвестирования и использования прибыли;

· внешнеэкономические риски (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);

· возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

· возможность изменения природно-климатических условий, стихийные бедствия;

· неправильная оценка спроса, конкурентов и цен на продукцию проекта;

· колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов и т.п.

· неполнота или неточность проектной документации (затраты, сроки реализации проекта, параметры техники и технологии);

Вопрос 3. Качественный анализ рисков.

Одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является качественный анализ или идентификация рисков. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификации рисков применительно к разрабатываемому проекту.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться или оказать отклоняющее воздействие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающие неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событий можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Вид рисков — классификация рисковых событий по однотипным причинам их возникновения.

Вид потерь, ущерба — классификация результатов реализации рисковых событий.

· истоков, причин возникновения данного типа рисков;

· вероятных негативных последствий, вызванных возможной реализацией данных рисков;

· конкретных, прогнозируемых мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

· выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин;

· анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков;

· предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.

Факторы, снижающие риск и повышающие ожидаемую прибыль:

Факторы, повышающие риск и снижающие ожидаемую прибыль:

Вопрос 4. Количественный анализ рисков.

Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи количественного анализа рисков разделяются на три типа:

1. прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

2. обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

3. задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. п.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Количественный анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

· нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

· статистические методы оценки, базирующиеся на методах математической статистики, т.е. дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Для применения этих методов необходим достаточно большой объем исходных данных, наблюдений;

· методы экспертных оценок, основанные на использовании знаний экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния качественных факторов;

· методы аналогий, основанные на анализе аналогичных проектов и условий их реализации для расчета вероятностных потерь. Данные методы применяются тогда, когда есть представительная база для анализа и другие методы неприемлемы или менее достоверны, данные методы широко практикуются на Западе, поскольку в практике управления проектами практикуются оценки проектов после их завершения и накапливается значительный материал для последующего применения;

· комбинированные методы включают в себя использование сразу нескольких методов.

Вопрос 5. Экспертный анализ рисков.

Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы, в случае если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.

Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов. К основным недостаткам следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок. Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

· иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;

· иметь достаточный уровень креативности мышления;

· обладать необходимым уровнем знаний в соответствующей предметной области;

· быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта;

· иметь возможность оценивать любое число идентифицированных рисков.

Алгоритм экспертного анализа рисков следующий:

1. По каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков определяется по стобалльной шкале.

2. Устанавливается, при необходимости, дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале.

3. Риски оцениваются экспертами с точки зрения вероятности наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешного завершения проекта (по стобалльной шкале).

4. Оценки, проставленные экспертами по каждому виду рисков, сводятся разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду рисков.

5. Сравниваются интегральный уровень рисков, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного вида, и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта.

6. В случае, если принятый предельный уровень одного или нескольких видов риска ниже полученных интегральных значений, разрабатывается комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успех проекта, и осуществляется повторный анализ рисков.

Одной из простейших практических экспертных методик анализа рисков является SWOT-анализ (SWOT — аббревиатура английских слов обозначающих силу, слабость, возможность и угрозу). Это качественный подход, базирующийся на сравнении («взвешивании») противоположных качеств проекта:

· В чем состоят сильные стороны проекта? Какие составляющие проекта являются более развитыми, продвинутыми по сравнению с другими проектами? Например, опыт персонала, наличие производственных мощностей, умение применить данную технологию и т.д.;

· Какие составляющие, элементы проекта являются слабыми, неразвитыми, недостаточными? Например, отсутствие источников финансирования, смутное представление о рынке, незнание основных потребностей пользователей;

· Какие дополнительные возможности возникают в ходе и после реализации проекта? Необходимо принимать во внимание не только материализованные выгоды — доходы проекта, а и те результаты данного проекта, которые создают базу, предпосылки для реализации последующего проекта (например, проекты по развитию инфраструктуры, в том числе строительство дорог, ряд социальных проектов, в том числе строительство школьных зданий, больниц);

· Какие факторы могут помешать успешной реализации проекта или сделать ее невозможной, бессмысленной? Например, реализация инновационного проекта будет невозможна, если лидер проекта или основной разработчик уйдет из данного проекта или возникнет сильный конкурент.

Результаты SWOT-анализа формализуются в виде таблицы, содержащей четыре раздела и позволяющей наглядно противопоставить сильные и слабые стороны проекта, его возможности и угрозы (табл. 1).

На основе структурного анализа проводится дальнейшее исследование, включающее ранжирование выявленных факторов и попарное сравнение сильных и слабых сторон проекта, его возможностей и угроз. Все это отражается в составлении четырех списков:

1. ВОЗМОЖНОСТИ, построенные на СИЛЬНЫХ СТОРОНАХ проекта.

2. СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ, которые могут быть снижены возможностью УГРОЗ проекту.

3. СЛАБОСТИ, которые не позволяют использовать ВОЗМОЖНОСТИ проекта.

4. СЛАБОСТИ проекта, которые делают компанию уязвимой для УГРОЗ.

Таким образом, основное предназначение SWOT-анализа — разработка системы противорисковых мероприятий, являющаяся неотъемлемой частью процесса управления рисками проекта.

Практические задания:

1. Получение навыков расчета точки безубыточного производства.

2. Освоение методов анализа чувствительности точки безубыточности к изменению входных параметров.

Чтобы принять решение о запуске проекта по производству продукции, директор фирмы желает знать минимальный объем выпуска продукции, при котором окупятся затраты на производство продукции, т.е. точку безубыточного производства. Его также интересует чувствительность проекта, в данном случае, зависимость значений безубыточного объема производства продукта от различных ценовых и затратных параметров, обусловленных колебаниями рыночной конъюнктуры.

1. Определите значение безубыточного годового объема производства продукта.

2. Проанализируйте чувствительность инвестиционного проекта к колебаниям рыночной конъюнктуры.

Определение значения себестоимости продукции.

1. Определение значений укрупненных составляющих удельной себестоимости продукции.

а) Рассчитайте переменную компоненту удельной себестоимости:

ПЗу — переменные затраты в составе удельной себестоимости;

0,45 — принятая условно доля переменных затрат в составе накладных расходов.

б) Рассчитайте условно постоянную компоненту удельной себестоимости:

УПЧу — условно постоянные затраты в составе удельной себестоимости;

2. Определение значения себестоимости годового объема производства продукции.

б) Рассчитайте сумму условно постоянных затрат:

Определение безубыточного годового объема производства продукта.

б) Постройте график зависимости себестоимости и выручки от производственной мощности, для этого создайте таблицу 6, где в столбце ПМ производственная мощность будет меняться от нуля до 260 единиц продукции с шагом 10.

а) В первую строку столбцов СБ (себестоимость) и Вр (выручка) введите формулы со ссылкой на ПМ в этой же строке таблицы. Скопируйте формулы во все остальные строки таблицы.

б) Выделите значения столбцов СБ и Вр и постройте график. Отформатируйте график в соответствие с требованиями.

в) По графику определите годовой объем безубыточного производства. Для точности определения значения увеличьте масштаб по оси ПМ в районе точки пересечения графиков.

а) Рассчитайте годовой объем безубыточного производства:

б) Сравните значения годового объема безубыточного производства, полученные разными способами.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта к колебаниям рыночной конъюнктуры.

1. Рассчитайте годовой объем безубыточного производства при снижении цены на 10%:

2. Относительное изменение объема производства составит:

3. Рассчитайте годовой объем безубыточного производства при повышении себестоимости продукции на 10% (при этом предполагается, что условно-постоянные затраты и переменные затраты одновременно и равномерно возрастут на 10%):

4. Относительное изменение объема производства составит:

5. Рассчитайте годовой объем безубыточного производства при повышении затрат на материалы на 10%:

а) Доля материалов в переменных затратах составит:

б) Значение при повышении затрат на материалы на 10% составит:

6. Относительное изменение объема производства составит:

7. Рассчитайте годовой объем безубыточного производства при повышении затрат на энергоресурсы на 10%:

8. Относительное изменение объема производства составит:

Графическое представление результатов анализа.

1. Для построения диаграммы сведите данные по изменениям объема производства в таблицу 7 и постройте диаграмму:

2. Вид диаграммы для отчета (значения показателей могут отличаться) представлен на рисунке 7.

Рис. 7. Изменение объема безубыточного производства

Контрольные вопросы:

1. Какие факторы неопределенности и риска проявляются в процессе принятия решения?

4. В чем заключается качественный анализ рисков?

5. В чем заключается количественный анализ рисков?

6. Опишите алгоритм экспертного анализа рисков?

Литература для изучения темы:

1. Волков И. М. Проектный анализ. Продвинутый курс / И. М. Волков, М. В. Грачева. — М.: ИНФРА-М, 2009. — С. 266-327.

2. Мазур И. И. Управление проектами: учеб.пособие / И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге. — М.: Омега-Л, 2005. — С. 588-632.

2. Дубинин Е. Анализ рисков инвестиционного проекта [Электронный ресурс] — Электрон. текст. дан. — Режим доступа: http://www.fd.ru/reader.htm?id=5625, свободный.

6	Ожидаемые затраты
7	Утраченная стоимость автопокрышки А	$50 000	$50 000	$50 000	$50 000	$50 000	$50 000
8	Реклама	$100 000	$50 000	$25 000	$25 000	$25 000	$25 000
9	Менеджер по новой продукции	$55 000	$61 000	$65 000	$70 000	$77 000	$90 000
10	Расходы на проведение исследований рынка	$75 000	$0	$0	$0	$0	$0
11	Дополнительное техническое обслуживание	$0	$5 000	$5 000	$5 000	$5 000	$5 000

Сильные стороны (Strength)	Слабые стороны (Weakness)
Наличие производственных мощностей. Опыт персонала. Знание технологий. Изученность конкурентов.	Неопределенность с источниками финансирования. Неизученность рынка. Слабое исследование рисков.
Возможности (Opportunity)	Угрозы (Threat)
Выход на другие рынки. Привлечение других поставщиков.	Возникновение сильного конкурента. Распад команды проекта.

№	Цена ед. продукции Тыс. руб.	Годовая ПМ предприятия по продукту, единиц	Плановые значения составляющих себестоимости единицы измерения продукта (затраты на:) тыс. руб.
			материалы	Зарплату с начислениями		Амортизационные отчисления	Энерго-ресурсы	Накладные расходы
				сдельную	повременную
	Це	ПМ	Му	ЗПсу	ЗПпву	АОу	ЗЭу	НРу
1	5,8	220	2,77	0,38	0,14	0,92	0,55	0,95

Изменяемый показатель	Значение
Цена
Себестоимость
Материалы
Энергоресурсы

№	Показатель	Расчетная формула	Значение	Единица измерения
1.	Объем продаж
2.	Мощность предприятия: В натуральном выражении В стоимостном выражении
3.	Общая численность работающих
4.	Годовой выпуск продукции на одного работающего (выработка): В натуральном выражении В стоимостном выражении
5.	Общая стоимость строительства
6.	Стоимость основных производственных фондов